2022年公司实现营收27.14亿元，同降31.41%，毛利润11.12亿元，毛利率上升至40.96%。2022年销售费用2.38亿元，同降52.2%，销售费用率为8.77%，主要系新上线的游戏较少，销售费用得到良好控制。管理费用（不含研发费用）为2.04亿元，研发费用5.27亿元，主要系公司持续加大对研发的投入，研发人员数量达到650人。由于2022年度受到产品排期的影响较大，公司本年Gaap净利润为亏损2.17亿元，Non-Gaap净利润为亏损1.96亿元，若不考虑非经营性减值、其他非经营性开支，公司持续经营业务依然能够产生正向收益。
　　 2023游戏产品储备丰富，重回增长轨道。由于2022年新游戏偏后期上线，22年12月上线《镇魂街：天生为王》，11月上线《全明星激斗》市场反响较好，但对22年业绩增量有限，老游戏《航海王热血航线》、《航海王强者之路》长线运营效果显著。2022年有多款游戏在港澳台、东南亚、日韩及欧美地区发行，海外收入占比提升。2023年游戏储备有《吞噬星空：黎明》、《我的御剑日记》、《新仙剑奇侠传之挥剑问情》、《城主天下》（由三七互娱代理），以上游戏均已获得版号。以仙剑IP为基础，大型国风元宇宙游戏《仙剑世界》也将于2023年4月测试。
　　盈利预测与投资建议。2023年公司储备产品丰富，《新仙剑奇侠传之挥剑问情》、《吞噬星空：黎明》、《我的御剑日记》、《城主天下》已经获得版号，公司还储备了《斗罗大陆：史莱克学院》、《斗罗大陆：逆转时空》、《代号篮球3V3》、《仙剑世界》。公司研发人员提升至650人，研发实力增厚。长期来看，公司拥有领先的IP游戏研发和全球发行实力，不断巩固其IP优势，看好公司今年产品周期大年带来的业绩表现，以及公司建立IP生态带来的长期增长潜力。预计2023-2024年调整后归母净利润6.32/7.69亿元，参考可比公司给予23年15xPE，算得每股合理价值为3.93港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：IP无法获得授权；游戏版号延期；新游戏流水不及预期。