▍ 2023年6月进出口数据点评—外贸数据的结构特点
　　宏观经济｜在去年同期高基数效应的拖累下，6月出口数据延续回落。从各区域对总出口的带动来看，对非美欧区域特别是俄罗斯出口的贡献较为明显，我们认为这和疫情防控放开后中国与一带一路国家的合作快速推进有关。从出口商品结构来看，汽车产业链、家用电器和液晶平板显示模组等机电产品出口仍然保持较快增速。6月中国进口表现整体略低于市场预期，对欧美、东盟和俄罗斯进口增速较上月改善。向后看，主要出口目的地国家有望从三季度末开启小幅度补库进程，同时来自非美欧区域特别是俄罗斯的需求有望对我国今年出口形成一定支撑。综合来看，我们认为今年出口有望保持微幅正增长，同时也能保持贸易顺差对经济增长的正贡献。
　　 ▍债市启明系列20230714—如何看待信贷增长超预期？
　　固定收益｜2023年6月我国新增人民币贷款3.05万亿元，总量和结构上均表现良好，超出市场预期，反映出当前稳增长的政策部署已经展开并发挥效力。但我们认为6月金融数据并不构成趋势性变化的信号，“宽信用”的兑现仍需继续观察，当前融资修复节奏依然不稳定。对于债市而言，下半年融资需求和经济内生动能或会暂时经历磨底的阶段，短期内利率大幅回升的风险不大，不过投资者对政策的预期有可能给债市带来一定的扰动。
　　▍电力设备及新能源行业光伏板块2023年下半年投资策略—技术突破，均值回归
　　电力设备及新能源｜随着光伏产业链价格触底企稳，厂商和渠道库存逐步去化，行业多项数据也将逐步扭转单边下行的局面，我们预计2023H2光伏排产、出货、装机景气度有望明显回升；技术进步是光伏行业最重要的方向之一，N型TOPCon电池持续推动产能调试和扩张，多种光伏技术继续推进。目前仍处估值底部的光伏板块有望迎来均值回归，推荐逆变器、辅材、电池及设备等环节优质龙头。
　　

研究报告全文：晨会2023-07-14中信证券研究部重点推荐2023年6月进出口数据点评外贸数据的结构特点宏观经济在去年同期高基数效应的拖累下6月出口数据延续回落从各区域对总出口的带动来看对非美欧区域特别是俄罗斯出口的贡献较为明显我们认为这和疫情防控放开后中国与一带一路国家的合作快速推进有关从出口商品结构来程强看汽车产业链家用电器和液晶平板显示模组等机电产品出口仍然保持较快增速宏观经济首席分析6月中国进口表现整体略低于市场预期对欧美东盟和俄罗斯进口增速较上月改师善向后看主要出口目的地国家有望从三季度末开启小幅度补库进程同时来自S1010520010002非美欧区域特别是俄罗斯的需求有望对我国今年出口形成一定支撑综合来看我们认为今年出口有望保持微幅正增长同时也能保持贸易顺差对经济增长的正贡献债市启明系列20230714如何看待信贷增长超预期固定收益2023年6月我国新增人民币贷款305万亿元总量和结构上均表现良好超出市场预期反映出当前稳增长的政策部署已经展开并发挥效力但我们认为6月金融数据并不构成趋势性变化的信号宽信用的兑现仍需继续观察当明明前融资修复节奏依然不稳定对于债市而言下半年融资需求和经济内生动能或会中信证券首席经济暂时经历磨底的阶段短期内利率大幅回升的风险不大不过投资者对政策的预期学家有可能给债市带来一定的扰动S1010517100001电力设备及新能源行业光伏板块2023年下半年投资策略技术突破均值回归电力设备及新能源随着光伏产业链价格触底企稳厂商和渠道库存逐步去化行业多项数据也将逐步扭转单边下行的局面我们预计2023H2光伏排产出货装华鹏伟机景气度有望明显回升技术进步是光伏行业最重要的方向之一N型TOPCon电力设备与新能源电池持续推动产能调试和扩张多种光伏技术继续推进目前仍处估值底部的光伏行业首席分析师板块有望迎来均值回归推荐逆变器辅材电池及设备等环节优质龙头S1010521010007汽车行业两轮车行业专题广州探索限行科学管理将促进行业健康发展汽车7月10日广州市组织听证会讨论在6月公布的电动两轮车限行方案该方案提出全天限行的道路为少数几条主干快速路以及部分景观道路对全城的实际使用影响有限对比2021年广州核心城区超过50平方公里的全天限行方案未李子俊执行2023版方案对两轮车的使用管理更加科学更尊重市民实际出行需求汽车及零部件分析当前由于电动两轮车格局改善带来的供给质量提高出行相对效率更高产品渗透师率进一步提高骑行者使用不规范非机动车道交通资源不充足等问题日益凸显S1010521080002我们认为以尊重两轮车骑行者路权为出发点科学管理将促进行业长远健康发展同时也有利于规范程度更高的头部企业推荐雅迪控股爱玛科技小牛电动九证券研究报告具体分析内容包括相关风险提示等详见后文请务必阅读正文之后第18页起的免责条款和声明晨会2023-07-14号公司关注新日股份计算机行业重大事项点评暂行办法重磅发布安全与发展并重计算机2023年7月13日国家网信办联合七部门印发生成式人工智能服务管理暂行办法自8月15日起施行与征求意见稿相比新办法在优化安全监管的同时进一步从全产业链自主可控AI基础设施建设和公共数据开放等角度提出杨泽原推动生成式人工智能发展的具体措施鼓励人工智能各行业应用我们认为办法计算机行业首席分的出台体现了国家当前在人工智能领域坚持发展和安全并重促进创新和依法治理析师相结合的原则相关政策措施利好行业发展AI产业链有望加速升级建议关注S1010517080002AI产业链投资机会新能源汽车行业机器人行业重大事项点评马斯克成立xAI赋能机器人发展关注机器人本体硬件与智能化软硬件两条投资主线新能源汽车马斯克宣布成立人工智能公司xAI正式加入了人工智能竞赛AI持续发展加速人形机器人商业化落地进程机器人发展目前处于0-1阶段关注本体袁健聪硬件投资机会建议关注执行器总成与四大主材及辅材环节相关公司同新能源汽车行业首时机器人正从自动化向智能化演进建议关注机器人智能化领域传感器席分析师机器视觉通信系统域控制器等软硬件投资机会S1010517080005传媒行业重大事项点评管理办法正式落地有望促进国内人工智能行业发展传媒7月13日网信办等7部委联合公布生成式人工智能服务管理暂行办法生成式人工智能服务管理办法正式落地政策在加强监管的同时也重点鼓励生成式王冠然人工智能发展和应用创新有望利好国内人工智能行业发展促进生成式人工智能传媒行业首席分析在多领域加速落地因此人工智能应用层发展有望得到促进如游戏工具型和娱师乐型应用同时政策也强调推动生成式人工智能基础设施和公共训练数据资源平S1010519040005台建设有望带动数据模型等相关公司的发展建议持续关注有望受益于生成式人工智能发展的传媒相关板块中船特气688146SH投资价值分析报告电子特气领军企业扩产拓品打开成长新空间新材料公司是国内电子特气研发和产业化的先行者部分电子特气的制备技术达到国际领先水平受益于产能扩张和品类拓展公司业绩有望持续增长我们预计李超2023-2025年公司归母净利润分别为426530627亿元对应EPS分别为新材料行业首席分081100118元股综合参考绝对估值法DCF估值和相对估值法PE估值我析师们给予公司未来一年目标市值239亿元目标价45元对应2023年56倍PE估S1010520010001值首次覆盖给予买入评级请务必阅读正文之后的免责条款和声明2晨会2023-07-14晨会一览研究报告2023年6月进出口数据点评外贸数据的结构特点4债市启明系列20230714如何看待信贷增长超预期5电力设备及新能源行业光伏板块2023年下半年投资策略技术突破均值回归6汽车行业两轮车行业专题广州探索限行科学管理将促进行业健康发展7计算机行业重大事项点评暂行办法重磅发布安全与发展并重8新能源汽车行业机器人行业重大事项点评马斯克成立xAI赋能机器人发展关注机器人本体硬件与智能化软硬件两条投资主线9传媒行业重大事项点评管理办法正式落地有望促进国内人工智能行业发展10中船特气688146SH投资价值分析报告电子特气领军企业扩产拓品打开成长新空间11贵州茅台600519SH2023年上半年经营数据点评穿越周期行稳致远13圣农发展002299SZ2023年中报业绩预告点评养殖盈利亮眼食品收入稳增13金宏气体688106SH2023年中报业绩预告点评业绩高于预期持续看好2023年利润弹性14会议提示2023年7月14日0900裕同科技经营近况交流162023年7月14日0900普莱柯近况交流162023年7月14日1530复盘LVMH收并购全景展望中国时尚集团的未来扩张路径162023年7月16日1500能耗双控逐步转向碳排放双控专家政策解读162023年7月18日海纳百川ETF工具正当时深圳专场中信证券信指资产配置系列交流会第三期162023年7月19日中信证券企业服务与基金配置主题论坛太原专场162023年7月20日中信证券双碳战略下的经济与产业发展论坛162023年7月20日中信证券中信银行中国国际咨询一路同信2023年债市策略会杭州专场16请务必阅读正文之后的免责条款和声明3晨会2023-07-14研究报告2023年6月进出口数据点评外贸数据的结构特点宏观经济程强玛西高娃核心观点在去年同期高基数效应的拖累下6月出口数据延续回落从各区域对总出口的带动来看对非美欧区域特别是俄罗斯出口的贡献较为明显我们认为这和疫情防控放开后中国与一带一路国家的合作快速推进有关从出口商品结构来看汽车产业链家用电器和液晶平板显示模组等机电产品出口仍然保持较快增速6月中国进口表现整体略低于市场预期对欧美东盟和俄罗斯进口增速较上月改善向后看主要出口目的地国家有望从三季度末开启小幅度补库进程同时来自非美欧区域特别是俄罗斯的需求有望对我国今年出口形成一定支撑综合来看我们认为今年出口有望保持微幅正增长同时也能保持贸易顺差对经济增长的正贡献事项2023年6月份中国出口金额美元口径同比下降124Wind一致预期为下降1025月同比下降75进口金额美元口径同比下降68Wind一致预期为下降385月同比下降45贸易差额为7062亿美元对此我们点评如下高基数下6月出口总体增速延续回落对俄罗斯出口保持显著增长2023年6月出口增速为-124较上月增速回落49个百分点低于市场预期2022年6月单月出口增速为170较去年全年高出100个百分点高基数因素对今年6月出口增速构成一定拖累2023年6月制造业PMI新出口订单指数为464较上月下降08个百分点显示6月份外需继续放缓分国别和地区看中国对美国欧盟东盟拉丁美洲和非洲的出口同比增速分别为-237-129-169-108和-69较上月分别下降55590997和198个百分点2023年6月中国对俄罗斯的出口仍然保持正增长增速为909根据我们的测算对俄罗斯的出口对我国6月出口增速的拉动作用约为30个百分点从出口商品结构来看汽车产业链家用电器和液晶平板显示模组等机电产品出口仍然保持较快增速2023年6月汽车包括底盘液晶平板显示模组汽车零配件和家用电器出口增速分别为10999051和392023年6月劳动密集型产品中箱包类纺织类服装类鞋靴类陶瓷类家具类玩具类产品出口分别下降51143145213282151和273今年以来中国对非美欧区域特别是俄罗斯的出口表现较好2023年6月中国对俄罗斯的出口环比上升31截至2023年6月对俄罗斯的出口占中国出口金额的比重达到335较今年1月上升了058个百分点这可能与地缘政治因素相关也与疫情防控放开后中国与一带一路国家的合作快速推进有关疫后中国加快在一带一路沿线国家参与的基础设施项目建设开工进度不断促进新型基础设施项目合作有力带动了我国对部分沿线国家工业资本品等领域的出口进口表现略低于市场预期对欧美东盟和俄罗斯进口增速较上月改善2023年6月进口增速为-68降幅较上月扩大23个百分点分国别和地区来看6月中国从美国欧盟东盟和俄罗斯的进口增速分别较上月上升580202和56个百分点中国从拉丁美洲和非洲的进口增速分别较上月下降196和124个百分点从进口商品结构来看上游原材料进口增速仍然较高食用植物油稀土成品油煤及褐煤进口分别增长932677583476下游工业制成品进口增速较低机电产品和高新技术产品6月进口增速分别较上月回升45和34个百分点显示国内相关需求可能逐步复苏请务必阅读正文之后的免责条款和声明4晨会2023-07-14贸易顺差有所下降但仍保持对经济的正贡献6月贸易顺差为7062亿美元同比下降275较上月增速下降114个百分点6月份美欧日韩等发达经济体制造业PMI分别较上月回落091408和06个百分点显示发达经济体近期国内需求可能仍然低迷同时去年7月出口同比增速较高因此7月出口增速有可能仍然承压但考虑到海外去库存过程已经持续较长时间主要出口目的地国家有望从三季度末开启小幅度补库需求利好我国相关行业出口例如医药制造业的出口订单指数已经连续两个月改善6月份汽车纺织服装和钢铁行业的出口订单指数也有不同程度回升同时今年以来对一带一路国家特别是俄罗斯的出口表现较好对我国出口增速形成一定支撑综合来看我们认为出口增速有望于八九月份开始改善全年出口可能表现为小幅正增长1同时也能保持贸易顺差对经济增长的正贡献风险因素内外需求恢复不及预期地缘政治风险等债市启明系列20230714如何看待信贷增长超预期固定收益明明章立聪余经纬核心观点2023年6月我国新增人民币贷款305万亿元总量和结构上均表现良好超出市场预期反映出当前稳增长的政策部署已经展开并发挥效力但我们认为6月金融数据并不构成趋势性变化的信号宽信用的兑现仍需继续观察当前融资修复节奏依然不稳定对于债市而言下半年融资需求和经济内生动能或会暂时经历磨底的阶段短期内利率大幅回升的风险不大不过投资者对政策的预期有可能给债市带来一定的扰动6月新增贷款总量结构均表现较好6月央行超预期降息推动融资成本进一步下行同时6月作为季末月银行为应对季度考核往往也会加大信贷的投放因此即便存在去年的高基数影响6月信贷投放仍实现同比多增且结构较优对公贷款保持较好的表现零售贷款也出现季节性改善全月信贷投放对于票据融资的依赖明显减少信贷改善的可持续性有待观察从6月以来的票据市场利率情况看转贴现利率虽有小幅回升但仍处低位反映信贷市场需求仍然偏弱我们推测6月信贷高增可能更多由供给侧驱动尤其是部分地方银行需要通过冲存贷款方式来达成年中考核指标考虑到二季度贷款需求指数再度下滑企业主动融资扩产意愿不强后续企业中长贷对整体贷款投放的支撑力度可能继续边际下滑维持放量仍需要增量政策刺激零售贷款虽有好转但多源于消费季节性反弹当前存量房贷利率依然较高房地产成交量尚未见明显改善因此后续居民融资修复的持续性还需观察同时银行还需主动控制按揭早偿准货币规模增长暗示信贷转化效率不足M2与M1增速剪刀差为82较5月份继续扩大反映出信贷投放后并没有快速投入至生产经营等环节银行存款定期化的趋势依然比较严重存款定期化现象延续一方面源于微观经济主体存在拉长存款久期提前锁定收益的需求另一方面也反映信贷转化效率较低不排除某些资金套利或跑冒滴漏的可能债市对信贷数据的反应较为平淡金融数据公布后虽然超出市场预期但债券投资者对于数据的反应较为平淡我们认为背后主要有以下原因其一金融数据波动性加大单月数值变化不能代表趋势性调整投资者正在弱化对单月数据的解读其二7月政治局会议临近当前市场博弈的重点仍在政策端后市展望当前稳增长的政策部署已经展开6月信贷数据也侧面体现政策效力但并不构成趋势性变化的信号宽信用的兑现仍需继续观察融资修复节奏依然不稳定预计社融同比增速的显著回升还需等待对于债市而言下半年融资需求和经济内生动能或会暂时经历磨底的阶段短期内利率大幅回升的风险不大不过财政政请务必阅读正文之后的免责条款和声明5晨会2023-07-14策产业政策等发力情况以及投资者对政策的预期有可能给市场带来一定的扰动风险提示货币政策和财政政策不及预期经济复苏节奏与预期不符电力设备及新能源行业光伏板块2023年下半年投资策略技术突破均值回归电力设备及新能源华鹏伟林劼张志强周家禾核心观点随着光伏产业链价格触底企稳厂商和渠道库存逐步去化行业多项数据也将逐步扭转单边下行的局面我们预计2023H2光伏排产出货装机景气度有望明显回升技术进步是光伏行业最重要的方向之一N型TOPCon电池持续推动产能调试和扩张多种光伏技术继续推进目前仍处估值底部的光伏板块有望迎来均值回归推荐逆变器辅材电池及设备等环节优质龙头价格企稳库存回落提振下半年光伏供需随着光伏硅料价格逐步接近底部光伏相关产业链价格触底企稳电站投资收益率也迎来大幅修复终端观望情绪逐步消除产业链排产迎来向上拐点同时随着23Q2以来海外渠道库存持续去化目前分销市场库存压力已有明显回落订单企稳回升我们预计8月前后或再迎新一轮补库增长拐点下半年光伏行业有望扭转二季度以来承压的状态景气度也将持续上行另外海外市场的拓展和技术进步的推进依然是行业明确的方向而在多种因素的推动下行业有望迎来均值回归逆变器格局稳健外需回暖微逆储能空间巨大欧美日等发达国家市场具备认证渠道品牌高壁垒分销市场竞争格局仍相对稳定市场格局并未出现明显恶化2022年微逆在全球户用市场渗透率仅13左右且微型逆变器凭借安全性和性能优势以及装机放量后消费者认知深化和产品意识觉醒市场渗透率增长潜能巨大此外海外用户侧储能仍处于快速增长起点受益于能源结构转型和能源独立诉求以及项目加速降本下项目高收益率推动有望延续高增长国内优质逆变器厂商有望受益于微逆储能市场长期高增长和短期要货需求改善并凭借产品性价比优势全球客户拓展能力和品牌力提升而持续快速崛起TOPCon产能释放加速技术升级是行业主旋律N型电池加速降本增效TOPCon头部产能单瓦成本或追平PERC性能和成本优势凸显同时随着电池片厂商逐步优化TOPCon硼扩散和氧化层制备等工艺2023H2TOPCon产能释放有望加速考虑到TOPCon市场竞争力和接受度大幅提升中短期内或仍将维持供应紧张格局产品有望维持明显溢价我们预计202324年TOPCon电池市场渗透率有望分别达2650左右同时考虑HJTxBC等电池技术亦稳步推广预计N型电池渗透率或分别提升至3159以上N型技术进入快速替代升级阶段新型高效电池技术和量产领先的厂商有望充分享受技术发展红利而为了持续推动行业降本增效和适应行业多种应用场景钙钛矿电镀铜复合边框等技术也在持续推进需求放量叠加技术升级辅材等环节有望量利齐升光伏装机需求回暖同时N型电池技术快速推广并逐步成为市场主流辅材环节随着行业规模放量和结构升级包括POEEPE胶膜TOPCon银铝浆等有望迎来量利快速修复1胶膜Q3光伏需求和排产持续改善的背景下EVA粒子价格或企稳回升同时N型电池放量带动POEEPE结构优化更具供应链优势的龙头胶膜厂商有望迎来盈利修复2光伏玻璃新增产能投放指标管控行业扩产进度放缓供给过剩压力或迎来明显缓解加速行业洗牌下半年头部光伏玻璃厂商盈利能力有望持续提升3银浆TOPCon电池放量激增高附加值银铝浆需求预计下半年仍将维持较PERC正银200元kg以上的单位加工费溢价叠加银粉国产化头部银浆企业盈利环比有望持续改善风险因素光伏装机增长低于预期成本下降低于预期新技术推广应用进度低于预期市场竞争加剧海外贸易壁垒抬升技术路线替代风险等请务必阅读正文之后的免责条款和声明6晨会2023-07-14投资策略随着光伏产业链价格触底企稳厂商和渠道库存逐步去化我们预计2023H2光伏排产出货装机景气度有望明显回升同时随着N型TOPCon等新型电池技术加速渗透目前仍处估值底部的光伏板块有望迎来均值回归重点推荐1逆变器推荐禾迈股份昱能科技固德威德业股份锦浪科技以及光储逆变器龙头阳光电源建议关注上能电气2辅材看好受益于市场需求加速释放以及N型升级带动盈利能力提升的辅材环节推荐福斯特福莱特聚和材料建议关注帝科股份宇邦新材中信博通灵股份等3N型技术看好N型电池片产业化推广进程和长期增长空间推荐在新技术领先量产且产品性价比竞争力持续快速提升的钧达股份晶科能源爱旭股份以及核心设备供应商捷佳伟创迈为股份建议关注仕净科技4一体化厂商推荐隆基绿能通威股份晶科能源天合光能建议关注晶澳科技阿特斯汽车行业两轮车行业专题广州探索限行科学管理将促进行业健康发展汽车李子俊尹欣驰李景涛武平乐董军韬简志鑫核心观点7月10日广州市组织听证会讨论在6月公布的电动两轮车限行方案该方案提出全天限行的道路为少数几条主干快速路以及部分景观道路对全城的实际使用影响有限对比2021年广州核心城区超过50平方公里的全天限行方案未执行2023版方案对两轮车的使用管理更加科学更尊重市民实际出行需求当前由于电动两轮车格局改善带来的供给质量提高出行相对效率更高产品渗透率进一步提高骑行者使用不规范非机动车道交通资源不充足等问题日益凸显我们认为以尊重两轮车骑行者路权为出发点科学管理将促进行业长远健康发展同时也有利于规范程度更高的头部企业推荐雅迪控股爱玛科技小牛电动九号公司关注新日股份广州举行听证会出台征求意见稿讨论电动两轮车限行目的是进一步科学管理而非禁用6月广州市出台关于限制电动自行车出行的征求意见稿其中限行区域为少数车流量大且道路狭窄的主干道路和少数景观道路基本不影响在广州市区全域的通行值得注意的是2021年广州市曾经提出一版电动自行车限行征求意见稿该版本上的限行区域为整个广州市超过50平方公里的核心城区因此从影响程度看此次征求意见稿对于电动两轮车在广州市的出行便利性影响是大幅度降低的7月10日广州市组织听证会对此限行方案进行了讨论广州市交警支队副队长亦表示我们要注重电动自行车的出行刚需不宜一刀切大范围限行我们认为征求意见稿和相对应的听证会是对电动自行车运营规范化的探索而非向一刀切的禁止使用转变广州本身对摩托车使用限制严格对电动两轮车使用情况的讨论有其特殊性广州作为改革开放的龙头城市流动人口占比高自90年代起就承受较大治安压力因此其对两轮车监管严格程度始终处于全国最严格梯队2007年广州市成为中国第一个完全禁止摩托车上路的城市电动两轮车彼时一并禁止禁行通告有效期直到2021年11月而此次征求意见稿明显较之前版本限行区域大幅度降低其实也代表了此次的提案对电动两轮车使用客观情况的进一步认可限行措施是承接此前禁行措施的管理探索应电动自行车大范围使用的现状解决缺乏完备的非机动车道部分骑行者不遵守交通规则带来的客观矛盾实则是为电动两轮车行业的长期健康发展立下基础两轮车是广泛使用的刚需出行工具已承接非常重要的交通功能纵观全国情况新国标已明确电动自行车非机动车性质享有清晰的非机动车路权使用管理管理权由地方政府主导禁行是个别地区的情况目前全国不含港澳台地区仅一座地级城市明令禁止因此我们认为目前两轮车行业不会重蹈禁摩令覆辙此外中国电动两请务必阅读正文之后的免责条款和声明7晨会2023-07-14轮车保有量在过去十年内持续上升我们估算截止2022年保有量已经超过35亿辆高于乘用车全国保有量是短途出行重要交通方式同时疫情使得人们出行偏好发生改变公共交通出行需求均有所下降根据广州市公安局数据疫情前广州市日均公交车出行人次在600万人次以上而疫情后已降至300余万人次承担溢出出行需求的主要就是电动两轮车风险因素新国标等后续政策变化超预期两轮车旺季需求低于预期行业竞争格局恶化超预期电动两轮车行业价格战原材料价格上涨的风险投资策略我们认为广州电动两轮车使用进程恰好说明了电动两轮车的出行刚需属性以尊重两轮车骑行者路权为出发点探索科学管理方式将促进行业长远健康发展当前由于电动两轮车格局改善带来的供给质量提高出行相对效率更高产品渗透率进一步提高骑行者使用不规范非机动车道交通资源不充足等问题日益凸显在这个趋势下后续更多的规范性政策落地也将进一步加速行业格局清晰有利于规范程度更高的电动两轮车头部企业形成更强品牌效应我们推荐雅迪控股爱玛科技小牛电动九号公司建议关注新日股份计算机行业重大事项点评暂行办法重磅发布安全与发展并重计算机杨泽原丁奇马庆刘核心观点2023年7月13日国家网信办联合七部门印发生成式人工智能服务管理暂行办法自8月15日起施行与征求意见稿相比新办法在优化安全监管的同时进一步从全产业链自主可控AI基础设施建设和公共数据开放等角度提出推动生成式人工智能发展的具体措施鼓励人工智能各行业应用我们认为办法的出台体现了国家当前在人工智能领域坚持发展和安全并重促进创新和依法治理相结合的原则相关政策措施利好行业发展AI产业链有望加速升级建议关注AI产业链投资机会七部门联合印发生成式人工智能服务管理暂行办法以下简称办法安全和发展成为政策主线2023年7月13日国家网信办联合国家发展和改革委员会教育部科学技术部工业和信息化部公安部国家广播电视总局印发生成式人工智能服务管理暂行办法自8月15日起施行此次办法对4月发布的征求意见稿从安全和发展两条主线进行了优化一方面细化监管促进生成式人工智能健康发展另一方面针对现存算力和数据等发展问题提出具体有效措施体现了国家当前在人工智能领域坚持发展和安全并重促进创新和依法治理相结合的原则新内容提出更高安全要求措施优化提升监管明确性和落地能力和征求意见稿相比办法行业要求上提出提升生成式人工智能服务的透明度提高内容的准确性和可靠性相关变化对模型安全提出更高标准算法安全性对应用落地的重要性持续提升服务提供商安全方面的研发投入或将同步增长整体措施上办法提出对生成式人工智能服务实行包容审慎和分类分级监管同时进一步明确了各监管部门职责强调各部门依据各自职责依法加强对生成式人工智能服务的管理具体措施上办法优化部分安全措施提升政策落地能力包括不再硬性要求出现不当生成内容后3个月内通过模型优化训练等方式防止再次生成服务提供者可通过签订服务协议明确双方权利义务不再单方面承担内容生产者责任相关调整有利于促进行业监管的快速落地从监管上为人工智能发展提供坚实保障强调全产业链自主创新和安全可控推动AI基础设施建设和公共数据开放多角度助力AIGC高质量发展办法新提出鼓励生成式人工智能算法框架芯片及配套软件平台等基础技术的自主创新特别提出鼓励采用安全可信的芯片软件工具算力和数据资源从全产业链角度提倡自主创新和安全可控AI基础设施方面新增请务必阅读正文之后的免责条款和声明8晨会2023-07-14推动AI基础设施建设促进算力资源协同共享提升算力资源利用效能数据方面提出推动公共训练数据资源平台建设和公共数据分类分级有序开放扩展高质量的公共训练数据资源新增内容多角度多层次助力行业高质量发展体现国家推动人工智能发展决心安全可控需求拉动下国产算力迎来高确定性机会数据质量提高叠加算力基础设施发展行业应用有望加速落地鼓励人工智能各行业应用产业落地有望持续加速此次办法明确提出鼓励生成式人工智能技术在各行业各领域的创新应用生成积极健康向上向善的优质内容探索优化应用场景构建应用生态体系相关政策落地有望推动生成式人工智能与行业不断融合产业生态建设将不断加速大模型有望革新各行业的内容生成与交互方式基于大模型文本代码对话翻译图像视频有望加速在CBG端的应用落地风险因素国家政策落地不及预期大模型安全技术发展不及预期产业落地进展不及预期行业竞争加剧投资策略国家网信办联合七部门联合印发生成式人工智能服务管理暂行办法优化安全监管的同时进一步从算力设施数据平台和技术创新等角度提出鼓励生成式人工智能发展的具体措施我们认为办法的出台体现了国家当前以安全和发展双主线出发大力推动前沿AI技术发展的决心看好国内头部公司持续兑现AI成果及其长期发展机遇建议关注AI产业链投资机遇1算力层海光信息景嘉微寒武纪浪潮信息工业富联中科曙光云赛智联拓维信息神州数码等2算法层科大讯飞商汤科技三六零等3应用层AI办公金山办公福昕软件万兴科技等AI设计广联达华大九天中望软件等AIERP用友网络金蝶国际赛意信息汉得信息鼎捷软件等AIOA泛微网络致远互联等AI教育科大讯飞等AI金融恒生电子同花顺东方财富等AI医疗创业慧康卫宁健康等AI消费石基信息光云科技中国有赞微盟集团等AI财税税友股份等AI遥感航天宏图中科星图等AI图像视频当虹科技云从科技格灵深瞳创新奇智虹软科技等AI法律华宇软件通达海等AI电力朗新科技智洋创新安科瑞泽宇智能金现代等AI军工华如科技等新能源汽车行业机器人行业重大事项点评马斯克成立xAI赋能机器人发展关注机器人本体硬件与智能化软硬件两条投资主线新能源汽车袁健聪李景涛杨泽原丁奇胡叶倩雯黄亚元李鹞黄耀庭夏胤磊请务必阅读正文之后的免责条款和声明9晨会2023-07-14核心观点马斯克宣布成立人工智能公司xAI正式加入了人工智能竞赛AI持续发展加速人形机器人商业化落地进程机器人发展目前处于0-1阶段关注本体硬件投资机会建议关注执行器总成与四大主材及辅材环节相关公司同时机器人正从自动化向智能化演进建议关注机器人智能化领域传感器机器视觉通信系统域控制器等软硬件投资机会事项当地时间周三马斯克在推特宣布成立人工智能公司xAI公司目标是理解宇宙的真实本质根据XAI官网团队成员曾在DeepMindOpenAI谷歌研究院微软研究院特斯拉及多伦多大学供职由非营利组织人工智能安全中心CAIS现任主任DanHendrycks担任顾问据介绍该公司是一家独立于X公司的公司但将与XTwitter特斯拉和其他公司密切合作对此我们点评如下AI快速发展加速人形机器人商业化落地进程ChatGPT在全球掀起AI大模型的浪潮谷歌持续推出大模型PaLM2机器人AI智能体RoboCat朝着创建通用机器人迈出的重要一步李飞飞团队最近发表具身智能最新成果大模型接入机器人把复杂指令转化成具体行动规划且无需额外数据和训练人工智能领域的竞争与探索推动AI加速迭代AI从人机交互视觉运动控制等多个维度赋能人形机器人性能提升提升机器人易用性实用性智能性同时AI亦可降低人形机器人研发成本提升训练效率降低测试成本最终推动人形机器人多场景加速渗透落地人形机器人发展处0-1阶段关注本体硬件投资机会目前人形机器人产业处0-1阶段行业快速变化AI持续迭代科技大厂持续入局政策持续加码共同推动机器人行业快速发展执行器是人形机器人的重要组成部分由多种零部件组成建议关注其中的传动装置谐波减速器行星滚柱丝杠与蜗轮蜗杆驱动装置无框力矩电机与空心杯电机感知装置编码器与力矩传感器控制装置伺服驱动器等四大主材以及制动器与轴承等辅材机器人从自动化向智能化演进关注智能化领域软硬件投资机会大模型为机器人提供思考和决策的能力使其更加智能化目前机器人从自动化向智能化演进智能机器人其拥有更丰富的传感器及眼睛具备感知世界的能力更强大的通信系统使传感器采集的机器人内外部信息更快传递给机器人大脑从而实现更加智能精准的决策和执行建议关注机器人智能化领域传感器机器视觉通信系统域控制器等软硬件投资机会风险因素大模型发展或与机器人结合不及预期机器人应用场景的发展潜力低于预期机器人技术进步速度低于预期投资策略马斯克宣布成立人工智能公司xAI正式加入了人工智能竞赛AI持续发展加速人形机器人的商业化落地进程建议关注机器人领域相关零部件公司减1速器中大力德双环传动丰立智能昊志机电汉宇集团2电机鸣志电器步科股份鼎智科技江苏雷利雷赛智能恒帅股份3直线传动鼎智科技江苏雷利恒而达4传感器柯力传感奥迪威四方光电奥比中光宇瞳光学天准科技汉威科技坤维科技华依科技苏州固锝敏芯股份芯动联科5伺服系统汇川技术禾川科技步科股份6轴承南方精工五洲新春苏轴股份7关节总成三花智控拓普集团8智能化韦尔股份思特威富瀚微萤石网络安克创新中科创达科大讯飞广和通美格智能移远通信传媒行业重大事项点评管理办法正式落地有望促进国内人工智能行业发展传媒王冠然任杰核心观点7月13日网信办等7部委联合公布生成式人工智能服务管理暂行办法生成式人工智能服务管理办法正式落地政策在加强监管的同时也重点鼓励生请务必阅读正文之后的免责条款和声明10晨会2023-07-14成式人工智能发展和应用创新有望利好国内人工智能行业发展促进生成式人工智能在多领域加速落地因此人工智能应用层发展有望得到促进如游戏工具型和娱乐型应用同时政策也强调推动生成式人工智能基础设施和公共训练数据资源平台建设有望带动数据模型等相关公司的发展建议持续关注有望受益于生成式人工智能发展的传媒相关板块事件7月13日网信办等7部委联合公布生成式人工智能服务管理暂行办法自8月15日起施行总体来看办法采取有效措施鼓励生成式AI创新发展对于生成式人工智能服务实行包容审慎和分类分级监管坚持发展和安全并重促进创新和依法治理相结合的原则重点条款总结如下强调提供和使用生成式人工智能服务应当遵守法律行政法规尊重社会公德和伦理道德鼓励生成式人工智能创新应用和构建生态体系支持专业机构间开展协作鼓励基础技术自主创新开展国际交流合作推动生成式人工智能基础设施和公共训练数据资源平台建设促进算力资源协同共享推动公共数据分类分级有序开放扩展高质量公共训练数据资源强调遵守训练数据处理活动和数据标注过程的规定服务提供者需承担个人信息保护未成年人保护等责任应当按照互联网信息服务深度合成管理规定对图片视频等生成内容进行标识提供具有舆论属性或者社会动员能力的生成式人工智能服务应当开展安全评估并按照互联网信息服务算法推荐管理规定履行算法备案等手续法律规定提供生成式人工智能服务应当取得相关行政许可的提供者应当依法取得许可境外向境内提供生成式人工智能服务不符合法律行政法规和本办法规定的国家网信部门等予以处置生成式人工智能服务管理办法正式落地有望利好国内人工智能行业发展政策在加强监管的同时也重点鼓励生成式人工智能发展和应用创新有望利好国内人工智能行业发展促进生成式人工智能在多领域加速落地因此人工智能应用层发展有望得到促进如游戏工具型和娱乐型应用同时政策也强调推动生成式人工智能基础设施和公共训练数据资源平台建设有望带动数据模型等相关公司的发展风险因素生成式人工智能技术发展不及预期风险人工智能政策监管变化风险行业竞争加剧风险生成式人工智能服务和产品商业化落地不及预期风险等投资策略建议持续关注有望受益于生成式人工智能发展的传媒相关板块包括游戏恺英网络三七互娱姚记科技神州泰岳巨人网络电魂网络完美世界吉比特游族网络盛天网络世纪华通掌趣科技等工具娱乐应用中文在线天下秀天娱数科等模型和数据浙数文化中文在线出版公司如凤凰传媒中南传媒中原传媒浙版传媒新华文轩皖新传媒时代出版等人民网新华网昆仑万维等低位港股互联网应用网易腾讯控股快手-W阅文集团心动公司Bilibili中手游等中船特气688146SH投资价值分析报告电子特气领军企业扩产拓品打开成长新空间新材料李超陈旺张柯刘易核心观点公司是国内电子特气研发和产业化的先行者部分电子特气的制备技术达请务必阅读正文之后的免责条款和声明11晨会2023-07-14到国际领先水平受益于产能扩张和品类拓展公司业绩有望持续增长我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为426530627亿元对应EPS分别为081100118元股综合参考绝对估值法DCF估值和相对估值法PE估值我们给予公司未来一年目标市值239亿元目标价45元对应2023年56倍PE估值首次覆盖给予买入评级中国电子特气研发和产业化的先行者中船特气始终专注于电子特种气体和三氟甲磺酸系列产品的研发生产和销售经过多年发展和积累公司目前已经具备电子特种气体及含氟新材料等50余种产品的生产能力成为行业内产业规模大客户覆盖广创新能力强且具备参与全球竞争能力的头部企业公司产品广泛应用于集成电路显示面板锂电新能源医药光纤等行业在集成电路领域公司已实现对中芯国际长江存储上海华虹长鑫存储等境内主要晶圆制造企业的全覆盖并已进入台积电联华电子海力士铠侠格罗方德德州仪器等全球领先的晶圆制造企业供应链在显示面板领域公司已成为京东方TCL科技天马微电子咸阳彩虹维信诺群创光电LGDSDP等国内外企业的重要供应商2022年公司营业收入和归母净利润同比增长129和79业绩保持稳定增长国际国内市场占有率不断提升电子特气行业下游需求持续增长国产替代进程加速电子特气是半导体制造不可或缺的关键原材料之一技术壁垒高对纯度要求严格一方面随着半导体产业链重心逐步向中国转移未来产业规模持续扩大的国内集成电路行业对电子特气的需求有望明显提升将引领我国电子特种气体市场进入快速发展时期另一方面电子特气行业下游显示面板需求的平稳增长也带动了电子特气市场的稳健发展根据TECHCET预计2025年全球电子特气市场规模有望达到602亿美元对应2021-2025年CAGR为73受益于集成电路和显示面板制造的国产化中国电子特气市场规模增速料将高于全球电子特气市场规模增速根据SEMI预计2025年中国电子气体市场规模有望达到3166亿元对应2021-2025年CAGR为128技术领先规模优势品类拓展中国电子特气龙头加速发展1公司是科技创新驱动的高新技术企业基于电解氟化和精馏纯化等核心技术主要产品的生产工艺均为自主研发并且经过长期对生产装备和工艺参数的技术改进以及新工艺新路线的发明应用塑造了公司的产品竞争力公司生产的三氟化氮和六氟化钨主要产品技术指标均处于行业一流水平2公司目前拥有9250吨三氟化氮产能和2230吨六氟化钨产能分别排名全球第二和全球第一是国内最大的三氟化氮和六氟化钨生产企业同时公司募投项目规划新增3250吨三氟化氮产能有助于突破产能瓶颈满足下游市场快速增长需求巩固自身的行业龙头地位3公司募投项目规划增加735吨高纯电子特气产能含一氟甲烷二氟甲烷等9种和1500吨高纯氯化氢产能新增的多种气体产能将丰富公司产品结构完善公司产品布局实现公司各产品间的相互促进协同发展形成产品联动机制打造新的盈利增长点含氟新材料市场前景广阔打造第二成长曲线三氟甲磺酸是目前已知最强有机酸是万能的合成工具产品具有对环境友好催化作用强等特点广泛应用于医药化工等行业一方面随着我国人口老龄化的加速国内医药创新实力增强以及创新投入不断增加作为医药原料的三氟甲磺酸等产品的需求量将迎来新的发展机遇另一方面双三氟甲磺酰亚胺锂作为性能优良的新型锂盐随着应用领域拓展生产成本下降在新能源汽车锂电池中的使用量增加以及固态电池的逐步应用将进一步带动双三氟甲磺酰亚胺锂的使用需求未来市场空间较大针对三氟甲磺酸及酸系列衍生品公司重点开拓印度和欧洲等市场提升该系列产品的全球影响力针对三氟甲磺酸锂盐系列衍生品公司募投项目规划增加500吨双三氟甲磺酰亚胺锂产能通过积极的市场开拓和产能建设预计三氟甲磺酸系列产品将为公司的持续成长提供动力风险因素宏观经济波动和下游行业周期波动的风险单价下滑导致毛利率下降的风请务必阅读正文之后的免责条款和声明12晨会2023-07-14险主要原材料价格上涨的风险市场竞争加剧的风险募投项目建设及产能释放不及预期产能消化风险新产品研发客户认证及市场推广风险对外贸易摩擦风险盈利预测估值与评级受益于产能扩张和品类拓展公司业绩有望保持增长我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为426530627亿元对应EPS分别为081100118元股综合参考绝对估值法DCF估值和相对估值法PE估值我们给予公司未来一年目标市值239亿元目标价45元对应2023年56倍PE估值首次覆盖给予买入评级贵州茅台600519SH2023年上半年经营数据点评穿越周期行稳致远酒类蒋祎姜娅李鑫核心观点根据公司初步核算23Q2收入归母净利润约312148亿元同比1918左右延续超预期表现结构上我们判断升级势头不变Q2继续保持良好的量价增长态势放眼长远公司管理团队创新进取在丰富的品牌内涵基础上持续推进茅台文化的传承与弘扬同时强化经销商管理与消费者培育茅台品牌护城河有望持续坚固看好公司在深厚品牌护城河下的业绩高确定性及持续增长势能维持买入评级公司发布2023年上半年主要经营数据23H1预计实现营收约706亿元左右同增188左右归母净利356亿元左右同增195左右净利率持平微增单季度看23Q2预计实现营收约312亿元同增约19实现归母净利约148亿元同增约18归母净利率持平微降收入超出预期茅台酒表现良好系列酒结构升级23H1茅台酒营业收入约591亿元同增约18系列酒营业收入99亿元同增约30其中23Q2茅台酒营收约254亿元同增约20系列酒营收约49亿元同增约17茅台酒飞天批价稳定在2800元左右渠道生态健康稳定基于公司股东大会数据我们估算i茅台23Q2贡献收入50-60亿元对应22Q2i茅台收入44亿元结构上我们判断升级持续精品量增双位数在C端品鉴活动持续推动下珍品亦促进结构升级系列酒系列酒品类梳理取得较为明显的效果1935销售情况良好在快速发展中寻求量价平衡实现旺季放量淡季挺价净利率略降或与税收销售费用等相关持续看好茅台配置价值公司23Q2归母净利率约为474同比下降约04Pct对应结构预计为销售费用增加税金及附加变化生产节奏导致等总体来看茅台Q2报表健康良好公司以美为战略开启2023年大市场生态元年坚持五线生态体系的具化和打造蓝线聚焦增长绿线聚焦质量和生态白线聚焦动力紫线聚焦文化红线聚焦安全夯实基础质量发展全年15增长目标有望超预期完成风险因素宏观经济复苏不及预期食品安全问题公司战略执行不及预期公司产品提价不及预期新品销量或营销效果不及预期盈利预测估值与评级公司二季度延续优秀表现维持高质量发展全年15的增长目标有望超预期完成公司在管理团队优秀的战略推进下持续引领创新提升发展能力有望夯实龙头地位持续获得估值溢价我们维持2023-25年收入预测146816731889亿元同比151140129归母净利预测733847965亿元同比169155140对应EPS为583667407682元我们坚定看好公司在深厚品牌护城河下的业绩高确定性及持续增长势能维持买入评级圣农发展002299SZ2023年中报业绩预告点评养殖盈利亮眼食品收入稳增请务必阅读正文之后的免责条款和声明13晨会2023-07-14农林牧渔盛夏彭家乐核心观点公司养殖盈利亮眼食品收入稳健增长产能建设稳步推进长期竞争力有望持续彰显业绩弹性可期我们维持公司2023-2025年EPS预测为09717811元参考可比公司益生股份仙坛股份2024年Wind一致预期平均估值13倍PE考虑到公司在白羽肉鸡领域的龙头地位及在食品深加工业务的领先布局给予公司2024年15倍PE估值对应目标价27元维持买入评级事件公司发布2023年半年度业绩预告预计2023年上半年公司归母净利润41-44亿元同比增长515-545我们以中枢推算23Q2公司归母净利润336亿元同比增长56799环比增长27514我们对此点评如下成本逐步改善养殖盈利亮眼23Q2公司家禽养殖板块实现销量2877万吨同比-22环比87均价11651元吨同比132环比-0623Q2全国白羽肉鸡均价96元公斤同比345环比-095相较于行业平均水平公司售价更稳定并拥有显著溢价水平23Q2公司持续提升管理水平推进降本增效综合成本环比有所下降公司预计23Q2家禽养殖单吨利润较23Q1增长超7倍并呈逐月上升趋势B端快速扩展食品板块收入稳增23Q2食品板块实现销量726万吨同比131环比68均价27645元吨同比196环比562023年以来公司在食品板块加大全市场开发力度而随着公司主要战略客户扩张速度加快依据窄门餐眼数据23H1肯德基及麦当劳合计新开门店1263家新开门店数同比增长554其中23Q2合计新开门店392家同比增长1435公司在B端餐饮方面业务也保持高增2023H1公司B端大餐饮方面累计收入同比增速达50随着下游客户各渠道顺利开拓公司食品板块产能利用率得到充分利用整体量价表现亮眼同时在降本增效驱动下板块制造费用亦有所下降鸡价稳步向上业绩弹性可期展望后续1依据畜牧业协会禽业分会数据2022年国内祖代鸡引种更新量同比下滑245我们判断其中海外引种受封关影响下滑更多目前美国仅有阿拉巴马州能够引种欧洲新西兰安伟捷引种也未开放23H1海外引种量或仍处于低位海外引种持续短缺及种鸡效率下降问题或将在23H2后逐步传导至商品代端后续国内鸡价有望稳步向上2随着公司持续加强性能优化及市场推广公司自产种鸡圣泽901国内市场份额有望提升进一步带动业绩增长3公司作为全产业链龙头持续推动内部降本增效产能稳步推进公司十四五末目标为上游肉鸡养殖产能10亿羽下游食品深加工产能超50万吨销售额超过130亿未来有望充分受益周期景气红利业绩弹性可期风险因素鸡价上涨不及预期饲料成本维持高位出现养殖疫情食品安全事件禽养殖产业政策超预期变化自然灾害等盈利预测估值与评级公司养殖盈利亮眼食品收入稳健增长产能建设稳步推进长期竞争力有望持续彰显业绩弹性可期我们维持公司2023-2025年EPS预测为09717811元参考可比公司益生股份仙坛股份2024年Wind一致预期平均估值为13倍PE考虑到公司在白羽肉鸡领域的龙头地位及在食品深加工业务的领先布局给予公司2024年15倍PE估值对应目标价27元维持买入评级金宏气体688106SH2023年中报业绩预告点评业绩高于预期持续看好2023年利润弹性主题策略刘易王丹田鹏王涛李超核心观点2023年上半年营收恢复性增长叠加原材料价格下行推动公司业绩增请务必阅读正文之后的免责条款和声明14晨会2023-07-14长高于预期再次重申伴随宏观扰动因素消退战略布局成果显现多种气体品种产业化落地等公司年内营收和净利润预计将会显著增长当前持续重点推荐兼备的金宏气体作为民营气体龙头可望充分享受气体行业另一方面较强的竞争优势赋予自身强我们维持20232425年EPS预测066082103元维持目标价33元维持买入评级经营概况公司发布2023年中报业绩预告报告期内预计实现归母净利润145亿164亿元同比增加4767预计折合EPS为030034元股预计实现扣非净利润130亿147亿元同比增加5878据我们测算预计2023Q2实现归母净利润085亿104亿元同比增加4274预计实现扣非净利润075亿092亿元同比增加4274营收恢复性增长原材料价格有所下行推动业绩显著增长报告期内公司净利润归母净利润扣非净利润增长快于预期主要系1营收恢复增长过去两年公司中标的电子大宗气体项目如北方集成电路芯粤能半导体等开始规模化贡献营收和利润国产替代持续推进部分特气产品量价齐升公司主要营收贡献集中在华东地区2022Q2上海封控抑制了内生增速伴随防疫政策调整生产经营正常化公司营收恢复性增长2原材料价格有所下行防疫政策放开后经济弱复苏原材料价格有所下行部分产品毛利率有所提升同时公司持续优化生产经营强化成本管控盈利水平持续提升年内公司营收增速大概率明显提升持续看好年内利润弹性预计营收方面1伴随生产生活正常化营收将恢复增长22023年多种气体产品产业化成果将落地将有力推动公司营收增长3过去两年公司将电子大宗气体作为战略性方向大力开拓年内伴随项目规模化贡献营收将推动特气增速显著增长预计利润方面1营收恢复性增长引起利润趋同增长2费用率下降叠加并购标的利润率修复提升公司整体利润率水平3年内空分产能的投放在弱化周期波动的同时也会进一步增厚毛利率4经济弱复苏下我们预计年内原材料价格维持低位这将对公司业绩会产生积极影响竞争优势显著长期成长路径清晰看好气体龙头持续进阶工业气体是攻守兼备且易形成寡头垄断格局的优质赛道公司受益于1横向布局抢夺市场份额加速形成区位卡位2纵向开发满足下游客户的综合气体需求3国产替代加速相比于竞争对手公司不仅产品上具有错位竞争优势且在商业模式盈利能力以及产业链地位等也相对占优赋予自身强风险因素宏观经济下行影响公司经营国外巨头技术封锁或降价竞争气体作为危险化学品存在安全生产风险客户关系类无形资产减值风险技术研发进展不及预期盈利预测估值与评级当前持续重点推荐兼备的金宏气体作为民营气体龙头可望充分享受气体行业另一方面较强的竞争优势赋予自身强我们维持20232425年EPS预测066082103元综合考虑可比公司估值水平华特气体2023年对应PE40X以上凯美特气28X杭氧股份设备营收占比过高暂不考虑来自于Choice一致预期公司成长性业绩高确定性国产替代战略价值等给予一定估值溢价给予2023年PE50X维持目标价33元维持买入评级请务必阅读正文之后的免责条款和声明15晨会2023-07-14市场数据主要市场指数主要商品期货收盘涨跌涨跌指数收盘价点位1日5日本年1日5日本年沪深300389842143141纽约期油768915071-4上证指数323648126105纽约期金196380011258香港恒生193506226044-2伦敦期铜869000230524H股指数65439126044-2伦敦期铝22390018371-5红筹股369978192160伦敦期锌24790022149-17日经2253241933149-1124主要外汇商品道琼斯3439514014144标普5004510040852217美元指数9977-075-24-5纳斯达克14138571583435美元人民币715-023-144德国DAX16141030743916美元日元13801-003-036法国CAC7369800504114欧元美元112-001015富时10074402103222-0英镑美元131-004009注为最近交易日数据期货商品收盘价单位为USD会议提示2023年7月14日0900裕同科技经营近况交流2023年7月14日0900普莱柯近况交流2023年7月14日1530复盘LVMH收并购全景展望中国时尚集团的未来扩张路径2023年7月16日1500能耗双控逐步转向碳排放双控专家政策解读2023年7月18日海纳百川ETF工具正当时深圳专场中信证券信指资产配置系列交流会第三期2023年7月19日中信证券企业服务与基金配置主题论坛太原专场2023年7月20日中信证券双碳战略下的经济与产业发展论坛2023年7月20日中信证券中信银行中国国际咨询一路同信2023年债市策略会杭州专场近期重点研报2023-07-13宏观6月美国CPI点评去通胀迎超预期喜讯下月起直面粘性考验2023-07-13固收低于预期的通胀美联储加息尾声临近了吗2023-07-13计算机华为PKS建鹏腾凝心聚力突重围2023-07-13黄金宏观压制因素趋弱把握金价反弹行情2023-07-13金属锂镍进口量价继续下跌钴价触底反弹2023-07-13帕瓦股份688184发力单晶三元前驱体产业布局稳步推进2023-07-12政策碳中和政策视角看新型电力系统改革节奏2023-07-12政策地方化债风险防范须标本兼治2023-07-12海外政策对外关系法通过反制法律体系基本成型2023-07-12海外策略资金博弈趋势显著外资重回成长顺周期2023-07-12固收多维度看中国信用市场的违约率2023-07-12电力设备及工控2023下半年投资策略投资所向技术所往2023-07-12银行业2023年6月金融数据点评季末投放提速2023-07-12汽车6月产销超预期23H2电动化智能化共振2023-07-12消费复盘LVMH收并购全景展望中国时尚集团的未来扩张路径2023-07-12互联网平台经济座谈会召开标志互联网行业进入规范健康持续发展新阶段2023-07-12铂力特688333拥抱奇点的产业先驱请务必阅读正文之后的免责条款和声明16晨会2023-07-14中信证券研究部陈聪肖斐斐秦培景祖国鹏执业证书编号S1010510120047执业证书编号S1010510120057执业证书编号S1010512050004执业证书编号S1010512080004姜娅刘方林小驰许英博执业证书编号S1010510120056执业证书编号S1010513080004执业证书编号S1010510120031执业证书编号S1010510120041李鑫田良邵子钦刘海博执业证书编号S1010510120016执业证书编号S1010513110005执业证书编号S1010513110004执业证书编号S1010512080011赵文荣李想王兆宇童成墩执业证书编号S1010512070002执业证书编号S1010515080002执业证书编号S1010514080008执业证书编号S1010513110006厉海强张若海徐晓芳罗鼎执业证书编号S1010512010001执业证书编号S1010516090001执业证书编号S1010515010003执业证书编号S1010516030001王喆张全国敖翀章立聪执业证书编号S1010513110001执业证书编号S1010517050001执业证书编号S1010515020001执业证书编号S1010514110002薛缘杨泽原崔嵘余经纬执业证书编号S1010514080007执业证书编号S1010517080002执业证书编号S1010517040001执业证书编号S1010517070005杨帆徐涛顾晟曦胡叶倩雯执业证书编号S1010515100001执业证书编号S1010517080003执业证书编号S1010517110001执业证书编号S1010517100004盛夏李晗杨清朴刘博阳执业证书编号S1010516110001执业证书编号S1010517030002执业证书编号S1010518070001执业证书编号S1010518040001陈俊云明明裘翔王冠然执业证书编号S1010517080001执业证书编号S1010517100001执业证书编号S1010518080002执业证书编号S1010519040005袁健聪汪浩李睿鹏唐川林执业证书编号S1010517080005执业证书编号S1010518080005执业证书编号S1010519040003执业证书编号S1010519060002彭家乐薛姣周成华肖昊执业证书编号S1010518080001执业证书编号S1010518110002执业证书编号S1010519100001执业证书编号S1010519070002林劼尹欣驰顾训丁于翔执业证书编号S1010519040001执业证书编号S1010519040002执业证书编号S1010519110002执业证书编号S1010519110003扈世民冯重光丁奇李超执业证书编号S1010519040004执业证书编号S1010519040006执业证书编号S1010519120003执业证书编号S1010520010001郑一鸣彭博黄亚元杨畅执业证书编号S1010519120002执业证书编号S1010519060001执业证书编号S1010520040001执业证书编号S1010520050002程强孙明新史丰源陆昊执业证书编号S1010520010002执业证书编号S1010519090001执业证书编号S1010519090002执业证书编号S1010519070001纪敏商力李世豪张惟诚执业证书编号S1010520030002执业证书编号S1010520020002执业证书编号S1010520070004执业证书编号S1010520080007雷俊成华夏付宸硕梁楠执业证书编号S1010520050003执业证书编号S1010520070003执业证书编号S1010520080005执业证书编号S1010520090005汤学章刘春彤陈旺郭韵执业证书编号S1010520090006执业证书编号S1010520080003执业证书编号S1010520090003执业证书编号S1010520100003玛西高娃刘易唐栋国潘儒琛执业证书编号S1010520100001执业证书编号S1010520090002执业证书编号S1010520100002执业证书编号S1010520110001汤可欣李鸿钊宋硕李景涛执业证书编号S1010520120002执业证书编号S1010520110003执业证书编号S1010520120001执业证书编号S1010520120003沈睦钧何旺岚陈卓冷威执业证书编号S1010521010006执业证书编号S1010520120005执业证书编号S1010521010004执业证书编号S1010521050005李越刘济玮杨家骥王涛执业证书编号S1010521010008执业证书编号S1010521010002执业证书编号S1010521040002执业证书编号S1010521060002徐烨烽华鹏伟王希明田鹏执业证书编号S1010521050002执业证书编号S1010521010007执业证书编号S1010521040001执业证书编号S1010521010003彭阳柯迈蒋祎李子俊执业证书编号S1010521070001执业证书编号S1010521050003执业证书编号S1010521050004执业证书编号S1010521080002李鹞刘笑天吴威辰遥远执业证书编号S1010521070005执业证书编号S1010521070002执业证书编号S1010521060001执业证书编号S1010521090003袁阳拜俊飞黄耀庭张志强执业证书编号S1010521070007执业证书编号S1010521070006执业证书编号S1010521060003执业证书编号S1010521120001王亦琛王子源赵云鹏廖原执业证书编号S1010521080003执业证书编号S1010521090002执业证书编号S1010521120002执业证书编号S1010522030004夏胤磊张柯王聪赵新宇执业证书编号S1010521080005执业证书编号S1010521100003执业证书编号S1010522020001执业证书编号S1010522050001丘远航杜一帆韩世通王博隆执业证书编号S1010521090001执业证书编号S1010521100002执业证书编号S1010522030002执业证书编号S1010522050005朱奕彰张文峰郑辰甘坛焕执业证书编号S1010521090004执业证书编号S1010522030001执业证书编号S1010522040003执业证书编号S1010522070002王丹周家禾刘意董军韬执业证书编号S1010521110002执业证书编号S1010522040002执业证书编号S1010522050004执业证书编号S1010522090003王一涵张强郑逸坤魏鹏程执业证书编号S1010522050002执业证书编号S1010522050003执业证书编号S1010522060001执业证书编号S1010522090007贾凯方马庆刘李家明史周执业证书编号S1010522080001执业证书编号S1010522090001执业证书编号S1010522070001执业证书编号S1010522100003武平乐伍家豪简志鑫刘锐执业证书编号S1010522080002执业证书编号S1010522090002执业证书编号S1010522090004执业证书编号S1010522110001宋广超李振寰任杰王凯旋执业证书编号S1010522090005执业证书编号S1010523010001执业证书编号S1010522100002执业证书编号S1010522120001陈竹常欣仪秦楚媛李翀执业证书编号S1010516100003执业证书编号S1010523020003执业证书编号S1010523020001执业证书编号S1010522100001连一席刘河维沈思越程子盈执业证书编号S1010523020002执业证书编号S1010523030004执业证书编号S1010523030001执业证书编号S1010523030002李康威王诗然康凯罗寅执业证书编号S1010523040001执业证书编号S1010523040002执业证书编号S1010523030005执业证书编号S1010523050001蔡慎志江旭东高飞翔黄元夕执业证书编号S1010523060001执业证书编号S1010523060002执业证书编号S1010523060003执业证书编号S1010523060004请务必阅读正文之后的免责条款和声明17分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上18特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚商业编号金融服务牌照编号受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳CLSAAustraliaPtyLtdCAPL53139992331350159大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利19