公司发布2023H1业绩，净利润超预期
　　2023H1公司实现营业收入188.86亿元（yoy+25%），预计实现归母净利润22.58亿元，超预期。业绩大幅增长主要源于：翻台率提升、餐饮经营效率提升、内部管理的提效。细分来看，我们预计，毛利率同比提升2pct主要源于，门店经营效率提升下，自然损耗的节省及新品的适当提价；员工成本占比同比改善5pcts主要源于，内部运营改善及翻台率提升下，灵活用工比例的提升及薪酬结构的优化；其他折摊费用占比同比改善3pcts主要源于，未大规模开店前提下翻台率提升后的自然下降。
　　年初以来品牌焕新效果显著，2023H1翻台率3.3，翻台率持续向上动能足
　　近期，海底捞夜市摆摊、演唱会“捞人”、免费洗发等话题热度持续走高；年初以来已推出上百款新菜品如“岭南猪肚鸡汤锅”、“藤椒味千丝牛肉”等。我们认为，这正是啄木鸟计划后公司经营效率事实性提升的例证。年初以来，配合区域权力下放+内部组织管理强化，海底捞在菜品上新、门店管理、服务方式等方面均有了大幅跃升，并借力抖音/B站/美团等多渠道实现了多次出圈讨论，现已形成“渠道借力→营销焕新→服务精准→话题不断”的正向循环。当前市场对啄木鸟计划的实效仍存认知差。考虑下半年节假日更多，预期业绩将更上一层楼。
　　开店空间仍广阔，经营向好公司长期拓店意愿不需质疑
　　空间角度，餐饮行业经历近10年的供应链改革，整体业态已发生了根本性变革，时至今日，绝味鸭脖门店突破13000家，肯德基门店突破9500家，瑞幸咖啡门店突破8500家，诸如此类兼具强供应链、强管理能力的企业，其开店天花板正不断突破此前市场认知。我们选取客单价同样在100元左右且以直营模式为主的必胜客做对标，海底捞中期开店空间约为3000家，长期角度下，开店空间会随时代发展继续存在向上突破的可能。意愿角度，门店经营是重要的开店前瞻指标，我们预计公司开店意愿会随门店经营情况乐观而不断乐观，去年末瑞幸放开加盟、年初奈雪上调开店指引、年中奈雪放开加盟就是最好的实例。
　　盈利预测与估值
　　公司为我国直营餐饮第一品牌，历经30年发展影响力辐射全国。考虑到公司开店前景仍然广阔，结合当下内部管理提升已初现成效，店效与拓店有望再次同步向上。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润50.20/60.94/73.58亿元，同比分别增长265%/21%/21%，对应PE估值分别为22/18/15。参考可比公司平均PE，并考虑公司龙头地位应享受估值溢价，故而维持海底捞“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行、食品安全、门店扩张不及预期等。