近期制造业回流美国的话题关注度很高。在本文中，我们通过跟踪与制造业高度相关的基础建设，试图从另一个维度梳理制造业回流美国的路线图以及前景。
　　自20世纪70年代开始，“去工业化”导致美国基建相对滞后，这也成为了本轮“再工业化”的重要桎梏。拜登总统上台后，率先通过《基础建设投资和就业法案》推动基建发展，美国非住宅基建投资增速在2021年初触底后直线拉升，在2023年初一度接近30%。其中交通设施投资是核心领域，其中仅对桥梁和铁路的支出就高达近500亿美元。
　　在非住宅基建投资方面，政府主导的公共投资并没有对私人部门投资造成挤压，反而在一定程度上对后者形成了良好的引导。私人部门交通基建投资增速提升显著；另一方面，公路、道路等交通建设就业人口受相关投资扩张的影响也迅速扩大。
　　与此同时，今年以来美国重型卡车的销量已经攀升至历史高位。复盘历史，重卡销量对经济衰退有较好的指示作用，而美国经济衰退则通常发生在重卡销量逐步下滑至周期低点之际。当前重型卡车销量的大幅增长或意味着制造业前景相对乐观，这也与市场对美国经济预期不断上修相吻合。
　　从桥梁、铁路到厂房，美国基建的次序也是相对清晰的，也意味着公共品产生了正向的外部性(externality)，从而有助于整体社会效率的提高。公用部门和私人部门之间的协同，意味着制造业的回流既带着政策意图，也没有忽视产业的未来发展空间。从这个角度而言，制造业回流的效果和效率仍然值得期待。

研究报告全文：宏观研究报宏观研究报告TableTitle告年月日202391周浩孙英超8522509758285225092603haozhougtjascomhkbillysungtjascomhkTableSummary美国制造业回流铁公基如何发力海美国重型卡车销量创下历史新高外6宏万辆观5研究43210证19701975198019851990199520002005201020152020券研重型卡车销量季调美国经济衰退究数据来源Bloomberg国泰君安国际报告近期制造业回流美国的话题关注度很高在本文中我们通过跟踪与制造业高度相关的基础建设试图从另一个维度梳理制造业回流美国的路线图以及前景自20世纪70年代开始去工业化导致美国基建相对滞后这也成为了本轮再工业化的重要桎梏拜登总统上台后率先通过基础建设投资和就业法案推动基建发展美国非住宅基建投资增速在2021年初触底后直线拉升在2023年初一度接近30其中交通设施投资是核心领域其中仅对桥梁和铁路的支出就高达近500亿美元在非住宅基建投资方面政府主导的公共投资并没有对私人部门投资造成挤压反而在一定程度上对后者形成了良好的引导私人部门交通基建投资增速提升显著另一方面公路道路等交通建设就业人口受相关投资扩张的影响也迅速扩大与此同时今年以来美国重型卡车的销量已经攀升至历史高位复盘历史重卡销量对经济衰退有较好的指示作用而美国经济衰退则通常发生在重卡销量逐步下滑至周期低点之际当前重型卡车销量的大幅增长或意味着制造业前景相对乐观这也与市场对美国经济预期不断上修相吻合从桥梁铁路到厂房美国基建的次序也是相对清晰的也意味着公共品产生了正向的外部性externality从而有助于整体社会效率的提高公用部门和私人部门之间的协同意味着制造业的回流既带着政策意图也没有忽视产业的未来发展空间从这个角度而言制造业回流的效果和效率仍然值得期待请务必阅读正文之后的免责条款部分Page1of6请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源图11100908070612015美国公共部门基建万亿美元业法案建设一度接近自设施建设的迫切性与日俱增进程中的重要桎梏因此当美国开启本轮制造业回流周期后基础外包基础设施建设也逐步被忽视而这也成为了美国再工业化美国的去工业化大约从拜登政府基础建设试图从另一个带动的高科技产业回流在本文中我们通过跟踪与制造业高度相关的流的过程中往往首先聚焦于以芯片与科学法案及削减通胀法案近期制造业回流美国的话题关注度很高市场在研究美国本轮制造业回的交通枢纽之一P资有从细分领域看交通设施投资是核心覆盖美国所有地区这其中包括已经确定或正在进行中的超过政府已累计为造业复兴我们认为美国非住宅基建投资年化FedrojectsBloomberg约P2InfrastructureInvestmentandInvestmentInfrastructure021支出提高的重要-对仅二第居位模规资投设建路铁stat4201600年的实施状况e连接波士顿马塞诸塞以及华盛顿特区也是美国最为繁忙3国泰君安国际亿美元用于桥梁建设这初触底后program0这份总开支规模高达的第一20171基础建设投资和就业法案2我们认为拜登上台后通过的的投资就高达支出同比增速大幅提升万亿美元美国非住宅建设投资来判断制造业回流美国的为上述项目外的铁路建设投资步推手2018维度截至因此70梳理制造业回流美国的路线图以及前景20192年代开始起步由于将大量中低端制造业023推动制造业回流1920我们也可以通过也年美国非住宅基建投资同比右轴JobsActJobs亿美元万亿美元的法案是拜登政府实现2020是美国有史以来最大的桥梁专项投5在已经支出的月提供超过3增速直线飙升在122000未来2021日的此外基础建设投资和就业otesCorridorNortheast个具体的项目基本上IIJA前景约1还通过842022基础建设投资和就个月时间里拜登226200200是亿美元联邦推动亿美元资金亿美元中20232宏观研究报告和公共部门交通运PagePage023州计划2法案年初Rofof302520151050-5-10制ail62nigraMelbaT宏观研究报告数据来源图-103025201510-5503请务必阅读正文之后的免责条款部分美国私人及公共部门万得国泰君安国际公共部门非住宅基建投资同比私人部门非住宅基建投资同比非住宅图数据来源基建投资迅速2基建方面显著基础设施投资Bonds交通建设的投资外还授权将可用的私人活动债券上对后者形成了良好的引导政府主导的公共投资并没有对私人部门大规模基建带动民间投资和就业美元除上述外对机场港口等的投资金额也位居前列输工具投资规模位列第三目前已在全国白宫网站基础建设投资和就业法案P投资的重要力量基建投资的PAB提升国泰君安国际美国私人部门非住宅在该债券由交通部长分配用于激励私营部门对美国交通规模从2数据来源图-20-15-10022101520-5054电力基建投资同比交通基建投资同比年上半年开始私人非住宅基建投资中1万得5亿美元增加到已取得的主要成果国泰君安国际基建投资基础建设投资和就业法案显著投资已经恢复至疫情前的趋势交通提速36000造成挤压反而在一定程度成为拉动私人部门亿美元个交通项目投入超过交通通信基建投资同比投资法案的执行效果是增速提升显著除自身加大对PrivateActivityPrivate宏观研究报告PagePage非住宅734ofof亿62nigraMelbaT宏观研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源图数据来源图600580560540520500480460100-20806040206502015制造业善的基础设施建设基建计划开始向产业至超过投资增速持续抬升截至2随着基建周期启动制造业资业人口稳步回升这其中公路道路等交通建设就业人口公共设施建设基建投资规模的扩大推动相应部门就业人口迅速抬升公路街道桥梁建造就业人口已经超过疫情前水平021千人BloombergBloombergP公用事业基建就业人口增速较高年以来占所有私人2016基建8基建0国泰君安国际国泰君安国际投资相关就业造成了极大的干扰随着疫情的逐步消退制造业投资2017增速私人部门非住宅基建投资季调同比制造业基建投资季调同比延伸发力在基建20182与0222也意味着制造业未来将进一步非住宅的快速增长在很大程度上意味着023制造业投资年下半年开始年2019部门6月末制造业公路街道桥梁基建就业人口基建相关的基础建设2020投资比重迅速抬升2021基建近投资20也新冠疫情对美国2022千人开始发力受益受益于不断完同比增速攀升的制造业美国整体的宏观研究报告于PagePage2023相关投整体就4基建ofof390380370360350340330320310300自62nigraMelbaT宏观研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源图765432101970总体而言从基建角度来看基础设施建设从疫情后开始加速这一方修相吻合增长滑至示作用值得一提的是企业对未来投资信心备来需要更多的卡车来运输产品了经济增长和商业活动的增加重型卡车通常用于运输货物和原材料美国重型卡车销量制造业开始积聚并活跃制造业相关物流活动面的初期通常对融资有在较高水平上当然和效率仍然值得期待也没有忽视产业的未来发展空间从这个角度而言制造业回流的效果用部门和私人部门之间的协同意味着制造业的回流既带着政策意图产生了正向的外部性桥梁铁路到厂房美国基建的次序也是相对清晰的也意味着面有助于疫后经济的修复也为制造业的逐步回流创造了基础条件从万辆美国重型卡车销量迅速提升Bloomberg影响P美国依旧没有或意味着周期加强其1975自低点之际国泰君安国际重型卡车销量季调1980生产和供应链因此1970制造业在过去几十年中这对所有投资活动都年以来1985迅猛提升并且的externality前景相对乐观当前基建设施的逐步完善叠加重型卡车销量的大幅非常大摆脱增强的另一个特征是物流活动开始增加1990通胀的困扰美国经济衰退通常发生在愈加的需求相关经济活动另一方面1995重卡销量尤其是从而有助于整体社会效率的提高公活跃在重型卡车销量这也与市场对美国经济预期不断上22000会形成一定的拖累而023当制造业需求增加时企业通常其整体利率环境也的增加制造业通常需要大量的运输设销量的增加年20057美国经济衰退月创下历史新高对经济衰退有较好也2010在一定程度上反映出大概率重型卡车在一定程度上因此2015会受到一定制造业不得不维持销量2020宏观研究报告今年以来PagePage公共逐步下一方面5周期的反映ofof负品指62nigraMelbaT宏观研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分电话香港中环皇后大道中或规例或者会令本研究报告并非针对且无意向任何隶属于或位于某些司法辖区内之人士或实体发布或供其使用如果此等发布公布可用性或使用会违反该司法辖区内适用的法律需要投资者在决定投资前务必向其个人财务顾问咨询并谨慎抉择假定和判断而做出的前瞻性估计和预测而政治和经济状况具有不可预测性和可变性因此可能具有不确定性投资者应明白及理解投资之目的和当中的风险如有本研究报告中的资料力求准确可靠但国泰君安不会对该等资料的准确性和完整性做出任何承诺本研究报告中可能存在一些基于对未来政治和经济状况的某些主观务团队亦可能会做出与本报告的观点不一致或截然相反的投资决策国泰君安的销售人员交易员和其他专业人员可能会口头或书面提供与本研究报告中的观点不一致或截然相反的观点或投资策略国泰君安的资产管理和投资银行业银行业务或投资服务等其他业务本研究报告并不构成国泰君安证券免责发行人的高级人员654321利益披露事项网址评级区间参考基准行业评级标准评级区间参考基准个股评级标准2023wwwgtjaicom没有任何受聘于国泰君安及其集团公司的个人担任本研究报告所评论的发行人的高级人员没有任何国泰君安及其集团公司有联系的个人为本研究报告所评论的国泰君安或其集团公司没有为本研究报告所评论的发行人进行庄家活动国泰君安或其集团公司在过去国泰君安或其集团公司并未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值的分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的发行人的任何财务权益分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的发行人的高级人员8522509852声明跑输大市中跑赢大市评卖减中收买评国泰君安证券性级出持性集入级66香港恒生指数香港恒生指数至至1818-91189118个月个月国泰君安或其集团公司因而必须在此等司法辖区范围内遵守相关注册或牌照规定181香港号新纪元广场低座纳斯达克综合指数纳斯达克综合指数传真有限公司8522509852例如12香港个月内没有与本研究报告所评论的发行人存在投资银行业务的关系版权所有不得翻印配售代理牵头经办人保荐人承销商或自营投资或公司行业基本面展望良好相对表现超过定义或行业基本面展望不理想相对表现小于或行业基本面展望中性相对表现或行业基本面展望良好相对表现超过定义或公司行业基本面展望不理想相对表现小于或公司行业基本面展望不理想相对表现或公司行业基本面展望中性相对表现或公司行业基本面展望良好相对表现有限公司-779327楼---555555国泰君安至--至至至515515155-515对购入购买或认购证券的邀请或要约国泰君安与其集团公司有可能会与本报告涉及的公司进行投资P1或以上宏观研究报告PagePage6ofof62nigraMelbaT宏观研究报告