本报告导读：
　　翻台率逐步提升背后是精细化管理及区域经理放权带来的服务效率提升，开店进度符合预期，重视下半年旺季带来的客流回暖。
　　摘要：
　　投资建议：考虑餐饮行业暑期翻台边际修复+公司内部改革效果彰显，有望带来下半年业绩超预期，维持公司2023-2025年归母净利润分别为51.14/59.33/66.67亿元，对应EPS为0.92/1.06/1.17元，维持目标价22.95元人民币，约25.03元港币，增持。
　　业绩简述：公司23H1实现营收188.86亿元/+24.6%，除税前利润为28.14亿元，对应margin为15%，同比+14pct，归母净利润实现23.8亿元，margin为12.6%，同比+11pct；
　　翻台率显著回升，开店计划稳步推进。经营端看，23H1海底捞一线/二线/三线及以下城市净开店-5/21/34/50家，同比增速为-2%/4%/6%，低线相较一线开店更快体现打法上的差异（硬骨头计划影响）；翻台率一线/二线/三线及以下/境外同比+13%/17%/14%/32%，其中新开门店同比+32%较老店+14%更快，我们认为短期翻台提升更多由补贴拉动，客单价下滑有所体现：一线/二线/三线及以下/境外同比-6%/-2.4%/-1.7%/+5.6%，海外需求恢复更好；
　　降本增效继续，高经营杠杆效果彰显。收入端看，在低基数下均恢复明显，餐饮经营/其他餐厅/外卖/销售调味料及食材实现收入分别同比+25%/54%/5%/15%，从具体门店来看，三线及以下城市回补的弹性更大，单店收入也保有更高速的增长（门店总收入同比+1096%，单店+361%）；费用端看，原材料/员工薪酬/物业租金/折旧摊销/水电开支/交通差旅费用率分别为40.7%/30.5%/1.1%/8%/3.2%，分别同比-2%/-4%/0%/-3.2%/-0.1%/-0.1%，背后是翻台率提升下高经营杠杆作用的体现，收入端同比+25%但利润端同比大幅提升亦有体现。
　　风险提示：疫情反复、市场竞争加剧、同店下滑明显等

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo社会服务业TableMainInfoTableTitleTableInvest海底捞6862评级增持当前价格港元2155翻台率显著回升开店稳步推进20230901海海底捞2023H1业绩点评Table交易数据Market52周内股价区间港元1166-2435外刘越男分析师庄子童研究助理当前股本百万股5574021-38677706021-38032683公当前市值百万港元120120liuyuenangtjascomzhuangzitong026312gtjascom司证书编号S0880516030003S0880122050050TablePicQuote香本报告导读52周内股价走势图翻台率逐步提升背后是精细化管理及区域经理放权带来的服务效率提升开店进度符港海底捞恒生指数合预期重视下半年旺季带来的客流回暖39摘要25TableSummary投资建议考虑餐饮行业暑期翻台边际修复公司内部改革效果彰显10-4有望带来下半年业绩超预期维持公司2023-2025年归母净利润分别-19为511459336667亿元对应EPS为092106117元维持目标-33价2295元人民币约2503元港币增持202282022920231202322023320234202352023620237202210202211202212业绩简述公司23H1实现营收18886亿元246除税前利润为2814亿元对应margin为15同比14pct归母净利润实现238亿元margin为126同比11pct证翻台率显著回升开店计划稳步推进经营端看23H1海底捞一线券二线三线及以下城市净开店-5213450家同比增速为-246研低线相较一线开店更快体现打法上的差异硬骨头计划影响翻台率究一线二线三线及以下境外同比13171432其中新开门店报同比32较老店14更快我们认为短期翻台提升更多由补贴拉动客单价下滑有所体现一线二线三线及以下境外同比-6-24-告1756海外需求恢复更好降本增效继续高经营杠杆效果彰显收入端看在低基数下均恢复明显餐饮经营其他餐厅外卖销售调味料及食材实现收入分别同比2554515从具体门店来看三线及以下城市回补的弹性更大单店收入也保有更高速的增长门店总收入同比1096单店361费用端看原材料员工薪酬物业租金折旧摊销水电开支交通差旅费用率分别为40730511832分别同比-2-40-32-01-01背后是翻台率提升下高经营杠杆作用的体现收入端同比25但利润端同比大幅提升亦有体现风险提示疫情反复市场竞争加剧同店下滑明显等TableFinance财务摘要百万CNY2019A2020A2021A2022E2023E2024E2025E营业收入26556286144111231039559416408271547-56507754368-2450802314551165净利润2345309-41631374511459336666-4243-8681-144613133022720916011235PE6897245-22096703180115531382PB6831170219291161141126请务必阅读正文之后的免责条款部分海底捞6862本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级增持相对当地市场指数涨幅15以上以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对当地市场指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对当地市场指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基减持相对当地市场指数下跌5以上准增持明显强于当地市场指数行业投资评级中性基本与当地市场指数持平减持明显弱于当地市场指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3海底捞6862附海外当地市场指数亚洲指数名称美洲指数名称欧洲指数名称澳洲指数名称沪深300标普500希腊雅典ASE澳大利亚标普200恒生指数加拿大SPTSX奥地利ATX新西兰50日经225墨西哥BOLSA冰岛ICEX韩国KOSPI巴西BOVESPA挪威OSEBX富时新加坡海峡时报布拉格指数台湾加权西班牙IBEX35印度孟买SENSEX俄罗斯RTS印尼雅加达综合富时意大利MIB越南胡志明波兰WIG富时马来西亚KLCI比利时BFX泰国SET英国富时100巴基斯坦卡拉奇德国DAX30斯里兰卡科伦坡葡萄牙PSI20芬兰赫尔辛基瑞士SMI法国CAC40英国富时250欧洲斯托克50OMX哥本哈根20瑞典OMXSPI爱尔兰综合荷兰AEX富时AIM全股请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3