1H23收入/利润稳健增长，二期投放+新并购或促2H增长提速
　　8月29日，公司实现1H23收入/净利润/经调整净利润17.59/3.35/3.47亿元，同比增长15.3/46.8/15.3%；若剔除核酸检测一次性影响，则同比增长21.1/67.5/27.1%yoy。在1H22高基数背景下，公司期内收入/经调整净利润稳健增长，主因院端诊疗量+手术量自1Q23疫情阶段性影响后持续修复（期内手术量+20%yoy）。展望2H23，考虑单县/重庆二期下半年进入高速爬坡期+2H22基数回归平稳，我们认为公司有望实现内生25%经调整净利润同比增速指引。叠加年内宜兴海吉亚+西安长安医院并购对利润的增厚，我们预计公司23年经调整净利润同比增速有望冲击30%，并看好公司2023-2025年实现经调整EPS1.25/1.71/2.16元。我们给予公司23年54倍PE（因公司23年迈入快速扩张期加入新A股可比公司，较A股可比公司Wind一致预测56倍予以折价），得目标价76.70港币，维持“买入”。
　　存量医院：1H23业绩稳健，看好2H23提速增长
　　公司医院业务1H23实现收入16.82亿元（+16.3% yoy，住院/门诊收入分别+22.1/5.8%yoy，住院收入增速更高主因复杂手术占比持续提升），而我们看好23年该板块整体收入yoy冲击30%（2H23或在2H22低基数与宜兴海吉亚/西安长安医院并购增厚背景下提速）。考虑存量医院中：1）成熟医院（单县/龙岩/沧浪）收入平均维持10-20%增长；2）成长期医院（重庆医院等6家医院，包含苏州永鼎+贺州广济）爬坡迅速回归30%以上收入增速中枢。我们估测2023年存量医院同口径收入增长冲击20%yoy，主因2023年患者回归+肿瘤MDT学科持续建设+新设备投放等因素催化。
　　新收购医院：年内扩张持续加速，看好集团标准化赋能驱动快速爬坡
　　外延方面，我们看好以下新并购标对利润的推高作用：1）宜兴海吉亚：7M23创该院月收入历史新高，净利率提升到14%，我们看好其年内贡献逾1000万并表利润；2）西安长安医院：我们估测并表后长安医院2023/2024年收入有望实现10/20%yoy，考虑公司加大肿瘤学科建设+经营效率提升+成本费用控制，看好23年末单月利润率冲击15%（假设10M23并表及考虑财务费用，预计为公司23/24年增厚约1300万/超1亿元净利润）。
　　床位数扩张迈入高峰期，驱动未来两年稳健增长
　　扩张层面：1）2023年（超4000张新增床位）：II期项目包括重庆（1000张，已投用500张床位，5M23完成科室验收）、成武（350张）、单县（500张）、贺州（100张）；新建医院含德州（800张），并购增厚近1400张。2）2024年（2500+新增床位，年底有望达12000+张）：苏州永鼎II期，龙岩、常熟、无锡（800-1000张）等医院新建和潜在并购。
　　风险提示：二期/新医院开业速度放缓，收购延迟风险，医疗政策相关风险。