本报告导读：
　　剔除去年同期核酸检测影响，23年H1内生实现稳健增长，肿瘤收入占比进一步提升，自建和并购双轮驱动，床位扩张稳步推进，稳健持续增长可期，维持增持评级。
　　摘要：
　　业绩符合预期，维持增持评级。公司2023年H1实现收入17.60亿元（+15.3%,剔除核酸检测后+21.1%），净利润3.35亿元（+46.8%,剔除核酸检测后+67.5%），经调整净利润3.47亿元（+15.3%,剔除核酸检测后+27.1%），经营性现金流净额3.5亿元（+20.2%），业绩符合预期。考虑公司重庆、单县二期和新建医院产能释放节奏，宜兴海吉亚和长安医院收购并表时间，调整2023~2025年经调整净利润预测至7.68/10.80/13.51亿元（原为7.96/10.33/13.20亿元），同比增长27%、41%和25%，参考可比公司估值，给予2023年PE 40X，目标市值307亿元，对应目标价48.64元（52.69港元，汇率取人民币：港币= 1：1.08），维持增持评级。
　　肿瘤特色进一步增强。2023年H1公司医院业务收入16.8亿元（剔除核酸检测后+22.6%），门诊收入5.4亿元（剔除核酸检测后+23.6%），住院收入11.4亿元（剔除核酸检测后+22.1%）。肿瘤MDT建设不断加强，手术量3.58万例（+20.3%），三四级手术及介入手术占比快速提升，肿瘤相关业务收入8.0亿元（+18.7%），占总收入比45.3%（+1.3pct）。
　　自建和并购双轮驱动，扩张稳步推进。聊城海吉亚医院爬坡顺利，重庆海吉亚二期1000张于23年2月投用、单县海吉亚二期500张于23年7月投用，其他在建项目成武海吉亚二期350张（预计23年底投用），德州海吉亚800张（预计23年底交付），无锡海吉亚1000张（预计24年交付），常熟海吉亚1200张（预计25年交付），开远、贺州、永鼎等二期项目稳步推进，新签约曲阜高铁医院项目。5月公告收购宜兴海吉亚医院（369张），6月起并表2个月收入+19%，并表当月扭亏，效益显著改善；7月公告收购西安长安医院（1000张），预计9-10月并表。公司扩张计划标准化、可预见、可持续，截至23H1开放床位约7600张，预计24年底可达12000+张，随着可开放床位数和单床产出增加，稳健持续增长可期。
　　催化剂：外延并购扩张项目落地
　　风险提示：自建医院和外延扩张进度不及预期；政策风险

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo医药TableMainInfoTableTitleTableInvest海吉亚医疗6078评级增持当前价格港元3965肿瘤特色进一步增强扩张稳步推进20230903海2023年中报点评Table交易数据Market52周内股价区间港元3400-6550外丁丹分析师赵峻峰分析师当前股本百万股6320755-239767350755-23976629公当前市值百万港元25040dingdangtjascomzhaojunfenggtjascom司证书编号S0880514030001S0880519080017TablePicQuote香本报告导读52周内股价走势图剔除去年同期核酸检测影响23年H1内生实现稳健增长肿瘤收入占比进一步提港海吉亚医疗恒生指数升自建和并购双轮驱动床位扩张稳步推进稳健持续增长可期维持增持评级54摘要38TableSummary业绩符合预期维持增持评级公司2023年H1实现收入1760亿元226153剔除核酸检测后211净利润335亿元468剔除核酸-10检测后675经调整净利润347亿元153剔除核酸检测后-26271经营性现金流净额35亿元202业绩符合预期考虑公司重庆单县二期和新建医院产能释放节奏宜兴海吉亚和长安医院收购并表时间调整20232025年经调整净利润预测至76810801351亿元原为79610331320亿元同比增长2741和25参考可比公证司估值给予2023年PE40X目标市值307亿元对应目标价4864元TableReport相关报告5269港元汇率取人民币港币1108维持增持评级收购西安长安医院外延扩张稳步推进券20230726研肿瘤特色进一步增强2023年H1公司医院业务收入168亿元剔除核酸业绩符合预期扩张稳步推进究检测后226门诊收入54亿元剔除核酸检测后236住院收入20230326报114亿元剔除核酸检测后221肿瘤MDT建设不断加强手术量刚性需求韧性尽显内外并举增长可期358万例203三四级手术及介入手术占比快速提升肿瘤相关业20221009告务收入80亿元187占总收入比45313pct自建和并购双轮驱动扩张稳步推进聊城海吉亚医院爬坡顺利重庆海吉亚二期1000张于23年2月投用单县海吉亚二期500张于23年7月投用其他在建项目成武海吉亚二期350张预计23年底投用德州海吉亚800张预计23年底交付无锡海吉亚1000张预计24年交付常熟海吉亚1200张预计25年交付开远贺州永鼎等二期项目稳步推进新签约曲阜高铁医院项目5月公告收购宜兴海吉亚医院369张6月起并表2个月收入19并表当月扭亏效益显著改善7月公告收购西安长安医院1000张预计9-10月并表公司扩张计划标准化可预见可持续截至23H1开放床位约7600张预计24年底可达12000张随着可开放床位数和单床产出增加稳健持续增长可期催化剂外延并购扩张项目落地风险提示自建医院和外延扩张进度不及预期政策风险财务摘要百万港元2020A2021A2022E2023E2024E2025E营业收入140260231836320625416237605142756765-291653383298454251毛利润4807571029134319702494净利润17009441464767870763103598131920-3277159680484464273PE1550459746334309421131660PB618592612406357309请务必阅读正文之后的免责条款部分海吉亚医疗6078本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级增持相对当地市场指数涨幅15以上以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对当地市场指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对当地市场指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基减持相对当地市场指数下跌5以上准增持明显强于当地市场指数行业投资评级中性基本与当地市场指数持平减持明显弱于当地市场指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3海吉亚医疗6078附海外当地市场指数亚洲指数名称美洲指数名称欧洲指数名称澳洲指数名称沪深300标普500希腊雅典ASE澳大利亚标普200恒生指数加拿大SPTSX奥地利ATX新西兰50日经225墨西哥BOLSA冰岛ICEX韩国KOSPI巴西BOVESPA挪威OSEBX富时新加坡海峡时报布拉格指数台湾加权西班牙IBEX35印度孟买SENSEX俄罗斯RTS印尼雅加达综合富时意大利MIB越南胡志明波兰WIG富时马来西亚KLCI比利时BFX泰国SET英国富时100巴基斯坦卡拉奇德国DAX30斯里兰卡科伦坡葡萄牙PSI20芬兰赫尔辛基瑞士SMI法国CAC40英国富时250欧洲斯托克50OMX哥本哈根20瑞典OMXSPI爱尔兰综合荷兰AEX富时AIM全股请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3