行情回顾：本周（0830-0905）恒生指数下跌0.1%，恒生医疗保健指数下跌2.6%，在12个指数行业中排名第11位。医疗保健行业跑输大市。子行业表现：制药（-2.6%），医疗保健技术（-2.7%），医疗保健提供商与服务（-2.8%），生命科学工具和服务（-3.2%），生物科技（-3.9%），医疗保健设备与用品（-4.8%）。
　　美国医保谈判开启，多款重磅药面临降价。美国医疗保险和医疗补助服务中心（CMS）发布公告，根据通胀削减法案（IRA）将对首批10款药品进行医保价格谈判，包括阿哌沙班、恩格列净、利伐沙班、西格列汀、达格列净、沙库巴曲缬沙坦钠片、依那西普、伊布替尼、乌司奴单抗、门冬胰岛素系列产品，主要为代谢、血液、自免、肿瘤等疾病领域的大单品。谈判将于2023年和2024年进行，2026年开始起效。具体时间节点如下，1）2023年10月2日之前，向CMS提交所选药物的数据和信息；2）2023年秋季，CMS将邀请有药物被选中的公司参加一次数据提交会议并举行听证会；3）2024年2月1日之前，CMS将就每种选定药物发送初始报价；4）如果最终没有达成最高合理价格的协议，在2024年8月1日谈判期结束之前，CMS将在2024年春夏期间邀请各药企参加最多三次谈判会议。
　　15省联盟集采公示结果，江苏省带量采购启动。8月30日，上海药事所公示15省联盟药品集采拟中选结果，公示及受理时间为2023年8月30日至2023年9月1日。这是国家药品集采的接续，由长三角联盟到15省联盟的扩展和延伸，7月31日在上海开标，共有49个国采品种纳入此次接续，采用综合评价的方式（包括质量和疗效、企业信用评价、供应保障能力等），得分最高获得拟中选资格。各品种各地采购周期自中选结果执行之日起至2025年12月31日。此外，江苏省第四轮药品集采启动报量，相较2022年的目录，本次集采将小品种产品（包括开塞露、庆大霉素、妥布霉素滴眼剂）纳入集采范围。
　　投资启示：美国CMS发起的医保谈判能够快速造福患者，但同时也会影响相关企业的利润。虽然目前谈判的实际进展和结果仍有较大不确定性，但如果后续进入CMS医保谈判目录的产品进一步增加、价格承压，国产创新药的成本优势有望得以体现。同时，我国各省/联盟持续开展前批集采续约、并针对更多未纳入品种展开新批次集采，但由于品种较小，整体行业层面的影响或将边际递减。目前医药行业中报基本披露完毕，2Q业绩显示出较强的反弹韧性，我们建议3Q持续跟踪企业业绩端的动态

研究报告全文：交银国际研究行业更新行业评级2023年9月6日医药行业周报领先美国医保谈判开启多款重磅药面临降价行情回顾本周0830-0905恒生指数下跌01恒生医疗保健指数下行业与大盘一年趋势图跌26在12个指数行业中排名第11位医疗保健行业跑输大市子行行业表现恒生指数业表现制药医疗保健技术医疗保健提供商与服30-26-2720务-28生命科学工具和服务-32生物科技-39医疗10保健设备与用品-480-10美国医保谈判开启多款重磅药面临降价美国医疗保险和医疗补助服务-20中心发布公告根据通胀削减法案将对首批款药品进-30CMSIRA10-40行医保价格谈判包括阿哌沙班恩格列净利伐沙班西格列汀达格922123523923列净沙库巴曲缬沙坦钠片依那西普伊布替尼乌司奴单抗门冬胰资料来源FactSet岛素系列产品主要为代谢血液自免肿瘤等疾病领域的大单品谈判将于2023年和2024年进行2026年开始起效具体时间节点如下1丁政宁EthanDingbocomgroupcom2023年10月2日之前向CMS提交所选药物的数据和信息22023年85237661834秋季CMS将邀请有药物被选中的公司参加一次数据提交会议并举行听证会32024年2月1日之前CMS将就每种选定药物发送初始报价4李柳晓如果最终没有达成最高合理价格的协议在年月日谈判期结束之PhDCFA202481joycelibocomgroupcom前CMS将在2024年春夏期间邀请各药企参加最多三次谈判会议8523766185415省联盟集采公示结果江苏省带量采购启动8月30日上海药事所公示15省联盟药品集采拟中选结果公示及受理时间为2023年8月30日至2023年9月1日这是国家药品集采的接续由长三角联盟到15省联盟的扩展和延伸7月31日在上海开标共有49个国采品种纳入此次接续采用综合评价的方式包括质量和疗效企业信用评价供应保障能力等得分最高获得拟中选资格各品种各地采购周期自中选结果执行之日起至2025年12月31日此外江苏省第四轮药品集采启动报量相较2022年的目录本次集采将小品种产品包括开塞露庆大霉素妥布霉素滴眼剂纳入集采范围投资启示美国CMS发起的医保谈判能够快速造福患者但同时也会影响相关企业的利润虽然目前谈判的实际进展和结果仍有较大不确定性但如果后续进入CMS医保谈判目录的产品进一步增加价格承压国产创新药的成本优势有望得以体现同时我国各省联盟持续开展前批集采续约并针对更多未纳入品种展开新批次集采但由于品种较小整体行业层面的影响或将边际递减目前医药行业中报基本披露完毕2Q业绩显示出较强的反弹韧性我们建议3Q持续跟踪企业业绩端的动态估值概要公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率----股息率FY23EFY24EFY23EFY24EFY23EFY24EFY23E当地货币当地货币报表货币报表货币倍倍倍倍药明生物2269HK买入5900437012251525331266428369NA康方生物9926HK买入570034502319-0068138NA565551NA荣昌生物9995HK买入52003400-2131-1555NANA446449NA海吉亚医疗6078HK买入5536426011451538345257442377NA德琪医药6996HK买入440125-0968-0677NANANANANA康宁杰瑞制药9966HK中性900863-0347-0329NANA632453NA平均271262503440NA资料来源FactSet交银国际预测截至2023年9月5日此报告最后部分的分析师披露商业关系披露和免责声明为报告的一部分必须阅读下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom2023年9月6日医药行业周报1行业及公司动态智能监控系统逐步完善提升医保基金使用的有效性9月1日国家医保局对十四届全国人大一次会议上利用人工智能技术促进医保基金监管工作高质量发展建议的答复中提到国家医保局将在大数据监管方面着重发力并逐步构建非现场监管和现场监管有机结合的监管新模式未来在全国统一医保信息平台医保智能监管子系统等的技术支持下医保数据筛查分析将常态化开展同时通过大数据分析锁定违规行为发现违规规律也将使得现场检查执法更具针对性康方生物9926HK1H23业绩1H23公司收入3677亿元人民币下同包括开坦尼首付款2919亿元和产品收入758亿元其中开坦尼销售606亿元环比109首年销售达115亿元派安普利单抗净收入152亿元净利润2490亿元去年同期亏损692亿元首次实现盈利销售费用率显著下降333个百分点至583商业化团队超过800人研发费用575亿元vs去年同期595亿元管理层维持2023年开坦尼销售12-13亿元的指引研发费用不超过15亿元并目标2023-24年获得3款新药NDA批准2025-27年再获得潜在6款新药NDA批准业绩点评康方生物9926HK-开坦尼首年销售超11亿元研发持续快速推进彰显超高执行力海吉亚医疗6078HK1H23业绩剔除核酸检测影响后业绩延续强劲增长态势1H23收入经调整净利润分比为176亿35亿元人民币均同比增长153剔除核酸检测影响后1收入经调整净利润增速分别211271ROE提升36pcts2门诊和住院收入分别236221肿瘤业务占比45313个百分点并购自建稳步推进目标2024年床位数达12000张1并购医院宜兴海吉亚医院7月单月收入达2000万元同比增19净利润率提升至14并购前为亏损公司预计长安医院9月或10月初完成股权交割2二期医院重庆二期1000张床位和单县二期500张床位已分别于5月和6月投用成武二期350张床位公司预计4Q23投用3新建医院德州800张床位无锡海吉亚800-1000张床位常熟海吉亚800-1200张床位公司预计分别于202320242025年交付业绩点评海吉亚医疗6078HK-1H23核心业绩强劲增长但核酸检测拖累短期表观增速下调目标价再鼎医药9688HK马吉妥昔单抗获批上市9月1日药监局官网显示再鼎医药的马吉妥昔单抗Margenza获批上市联合化疗治疗已经接受过两种或两种以上抗HER2治疗方案的转移性HER2阳性乳腺癌成人患者其中至少一种治疗方案用于转移乳腺癌荣昌生物9995HK688331CH首款双抗PD-1VEGF启动一期临床2023年8月29日荣昌生物在Clinicaltrialsgov网站上注册了RC148的一期临床试验荣昌生物Hibody双抗技术平台的构建方式如下第二结合结构域被融合到铰链区中这一构建方式独具特色同类的双抗或抗体融合蛋白多选择融合到重链或轻链的末端包括N端或C端下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom22023年9月6日医药行业周报1石药集团1093HK司美格鲁肽注射液获批临床8月29日公司发布公告其开发的司美格鲁肽注射液已获国家药品监督管理局批准可在中国开展临床试验司美格鲁肽注射液是2型糖尿病治疗的一线用药也是目前减重领域的最大单品市场巨大正大天晴A型血友病新药获批上市8月31日正大天晴收到国家药监局核准签发的药品注册证书注射用重组人凝血因子VIII商品名安恒吉被批准用于12岁及以上血友病A患者先天性凝血因子VIII缺乏出血的预防下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom32023年9月6日医药行业周报1本周生物医药板块行情港股医药板块表现本周0830-0905恒生指数下跌01恒生医疗保健指数下跌26在12个指数行业中排名第11位医疗保健行业跑输大市子行业表现制药-26医疗保健技术-27医疗保健提供商与服务-28生命科学工具和服务-32生物科技-39医疗保健设备与用品-48个股涨幅前三为再鼎医药245爱康医疗105医脉通103个股跌幅前三为启明医疗-B-216三叶草生物-B-198开拓药业-B-186图表1港股本周行情生物医药涨跌幅排名第11位资料来源万得交银国际截至2023年9月5日收盘图表2恒生医药生物细分行业本周涨跌幅资料来源万得交银国际截至2023年9月5日收盘下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom42023年9月6日医药行业周报1图表3恒生医疗保健业本周五大涨跌股资料来源万得交银国际截至2023年9月5日收盘板块估值港股医疗保健行业市盈率TTM制药板块325倍生命科学工具与服务板块298倍生物科技板块-316倍医疗保健设备与用品板块-1573倍医疗保健提供商与服务板块158倍医疗保健技术板块-106倍图表4制药行业市盈率TTM倍图表5生命科学工具与服务市盈率TTM倍生命科学工具和服务HSI6050403020100992022612023322023332023742023552023262023962023772023482023192023592023169202223920223092022411202221220229122022131202320120231022023172202324220231032023173202324320233132023144202321420232842023125202319520232652023166202321620233062023147202321720232872023118202318820232582023141020222110202228102022111120221811202225112022161220222312202230122022资料来源万得交银国际截至2023年9月5日收盘资料来源万得交银国际截至2023年9月5日收盘下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom52023年9月6日医药行业周报1图表6生物科技市盈率TTM倍图表7医疗保健设备与用品市盈率TTM倍资料来源万得交银国际截至2023年9月5日收盘资料来源万得交银国际截至2023年9月5日收盘图表8医疗保健提供商与服务市盈率TTM倍图表9医疗保健技术市盈率TTM倍资料来源万得交银国际截至2023年9月5日收盘资料来源万得交银国际截至2023年9月5日收盘图表10交银国际医药行业覆盖公司收盘价目标价最新目标价评级股票代码公司名称评级交易货币交易货币潜在涨幅发表日期子行业6996HK德琪医药买入12544025232023年08月28日生物科技9995HK荣昌生物买入340052005292023年08月23日生物科技9926HK康方生物买入345057006522023年07月31日生物科技9966HK康宁杰瑞制药中性863900432023年08月25日生物科技2269HK药明生物买入437059003502023年08月24日医药研发服务外包6078HK海吉亚医疗买入426055363002023年08月31日医疗服务资料来源FactSet交银国际预测截至2023年9月5日下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom62023年9月6日医药行业周报1交银国际香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机85237661899传真85221074662评级定义分析员个股评级定义分析员行业评级定义买入预期个股未来12个月的总回报高于相关行业领先分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力中性预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致同步分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿沽出预期个股未来12个月的总回报低于相关行业指数一致无评级对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较落后分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘分析员并无确信观点标竿指数不具吸引力香港市场的标竿指数为恒生综合指数A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50美元指数下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom72023年9月6日医药行业周报1分析员披露本研究报告之作者兹作以下声明i发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点及ii他们之薪酬与发表于报告上之建议观点幷无直接或间接关系iii对于提及的证券或其发行者他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息非公开股价敏感消息本研究报告之作者进一步确认i他们及他们之相关有联系者按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置买卖该等证券ii他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员iii他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份有关商务关系及财务权益之披露交银国际证券有限公司及或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司国联证券股份有限公司交银国际控股有限公司四川能投发展股份有限公司光年控股有限公司金川集团国际资源有限公司嘉兴市燃气集团股份有限公司青岛控股国际有限公司EddingGroupCompanyLimited七牛智能科技有限公司致富金融集团有限公司湖州燃气股份有限公司LeadingStarAsiaHoldingsLimitedGOGOXHoldingsLimited前称58FreightInc苏新美好生活服务股份有限公司兴源动力控股有限公司佳捷康创新集团有限公司清晰医疗集团控股有限公司汇通达网络股份有限公司东原仁知城市运营服务集团股份有限公司武汉有机控股有限公司读书郎教育控股有限公司博维智慧科技有限公司润迈德医疗有限公司乐透互娱有限公司双财庄有限公司中国旅游集团中免股份有限公司香港汇德收购公司百奥赛图北京医药科技股份有限公司宁波健世科技股份有限公司润歌互动有限公司子不语集团有限公司交运燃气有限公司多想云控股有限公司步阳国际控股有限公司阳光保险集团股份有限公司康沣生物科技上海股份有限公司冠泽医疗资讯产业控股有限公司澳亚集团有限公司粉笔有限公司润华生活服务集团控股有限公司淮北绿金产业投资股份有限公司洲际船务集团控股有限公司巨星传奇集团有限公司北京绿竹生物技术股份有限公司中天建设湖南集团有限公司安徽皖通高速公路股份有限公司怡俊集团控股有限公司宏信建设发展有限公司上海小南国控股有限公司SincereWatchHongKongLimited四川科伦博泰生物医药股份有限公司及新传企划有限公司有投资银行业务关系交银国际证券有限公司及或其集团公司现持有东方证券股份有限公司光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1免责声明本报告之收取者透过接受本报告包括任何有关的附件表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告幷且同意受此中包含的限制条件所约束任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反本报告为高度机密幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下未经交银国际证券事先以书面同意本报告及其中所载的资料不得以任何形式i复制复印或储存或者ii直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途交银国际证券其联属公司关联公司董事关联方及或雇员可能持有在本报告内所述或有关公司之证券幷可能不时进行买卖或对其有兴趣此外交银国际证券其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来或为其担任市场庄家或被委任替其证券进行承销或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行顾问包销融资或其它服务或替其从其它实体寻求同类型之服务投资者在阅读本报告时应该留意任何或所有上述的情况均可能导致真正或潜在的利益冲突本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息幷可能受送递延误阻碍或拦截等因子所影响交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性准确性完整性可靠性或公平性因此交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失包括但不限于任何直接的间接的随之而发生的损失而负上任何责任本报告只为一般性提供数据之性质旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标财务状况或任何特别需要本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议建议或征求购入或出售任何证券有关投资或其它金融证券本报告之观点推荐建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场亦可在没有提供通知的情况下随时更改交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料考虑其本身的特定投资目标财务状况及需要在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前委任其认为必须的法律商业财务税务或其它方面的专业顾问惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖对部分的司法管辖区或国家而言分发发行或使用本报告会抵触当地法律法则规定或其它注册或发牌的规例本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律法则或其他规定之违反本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券本免责声明以中英文书写两种文本具同等效力若两种文本有矛盾之处则应以英文版本为准交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom8