一、曙光已现
　　——8月市场表现弱势，核心症结在于投资者信心不足、风险偏好萎靡、市场情绪脆弱，叠加国内经济数据低于预期，以及美债利率新高、外资大幅流出，进一步加剧了市场的担忧。
　　——而当前，随着各种积极信号不断出现、风险偏好回暖，市场已经熬过了最困难的阶段，后续有望迎接修复的曙光：
　　1、新的宏观、地产政策有望继续加码。8月31日，央行、国家金融监管总局统一并下调首付款比例下限，降低存量房贷利率。同时本周以“北上广深”为代表的全国重点城市也陆续宣布落实首套房贷款“认房不认贷”政策措施。而往后看，新的宏观、地产政策有望继续加码。
　　2、各项资本市场呵护措施也密集发力，开始逐步推动市场风险偏好修复。8月27日“调降印花税+IPO和再融资+规范减持+降低两融保证金比例”政策组合拳“四箭齐发”，已在带动风险偏好修复。并且，本次组合拳是对前期一揽子政策中部分安排的集中落地，后续进一步的政策呵护依然可期。
　　3、PMI连续三个月边际回升，经济并没有想象中的差。从8月PMI数据来看，制造业PMI继续回升至49.7%，明显高于彭博预测中值的49.2%。其中，PMI生产指数51.9%，为近5个月以来的高点。同时，新订单自4月份以来首次升至扩张区间。供需均改善，指向经济环比仍在企稳。
　　4、从高频中观数据来看，2023年中报大概率已是市场“盈利底”，后续基本面有望逐步企稳修复。参考历史经验，全A非金融累计归母净利润增速与规模以上工业企业累计利润总额同比高度相关。而7月工业企业利润数据已有所改善，或指向后续基本面有望企稳。
　　5、本轮外资流出有望逐步进入尾声。本轮外资流出从8月初启动以来，至今陆股通北上资金已净流出近950亿，已超过7月底回补的规模。并且，对比过去10轮外资大幅流出，也仅次于2020年2月至3月那一轮。往后看，随着国内政策宽松预期升温，叠加人民币汇率企稳，本轮外资流出有望进入尾声。
　　——配置上，重点关注三大方向：1）政策组合拳落地之下，利好受益于相关政策及事件驱动的地产链、周期等；2）市场信心提振、风险偏好回暖之下，具备景气优势、前期超跌的景气成长也有望迎来修复；3）以中长期的确定性应对短期的不确定，持续关注低波红利资产。
　　二、下半年继续战略性看好三大周期共振、有望底部反转的半导体。今年7月中旬以来，我们一直将半导体列为下半年成长主线中最值得关注的方向，看好其在三大周期共振下有望逐步迎来底部反转。而近期，随着华为新机发布，市场对于半导体板块的关注度已在汇聚，后续继续战略性看好。
　　三、“数字经济”：超跌反弹后拥挤度仍在低位，仍是布局时点。1）“数字经济”拥挤度已处于低位，超额收益显著收敛。2）从持仓来看，当前“数字经济”已回落至接近标配。3）“数字经济”轮动强度已见到拐点，开始逐步回落。结合景气度、拥挤度、持仓，关注五大细分方向：运营商、数字媒体、半导体设计、存储器、IT服务。
　　四、关注红利低波资产。盈利稳定、且抵御市场波动能力较强的红利低波资产仍是值得重点关注的品种。与此同时，红利低波资产当前股息率处于历史较高水平，作为优质短久期类债资产，其本身也具备较高配置价值。综合2023年预期股息率与估值水平，红利低波资产中可重点关注石油石化、运营商、保险、电力和交运；此外，港股电信运营商、能源（石油、煤炭）、公用事业等领域的优质央国企龙头也具备较强的高股息配置价值。
　　风险提示：关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等