A股策略專題：《跨越週期：尋找央企“護城河”》2023-08-31
　　方奕（分析師）021-38031658、田開軒（研究助理）021-38038673
　　推薦國君策略央企優質商業模式金股組合：1）兼併重組：南網儲能/中國汽研/馬鋼股份/中遠海能等，中國船舶等受益；2）專精特新：寶信軟體/中複神鷹/同益中/平高電氣等，昊華科技等受益；3）特許經營：中國聯通/中國石油/長江電力等，中國移動/廣晟有色等受益。

研究报告全文：TableTMitalienInfo日期國泰君安晨報摘要晨20會230901國泰君安證券股份有限公司研究所TableSummary黃燕銘電話8621-38676036郵箱huangyanminggtjascomSAC證書S0880512090001SFC牌照ANY447目錄今日重點推薦3A股策略專題跨越週期尋找央企護城河2023-08-313公司更新報告中國中鐵601390Q2淨利增111環比加速銅順週期礦產資源待重估2023-08-303公司更新報告中國鐵建601186下半年業績將加速好轉穩增長中特估國企改革共振2023-08-313行業日報週報雙週報月報公用事業汛期來水改善水電電量有望修復2023-08-274今日報告精粹4公司研究海外拼多多PDDO高性價比心智與消費復蘇共振Temu加速全球化擴張2023-08-314公司更新報告中航沈飛600760業績超預期軍機龍頭持續提質增效高速增長2023-08-315公司更新報告華泰證券601688投資業績乘勢反彈機構業務有望高增2023-08-315公司更新報告重慶百貨600729Q2業績高增156當前估值仍被低估2023-08-316公司更新報告海爾智家600690龍頭穩健成長海外份額不斷提升2023-08-316請務必閱讀文章最後相關法律聲明1132T0a2b3le09P0a1geHeader晨會紀要公司更新報告工商銀行601398規模擴張提速資產品質向好2023-08-316公司更新報告國電電力600795火電釋放彈性新能源爆發在即2023-08-316公司更新報告百聯股份600827盈利能力穩健恢復奧萊業態高增長2023-08-317公司更新報告長江電力600900業績略超預期來水有望好轉2023-08-317公司研究海外BOSS直聘-W2076業績超預期招聘信心恢復2023-08-317公司更新報告雙環傳動002472中報符合預期新能源機器人成長加速2023-08-317表1行業配置評級建議表202389表2策略團隊每週市場觀點最後更新時間202308279本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告國泰君安晨報報告觀點及內容如有任何不一致的地方一律以該簡體中文版報告為准請務必閱讀文章最後相關法律聲明2132T0a2b3le09P0a1geHeader晨會紀要TableImportantInfo今日重點推薦A股策略專題跨越週期尋找央企護城河2023-08-31方奕分析師021-38031658田開軒研究助理021-38038673推薦國君策略央企優質商業模式金股組合1兼併重組南網儲能中國汽研馬鋼股份中遠海能等中國船舶等受益2專精特新寶信軟體中複神鷹同益中平高電氣等昊華科技等受益3特許經營中國聯通中國石油長江電力等中國移動廣晟有色等受益公司更新報告中國中鐵601390Q2淨利增111環比加速銅順週期礦產資源待重估2023-08-30韓其成分析師021-38676162郭浩然研究助理010-83939793陳劍鑫研究助理021-38038262本次評級增持Q2淨利增111環比加速經營現金流顯著改善2023H1營收5908億增上次評級增持目標價1432元54Q1Q2增2184歸母淨利162億增74Q1Q2增38111扣非歸母上次目標價1432元現價元670淨利152億增102經營現金流-300億同比少流出77億維持增持總市值165840百萬業績符合預期維持預測2023-2025年EPS145165186元增151413維持目標價1432元對應2023年10倍PE公司更新報告中國鐵建601186下半年業績將加速好轉穩增長中特估國企改革共振2023-08-31韓其成分析師021-38676162郭浩然研究助理010-83939793陳劍鑫研請務必閱讀文章最後相關法律聲明3132T0a2b3le09P0a1geHeader晨會紀要究助理021-38038262本次評級增持2023H1淨利增12低於預期地產銷售增40排名第16名估值建築央企最低上次評級增持目標價1782元政策催化及運營商轉型提升估值改善現金流政治局穩增長基調力度超預期財政上次目標價1782元現價元880基建政策下半年將陸續落地發力維持增持維持預測2023-2023年總市值119500百萬EPS221244271元增121111維持目標價1782元對應2023年8倍PE行業日報週報雙週報月報公用事業汛期來水改善水電電量有望修復2023-08-27于鴻光分析師021-38031730孫輝賢研究助理021-38038670汪玥研究助理021-38031030投資建議維持增持評級能源轉型機遇期把握成長與價值雙重主線1火電火電盈利與擴表週期共振迎峰度夏電力供需偏緊改革預期有望升溫推薦華能國際國電電力華電國際電力股份H申能股份粵電力A2新能源收益率預期修正專案轉化加速推薦雲南能投廣宇發展三峽能源3水電把握大水電價值屬性推薦川投能源長江電力4核電長期隱含回報率值得關注推薦中國核電中國廣核TableOtherInfo今日報告精粹公司研究海外拼多多PDDO高性價比心智與消費復請務必閱讀文章最後相關法律聲明4132T0a2b3le09P0a1geHeader晨會紀要蘇共振Temu加速全球化擴張2023-08-31本次評級增持盈利預測及投資建議我們持續看好公司長遠發展和後續業績的增長我們預計拼上次評級增持多多FY2023EFY2024EFY2025E營業收入分別為196124832963億元人民幣下同同比增長502719經調整淨利潤分別為5157071158億元同比增長262839我們給予目標價1271USD維持增持評級公司更新報告中航沈飛600760業績超預期軍機龍頭持續提質增效高速增長2023-08-31本次評級增持維持目標價7183元維持增持公司受益於十四五練兵備戰背景下軍機旺盛需求上次評級增持目標價7183元釋放疊加公司不斷推進提質增效盈利能力持續改善業績有望保持高速增長上次目標價7183元現價元4455我們維持2023-2025年EPS113153201元給予公司2023年634倍PE維持目總市值122766百萬標價7183元維持增持評級公司更新報告華泰證券601688投資業績乘勢反彈機構業務有望高增2023-08-31本次評級增持維持增持評級上調目標價至2176元股對應2023年1470xPE126xPB上次評級增持目標價2176元公司2023H1營收歸母淨利潤183696556億元同比13632194加權平均上次目標價1722元現價元1588ROE同比054pct至423業績符合預期維持公司盈利預期為23-25年EPS總市值144120百萬148168191元考慮到當前資本市場投資端改革加速公司機構業務專業能力凸顯更受益於中長期機構資金入市及資本約束放寬等政策機遇上調目標價至2176元股對應2023年1470xPE126xPB維持增持評級請務必閱讀文章最後相關法律聲明5132T0a2b3le09P0a1geHeader晨會紀要公司更新報告重慶百貨600729Q2業績高增156當前估值仍被低估2023-08-31本次評級增持維持增持維持預測2023-25年EPS為321363406元增速481312上調目標上次評級增持目標價4013元價至4013元維持增持上次目標價3830元現價3336元總市值13562百萬公司更新報告海爾智家600690龍頭穩健成長海外份額不斷提升2023-08-31本次評級增持維持盈利預測維持增持評級2023H1公司業績符合預期因此維持23-25年盈上次評級增持目標價3064元利預測預計公司23-25年歸母淨利潤為172819992281億元對應EPS分別為上次目標價3064元現價元2351183元212元242元同比171614維持目標價3064元對應23年總市值221890百萬167xPE公司更新報告工商銀行601398規模擴張提速資產品質向好2023-08-31本次評級增持投資建議維持工商銀行2023-2025年淨利潤增速預測773771727對應上次評級增持目標價613元EPS105113122元維持目標價613元對應2023年064倍PB維持增持評級上次目標價613元現價462元總市值1646597百萬公司更新報告國電電力600795火電釋放彈性新能源爆發在即2023-08-31本次評級增持維持增持評級公司迎來新能源發展大年維持20232025年EPS039051059上次評級增持請務必閱讀文章最後相關法律聲明6132T0a2b3le09P0a1geHeader晨會紀要目標價564元元維持目標價564元維持增持評級上次目標價564元現價351元總市值62603百萬公司更新報告百聯股份600827盈利能力穩健恢復奧萊業態高增長2023-08-31本次評級增持投資建議業績符合預告維持預測公司2023-2025年歸母淨利潤EPS分別為039上次評級增持目標價1814元044053元參考PE估值及FCFE估值維持目標價1814元維持增持評級上次目標價1814元現價1171元總市值20893百萬公司更新報告長江電力600900業績略超預期來水有望好轉2023-08-31本次評級增持維持增持評級考慮到公司電價及來水等因素維持20232025年上次評級增持目標價2665元EPS143155163元維持目標價2665元維持增持評級上次目標價2665元現價2206元總市值539769百萬公司研究海外BOSS直聘-W2076業績超預期招聘信心恢復2023-08-31本次評級增持維持增持評級上調2023-25年經調整淨利潤至150424033179上次評級增持現價5735元2987271006億元考慮招聘行業預期回暖公司將加大力度獲客給予總市值51050百萬2024年行業平均30xPE估值對應2023年目標市值720億元人民幣對應目786億港幣目標價8831元港幣增持公司更新報告雙環傳動002472中報符合預期新能源請務必閱讀文章最後相關法律聲明7132T0a2b3le09P0a1geHeader晨會紀要機器人成長加速2023-08-31本次評級增持維持增持評級維持目標價4015元維持公司2023-2025年EPS預測為上次評級增持目標價4015元097131181元考慮公司新能源和機器人業務雙成長維持目標價4015元對上次目標價4015元現價元3375應2023年41倍PE總市值28785百萬請務必閱讀文章最後相關法律聲明8132T0a2b3le09P0a1geHeader晨會紀要TableIndustryInfo表1行業配置評級建議表20238配置評級行業增持建材綜合金融保險商業銀行煤炭食品飲料醫藥房地產機械製造業運輸建築工程業有色金屬中性家用電器業運輸設備業傳播文化業農業紡織服裝業批零貿易業電氣設備社會服務公用事業鋼鐵減持資訊技術資訊科技注本表格為策略團隊觀點因考慮重點和時間期限有所不同可能與行業研究員觀點有一定差異TablePointInfo表2策略團隊每週市場觀點最後更新時間20230827做多投資端改革市場底部已現做多投資端改革近期股票市場出現了急劇調整恐慌性拋售再現而忽視了積極的因素正在累積我們認為市場底部已現反彈積極做多第一股票市場估值已經處於歷史性低位元配置價值凸顯在持續的調整後股票市場歷史性偏低的估值水準處於歷史2倍標準差之外的極高風險溢價意味著短期調整空間已較為充分第二空頭力量已臨衰竭悲觀預期表達充分滬深兩市成交和換手已處於偏低水準北上資金流出於近日放緩兩融交易占比低位元悲觀預期表達充分第三投資端改革超預期反彈將一觸即發8月27日晚財政部稅務總局公告印花稅實施減半徵收證監會優化IPO再融資監管安排並進一步規範股份減持行為證券交易所調降融資保證金比例以上組合拳不僅著眼於促進市場交投也有助於推動改善市場生態與提振投資者風險偏好底部反彈買什麼前期跌幅大估值分位低預期修復快的板塊領漲複盤近十年五輪市場底風險預期收斂風險偏好提振是共性催化有以下四點結論1底部反彈成長風格占優五輪底部中有四輪反彈成長風格均占優2前期跌幅大的行業反彈彈性更強五輪底部中有四次各行業在指數調整期和反彈期的漲跌幅具有強相關性即前期跌幅越大反彈彈性越強3估值請務必閱讀文章最後相關法律聲明9132T0a2b3le09P0a1geHeader晨會紀要低位提供更高勝率五輪底部中有四次反彈領漲行業在指數低點的估值分位普遍降至20以下目前多數行業靜態動態估值已處歷史底部與歷次指數低點情況一致4除交易因素外反彈領漲行業普遍還具有預期快速扭轉的催化典型如20224後受疫情影響最嚴重的汽車機械產業鏈領漲202210後地產鏈大消費預期快速扭轉漲幅領先展望下一階段我們認為成長券商將引領市場反彈行業比較成長券商引領反彈佈局高端裝備與材料1成長券商引領反彈前期科技股調整充分伴隨數位要素頂層設計逐步落地推進後續AI審批有望加快以及現代化產業建設關注TMT成長反彈機會其次活躍資本市場下投資端改革加速中期看好具備機構業務優勢的券商龍頭2佈局高端裝備與材料佈局盈利增長預期在底部國產替代需求提升的安全資產受益海外需求上行且屬成長中偏低風險類別的高端設備與材料推薦軍工電子機械3中期看好央國企背景具有特許經營和壟斷能力與高分紅優勢的紅利資產運營商石化公用事業投資主題和個股推薦資料要素能源運營高端裝備國企改革1數據要素資料資源入表落地資料確權與流通交易相關頂層設計有望加速推進推薦運營商中國移動資料服務數位政通中孚資訊2能源運營具備特許經營屬性現金流穩定股息率高的電力運營川投能源市政管理重慶水務3高端裝備自主化預期提升週期性業績改善與新技術突破的能源裝備傑瑞股份機器人博實股份4國企改革國有經濟改革持續深化央企重組整合和優質資產注入預期升溫風險提示國內政策穩增長不及預期全球地緣政治的不確定性請務必閱讀文章最後相關法律聲明10132T0a2b3le09P0a1geHeader晨會紀要本公司具有中國證監會核准的證券投資諮詢業務資格分析師聲明作者具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格或相當的專業勝任能力保證報告所採用的資料均來自合規管道分析邏輯基於作者的職業理解本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點力求獨立客觀和公正結論不受任何協力廠商的授意或影響分析師薪酬的任何組成部分均與其在本研究報告中所表述的具體建議或觀點無直接或間接的關係特此聲明免責聲明本報告僅供國泰君安證券股份有限公司以下簡稱本公司的客戶使用本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶本報告僅在相關法律許可的情況下發放並僅為提供資訊而發放概不構成任何廣告本報告的資訊來源於已公開的資料本公司對該等資訊的準確性完整性或可靠性不作任何保證本報告所載的資料意見及推測僅反映本公司於發佈本報告當日的判斷本報告所指的證券或投資目標的價格價值及投資收入可升可跌過往表現不應作為日後的表現依據在不同時期本公司可發出與本報告所載資料意見及推測不一致的報告本公司不保證本報告所含資訊保持在最新狀態同時本公司對本報告所含資訊可在不發出通知的情形下做出修改投資者應當自行關注相應的更新或修改本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶不構成客戶私人諮詢建議在任何情況下本報告中的資訊或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議在任何情況下本公司本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利不與投資者分享投資收益也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任投資者務必注意其據此做出的任何投資決策與本公司本公司員工或者關聯機構無關本公司利用資訊隔離牆控制內部一個或多個領域部門或關聯機構之間的資訊流動因此投資者應注意在法律許可的情況下本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權並進行證券或期權交易也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行財務顧問或者金融產品等相關服務在法律許可的情況下本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事市場有風險投資需謹慎投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素亦不應認為本報告可以取代自己的判斷在決定投資前如有需要投資者務必向專業人士諮詢並謹慎決策本報告版權僅為本公司所有未經書面許可任何機構和個人不得以任何形式翻版複製發表或引用如征得本公司同意進行引用刊發的需在允許的範圍內使用並注明出處為國泰君安證券研究且不得對本報告進行任何有悖原意的引用刪節和修改若本公司以外的其他機構以下簡稱該機構發送本報告則由該機構獨自為此發送行為負責通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯繫該機構以要求獲悉更詳細資訊或進而交易本報告中提及的證券本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議本公司本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任請務必閱讀文章最後相關法律聲明11132T0a2b3le09P0a1geHeader晨會紀要以下重要聲明適用於香港發佈的研究報告本研究報告並不構成國泰君安證券香港有限公司國泰君安對購入購買或認購證券的邀請或要約國泰君安與其集團公司有可能會與本報告涉及的公司進行投資銀行業務或投資服務等其他業務例如配售代理牽頭經辦人保薦人承銷商或自營投資國泰君安的銷售人員交易員和其他專業人員可能會口頭或書面提供與本研究報告中的觀點不一致或截然相反的觀點或投資策略國泰君安的資產管理和投資銀行業務團隊亦可能會做出與本報告的觀點不一致或截然相反的投資決策本研究報告中的資料力求準確可靠但國泰君安不會對該等資料的準確性和完整性做出任何承諾本研究報告中可能存在一些基於對未來政治和經濟狀況的某些主觀假定和判斷而做出的前瞻性估計和預測而政治和經濟狀況具有不可預測性和可變性因此可能具有不確定性投資者應明白及理解投資之目的和當中的風險如有需要投資者在決定投資前務必向其個人財務顧問諮詢並謹慎抉擇本研究報告並非針對且無意向任何隸屬於或位於某些司法轄區內之人士或實體發佈或供其使用如果此等發佈公佈可用性或使用會違反該司法轄區內適用的法律或規例或者會令國泰君安或其集團公司因而必須在此等司法轄區範圍內遵守相關註冊或牌照規定利益披露事項1分析員或其有聯繫者並未擔任本研究報告所評論的發行人的高級人員2分析員或其有聯繫者並未持有本研究報告所評論的發行人的任何財務權益3除星美控股集團有限公司00198HK國泰君安國際控股有限公司01788HK濱海投資有限公司02886HK及華星控股有限公司08237HK外國泰君安或其集團公司並未持有本研究報告所評論的發行人的市場資本值的1或以上除遠大醫藥00512HK國泰君安國際01788HK瀘州銀行01983HK眾安智慧生活02271HK順豐房託02191HK環龍控股02260HK東原仁知服務02352HK晉商銀行02558HK鄭州銀行06196HK東莞農商銀行09889HK嘉興燃氣09908HK粵電力200539SZ外國泰君安或其集團公司並未持有本研究報告所評論的發行人的市場資本值的1或以上4國泰君安或其集團公司在過去12個月內有與本研究報告所評論的中國聯塑02128HK中國旭陽集團01907HK創夢天地01119HK中芯國際00981HK周大福01929HK金山軟體03888HK知乎02390HK小鵬汽車09868HK小米集團01810HK中梁控股02772HK奇富科技03660HK直聘02076HK濱海投資02886HK中國石油化工股份-H股00386HK上海石油化工股份00338HK小米集團CNY-H股81810HK金界控股03918HK中海物業02669HK中國建築興業00830HK中國海外宏洋集團00081HK中國建築國際03311HK中國海外發展00688HK中國燃氣00384HK藥明康得02359HK移卡09923HK奈雪的茶02150HK泉峰控股02285HK科濟藥業02171HK京東集團CNY-H股89618HK快手CNY-H股81024HK興發鋁業00098HK宏信建發09930HK新創建集團00659HK雅生活服務03319HK建設銀行-H股00939HK快手01024HK吉利汽車00175HK阜博集團03738HK騰訊控股00700HK阿里巴巴09988HK億華通-H股02402HK中國外運-H股00598HK交通銀行-H股03328HK京東集團09618HK百度集團09888HK商湯00020HK中國有色礦業01258HK樂享互動06988HK廣汽集團-H股02238HK合景泰富集團01813HK旭輝控股集團00884HK正榮地產06158HK嗶哩嗶哩09626HK碧桂園02007HK雅居樂集團03383HK中國奧園03883HK龍光集團03380HK融創中國01918HK新世界發展00017HK新天綠色能源00956HK複星國際00656HK洪九果品06689HK民生銀行-H股01988HK彩虹新能源00438HK威高股份01066HK旭輝永升服務01995HK中石化冠德00934HK中石化煉化工程-H股02386HK晨鳴紙業01812HK理文造紙02314HK中廣核新能源01811HKZHUSTMEUSNIOUSJDUSBZUSDIDIUSBILIUSFUTUUSSNPUS上海石化600688SH中國建築601668SH藥明康得603259SH建設銀行601939SH中控技術688777SH伯特利603596SH億華通688339SH中國外運601598SH美凱龍601828SH廣汽集團601238SH恒生電子600570SH新天綠能600956SH方大炭素600516SH金隅集團601992SH中國石化600028SH雲南能投002053SZ中南建設000961SZ西部建設002302SZ龍佰集團002601SZ東方財富300059SZ古井貢酒000596SZ中國天楹000035SZ傑瑞股份002353SZ中科創達300496SZ韻達股份002120SZ貝泰妮300957SZ晨鳴紙業000488SZ存在投資銀行業務的關係5國泰君安或其集團公司有或將會為本研究報告所評論的中國海外發展00688HK聯想集團00992HK中國電信-H股00728HK中國聯通00762HK中國移動-H股00941HK香港交易所00388HK銀河娛樂00027HK長城汽車-H股02333HK友邦保險01299HK金沙中國有限公司01928HK瑞聲科技02018HK舜宇光學科技02382HK國藥控股-H股01099HK中國海洋石油00883HK藥明生物02269HK美團03690HK中國鐵塔-H股00788HK小米集團01810HK阿里巴巴09988HK網易09999HK京東集團09618HK中芯國際00981HK阿裡健康00241HK百度集團09888HK快手01024HK小鵬汽車09868HK中信証券-H股06030HK吉利汽車00175HK比亞迪股份-H股01211HK建設銀行-H股00939HK工商銀行-H股01398HK中銀香港02388HK招商銀行-H股03968HK中國銀行-H股03988HK滙豐控股00005HK農業銀行-H股01288HK中國平安-H股02318HK中國人壽-H股02628HK騰訊控股00700HK龍光集團03380HK中國奧園03883HK進行莊家活動6沒有任何受聘于國泰君安及其集團公司的個人擔任本研究報告所評論的發行人的高級人員沒有任何國泰君安及其集團公司有聯繫的個人為本研究報告所評論的發行人的高級人員請務必閱讀文章最後相關法律聲明12132T0a2b3le09P0a1geHeader晨會紀要評級說明評級說明投資建議的比較標準增持相對滬深300恒生指數漲幅15以上投資評級分為股票評級和行業評級相對滬深300恒生指數漲幅介於515謹慎增持之間以報告發佈後的12個月內的市場表現為比股票投資評級較標準報告發佈日後的12個月內的公司中性相對滬深300恒生指數漲幅介於-55股價或行業指數的漲跌幅相對同期的恒減持相對滬深300恒生指數下跌5以上生指數漲跌幅為基準增持明顯強於滬深300恒生指數行業投資評級中性基本與滬深300恒生指數持平減持明顯弱於滬深300恒生指數國泰君安證券研究所地址郵編電話上海上海市靜安區新閘路669號博華廣場20層20004186213867-6666北京北京市西城區金融大街甲9號金融街中心南樓18層10003286108393-9888深圳深圳市福田區益田路6003號榮超商務中心B棟27層518026867552397-6888E-mailgtjaresearchgtjascom國泰君安證券香港有限公司地址傳真電話香港香港中環皇后大道中181號新紀元廣場低座27樓8522509-77938522509-9118網址wwwgtjaicom2023國泰君安版權所有不得翻印請務必閱讀文章最後相關法律聲明1313