本报告导读：
　　煤价下跌拖累上半年业绩；焦煤价格触底回升，地产政策频出，钢铁方案未提平控，稳增长可期；溢价要约回购彰显信心，高分红高股息价值凸显。
　　摘要：
　　维持目标价和盈利预测，维持“增持”评级。公司2023H1实现营收34.42亿港元（-27.40%），归母净利12.33亿港元（-23.28%），业绩符合预期。维持公司2023-2025年归母净利为23.1、23.5、23.8亿港元，维持目标价3.19元，增持评级。
　　煤价下跌拖累上半年业绩。1）2023H1公司原焦煤产量266万吨(-1%)，焦精煤产量186万吨(+7%)，焦精煤销量179万吨(+3%)，公司通过提升技术和设备，使焦精煤洗出率大幅提高至70%（2022年62%）；2）焦精煤平均售价（含税）1973元/吨（-548元/吨），其中Q1、Q2均价分别为2266、1683元/吨，Q2受市场煤价大跌影响，公司焦煤售价下滑；3）原煤生产成本400元/吨（-18元/吨），主要受益于按煤炭售价征收的资源税和征费下降20元/吨，精煤加工费40元/吨（-7元/吨），主要受益于精煤产量提高和公司有效管控成本。
　　焦煤价格触底回升，地产政策频出，钢铁方案未提平控，稳增长可期。1）当前焦煤现货价格已较6月低点上涨约300元/吨；1）近期，地产政策频出，广州深圳对认房认贷标准进行调整，央行对购房首付比例、贷款利率进行调整，给楼市预期带来极大改善，地产销售开工有望触底回升；2）8.25日，工信部等七部门印发《钢铁行业稳增长工作方案》提出2023年钢铁行业供需保持动态平衡，平控预期下降，于焦煤、焦炭等原材料端的压制减弱。
　　溢价要约回购彰显信心，高分红高股息价值凸显。1）7.11号，公司公告提出按每股2.4港元回购并注销不超过1.25亿股，占已发行股份约2.47%，较公告前最后交易日溢价约17.65%，8.29日，该项决议已通过股东大会，达产要约条件；2）公司自2017年起连续6年保持80%分红率，2023年中期每股派息0.1元，分红率41%，按当前股价测算动态股息率（2023）为16.18%，配置价值凸显。
　　风险提示：焦煤价格超预期下跌；煤炭产量不及预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo煤炭TableMainInfoTableTitleTableInvest首钢资源0639评级增持当前价格港元223煤价下降业绩回落要约回购增强信心20230901海首钢资源2023中期业绩报告点评Table交易数据Market52周内股价区间港元184-295外薛阳分析师邓铖琦分析师当前股本百万股5052010-83939812010-83939825公当前市值百万港元11266xueyang023985gtjascomdengchengqi024452gtjasco司证书编号S0880521070003mS0880523050003TablePicQuote香本报告导读52周内股价走势图煤价下跌拖累上半年业绩焦煤价格触底回升地产政策频出钢铁方案未提平控港首钢资源恒生指数稳增长可期溢价要约回购彰显信心高分红高股息价值凸显16摘要8维持TableSummary目标价和盈利预测维持增持评级公司2023H1实现营收3442-1-9亿港元-2740归母净利1233亿港元-2328业绩符合预期-18维持公司2023-2025年归母净利为231235238亿港元维持目标价-26319元增持评级202282022920231202322023320234202352023620237202210202211202212煤价下跌拖累上半年业绩12023H1公司原焦煤产量266万吨-1焦精煤产量186万吨7焦精煤销量179万吨3公司通过提升技术和设备使焦精煤洗出率大幅提高至702022年622焦精煤平均证售价含税1973元吨-548元吨其中Q1Q2均价分别为2266TableReport相关报告1683元吨Q2受市场煤价大跌影响公司焦煤售价下滑3原煤生产成量价齐升业绩大增高分红彰显价值券20220918研本400元吨-18元吨主要受益于按煤炭售价征收的资源税和征费下究降20元吨精煤加工费40元吨-7元吨主要受益于精煤产量提高业绩超预期高股息可期20220206和公司有效管控成本报业绩分红稳健下半年提价可期20210827焦煤价格触底回升地产政策频出钢铁方案未提平控稳增长可期1告当前焦煤现货价格已较6月低点上涨约300元吨1近期地产政策频坐拥稀缺资源长期价值凸显20210618出广州深圳对认房认贷标准进行调整央行对购房首付比例贷款利率进行调整给楼市预期带来极大改善地产销售开工有望触底回升2825日工信部等七部门印发钢铁行业稳增长工作方案提出2023年钢铁行业供需保持动态平衡平控预期下降于焦煤焦炭等原材料端的压制减弱溢价要约回购彰显信心高分红高股息价值凸显1711号公司公告提出按每股24港元回购并注销不超过125亿股占已发行股份约247较公告前最后交易日溢价约1765829日该项决议已通过股东大会达产要约条件2公司自2017年起连续6年保持80分红率2023年中期每股派息01元分红率41按当前股价测算动态股息率2023为1618配置价值凸显风险提示焦煤价格超预期下跌煤炭产量不及预期财务摘要百万港元202120222023E2024E2025E营业收入71708342695871677525-7816-1535毛利润43955290447245524714净利润25382715230523502379-1357-1521PE494461495486480PB065067058055053请务必阅读正文之后的免责条款部分首钢资源0639本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级增持相对当地市场指数涨幅15以上以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对当地市场指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对当地市场指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基减持相对当地市场指数下跌5以上准增持明显强于当地市场指数行业投资评级中性基本与当地市场指数持平减持明显弱于当地市场指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3首钢资源0639附海外当地市场指数亚洲指数名称美洲指数名称欧洲指数名称澳洲指数名称沪深300标普500希腊雅典ASE澳大利亚标普200恒生指数加拿大SPTSX奥地利ATX新西兰50日经225墨西哥BOLSA冰岛ICEX韩国KOSPI巴西BOVESPA挪威OSEBX富时新加坡海峡时报布拉格指数台湾加权西班牙IBEX35印度孟买SENSEX俄罗斯RTS印尼雅加达综合富时意大利MIB越南胡志明波兰WIG富时马来西亚KLCI比利时BFX泰国SET英国富时100巴基斯坦卡拉奇德国DAX30斯里兰卡科伦坡葡萄牙PSI20芬兰赫尔辛基瑞士SMI法国CAC40英国富时250欧洲斯托克50OMX哥本哈根20瑞典OMXSPI爱尔兰综合荷兰AEX富时AIM全股请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3