本报告导读：
　　研发加码助力海内外登榜，精品上线锻造新一年潜力。IP三大业务线并行，文心一言赋能仙剑元宇宙。
　　摘要：
　　维持“增持”评级。由于版号节奏与新产品节奏加快，调整2023-2025年的归母净利润为6.0/7.9/9.6亿人民币元（未特殊标注下同，前值2023-2024为5.0/8.2亿元），上调目标价至目标价至3.75港元（考虑到AI对于游戏行业影响，给予2023年15XPE，前值为3.1港元），维持“增持”评级。
　　事件：《仙剑世界》于4月20日开启预约，并发布PV。公司2022年实现营收27.14亿元，同比下降31.4%；归母净利润亏损2.05亿元，经调整后净利润亏损1.96亿元。业绩符合预期。
　　研发加码助力海内外登榜，精品上线锻造新一年潜力。2022年营收同比下降主要系多款游戏由于未能取得版号导致上线计划推迟。报告期内多款游戏表现良好，《镇魂街：天生为王》国内上线首日新用户超200万，首周流水破亿；《全明星激斗》于22年11月上线内地，首月App Store免费榜第一，23年2月登顶港澳台和新马地区双平台免费榜；《奥特曼：集结》于23年1月国内上线，首月获得iOS免费榜第二。公司2022年研发支出5.27亿元，同比增长69.5%；研发人员达650人，占比55.8%。公司产品储备丰厚，23年上半年计划国内上线的游戏《我的御剑日记》、《新仙剑奇侠传之挥剑问情》、《吞噬星空》，《斗罗大陆：史莱克学院》等多款新游戏将于国内推出，多款游戏计划23年于海外上线。23年多款产品上线，打造自研产品矩阵，锻造业绩增长潜力。
　　IP三大业务线并行，文心一言赋能仙剑元宇宙。公司IP储备数量达132个，目前主要分为IP游戏全球发行、自有IP运营和国风元宇宙平台三大业务线。公司深度布局仙剑IP的VR游戏、动画、影视、小说、周边和数字藏品，并成为百度“文心一言”首批生态合作伙伴。国内首款国风仙侠题材开放世界元宇宙游戏《仙剑世界》将优先获得AI技术加持，实现降本增效并赋予玩家沉浸式体验。该游戏研发已超过两年，已于4月20日开启预约并发布PV，预计2023年内上线，
　　风险提示：游戏流水不及预期、内容监管政策风险等