▍围炉谈策系列报告之七—稳增长、稳信心的验证期
　　政策研究｜7月24日政治局会议成为重要的“政策底”：政策层直指内需不足的弊病，并在地产政策优化、活跃资本市场、化解地方债务三个市场最在意的问题上予以重点政策部署。预计经济环比最弱时期已经过去，经济渐进向好态势将持续，但市场预期的稳定需要经济数据好转与政策持续出台相配合。地产政策有望“虽迟但到”，关注Top20城市的政策优化进展；活跃资本市场需要更加充分的验证讨论，对短期优化举措保持理性期待；建议对后续地缘政治扰动等风险保持关注。策略角度，持续观察政策落地进展，并与产业景气数据高频验证，聚焦边际可持续改善的行业领域。
　　▍前瞻研究行业美股科技板块专题报告—如何看待美股科技股近期的疲软表现
　　前瞻&互联网｜前期过快上涨带来较高市场预期计入、软件&半导体板块相对平淡的二季报等，叠加国债收益率上行，共同导致了近期美股科技板块的疲软表现。短期维度，企业IT支出自底部缓慢复苏、消费电子等半导体下游需求偏弱、AI在2B市场循序渐进导入等，均使得美股软件&云计算、半导体&硬件板块业绩短期更多呈现U形复苏，而非V形反转，市场再次上行需要等待更多业绩层面加速的证据，但下探空间亦大概率有限，互联网板块是短期最理想配置选项。中期维度，基于欧美宏观韧性的基准假设，我们判断，自Q3开始，美股科技板块已经进入逐季业绩上行周期，未来4~6个季度，板块业绩有望持续向上，同时2024年业绩增速有望较2023年显著加速，支撑对市场的持续乐观看法。板块层面，我们的偏好顺序依次为：互联网、云计算&软件SaaS、半导体&硬件，个股层面，我们建议关注：亚马逊、微软、英伟达、台积电、Salesforce等。
　　 ▍制造产业人形机器人感知硬件专题—人形机器人的五类感官和硬件支撑
　　制造产业｜多因素催化下，人形机器人加速发展。人形机器人的感知能力是具身智能的前提，也是控制和执行环节的前提，AI赋能也使得人形机器人有了更强的感知能力。在硬件端，感知是人形机器人运动控制零部件外的最主要环节，我们通过类比人类的五类感官来梳理人形机器人的相关感知硬件，包括交互控制、视觉传感、力控传感、位移姿态传感及运动控制传感。建议关注各环节中已有高适配度产品，以及可能进入国内外人形机器人厂商供应链体系的相关厂商。预计人形机器人此后有充分的技术迭代和市场演绎机会，除感知硬件外，其他核心零部件厂商同样值得关注，首次给予人形机器人行业“强于大市”评级。
　　▍招金矿业（01818.HK）投资价值分析报告—优质老牌金企，海域金矿打开量增和降本空间
　　金属｜公司是国内黄金业务纯度较高的老牌金矿龙头，未来海域金矿的投产有望为公司打开量增和降本的空间。同时，公司具备较低的市值资源量比和市值产量比，有望在金价景气周期中享受估值修复。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为7.9/9.8/18.8亿元。给予公司2023年15倍EV/EBITDA估值，对应目标价为14港元/股。首次覆盖并给予公司“买入”评级。

研究报告全文：晨会2023-08-17中信证券研究部重点推荐围炉谈策系列报告之七稳增长稳信心的验证期政策研究7月24日政治局会议成为重要的政策底政策层直指内需不足的弊病并在地产政策优化活跃资本市场化解地方债务三个市场最在意的问题上予以重点政策部署预计经济环比最弱时期已经过去经济渐进向好态势将持续杨帆但市场预期的稳定需要经济数据好转与政策持续出台相配合地产政策有望虽迟宏观与政策首席分但到关注Top20城市的政策优化进展活跃资本市场需要更加充分的验证讨析师论对短期优化举措保持理性期待建议对后续地缘政治扰动等风险保持关注策S1010515100001略角度持续观察政策落地进展并与产业景气数据高频验证聚焦边际可持续改善的行业领域前瞻研究行业美股科技板块专题报告如何看待美股科技股近期的疲软表现前瞻互联网前期过快上涨带来较高市场预期计入软件半导体板块相对平淡的二季报等叠加国债收益率上行共同导致了近期美股科技板块的疲软表现短期维度企业IT支出自底部缓慢复苏消费电子等半导体下游需求偏弱AI在2B陈俊云市场循序渐进导入等均使得美股软件云计算半导体硬件板块业绩短期更多前瞻研究首席分析呈现U形复苏而非V形反转市场再次上行需要等待更多业绩层面加速的证据师但下探空间亦大概率有限互联网板块是短期最理想配置选项中期维度基于欧S1010517080001美宏观韧性的基准假设我们判断自Q3开始美股科技板块已经进入逐季业绩上行周期未来46个季度板块业绩有望持续向上同时2024年业绩增速有望较2023年显著加速支撑对市场的持续乐观看法板块层面我们的偏好顺序依次为互联网云计算软件SaaS半导体硬件个股层面我们建议关注亚马逊微软英伟达台积电Salesforce等制造产业人形机器人感知硬件专题人形机器人的五类感官和硬件支撑制造产业多因素催化下人形机器人加速发展人形机器人的感知能力是具身智能的前提也是控制和执行环节的前提AI赋能也使得人形机器人有了更强的感知能力在硬件端感知是人形机器人运动控制零部件外的最主要环节我们通过类李睿鹏比人类的五类感官来梳理人形机器人的相关感知硬件包括交互控制视觉传感机械分析师力控传感位移姿态传感及运动控制传感建议关注各环节中已有高适配度产品S1010519040003以及可能进入国内外人形机器人厂商供应链体系的相关厂商预计人形机器人此后有充分的技术迭代和市场演绎机会除感知硬件外其他核心零部件厂商同样值得关注首次给予人形机器人行业强于大市评级证券研究报告具体分析内容包括相关风险提示等详见后文请务必阅读正文之后第20页起的免责条款和声明晨会2023-08-17招金矿业01818HK投资价值分析报告优质老牌金企海域金矿打开量增和降本空间金属公司是国内黄金业务纯度较高的老牌金矿龙头未来海域金矿的投产有望为公司打开量增和降本的空间同时公司具备较低的市值资源量比和市值产量比拜俊飞有望在金价景气周期中享受估值修复我们预计2023-2025年公司归母净利润分金属分析师别为7998188亿元给予公司2023年15倍EVEBITDA估值对应目标价为S101052107000614港元股首次覆盖并给予公司买入评级请务必阅读正文之后的免责条款和声明2晨会2023-08-17晨会一览研究报告围炉谈策系列报告之七稳增长稳信心的验证期5前瞻研究行业美股科技板块专题报告如何看待美股科技股近期的疲软表现6制造产业人形机器人感知硬件专题人形机器人的五类感官和硬件支撑8招金矿业01818HK投资价值分析报告优质老牌金企海域金矿打开量增和降本空间9促进资本健康发展系列报告之七沪上数据示范全国10面板行业深度追踪系列第44期2023年67月Q3大尺寸有望持续上涨中尺寸价格有所回暖12机器学习系列数据治理专题六集聚投资有效性构建DATALET数据资产13龙软科技688078SH2023年中报点评营收利润稳健增长智慧煤矿景气依旧15指数研究与指数化投资系列中信证券指数体系及市场赋能展望16会议提示2023年8月17日1000安杰思2023中年业绩交流会172023年8月17日1000青鸟消防2023年中报业绩解读交流172023年8月17日1000圣湘生物2023年中报业绩交流会172023年8月17日1500川发龙蟒2023年半年报业绩交流172023年8月17日全球市场机遇与配置工具中信证券信指资产配置系列交流会第四期172023年8月18日中信证券企业服务与基金配置主题论坛武汉专场172023年8月18日量化为矛配置为盾中信证券暨基金市场与基金策略主题交流会第七期172023年8月18日0900杭叉集团2023年中报业绩交流会172023年8月18日1030中国软件国际2023半年报业绩交流会172023年8月18日1330百隆东方中报业绩电话会172023年8月18日1400保税科技中报业绩交流172023年8月18日1500南山智尚中报交流172023年8月18日1500苑东生物2023半年报业绩解读说明会172023年8月18日1500科思股份中报业绩交流会172023年8月18日1500永顺泰2023半年报电话交流会172023年8月18日1500联想集团FY24Q1财报后交流172023年8月18日1600冠农股份2023半年报电话交流会172023年8月18日1700富创精密2023年中报业绩交流会17请务必阅读正文之后的免责条款和声明3晨会2023-08-172023年8月21-22日中信证券2023年研究方法培训上海站172023年8月25日1350量化投资机遇与量化投资策略中信证券信量系列主题交流会第二期172023年8月30日-9月1日中信证券高质量发展下的中国制造产业走向暨秋季上市公司交流会172023年9月6-7日中信证券智能电动汽车产业论坛17请务必阅读正文之后的免责条款和声明4晨会2023-08-17研究报告围炉谈策系列报告之七稳增长稳信心的验证期政策研究杨帆刘春彤郑辰联系人任柳蓉核心观点7月24日政治局会议成为重要的政策底政策层直指内需不足的弊病并在地产政策优化活跃资本市场化解地方债务三个市场最在意的问题上予以重点政策部署预计经济环比最弱时期已经过去经济渐进向好态势将持续但市场预期的稳定需要经济数据好转与政策持续出台相配合地产政策有望虽迟但到关注Top20城市的政策优化进展活跃资本市场需要更加充分的验证讨论对短期优化举措保持理性期待建议对后续地缘政治扰动等风险保持关注策略角度持续观察政策落地进展并与产业景气数据高频验证聚焦边际可持续改善的行业领域经济在寻底过程中将渐进回暖传统逆周期政策更加有为中央并不存在经济形势误判且将精准施策经济恢复波浪式发展曲折式前进的特征表述全面回应了市场今年4月政治局会议前体现的融资增速回升投资增速回落制造业PMI新高工业盈利增速下探都表明当时经济运行好转主要是恢复性的具有短期脉冲特征国内需求不足一些企业经营困难重点领域风险隐患较多外部环境复杂严峻是7月政治局会提出的经济运行问题库存周期带动制造业产销回归均衡后续有望出现盈利拐点但是外需转弱企业投资和居民消费意愿不强则影响了复苏力度和节奏因此四季度经济大概率会较三季度进一步向好但处于渐进回暖复苏状态传统的逆周期宏观政策更加有为货币政策方面8月15日1年期MLF下降15bps3个月内连续出现两次降息体现了当前货币政策十分主动积极央行货币政策司司长邹澜8月4日指出降准公开市场操作中期借贷便利以及各类结构性货币政策工具都具有投放流动性的总量效应要综合评估存款准备金率政策今年大概率还有一次降准也不排除再进行一次降息的可能财政政策方面一是10项税费优惠政策的落地实施支持小微企业和个体工商户恢复发展二是下半年广义财政支出料将明显恢复扭转上半年负增长的趋势三是专项债额度的使用料将明显提速预计剩余接近30的新增专项债额度将于89月集中释放并于10月底前投入项目使用除关注民企地产商纾困进展地产政策关注Top20城市限购限贷政策优化进展7月政治局会议强调了适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势适时调整优化房地产政策政策优化并非走刺激老路而是意在防风险一方面近期碧桂园等公司的债券收益率大幅攀升市场担心民企开发商的信用风险和交付风险我们认为个别头部民营房企违约对市场信心的冲击客观存在金融支持民企发展座谈会之后预计金融机构可能将加大对优质民营房企的支持力度重点关注第二支箭增量扩容另一方面当前需求侧政策储备箱工具丰富例如一线城市的普宅认定标准调整认房不认贷二线城市的首付比例下降公积金贷款优化购房补贴等商业银行依法有序调降存量按揭利率等但根据中国房地产报的报道22个超大和特大城市对楼市四限限购限贷限价限售政策的调整须报市住建局省住建厅住建部等部门通过后还需报国务院审批因此在一城一策分类指导的原则下不同城市政策落地的节奏和力度有所差异据经济观察网2023年8月9日报道京沪广深的房地产政策调控优化会议将在8月召开预计三四季度均将是重要的地产政策窗口期请务必阅读正文之后的免责条款和声明5晨会2023-08-17活跃资本市场引发热议但政策优化需要充分论证由易至难循序渐进7月政治局会议特别点出要活跃资本市场提振投资者信心这相比于2022年4月政治局会议提出的及时回应市场关切保持资本市场平稳运行要更为积极和主动也体现了在注册制改革顺利收官后监管层也将把维护市场平稳运行作为工作重中之重7月25日证监会2023年系统年中工作座谈会强调了从投资端融资端交易端等方面综合施策8月4日中国结算宣布自2023年10月起进一步降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例由现行的16调降至平均接近138月10日上交所和深交所研究调整上市股票基金等证券申报数量及ETF引入盘后固定价格交易机制7月沪深交易所出现IPO单月零申报前7个月IPO主动撤回数同比增长446再融资主动撤回数接近同期2倍我们认为后续可能有多部委龙头公司龙头机构频繁发声稳定信心这一点在去年4月政治局会议后得以验证但是政策的设计和调整需要全方位考虑立足长远交易端调整既要考虑到降低成本活跃交易也要兼顾市场稳定融资端调整既要考虑到市场的承载力也需要兼顾支持创新型企业融资的功能投资端调整更多是长期引导很难立刻带来增量根据证券时报2023年7月13日消息目前证监会正在研究制定资本市场投资端改革行动方案作为建设中国特色现代资本市场的政策框架对愈发临近的地缘政治风险金融处置风险消费复苏低于预期风险保持关注1在8月金砖国家峰会10月一带一路峰会后APEC峰会将在11月于美国召开全球多个关键竞选如美国和中国台湾地区也将陆续展开对华议题或将被反复炒作带来潜在风险扰动2本应按惯例五年一度的全国金融工作会议时间尚未确定作为金融领域最高规格的会议每次均对我国金融改革与发展特别是对金融监管产生深远影响本次会议或对地产地方政府隐性债务中小金融机构等风险领域进行政策定调3百城房价仍承压消费政策中涉及财政补贴支持的并不多青年失业率仍处相对高位在预期信心仍需改善的情况下消费复苏分化情况或将持续消费复苏斜率需要继续观察总体来看通过PEST模型分析我们认为经济复苏将继续曲折前进地产政策优化持续落地四季度三大风险尚需关注短期内政策干扰不大基本面因子影响更大建议投资者结合中报业绩以及数据追踪注重政策不断发力经济边际向好盈利持续修复资产持续改善的行业聚焦边际改善可持续可预期的领域如数字经济能源转型中特估等风险因素宏观经济复苏不及预期国内政策出台不及预期地缘政治不确定性超预期前瞻研究行业美股科技板块专题报告如何看待美股科技股近期的疲软表现前瞻互联网陈俊云许英博贾凯方刘锐高飞翔核心观点前期过快上涨带来较高市场预期计入软件半导体板块相对平淡的二季报等叠加国债收益率上行共同导致了近期美股科技板块的疲软表现短期维度企业IT支出自底部缓慢复苏消费电子等半导体下游需求偏弱AI在2B市场循序渐进导入等均使得美股软件云计算半导体硬件板块业绩短期更多呈现U形复苏而非V形反转市场再次上行需要等待更多业绩层面加速的证据但下探空间亦大概率有限互联网板块是短期最理想配置选项中期维度基于欧美宏观韧性的基准假设我们判断自Q3开始美股科技板块已经进入逐季业绩上行周期未来46个季度板块业绩有望持续向上同时2024年业绩增速有望较2023年显著加速支请务必阅读正文之后的免责条款和声明6晨会2023-08-17撑对市场的持续乐观看法板块层面我们的偏好顺序依次为互联网云计算软件SaaS半导体硬件个股层面我们建议关注亚马逊微软英伟达台积电Salesforce等近期回顾美股科技股表现疲软软件半导体尤为突出数据显示二季报发布后的交易日除了当季业绩显著超预期的亚马逊等互联网巨头以及少数软件SaaS企业外美股大部分科技公司出现明显下跌例如微软高通AMD苹果等企业并显著跑输同期的市场基准纳斯达克指数最近2周标普信息技术板块累计下跌55半导体SOX软件指数IGV累计跌幅接近10我们判断过高市场预期平淡二季报为主要触发因素1市场层面惠誉对美国主权信用评级的下调美国国债集中供给近期良好的宏观数据等共同推动美国国债收益率的上行并相应导致市场风险偏好下行以及市场风格向更具性价比的顺周期板块切换2企业层面欧美企业IT支出虽底部企稳但难言快速复苏半导体下游市场需求低迷导致库存出清一再后延AI在2B场景的落地及财务贡献并非立竿见影等导致美股科技板块二季报整体表现平淡短期判断市场上行需要等待更多业绩加速证据但下行风险亦有限行业层面短期变化企业业绩趋势等有助于为市场短期走势判断提供一些可行的思路短期维度我们判断软件云计算半导体硬件板块仍将受到企业IT支出缓慢恢复下游需求弱复苏AI进展循序渐进等因素的约束和拖累企业业绩虽呈现向上改善趋势考虑到前期市场乐观预期的较多计入短期较难超越市场预期但考虑到未来46个季度相对清晰的板块业绩上行周期我们判断市场下行的风险亦较为有限美股互联网巨头业绩增速已从Q1开始触底反弹短期有望逐季稳步向上且估值较为合理兼具进攻防御属性是短期最为理想的配置方向中期展望未来46个季度进入业绩上行周期宏观层面我们以市场主流预期为基准假设即经济不衰退或温和衰退政策利率higherandlonger我们判断自Q3开始美股科技板块已经进入逐季业绩上行周期未来46个季度有望持续向上同时2024年业绩增速有望较2023年显著加速1半导体硬件目前全球半导体行业已经跨过库存的高点我们预计2024年欧美云厂商CAPEX增速将恢复至双位数以上同时windows10在2025年的EOL将带来全球2024年商用PC换机潮2软件云计算本轮企业云计算需求优化已接近尾声市场对软件板块增速预期下修亦较为充分云计算软件作为典型的顺周期板块宏观预期的改善有望使得板块业绩增速在2024年出现显著加速3互联网美股互联网巨头以电商广告为主的商业模式将持续受益于宏观预期的改善以及通胀数据的持续回落叠加生成式AI等技术融入带来的生产效率的持续提升我们预计美股互联网巨头业绩有望持续向上后续关注AI进展尾部风险等进入下半年宏观层面的因素之外科技板块仍有诸多的事件事项需要紧密跟踪和关注1公司财报进入8月下旬部分重点半导体软件企业财报仍非常重要需要重点关注AI算力货币化企业IT支出等层面的表述和趋势性变化2AI进展包括谷歌多模态模型发布高通混合式AI芯片特斯拉自动驾驶机器人进展AMDAI芯片竞争格局微软copilot商业化效果等相关重点事项3政策监管9月的谷歌搜索反垄断诉讼以及下半年欧美在AI领域的可能监管细则调整落地等宏观经济韧性AI产业浪潮构成了今年美股科技股大幅向上的主要支撑后续相关的尾部风险亦需要重点关注包括通胀再次抬头风险以及短期应用场景落地缓慢2B商业化进展不及预期芯片供给瓶颈消除后订单自然回落等AI相关产业风险等风险因素通胀数据再次抬头风险美国经济陷入衰退风险美债市场流动性风险地缘政治冲突导致欧洲经济全面走弱风险针对科技巨头的政策监管持续收紧风险AI领域进展不及预期风险宏观经济波动导致欧美企业IT支出不及预期风险全球请务必阅读正文之后的免责条款和声明7晨会2023-08-17半导体库存出清速度低于预期风险等投资策略企业IT支出自底部缓慢复苏消费电子等半导体下游需求偏弱AI在2B市场循序渐进导入等均使得美股软件云计算半导体硬件板块业绩短期更多呈现U形复苏而非V形反转互联网板块是短期最理想配置选项基于欧美宏观韧性的基准假设我们判断自Q3开始美股科技板块已经进入逐季业绩上行周期未来46个季度板块业绩有望持续向上同时2024年业绩增速有望较2023年显著加速板块层面我们的偏好顺序依次为互联网云计算软件SaaS半导体硬件个股层面我们建议关注亚马逊微软英伟达台积电Salesforce等制造产业人形机器人感知硬件专题人形机器人的五类感官和硬件支撑制造产业李睿鹏刘海博徐涛袁健聪华鹏伟李越纪敏付宸硕核心观点多因素催化下人形机器人加速发展人形机器人的感知能力是具身智能的前提也是控制和执行环节的前提AI赋能也使得人形机器人有了更强的感知能力在硬件端感知是人形机器人运动控制零部件外的最主要环节我们通过类比人类的五类感官来梳理人形机器人的相关感知硬件包括交互控制视觉传感力控传感位移姿态传感及运动控制传感建议关注各环节中已有高适配度产品以及可能进入国内外人形机器人厂商的供应链体系的相关厂商人形机器人此后有充分的技术迭代和市场演绎机会除感知硬件外其他核心零部件厂商同样值得关注首次给予人形机器人行业强于大市评级人形机器人受多因素影响而加速发展具身智能浪潮下感知能力愈发重要软件提速的同时硬件支撑也十分关键且感知硬件成本占比也十分可观特斯拉公司等机器人快速迭代国内外厂商加速布局人形机器人快速迭代具身智能是具有身体体验的智能人工智能下一个浪潮很可能被具身智能所引领具身智能由感知想象和执行三个基础模块构成感知是具身智能的基础AI的发展引入了多模态大模型为感知能力的构建和发展提供了充足的软件基础而人形机器人不断智能化则需要感知硬件的持续支撑控制和执行中需要不断感知提供实时反馈我们以特斯拉Optimus为例进行硬件BOM分拆成本测算认为2万美元的降本目标实现可期感知硬件成本是人形机器人运动控制零部件外的最主要环节人形机器人的感知环节主要可以分为交互控制视觉传感力控传感位移姿态传感及运动控制传感通过与人类感官类比来梳理相关硬件环节1交互控制环节类比人类的大脑一般由主控协调和分布控制构成硬件涉及主控芯片协调控制器分布式驱动控制器等SoCMCUFPGA等芯片厂商智能控制器及可编程逻辑控制器厂商有望受益2视觉传感环节类比人类的眼睛3D机器视觉为人形机器人视觉传感主要方案具体方法以多目视觉和iToF为主国产厂商有望加速国产替代3力控传感环节类比人类的触觉力矩传感器为目前的主要方案六维力传感器将会使机器人关节具备全方位的力感知能力人形机器人的发展也会推动六维力传感器放量降本此外柔性电子皮肤或为人形机器人触觉的终极解决方案目前已取得初步进展4位移姿态传感类比人类的小脑负责人形机器人姿态稳定主要使用惯性测量单元IMU来实现IMU由陀螺仪和加速度计构成已普遍采用MEMS方案人形机器人对IMU精度有一定的要求MEMS芯片研发能力十分重要5运动控制传感类比人类的末梢神经主要通过关节和灵巧手伺服系统中的编码器来实现磁编码器因其结构特性更受机器人厂商青睐请务必阅读正文之后的免责条款和声明8晨会2023-08-17风险因素人形机器人产业化推进不及预期核心零部件国产化不及预期人形机器人或存在伦理阻力下游需求不及预期企业间竞争加剧投资策略1交互控制建议关注从事具备自主架构的无刷电机的MCU厂商峰岹科技从事焊接机器人控制系统的柏楚电子以及具备机器人控制和通信线缆出货能力的鑫宏业2视觉传感建议关注具备3D视觉一体化能力的奥比中光和其他兼具软件和算法能力的3D机器视觉核心零部件供应商3力控传感建议关注具备六维力传感器研发和生产能力的柯力传感和昊志机电以及国内柔性电子皮肤产业化领先身位的汉威科技4位移姿态传感建议关注具备更高导航精度且具备芯片自主研发生产能力的MEMS惯性传感器新锐芯动联科此外关注其他IMU相关厂商5运动控制传感建议关注具备磁编码器研发生产能力的汇川技术奥普光电禾川科技和昊志机电力矩传感器编码器和视觉传感器国产厂商空间较大建议率先关注相关环节的国产厂商人形机器人此后有充分的技术迭代和市场演绎机会除感知硬件外其他核心零部件厂商同样值得关注首次给予人形机器人行业强于大市评级招金矿业01818HK投资价值分析报告优质老牌金企海域金矿打开量增和降本空间金属拜俊飞敖翀核心观点公司是国内黄金业务纯度较高的老牌金矿龙头未来海域金矿的投产有望为公司打开量增和降本的空间同时公司具备较低的市值资源量比和市值产量比有望在金价景气周期中享受估值修复我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为7998188亿元给予公司2023年15倍EVEBITDA估值对应目标价为14港元股首次覆盖并给予公司买入评级黄金业务纯度较高的老牌金企业绩持续修复公司是国内四大黄金集团之一招金集团下属的核心矿企近十年矿产金产量中枢为20吨稳居国内上市金企前四公司是为数不多黄金业务纯度较高的国内上市金企矿产金业务为业绩的主要贡献来源公司业绩从前期干扰中逐步修复2022年实现归母净利润40亿元2023Q1实现归母净利润10亿元同比增长17宏观端加息或步入尾声需求端央行趋势性购金金价中枢或上移宏观维度随着美国通胀回落且加息对经济的负面影响逐步显现我们认为美联储此轮加息或将步入尾声根据历史规律美联储开始释放降息信号至开始降息阶段的黄金板块涨幅突出当前板块配置良机渐进需求维度去美元化浪潮延续地缘紧张局势背景下全球央行的趋势性购金已成为黄金需求的重要支撑我国央行自2022年10月起连续9个月增加黄金储备在两方面支撑下我们认为金价中枢或将上移预计202320242025年金价均价为450460470元克海域金矿投产料将为公司打开量增和降本的空间海域金矿兼具资源量级和品位优势是公司未来2-3年的重要看点项目于2022年11月开工公司预计该项目将于2025年投产海域金矿投产料将为公司打开量增和降本的空间量增方面公司预计海域金矿达产后年产量10-15吨叠加现有矿山的合规扩产扩能公司中期产量有望实现倍增降本方面公司预计海域金矿克金总成本120元克以内位于2023年全球金矿成本曲线前10我们测算海域金矿达产后公司克金成本将累计降低20助力公司重拾成本优势资源禀赋助力内生增储双H战略推动外延收购截至2022年底公司权益黄金资源量954吨位列国内上市金企前三甲公司通过内生增储外延收购两轮驱动资源增长内生增储方面公司的资源禀赋具备可持续增长的潜力并积极投入探矿增储近十年的年增储量级均在20吨以上多座主力矿山的累计增储幅度超过请务必阅读正文之后的免责条款和声明9晨会2023-08-17100外延收购方面历史上公司具备较强的外部收购能力双H战略或释放重启海外优质矿山收购的信号被低估的价值成长龙头受益于金价景气周期公司拥有较低的市值资源量比市值产量比截至2023年8月14日收盘的市值资源量比市值产量比分别为032亿元吨1817亿元吨显著低于155亿元吨3982亿元吨的行业平均水平根据我们对于历史上金价上涨周期的复盘规律金价快速上涨阶段市值产量比较低的公司更受青睐我们认为公司未来有望受益于金价景气周期风险因素金价大幅波动导致的业绩波动风险海域金矿项目建设进度不及预期因环保安全等扰动事件导致停产或减产公司矿山增储不及预期成本管控力度不及预期的风险盈利预测估值与评级公司是国内黄金业务纯度较高的老牌金企未来海域金矿的投产有望为公司打开量增和降本的空间同时公司市值资源量比和市值产量比较低有望在金价景气周期中享受估值修复我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为7998188亿元参照可比公司平均14倍EVEBITDA考虑到公司黄金业务纯度较高给予公司2023年15倍EVEBITDA估值对应目标价14港元股首次覆盖并给予公司买入评级促进资本健康发展系列报告之七沪上数据示范全国政策研究杨帆杨泽原于翔刘春彤马庆刘联系人窦子豪核心观点2023年8月15日上海市人民政府办公厅印发立足数字经济新赛道推动数据要素产业创新发展行动方案2023-2025年下称行动方案行动方案重点涉及数据交易数据供给数据应用数商建设和支撑保障五个方面描绘了上海市数据要素产业三年发展蓝图示范全国我们预计后续广深等地或也将出台当地数据要素行动方案建议关注大数据基础设施建设数据处理加工数据资源类数商政务数据体系建设数据安全五大投资方向本次行动方案定位上海市数据要素产业三年发展蓝图政策脉络承上束下协手各省并驱争先纵向看一方面行动方案是国家和上海市关于建设数据要素产业的具体落实在数字中国建设整体布局规划中数据要素产业建设和数字基础设施并列为夯实数字中国建设的两大基础上海市数字经济发展十四五规划也提出要建立数据要素市场体系健全数据要素产业生态另一方面行动方案是对上海浦东新区数据要素发展试点的优化和全市推广此前张江数据要素产业聚集区建设三年行动方案率先发布规划试点浦东新区数据产业发展横向看今年以来已有北京贵州湖北广西等地区发布数据要素规划文件数据要素已成为地方产业竞赛的新兴领域数据要素政策站位进一步拔高行动方案围绕上海产业特色和数据优势提出23条推动数据要素产业发展的措施与目标对各地有较强的示范效应具体有如下五大亮点数据交易提高上海数交所能级探索数据确权定价和核算新模式行动方案提出提升上海数据交易所能级打造国家级数据交易所我们认为未来将以错位互补为重点形成国家级区域性行业性多层次数交所格局上海数交所定位国家级料将在建设基础制度制定交易标准承担全国数据交易枢纽方面发挥更多作用这也正呼应了行动方案提出的创新数据产权范式和探索建构数据要素国民经济统计核算制度此前广州市数据条例征求意见稿也有相关表述数据要素纳入GDP核算有望加快步伐数据供给面向大模型创新供给借力优势行业打造上海数据品牌行动方案提出创新数据产品供给聚焦行业知识图谱发现新型语义网络构建大模型训练请务必阅读正文之后的免责条款和声明10晨会2023-08-17等方向提法较为新颖我们认为当前地方政府对AI大模型呈鼓励态度高质量的公共数据供给将推动AI产业更好发展此外行动方案提出到2025年打造500家品牌数据企业和1000个品牌数据产品制定品牌建设导则形成全国影响力根据上海数据交易所官网目前上海数据交易所的金融数据产品挂牌数量占比达到七成我们预计后续在工业交通医疗等领域数据产品的供给也将加速推进数据应用促进公共数据开放共享打造数据枢纽拓展应用场景行动方案提出要促进公共数据开放共享目前开展政府数据授权运营试点已写入国家十四五规划预计未来公共数据授权运营将是上海推动公共数据开放共享的重要抓手模式上或与北京类似以场景作为牵引在重点领域分类分级授权行业上行动方案聚焦上海具有产业优势的36重点产业的数据应用场景并对政府政务数据提出打造数据治理底座提升智慧治理能力我们预计未来政务金融商务航运科技交通能源等专业领域数据将首先获得激活数商建设培育资源技术和服务型数商探索数字资产上市机制行动方案将数商分为拥有数据资源的数据资源类数商助力数据增值的技术驱动型数商和提供咨询评估和交易等服务的第三方服务类数商其中行动方案提出要聚焦金融航运生命健康双碳等领域发掘一批数据资源密集型链主我们预计上述行业的数据资源类数商或将得到政策加持行动方案还提出要支持上海数交所设立数字资产板块研究探索数字资产上市发行和流通交易机制组织开展多板块运营建立国际板推动海外数据在沪交易我们预计未来或将出现数据资产的上市承销保荐业务第三方服务类数商将迎来广阔的业务空间支撑保障布局算力设施强调数据安全建立数据交易补贴机制行动方案最后还在增强数据产业支撑与构建保障体系方面提出了多个目标算力方面行动方案提出上海要建设E级超算载体人工智能公共算力平台2025年算力总规模较十三五期末翻两番此前上海市经信委印发的上海市推进算力资源统一调度指导意见中提到2025年上海市数据中心算力达到18000PFLOPSFP32安全方面行动方案提出要发展数据安全产业和创新可信流通服务我们预计相关信创产业国产化进程或将加速最后行动方案提出通过上海数交所购买数据产品且符合要求者可享受研发费用税收加计扣除政策并探索建立数据交易服务费补贴机制目前一般数据交易并不被强制要求在数据交易所中进行预计上述政策将点燃市场主体参与场内交易的热情后续我们预计广深等地或也将出台各自的数据要素行动方案国家数据局也即将正式挂牌数据要素政策进入密集落地期目前贵阳北京和上海都已经出台了优化各地国家级大数据交易所发展和数据资源体系建设的方案文件而广州和深圳两地同样对当地大数据交易所定义为国家级预计两地相关政策或正在路上同时2023年3月中共中央国务院发布的党和国家机构改革方案提出中央层面的改革任务力争在2023年年底前完成我们预计国家数据局即将正式挂牌国家数据局的工作或将聚焦数据要素流通基础数据资源整合共享与数字经济监管治理三方面其中地方政府的数据资源整合共享或是首要目标投资策略我们认为上海的行动方案从数据交易所出发对数据的供给应用数商和安全均有涉及数据要素各产业或将迎来全面的发展机会建议关注1大数据基础设施深桑达A易华录云赛智联等2数据处理加工星环科技科大讯飞超图软件四维图新拓尔思东方国信海天瑞声等3数据资源类数商航天宏图久远银海万达信息德胜科技中远海科上海钢联4政务数据体系建设运营者新点软件太极股份税友股份万达信息南威软件美亚柏科中科江南博思软件等5数据安全加密奇安信安恒信息启明星辰卫士通格尔软件信安世纪吉大正元等风险因素数字经济发展不及预期数据治理相关政策出台不及预期相关机构改革请务必阅读正文之后的免责条款和声明11晨会2023-08-17进度不及预期面板行业深度追踪系列第44期2023年67月Q3大尺寸有望持续上涨中尺寸价格有所回暖电子徐涛胡叶倩雯程子盈核心观点投资建议本轮价格周期中3243505565价格自22年9月达到低点后10月开始回升2023年37月开始快速上涨23年初至今上涨2258494322年9月低点至今上涨3333-62266月分别上涨28337360587月分别上涨2732495742大尺寸TV面板价格已全面恢复至成本线上供给端由于大尺寸LCD格局向大陆龙头集中已完成TV产线仍亏损当前利润而非份额成为大陆厂商主要关切控稼动提价格为核心诉求根据Omdia2023年6月LCD行业整体稼动率环比3pcts升至82其中LCDTV稼动率86AVC统计7月面板行业整体稼动率维持在82厂商控产以修复盈利能力意愿明确目前稼动率仍维持合理水平需求端已处底部静待复苏电视方面AVC统计23Q1全球TV出货环比-25trendforce预计23Q2全球TV出货环比87面板方面IHS统计23Q2TV面板出货环比5同比6据群智咨询2023Q2全球LCDTV面板供需比为43维持供需平衡偏紧的状态我们预计23Q3TV面板价格仍将持续上涨23Q4价格则将会企稳中长期而言韩厂退出中国台湾厂商转产下格局向中国大陆龙头厂商集中我们预计大尺寸面板格局向好趋势不改未来价格有望趋于稳定并随季节性变化小幅波动国内龙头话语权持续提升有望优先受益我们认为双龙头目前处于估值低位向上空间远大于向下风险建议布局双龙头TCL科技京东方风险因素国际宏观政治经济波动下游需求走弱面板价格复苏不及预期行业竞争激烈技术革新风险等各尺寸价格情况小尺寸方面6月手机面板整体价格整体基本止跌7月价格稳定目前价格为2020年4月以来最低水平柔性OLED新项目谈价企稳下价格止跌需求端我们认为2023年全球智能机出货量将呈前低后高态势根据Counterpoint智能机2023Q1Q2出货分别约280270亿部分别同比-14-823H2需求端迎传统促销活动如双11圣诞节等供给端新机新芯片推出助力回暖我们预计全球智能机2023Q3Q4出货分别约288294亿部分别同比-5-3全年出货分别为1132271亿部同比-8-5呈现逐季回暖态势供给端需求回暖及部分LTPSLCD转产中尺寸应用促进了部分LCDOLED模组产线稼动提升稳价格为面板厂主要策略我们预计23Q3小尺寸面板价格有望企稳回升中大尺寸方面平板面板价格于23年2月价格止跌后稳定我们预计23Q3价格将维持笔电价格22年12月触底后企稳后7月笔电面板价格上涨0204供给端面板厂持续推进控产提价同时将玻璃基板涨价转移至下游需求端PC终端需求逐步恢复面板厂订单积极我们预计笔电面板价格23Q3仍将上涨监视器方面涨势扩展至全尺寸7月上涨0811需求端库存已趋于健康群智咨询预计23H2监视器出货量将同比38供给端来看部分与TV共线的产能供应受到挤压未共线产能在面板厂控产提价坚决态度下仍保持80以下的稼动率水平同时面板厂欲转移玻璃基板上涨成本至下游并通过与客户业务捆绑维持出货水平我们认为23Q3供给端主导下全尺寸监视器面板价格有望温和上涨Q3后涨幅或收窄企稳大尺寸方面6月涨幅为28737月涨幅为2757本轮价格周期中请务必阅读正文之后的免责条款和声明12晨会2023-08-17大尺寸面板价格自22年9月达到低点至今上涨3333-622623年初至今上涨22584943大尺寸TV面板价格已全面恢复至成本线上供给端由于大尺寸LCD格局向大陆龙头集中已完成TV产线盈利承压盈利成为大陆厂商的主要关切控产提价为核心诉求厂商稼动率持续拉升据omdia2023年6月面板行业整体稼动率环比3pcts升至82其中LCDTV稼动率已由1月的64升至6月的86AVC统计7月面板行业整体稼动率维持在82需求端已处底部静待复苏整机端Trendforce预计23Q3Q4电视出货量将分别达52925513万台分别环比13545面板方面IHS统计23Q2TV面板出货环比5同比6供需层面据群智咨询2023Q2全球LCDTV面板供需比为43维持供需平衡偏紧的状态我们预计23Q3TV面板价格仍将持续上涨23Q4价格则将会企稳主要面板产品出货情况5月6月TV面板出货量分别同比03环比52海外厂商补库同时面板价格2月提前开启涨势之下国内整机厂618备货前移23Q1TV面板出货量逐月回暖Q2面板厂仍坚持控产以提价格56月面板价格持续上涨下叠加终端客户618备货电视面板出货量分别达216221M同比03环比52平板电脑面板出货量分别同比-7-9监视器面板分别同比-76笔记本面板同比86综合来看低端市场库存已走向健康但中高端产品渠道库存仍居于高位面板采购均相对保守平板面板出货走低主要因终端需求低迷监视器面板价格持续走高下游备货动力增强笔记本下游需求逐步复苏叠加品牌商备货意愿强劲出货规模持续增长整机价格23年3月以来全尺寸价格上涨6月7月涨跌幅分别为-4-1246月受618促销影响价格略有波动但厂商促销力度相对有限跌幅低于之前AVC等市场机构预期23年7月恢复涨势随着23H2传统旺季到来电视整机厂面板采购前移同时大尺寸面板出货恢复较快产能消耗较快面板厂控产提价意志坚定23Q3面板价格有望持续上涨23Q4有望企稳我们预计随着面板价格上涨液晶电视价格将逐步回暖供给侧与需求侧近况更新群智咨询预计2023年全球TV出货同比-17平均尺寸将达491同比16供给端海外厂商逐步退出大陆厂商控产坚定供给端2023年6月LCD行业整体稼动率环比微增Q2全球LCD稼动率达74LGD将投资第六代OLED面板第八代仍在观望南京中电熊猫1546亿元挂牌出售主要资产为月产能9万片的G6代线友达加码布局MicroLED首批面板机器学习系列数据治理专题六集聚投资有效性构建DATALET数据资产数据科技张若海伍家豪核心观点基于大模型的情感识别与自动化标注能力面向全A行业与个股跟踪我们构建了DATALET数据堆叠产品实现了文本数据价量数据在同一时间序列条件下统一指标化与投资指向化创新在低高频场景基于海量文本与行业基本面指标可提供定制化的配置策略与数据产品从投资回测角度来看基于情绪类指标构建的行业轮动与垂直个股配置策略超额收益显著有效性强上市公司持续扩容叠加板块轮动加速推动数据产品创新性需求注册制试点启动以来A股上市公司数量增至5000余家同时板块轮动持续加速为在此背景下把握住投资机遇投研时对数据库产品的信息维度丰富化及自动化标注能力的要求日益增长另外由于如研报政策等文本化数据数量呈现爆发性增长对此类文本化数据的结构化需求也与日俱增DATALET实现文本数据指标化及指标标签投资指向化双重创新为迎合市场投研需求我们结合大模型对数据库的指标及标签维度进行了充分延展实现了文本数据请务必阅读正文之后的免责条款和声明13晨会2023-08-17价量数据在同一时间序列条件下统一指标化与投资指向化创新构建了DATALET数据产品DATALET不仅挖掘了指标中蕴含的投资指向同时高精度面向三级行业个股扩充了投研视角大模型涌现能力助力自动化标注提升指标投资指向性基于大模型循环Prompt所提供的涌现能力我们实现了指标标签体系的自动化扩容DATALET中数据共有14个标签其中包含7个投研辅助类标签及7个投资指向性标签标签体系中涉及了指标对应产业链环节指标对相应环节下游成本影响程度打分等多维投资指向性创新标签文本数据指标化扩充投研视角随着信息化的发展很多影响市场的信息最先以研究报告政策等文本形式进行传播其中蕴含了增量Alpha考虑数据安全和可及性我们选择百度文心ERNIE30Tiny预训练模型并下载使用雪球和Wind有情感标注的金融舆情文本微调模型将微调后的模型在无标注的财经新闻分析师研报摘要以及公司公告上提取信息并预测情感在垂直场景我们利用预训练大模型将文本类数据进行指标化在形成情绪打分的同时将其对标到行业或个股从而构建情绪类指标情绪类指标体系中涉及研报热度政策推进力度及电话会议情绪等多重指标指标投资有效性探索情绪类指标具有较强的投资指导性基于情绪类指标我们结合其经济意义构建相应的投资策略基于政策推进力度指标我们构建了行业轮动策略对每月政策得分TOP3行业进行等权配置其年化超额收益率可以达到9另外基于研报情绪指标我们构建了行业维度的择时策略及单一行业内的选股策略在行业维度的择时策略中钢铁消费者服务及基础化工等周期性行业超额收益领先均超过20另外基于研报热度构建的锂电行业TOP3定期选股策略较中信锂电池行业指数年化超额收益率达20风险因素底层数据产品可持续性不及预期底层数据准确性不及预期投资机构数字化不及预期大模型技术发展与应用不及预期科技领域与数据确权监管趋严请务必阅读正文之后的免责条款和声明14晨会2023-08-17龙软科技688078SH2023年中报点评营收利润稳健增长智慧煤矿景气依旧前瞻互联网李雷廖原丁奇核心观点龙软科技公布2023年半年度报告2023年上半年公司取得营业收入139亿元同比增长2082归母净利润38146万元同比增长3353受益于国家政策的大力推进以及AI大数据等技术驱动智慧煤矿行业保持较高景气度我们看好公司在智慧煤矿工业软件领域的技术实力和赛道深耕带来的行业Know-how相关优势有望助力龙软在行业持续发展中取得更多订单我们维持公司2023-2025年EPS预测分别为157218275元维持目标价58元维持买入评级业绩点评营收利润双增长持续进行研发投入2023年上半年公司实现营业收入139亿元同比增长2082主要受益于国家政策对智能矿山建设的推进公司凭借技术实力及项目经验取得市场订单毛利率为577同比增长32pcts销售管理研发费用率分别6138221544同比分别-097-020-105pcts研发费用率维持高位水平归母净利润38146万元同比增长3353扣非归母净利润37386万元同比增长3053公司营收及利润稳步增长持续进行研发投入有利于巩固公司产品竞争优势紧跟行业政策导向赋能智慧煤矿发展近年来国家密集出台智慧矿山领域相关政策推动煤炭行业数字化转型2023年2月国家发改委等四部委联合发布煤矿安全改造中央预算内投资专项管理办法持续支持煤矿重大灾害治理公司业务围绕国家政策加大研发投入力度赋能智慧煤矿发展根据公司公告目前公司客户已覆盖2021年中国煤炭企业50强中的44家行业内已有1800余矿井采用龙软科技软件系统公司产品的成功应用为智慧矿山的加速开拓做好铺垫未来随着行业政策的持续推进公司有望充分受益前瞻技术布局订单持续增加公司以完全具备自主知识产权的LongRuanGIS平台为基础拓展覆盖桌面服务Web移动云等应用场景并前瞻布局AI大数据等技术打造智能调度系统煤矿AI图像智能识别分析系统等产品前瞻性技术布局有助于公司产品进一步巩固技术优势加强业务拓展及订单获取能力根据公司公告2023年上半年公司取得258亿元新增订单持续夯实基本面为后续业务开展奠定基础风险因素下游客户资本开支不及预期导致营收下滑的风险市场竞争加剧导致毛利率下降的风险智慧矿山发展不及预期的风险技术创新不及预期的风险公司项目建设进度不及预期的风险公司应收账款坏账的风险政策出台推进不及预期的风险智慧城市发展不及预期的风险等盈利预测估值与评级我们认为国内智慧煤矿行业在实际需求以及政策积极推进的双重催化下有望保持良好的景气度公司具备GIS领域的技术优势以及智慧煤矿的项目经验料将在未来行业发展中充分受益我们维持公司202320242025年EPS预测为157218275元当前股价对应PE292116倍参考可比公司北路智控梅安森超图软件梅安森估值采用Wind一致预期其余为中信证券研究部预测2023年平均PE估值33倍考虑龙软科技在智慧煤矿的深度布局以及公司良好的业绩成长性给予公司38倍PE维持目标价58元维持买入评级请务必阅读正文之后的免责条款和声明15晨会2023-08-17指数研究与指数化投资系列中信证券指数体系及市场赋能展望指数研究顾晟曦赵文荣刘方唐栋国刘笑天王兆宇历久弥新持续迭代的中信证券指数体系中信行业分类标准是A股市场主流的行业分类标准之一2020年上线20版并升级配套行业指数体系中信行业分类标准包含30个一级行业109个二级行业285个三级行业并在产业板块上下游产业链风格角度设置大类板块分类中信证券研究序列指数体系涵盖行业系列指数及衍生大类板块系列指数行业618382系列指数市场基准系列指数主题系列指数量化策略系列指数基金系列指数等主要类别稳健的指数运维框架多元发布渠道与数据服务中信证券系列指数目前都采用链式法计算行业分类按月频维护月末调整一次成分股每年一次全样本审核自主双版本双系统高频行情独立计算实现行情采集与指数计算异步进行稳定性高延时低精度高实现通用金融行情终端研究部门户网站指数频道httpsresearchciticscom数据API接口和第三方数据库多渠道并行发布指数行情及提供相关数据服务顺应社会财富管理转型需求指数体系赋能投研与财富管理财富管理转型大背景下指数工具是必要的投资基础设施在赋能投资策略丰富配置元素落实统计投教等多方面具备市场价值除了行情表征指数工具可助力风格监测助力长效规律发掘助力策略模型研发助力统计投教助力财富配置方案设计等风险因素历史不代表未来样本代表性不足或幸存者偏差数据可得性冲击市场容量政策冲击请务必阅读正文之后的免责条款和声明16晨会2023-08-17市场数据主要市场指数主要商品期货收盘涨跌涨跌指数收盘价点位1日5日本年1日5日本年沪深300381833-073-38-1纽约期油7938-199-59-1上证指数315013-082-292纽约期金189610-034-104香港恒生1832930-136-48-7伦敦期铜815325-037-26-3H股指数627286-147-51-6伦敦期铝211474006-16-10红筹股359720-082-34-3伦敦期锌228350-134-79-23日经2253176682-146-1922主要外汇商品道琼斯3476574-052-105标普500440433-076-1415美元指数1034302206-1纳斯达克1347463-115-1829美元人民币730014126德国DAX1578945014-0413美元日元14631-0030012法国CAC726025-010-0812欧元美元109-001-012富时100735688-044-30-1英镑美元127-002-025注为最近交易日数据期货商品收盘价单位为USD会议提示2023年8月17日1000安杰思2023中年业绩交流会2023年8月17日1000青鸟消防2023年中报业绩解读交流2023年8月17日1000圣湘生物2023年中报业绩交流会2023年8月17日1500川发龙蟒2023年半年报业绩交流2023年8月17日全球市场机遇与配置工具中信证券信指资产配置系列交流会第四期2023年8月18日中信证券企业服务与基金配置主题论坛武汉专场2023年8月18日量化为矛配置为盾中信证券暨基金市场与基金策略主题交流会第七期2023年8月18日0900杭叉集团2023年中报业绩交流会2023年8月18日1030中国软件国际2023半年报业绩交流会2023年8月18日1330百隆东方中报业绩电话会2023年8月18日1400保税科技中报业绩交流2023年8月18日1500南山智尚中报交流2023年8月18日1500苑东生物2023半年报业绩解读说明会2023年8月18日1500科思股份中报业绩交流会2023年8月18日1500永顺泰2023半年报电话交流会2023年8月18日1500联想集团FY24Q1财报后交流2023年8月18日1600冠农股份2023半年报电话交流会2023年8月18日1700富创精密2023年中报业绩交流会2023年8月21-22日中信证券2023年研究方法培训上海站2023年8月25日1350量化投资机遇与量化投资策略中信证券信量系列主题交流会第二期2023年8月30日-9月1日中信证券高质量发展下的中国制造产业走向暨秋季上市公司交流会2023年9月6-7日中信证券智能电动汽车产业论坛请务必阅读正文之后的免责条款和声明17晨会2023-08-17近期重点研报2023-08-16固收住宅房地产会是美国银行下一个风险点吗2023-08-16银行货币政策先行关注产行业政策接续2023-08-16数据治理集聚投资有效性构建DATALET数据资产2023-08-16金融产品固收基金仍具配置价值关注利率债主题基金2023-08-16指数研究中信证券指数体系及市场赋能展望2023-08-16玻璃基本面向上市值底部玻璃行业布局正当时2023-08-16消费7月社零增速不及预期可选降幅明显2023-08-16英杰电气300820工业电源龙头稳中求进充电桩储能多点开花2023-08-15宏观超预期降息提振市场信心2023-08-15宏观7月经济增长数据点评如何解读7月经济数据2023-08-15固收美国信用评级下调中国债券获增持2023-08-15海外中资股恒生综指及港股通调整预览1H232023-08-15非银信用风险是否向流动性风险传导有待观察2023-08-15地产基本面接近底部期待政策落实2023-08-15制造人形机器人的五类感官和硬件支撑2023-08-15机器人小米发布CyberDog2软硬协同全面升级开源共创推动机器人行业发展2023-08-15大中矿业001203SZ立足铁锂矿山助力战略资源自主可控2023-08-15桐昆股份601233化纤行业复苏进行时龙头企业一体化扩张期2023-08-14宏观深化库存周期认识的五个视角2023-08-14宏观城中村改造会有什么不同2023-08-14固收七月信贷数据会触发降准或降息吗2023-08-14地产高线化改变房企现金流特征扩大信用优势2023-08-14非银公募基金费率改革费改加速资金资产相向而行共筑理财生态请务必阅读正文之后的免责条款和声明18晨会2023-08-17中信证券研究部陈聪肖斐斐秦培景祖国鹏执业证书编号S1010510120047执业证书编号S1010510120057执业证书编号S1010512050004执业证书编号S1010512080004姜娅刘方林小驰许英博执业证书编号S1010510120056执业证书编号S1010513080004执业证书编号S1010510120031执业证书编号S1010510120041李鑫田良邵子钦刘海博执业证书编号S1010510120016执业证书编号S1010513110005执业证书编号S1010513110004执业证书编号S1010512080011赵文荣李想王兆宇童成墩执业证书编号S1010512070002执业证书编号S1010515080002执业证书编号S1010514080008执业证书编号S1010513110006厉海强张若海徐晓芳罗鼎执业证书编号S1010512010001执业证书编号S1010516090001执业证书编号S1010515010003执业证书编号S1010516030001王喆张全国敖翀章立聪执业证书编号S1010513110001执业证书编号S1010517050001执业证书编号S1010515020001执业证书编号S1010514110002薛缘杨泽原崔嵘余经纬执业证书编号S1010514080007执业证书编号S1010517080002执业证书编号S1010517040001执业证书编号S1010517070005杨帆徐涛顾晟曦胡叶倩雯执业证书编号S1010515100001执业证书编号S1010517080003执业证书编号S1010517110001执业证书编号S1010517100004盛夏李晗杨清朴王冠然执业证书编号S1010516110001执业证书编号S1010517030002执业证书编号S1010518070001执业证书编号S1010519040005陈俊云明明裘翔唐川林执业证书编号S1010517080001执业证书编号S1010517100001执业证书编号S1010518080002执业证书编号S1010519060002袁健聪汪浩李睿鹏肖昊执业证书编号S1010517080005执业证书编号S1010518080005执业证书编号S1010519040003执业证书编号S1010519070002彭家乐薛姣周成华于翔执业证书编号S1010518080001执业证书编号S1010518110002执业证书编号S1010519100001执业证书编号S1010519110003林劼尹欣驰顾训丁李超执业证书编号S1010519040001执业证书编号S1010519040002执业证书编号S1010519110002执业证书编号S1010520010001扈世民冯重光丁奇杨畅执业证书编号S1010519040004执业证书编号S1010519040006执业证书编号S1010519120003执业证书编号S1010520050002郑一鸣彭博黄亚元陆昊执业证书编号S1010519120002执业证书编号S1010519060001执业证书编号S1010520040001执业证书编号S1010519070001程强孙明新史丰源张惟诚执业证书编号S1010520010002执业证书编号S1010519090001执业证书编号S1010519090002执业证书编号S1010520080007纪敏商力李世豪梁楠执业证书编号S1010520030002执业证书编号S1010520020002执业证书编号S1010520070004执业证书编号S1010520090005雷俊成华夏付宸硕郭韵执业证书编号S1010520050003执业证书编号S1010520070003执业证书编号S1010520080005执业证书编号S1010520100003汤学章刘春彤陈旺潘儒琛执业证书编号S1010520090006执业证书编号S1010520080003执业证书编号S1010520090003执业证书编号S1010520110001玛西高娃刘易唐栋国李景涛执业证书编号S1010520100001执业证书编号S1010520090002执业证书编号S1010520100002执业证书编号S1010520120003汤可欣李鸿钊宋硕冷威执业证书编号S1010520120002执业证书编号S1010520110003执业证书编号S1010520120001执业证书编号S1010521050005沈睦钧何旺岚陈卓王涛执业证书编号S1010521010006执业证书编号S1010520120005执业证书编号S1010521010004执业证书编号S1010521060002李越刘济玮杨家骥田鹏执业证书编号S1010521010008执业证书编号S1010521010002执业证书编号S1010521040002执业证书编号S1010521010003徐烨烽华鹏伟王希明李子俊执业证书编号S1010521050002执业证书编号S1010521010007执业证书编号S1010521040001执业证书编号S1010521080002彭阳柯迈蒋祎遥远执业证书编号S1010521070001执业证书编号S1010521050003执业证书编号S1010521050004执业证书编号S1010521090003李鹞刘笑天吴威辰张志强执业证书编号S1010521070005执业证书编号S1010521070002执业证书编号S1010521060001执业证书编号S1010521120001袁阳拜俊飞黄耀庭廖原执业证书编号S1010521070007执业证书编号S1010521070006执业证书编号S1010521060003执业证书编号S1010522030004王亦琛王子源赵云鹏赵新宇执业证书编号S1010521080003执业证书编号S1010521090002执业证书编号S1010521120002执业证书编号S1010522050001夏胤磊张柯王聪王博隆执业证书编号S1010521080005执业证书编号S1010521100003执业证书编号S1010522020001执业证书编号S1010522050005丘远航杜一帆韩世通董军韬执业证书编号S1010521090001执业证书编号S1010521100002执业证书编号S1010522030002执业证书编号S1010522090003朱奕彰张文峰郑辰魏鹏程执业证书编号S1010521090004执业证书编号S1010522030001执业证书编号S1010522040003执业证书编号S1010522090007王丹周家禾刘意史周执业证书编号S1010521110002执业证书编号S1010522040002执业证书编号S1010522050004执业证书编号S1010522100003王一涵张强郑逸坤刘锐执业证书编号S1010522050002执业证书编号S1010522050003执业证书编号S1010522060001执业证书编号S1010522110001贾凯方马庆刘李家明王凯旋执业证书编号S1010522080001执业证书编号S1010522090001执业证书编号S1010522070001执业证书编号S1010522120001武平乐伍家豪任杰李翀执业证书编号S1010522080002执业证书编号S1010522090002执业证书编号S1010522100002执业证书编号S1010522100001宋广超李振寰秦楚媛程子盈执业证书编号S1010522090005执业证书编号S1010523010001执业证书编号S1010523020001执业证书编号S1010523030002陈竹常欣仪沈思越罗寅执业证书编号S1010516100003执业证书编号S1010523020003执业证书编号S1010523030001执业证书编号S1010523050001连一席刘河维康凯李雷执业证书编号S1010523020002执业证书编号S1010523030004执业证书编号S1010523030005执业证书编号S1010523070001李康威王诗然高飞翔胡爽执业证书编号S1010523040001执业证书编号S1010523040002执业证书编号S1010523060003执业证书编号S1010521100001蔡慎志江旭东黄元夕执业证书编号S1010523060001执业证书编号S1010523060002执业证书编号S1010523060004请务必阅读正文之后的免责条款和声明19分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上20