核心观点
　　上半年利润恢复可观，经营改善明显。1）海底捞发布23H1盈喜公告，预计23H1持续经营收入不低于188亿元（+23.7%），预计23H1持续经营净利润不低于22亿元（vs 22H1同口径净利润0.72亿元），业绩大幅改善。2）以最低值算，23H1净利率11.7%，恢复程度超出我们预期，预计主要因翻台率回升释放经营杠杆，以及内部管理改善帮助降低运营成本，为盈利能力创造更大空间。3）收入恢复主要由于管控措施取消后门店客流量增加，及“硬骨头”计划下部分先前关停门店重开。
　　管理升级持续推进，降本增效可期。1）22年公司在内部管理、人员培养、监管考核等方面持续打磨组织体系，从绩效KPI考核、产品、营销、外卖及信息系统各方面做出梳理调整，明确门店管理奖惩标准、推广“低底薪、高分红”的激励模式，管理升级效果或是上半年净利率回升的原因之一。2）公司注重门店质量提升，近两年来放缓开店速度，预计老店占比提升，对公司整体门店保持较优质的利润空间形成贡献。3）未来公司将持续兼顾就餐体验与经营效率，从组织迭代、运营增效、营销创新等方面继续夯实运营质量，传承“双手改变命运”的文化基因，保持对员工努力度和顾客满意度的追求，进一步提高行业对于优质服务的定义和认知。
　　未来稳步开店，期待持续改善。1）据窄门餐眼，23H1公司新开店近10家，保持高质量扩张步伐，未来或将保持稳步开店、效益与速度并重的成长节奏。2）火锅品类食用习惯较为成熟，契合休闲聚餐场景，预计疫后恢复弹性和持续性较为可观，期待旺季新品推广、客流恢复推动下，收入端持续改善，全年在翻台改善、成本把控的背景下，保持优质的利润率水平。3）长期看，公司作为餐饮行业领航人，拥有卓越管理能力、资金实力和供应能力，有望积极协助行业内供应商进行品牌孵化，及内生新品创业，实现资源赋能、生态共赢
　　盈利预测与投资建议
　　由于利润率恢复超出此前预期，我们略微下调食材成本和职工薪酬，预测公司2023-2025年每股收益分别为0.69元、0.93元、1.13元（调整前为0.59元、0.78元、0.96元），参考可比公司估值，给予23年31倍PE估值，以0.92为港币兑人民币汇率，对应目标价为23.34港元，维持买入评级。
　　风险提示
　　门店调整进度不及预期、客流恢复不及预期；食材、员工薪酬等成本项的大幅异动