本报告导读：
　　财务数据扭亏为盈，运营数据大幅回暖。研发加码，看好下半年仙剑产品矩阵发力。
　　摘要：
　　维持“增持”评级。考虑到新产品排期变化，下调2023-2025年的归母净利润为4.0/7.8/10.0亿人民币元（前值为6.0/7.9/9.6亿人民币元），考虑到2024年业绩增速，维持目标价为3.75港元，维持“增持”评级。
　　事件：公司2023年上半年实现营收15.35亿人民币元，同比增长24.6%；归母净利润5682万人民币元，经调整净利润7617万人民币元，扭亏为盈。
　　财务数据扭亏为盈，运营数据大幅回暖。2023H1公司新发布8款手游，为实现财务扭亏为盈注入新生力量。各新游上线表现亮眼，《新仙剑奇侠传之挥剑问情》于23年6月上线，上线首月获得中国大陆APPStore免费榜第1名，畅销榜第14名；2月登陆港澳台及东南亚地区的《全明星激斗》上线首月获得App Store免费榜第1名，畅销榜第5名。公司月活用户由22年H1的1278万人增长到23年H1的1563万人，ARPU值由218.3元增长到226.1元，新游的强劲表现带动运营数据的整体回暖。
　　研发加码，看好下半年仙剑产品矩阵发力。23H1公司研发投入2.67亿元，同比增长30.6%。重点产品《仙剑世界》于6月取得版号，当月进行首次曝光获得众多好评，预计23年内正式上线，将通过AI实现NPC交互并影响后续剧情发展，为玩家打造“万物皆可交互”的沉浸式体验。端游《全民街篮》于5月获得版号，预计23年内上线，上线后公司将为其培养核心用户，打造专属电竞赛事。《城主天下》于23年2月获得版号，计划下半年由三七互娱在国内进行独家发行。此外与恺英网络合作的《仙剑奇侠传：新的开始》也已取得版号，预计23年内上线；与灵犀互娱合作的《仙剑·缘起》已经进入最后测试阶段，《仙剑奇侠传》VR游戏预计24年登陆大朋VR及PICOVR平台。公司下半年有多款产品发行，看好后续仙剑产品矩阵发力。
　　风险提示：游戏流水不及预期、内容监管政策风险等
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo传播文化业TableMainInfoTableTitleTableInvest中手游0302评级增持当前价格港元144扭亏为盈看好下半年仙剑产品矩阵发力20230903海公司2023年半年度报告Table交易数据Market52周内股价区间港元115-265外陈筱分析师张昱分析师当前股本百万股2753021-38675863021-38032027公当前市值百万港元3964chenxiaogtjascomzhangyu022992gtjascom司证书编号S0880515040003S0880521080001TablePicQuote香本报告导读52周内股价走势图财务数据扭亏为盈运营数据大幅回暖研发加码看好下半年仙剑产品矩阵发力港中手游恒生指数36摘要21TableSummary维持增持评级考虑到新产品排期变化下调2023-2025年的归母净5-10利润为4078100亿人民币元前值为607996亿人民币元考虑到-262024年业绩增速维持目标价为375港元维持增持评级-41事件公司2023年上半年实现营收1535亿人民币元同比增长246归母净利润5682万人民币元经调整净利润7617万人民币元扭亏为盈财务数据扭亏为盈运营数据大幅回暖2023H1公司新发布8款手游证为实现财务扭亏为盈注入新生力量各新游上线表现亮眼新仙剑奇侠TableReport相关报告仙剑世界开启预约开启产品大年传之挥剑问情于23年6月上线上线首月获得中国大陆APPStore免券20230501费榜第名畅销榜第名月登陆港澳台及东南亚地区的全明星研1142多款重磅产品即将上线仙剑世界元宇宙可期究激斗上线首月获得AppStore免费榜第1名畅销榜第5名公司月活20220905报用户由22年H1的1278万人增长到23年H1的1563万人ARPU值由研发加大致利润微降游戏出海业务增速亮眼202105052183元增长到2261元新游的强劲表现带动运营数据的整体回暖告真三国无双霸表现符合预期持续验证新研发加码看好下半年仙剑产品矩阵发力23H1公司研发投入267亿游能力2021825元同比增长306重点产品仙剑世界于6月取得版号当月进行研发与海外持续发力扩宽赛道多元布局首次曝光获得众多好评预计23年内正式上线将通过AI实现NPC交2021824互并影响后续剧情发展为玩家打造万物皆可交互的沉浸式体验端估值低位产品催化自研体系有望不断升级20210425游全民街篮于5月获得版号预计23年内上线上线后公司将为其培养核心用户打造专属电竞赛事城主天下于23年2月获得版号计划下半年由三七互娱在国内进行独家发行此外与恺英网络合作的仙剑奇侠传新的开始也已取得版号预计23年内上线与灵犀互娱合作的仙剑缘起已经进入最后测试阶段仙剑奇侠传VR游戏预计24年登陆大朋VR及PICOVR平台公司下半年有多款产品发行看好后续仙剑产品矩阵发力风险提示游戏流水不及预期内容监管政策风险等财务摘要百万人民币元2019A2020A2021A2022A2023E2024E2025E营业收入3046382639612714366260688344-90264-31356638毛利润1083122314731112122421482885净利润248701612-2054047791005--202182-13-1342979329PE25688691234-2135912473367PB177130130077061054047请务必阅读正文之后的免责条款部分中手游0302本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级增持相对当地市场指数涨幅15以上以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对当地市场指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对当地市场指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基减持相对当地市场指数下跌5以上准增持明显强于当地市场指数行业投资评级中性基本与当地市场指数持平减持明显弱于当地市场指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3中手游0302附海外当地市场指数亚洲指数名称美洲指数名称欧洲指数名称澳洲指数名称沪深300标普500希腊雅典ASE澳大利亚标普200恒生指数加拿大SPTSX奥地利ATX新西兰50日经225墨西哥BOLSA冰岛ICEX韩国KOSPI巴西BOVESPA挪威OSEBX富时新加坡海峡时报布拉格指数台湾加权西班牙IBEX35印度孟买SENSEX俄罗斯RTS印尼雅加达综合富时意大利MIB越南胡志明波兰WIG富时马来西亚KLCI比利时BFX泰国SET英国富时100巴基斯坦卡拉奇德国DAX30斯里兰卡科伦坡葡萄牙PSI20芬兰赫尔辛基瑞士SMI法国CAC40英国富时250欧洲斯托克50OMX哥本哈根20瑞典OMXSPI爱尔兰综合荷兰AEX富时AIM全股请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3