本报告导读：
　　楼市政策密集兑现，国内需求预期提升，商品牛市逻辑延续，做多低库存商品逻辑延续。
　　摘要：
　　楼市政策密集兑现，国内需求预期提升，商品牛市逻辑延续，继续看多商品价格，加之，临近国庆，从交易层面看，也有多方利用国庆提保逼仓的交易逻辑加持，短期不看空商品。利率下调带来销售的企稳将成为接下来一段时间的主旋律，楼市企稳的态势明显，风险偏好将带来改善，打破悲观预期的负反馈。由于一线城市楼市表现仍然较好，当前出台宽松政策，更多的是在于扭转全国层面的悲观预期，带动销售的企稳，预计政策有效性将强于此前的政策，楼市企稳态势明显。一旦楼市企稳，居民的风险偏好也将改善，带动消费意愿走强。政策进入效果验证期，预计年尾翘尾将再现。做多低库存商品逻辑延续。
　　1）基本金属：我们的判断：需求旺季来临，稳增长政策或支撑价格偏强。央行调降1年期LPR利率、住建部等三部门推动“认房不认贷”正式落地，随着政策端继续发力，国内需求有望逐步筑底回暖。当前工业金属库存处于低位，随着“金九银十”需求旺季临近，金融属性/商品属性的积极因素正在累积，价格修复或可期待。
　　2）黑色系（铁矿石）：我们的判断：钢铁产量平控预期下降，铁矿石或继续维持高位。工信部等七部门印发《钢铁行业稳增长工作方案》提出2023年钢铁行业供需保持动态平衡，钢铁产量的平控预期下降，对于原材料端的铁矿石压制减弱。
　　3）建材（玻璃）：我们的判断：需求稳定，价格有望稳中有升。目前市场供需结构尚可，前期中下游备货相对有限，叠加局部个别厂生产受限，周内成交好转，价格上涨。后市看，目前需求尚可，下游在手订单相对稳定，下游仍将保持一定库存为主，预计成交可得到维持，价格仍具备一定上涨预期。
　　其他品种：1）原油：宏观压力缓解叠加供给端支撑原油维持强势，高位震荡。2）黑色系（钢铁）：地产政策提升需求预期，钢铁将维持小幅走强。3）黑色系（动力煤）：9月煤价震荡弱稳运行，但煤价底部中枢较上半年或有上移。4）贵金属：宏观鹰派情绪消化，贵金属价格或开启上行。5）化工品：成本支撑和国内稳增长支撑价格反弹。6）建材（水泥）：需求预期回升，推动价格继续探底动力不足。
　　风险提示：海外后续货币政策偏鹰，国内需求提升不及预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableReportType大宗商品周报TableMainInfoTableTitleTableInvest20230903Table涉及相关行业评级SubIndustry最近复苏预期再现做多趋势或延续负责人行业日期评级岳鑫交运增持20230828大-大宗商品周报谢皓宇房地产增持20230901宗韩其成建筑增持20230903鲍雁辛分析师周津宇分析师鲍雁辛建材增持20230901商0755-23976830021-38674924钟凯锋农业增持20230828品baoyanxingtjascomzhoujinyu011178gtjascom李鹏飞钢铁增持20230827周证书编号S0880513070005S0880516080007于嘉懿有色增持20230902薛阳煤炭增持20230903报本报告导读钟浩基础化增持20230903工楼市政策密集兑现国内需求预期提升商品牛市逻辑延续做多低库存商品逻辑延孙羲昱石化增持20230828续于鸿光公用事增持20230827业摘要鲍雁辛大宗商增持20230901品TableSummary楼市政策密集兑现国内需求预期提升商品牛市逻辑延续继续看多商品价格加之临近国庆从交易层面看也有多方利用国庆提保逼仓的交易逻辑加持短期不看空商品利率下调带来销售的企稳将成为接下来一段时间的主旋律楼市企稳的态势明显风险偏好将带来改善打破悲观预期的负反馈由于一线城市楼市表现仍然较好当前出台宽松政策更多的是在于扭转全国层面的悲观预期带动销TableReport相关报告售的企稳预计政策有效性将强于此前的政策楼市企稳态势明显需求旺季临近做多低库存逻辑或延续证20230830一旦楼市企稳居民的风险偏好也将改善带动消费意愿走强政策券美联储加息预期升温贵金属价格承压研进入效果验证期预计年尾翘尾将再现做多低库存商品逻辑延续20230820究1基本金属我们的判断需求旺季来临稳增长政策或支撑价格供需双驱动原油或继续维持强势偏强央行调降1年期LPR利率住建部等三部门推动认房不认20230816报20230731贷正式落地随着政策端继续发力国内需求有望逐步筑底回暖告当前工业金属库存处于低位随着金九银十需求旺季临近金融属性商品属性的积极因素正在累积价格修复或可期待2黑色系铁矿石我们的判断钢铁产量平控预期下降铁矿石或继续维持高位工信部等七部门印发钢铁行业稳增长工作方案提出2023年钢铁行业供需保持动态平衡钢铁产量的平控预期下降对于原材料端的铁矿石压制减弱3建材玻璃我们的判断需求稳定价格有望稳中有升目前市场供需结构尚可前期中下游备货相对有限叠加局部个别厂生产受限周内成交好转价格上涨后市看目前需求尚可下游在手订单相对稳定下游仍将保持一定库存为主预计成交可得到维持价格仍具备一定上涨预期其他品种1原油宏观压力缓解叠加供给端支撑原油维持强势高位震荡2黑色系钢铁地产政策提升需求预期钢铁将维持小幅走强3黑色系动力煤9月煤价震荡弱稳运行但煤价底部中枢较上半年或有上移4贵金属宏观鹰派情绪消化贵金属价格或开启上行5化工品成本支撑和国内稳增长支撑价格反弹6建材水泥需求预期回升推动价格继续探底动力不足风险提示海外后续货币政策偏鹰国内需求提升不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分大宗商品周报目录1上周大宗商品重要变化32房地产利率下行确立复苏预期再现53原油宏观压力缓解及欧佩克减产预期推高原油价格64黑色741钢铁需求小幅下降总库存维持降库7411钢材螺纹现货价格上升期货价格上涨钢材总库存下降8412铁矿石铁矿石现货价格上升期货价格上升10413焦炭钢厂焦煤库存上升焦化厂焦煤库存环比上升1242煤炭顺周期龙头板块煤价底部或上抬14421市场煤煤价上行长协回落15422焦煤国内整体持平海外表现分化165有色金属1751基本金属预期扭转旺季可期17511铜板块积极因素累积铜价或偏强运行18512铝板块库存低位延续政策预期提振铝价2052贵金属利空计价充分黄金或续涨势226建材中报优等生率先修复关注政策发力2361水泥需求有望回升价格继续下探动力不足2362玻璃需求尚可价格有望稳中有升277化工品关注地产政策实施效果继续推荐三条主线298风险提示31请务必阅读正文之后的免责条款部分2of32大宗商品周报1上周大宗商品重要变化表1主要大宗商品涨幅情况单位最新价格周涨跌幅月涨跌幅原油NYMEX轻质原油美元8605750525IPE布油美元8899488401黑色系上海20mm螺纹钢元吨377000107-053铁矿石日照港PB粉铁含量615元吨90500180402秦皇岛动力煤Q5800元吨90600331-088京唐港山西主焦煤库提价元吨210000000-233贵金属COMEX黄金美元盎司196710140-210COMEX白银美元百盎司245600136-164基本金属SHFE铜元吨6947000093001SHFE铝元吨1919000348452SHFE铅元吨1671000180463SHFE锌元吨2108500263135化工品环氧氯丙烷华东元吨8500119241双酚A华东元吨10950046234己内酰胺CPL元吨12750039000己二酸华东元吨9400-053-105建材水泥华北PO425均价元吨356-126-300全国白玻均价元吨2136056723农业天然橡胶价格活跃合约元吨13850004491279玉米价格活跃合约元吨271600-004004白砂糖期货价格活跃合约元吨702500196463数据来源Wind数字水泥网百川资讯国泰君安证券研究楼市政策密集兑现国内需求预期提升商品牛市逻辑延续继续看多商品价格加之临近国庆从交易层面看也有多方利用国庆提保逼仓的交易逻辑加持短期不看空商品利率下调带来销售的企稳将成为接下来一段时间的主旋律楼市企稳的态势明显风险偏好将带来改善打破悲观预期的负反馈由于一线城市楼市表现仍然较好当前出台宽松政策更多的是在于扭转全国层面的悲观预期带动销售的企稳预计政策有效性将强于此前的政策楼市企稳态势明显一旦楼市企稳居民的风险偏好也将改善带动消费意愿走强政策进入效果验证期预计年尾翘尾将再现做多低库存商品逻辑延续1原油近1周以来NYMEX轻质原油涨75IPE布油涨488我们的判断宏观压力缓解叠加供给端支撑原油维持强势高位震荡一方面美国非农就业数据发布后市场将注意力集中在时薪涨幅的放缓和失业率的上升认为美国经济放缓推迟了美联储进一步加息的可能性宏观压力缓解同时国内发布政策刺激国内经济消费潜力欧佩克将进一步发布减产的细节也支撑了原油价格的上涨2黑色系近1周以来上海20mm螺纹钢价格涨107铁矿石日请务必阅读正文之后的免责条款部分3of32大宗商品周报照港PB粉价格涨18秦皇岛动力煤Q5800价格涨331京唐港山西主焦煤库提价维持不变钢铁我们的判断地产政策提升需求预期钢铁将维持小幅走强稳增长政策在一定程度改善需求预期宏观预期修复政策支持力度加大的背景下市场对钢铁需求的预期有所修复铁矿石我们的判断钢铁产量平控预期下降铁矿石或继续维持高位工信部等七部门印发钢铁行业稳增长工作方案提出2023年钢铁行业供需保持动态平衡钢铁产量的平控预期下降对于原材料端的铁矿石压制减弱煤炭动力煤我们的判断9月煤价震荡弱稳运行但煤价底部中枢较上半年或有上移当下市场预期的主要分歧为下半年煤价底部的位置旺季转淡季时煤价的反弹无疑给市场一针强心剂3贵金属近1周以来COMEX黄金涨14COMEX白银涨136金银比继续维持在100下方我们的判断宏观鹰派情绪消化贵金属价格或开启上行美国8月消费者信心指数下滑至695低于预期8月Markit制造业和服务业PMI均下降制造业指数持续位于荣枯线以下此外信贷紧缩下银行业前景恶化美国经济仍面临下行压力美联储加息尾声随着流动性预期改善贵金属价格或将迎来反转同时去美元化下央行购金需求为金价提供有力支撑4基本金属近1周以来SHFE铜涨093SHFE铝价格涨348SHFE铅价格涨18SHFE锌涨263我们的判断需求旺季来临稳增长政策或支撑价格偏强央行调降1年期LPR利率住建部等三部门推动认房不认贷正式落地随着政策端继续发力国内需求有望逐步筑底回暖当前工业金属库存处于低位随着金九银十需求旺季临近金融属性商品属性的积极因素正在累积价格修复或可期待5化工品近1周以来环氧氯丙烷华东价格涨119双酚A华东价格涨046己内酰胺CPL价格涨039己二酸华东价格跌053我们的判断成本支撑和国内稳增长支撑价格反弹7月政治局会议直面经济挑战政策表态更为积极举措重点在扩大内需和提振信心金九银十旺季即将来临叠加部分行业检修季相关化工品MDI化肥化纤纯碱等价格持续推涨6建材近一周以来水泥华北均价跌126全国玻璃均价涨056我们的判断随着下游需求缓慢回升水泥价格将会小幅恢复性上调8月随着天气情况好转国内水泥市场需求开始缓慢恢复全国重点地区水泥企业出货率环比提升约3个百分点但仍低于2022年同期6个百分点价格方面整体价格走势仍以下行趋势为主但部分地区如河南贵州和湖北襄阳等地企业通过错峰生产和行业自律尝试推动价格恢复上调请务必阅读正文之后的免责条款部分4of32大宗商品周报玻璃需求稳定价格有望稳中有升目前市场供需结构尚可前期中下游备货相对有限叠加局部个别厂生产受限周内成交好转价格上涨后市看目前需求尚可下游在手订单相对稳定下游仍将保持一定库存为主预计成交可得到维持价格仍具备一定上涨预期7农业近1周以来天然橡胶价格涨449玉米期货价格跌004白砂糖期货价格涨1962房地产利率下行确立复苏预期再现导读北京和上海跟进调整认房认贷标准至此一线城市全部完成修订考虑到对存量贷款利率减点的调整预计年初至今刚性的利率将松动迎来宽松周期截止当前一线城市均已调整认房认贷标准规则调整已完毕对于一线城市来说影响较大的政策是首付比例贷款利率和非普住宅认定标准其中非普住宅认定标准涉及税费因此在实际操作当中购房者往往通过少贷款来减少税费支出导致首付比例均较高那么对于给定非普住宅认定标准和税制不变的情况下对一线城市影响较大的就是利率由于区分了首套房和二套房的利率认定标准不同当前的调整属于在给定范围内的规则调整还暂未涉及利率本身的下调规则调整之后就将迎来利率本身的下调尤其是在梳理好存量房贷利率减点之后由于过去不存在再按揭和转按揭业务一旦签订了贷款合同则在还款期内利率的变动仅跟随LPR这导致不同时期的购房者面临不同的加减点且差异非常大若一视同仁的进行调降LPR则并不能有效的降低高利率贷款者的压力因此在重新签订了LPR减点合同之后则有望迎来LPR统一下调的时期央行第二季度货币政策执行报告中提到要在一定程度上保证银行息差因此年初以来存款利率的刚性导致贷款利率刚性而当前梳理好贷款利率之后将反过来带动存款利率的下调带动居民消费偏好提高保证息差是稳定金融安全的前提因此具备一定的刚性年初以来存款利率的稳定导致贷款利率也没有做及时的调整带来了一定的提前还贷的现象当前在厘定好新的规则之后贷款利率将迎来一次较大幅度的下调在保证息差的框架下将迎来存款利率的下调带动居民消费的偏好提高经济持续改善利率下调带来销售的企稳将成为接下来一段时间的主旋律楼市企稳的态势明显风险偏好将带来改善打破悲观预期的负反馈由于一线城市楼市表现仍然较好当前出台宽松政策更多的是在于扭转全国层面的悲观预期带动销售的企稳预计政策有效性将强于此前的政策楼市企稳态势明显一旦楼市企稳居民的风险偏好也将改善带动消费意愿走强政策进入效果验证期预计年尾翘尾将再现请务必阅读正文之后的免责条款部分5of32大宗商品周报3原油宏观压力缓解及欧佩克减产预期推高原油价格原油截止9月1日WTI现货收于8555美元环比572美元BRENT现货收于8961美元环比431美元EIA8月25日当周商业原油库存环比-10584万桶前值-6134万桶其中库欣原油环比-1504万桶前值-3133万桶汽油库存环比-214万桶前值1468万桶炼厂开工率环比-12至933美国原油库存下降净进口量环比减少美国产量1280万桶天美国净进口数据环比-219截至9月1日当周美国活跃石油钻机数环比持平至512部上周原油价格大幅上涨冲击88-90美元桶成品油裂解价差保持强势的同时宏观压力缓解且OPEC下一周可能进一步延长减产推动原油价格出现突破区间震荡上沿的可能性一方面美国非农就业数据发布后市场将注意力集中在时薪涨幅的放缓和失业率的上升认为美国经济放缓推迟了美联储进一步加息的可能性宏观压力缓解同时国内发布政策刺激国内经济消费潜力欧佩克将进一步发布减产的细节也支撑了原油价格的上涨我们认为如果欧佩克进一步加大减产力度则可能对冲伊朗委内瑞拉帮助原油价格突破震荡区间上限如果仅是延长减产则可能有助于短期原油价格的强势但无法对冲长期伊朗委内瑞拉等国的产量增加宏观压力放缓风险资产价格上涨推高原油价格美国劳工统计局上周五公布8月美国非农就业人数增加187万人预估增加为17万人同时8月份失业率从7月的35上升至38为2022年2月以来最高水平劳动力参与率自626上升至628为2020年2月以来最高非农数据发布后市场预计9月利率不变的可能性为93另一方面6月及7月的新增就业人数被下修且8月平均时薪02较市场预期的02因此市场忽视了新增就业的涨幅而把关注点更多地放在了时薪涨幅低于预期以及失业率的上升这被认为进一步推迟了美联储加息的可能性但也显示了未来欧美形势走弱实际需求放缓的可能性非农就业报告发布后风险资产价格普遍上涨市场等待下周OPEC减产的具体细节路透社报道俄罗斯能源部长诺瓦克周四告知普京俄罗斯已经与欧佩克伙伴国就减少石油出口达成一致并且将于下周公布新的主要参数诺瓦克表示我们已经达成一致但我们将会在下周公开宣布主要参数当前尚不清楚可以公布哪些参数诺瓦克拒绝发布更多评论市场预期OPEC组织将进一步延长减产至10月份后我们认为如果进一步收紧OPEC的供应则将对冲伊朗及委内瑞拉等国产量的增加可能帮助原油突破88-90美元桶的顶部区间但如果减产协议仅是延长额度不再进一步提高则将有助于短期原油价格的强势但无法对冲长期伊朗委内瑞拉等国的产量增加另一方面俄罗斯石油CEO谢钦表示俄罗斯间歇性的石油减产正在抑制该国最大原油生产商的发展在圣彼得堡国际经济论坛上谢钦指出由于成员国经济结构不同产量趋势各异欧佩克越来越难以达成共识长期来看欧佩克内部矛盾同样是值得注意的风险国内持续推出政策刺激国内经济消费潜力8月31日中国人民银行官网发布中国人民银行国家金融监督管理总局关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知以下简称通知9月25日起存量首请务必阅读正文之后的免责条款部分6of32大宗商品周报套房贷的借款人可向承贷行申请新发放贷款置换存量贷款或与商业银行协商变更合同利率另一方面日前住房和城乡建设部联合中国人民银行金融监管总局印发通知推动落实购买首套房贷款认房不认贷政策措施此后一线城市全部落地实施认房不认贷政策存量房贷利率的下调和认房不认贷政策的落地有助于国内经济复苏2023年可能会存在的黑天鹅风险2023年相较2022年而言市场普遍认知为俄乌冲突在2023年烈度会下降外围市场风险下降从目前情况看根据俄新社报道北约开始对乌克兰援助重型武器和坦克其中英国将向乌克兰提供挑战者2重型坦克由于重型武器的加入不排除阶段性战争烈度升级的可能另一方面由于美国共和党众议员获胜以及以色列强硬派内塔胡尼亚当选总理伊朗核问题得到顺利解决的难度加大当前以色列的政府由于右翼政党的加入成为以色列有史以来最右翼政府新一届政府由利库德集团宗教政党沙斯党和极右翼政党宗教犹太复国主义者党等6个政党组成在总理就职宣誓前内塔尼亚胡发表讲话称新政府将主要推进3项主要任务阻止伊朗发展核武器加强基础设施建设以及加强以色列法律和秩序建设由于拜登政府距离任期结束只剩18个月而扣除协议进入落实过程需要1年的时间我们预计伊朗已经没有足够的动力让步以达成伊核协议而伊朗与以色列的矛盾可能成为新的黑天鹅风险复盘90年代海湾战争期间原油价格仅在开战初期出现显著上涨其后持续下跌但环境与现在不同当时西方世界做了足够的准备以压低油价美国及IEA抛储平抑油价当前美国战储处于40年低位美国说服中东国家沙特阿联酋等增加产量平抑油价沙特同样希望通过较低油价来抑制替代能源的发展但当前新能源发展趋势已经非常确定美国与OPEC关系恶化施压各大石油公司不允许涨价图1原油供需关系改善价格高位震荡120100806040200期货收盘价连续NYMEX轻质原油美元桶期货收盘价连续IPE布油美元桶数据来源Wind国泰君安证券研究4黑色41钢铁需求小幅下降总库存维持降库需求小幅下降总库存持续降库上周五大品种钢材社库为119107万吨环比下降741万吨厂库为44785万吨环比上升307万吨总库存为163892万吨环比下降434万吨上周五大品种钢材表观消费请务必阅读正文之后的免责条款部分7of32大宗商品周报量为93397万吨环比下降2064万吨其中螺纹线材表观消费量分别为2675910882万吨环比分别下降1592837万吨热轧冷轧中厚板表观消费量分别为32137807415545万吨环比分别上升525上升329下降489万吨上周钢材表观消费量小幅回落但总库存仍维持降库趋势且截至上周总库存已连降三周我们认为随着淡旺季逐步切换季节性高温雨水等因素对需求的抑制将逐渐趋弱行业需求有望逐步迎来修复上周五大品种钢材总产量为92963万吨环比降179同比降1194上周247家钢厂高炉开工率8409较前一周升073个百分点全国电炉开工率6282与前一周持平2023年1-7月全国粗钢产量627亿吨累计同比升250根据工信部国家发改委等七部门联合印发的钢铁行业稳增长工作方案要求持续巩固去产能成果严格落实产能置换在钢铁产能扩张受限且产能利用率维持相对高位的背景下我们预期8-12月我国粗钢产量弹性有限上周螺纹热卷模拟生产利润分别为16400元吨15400元吨环比分别升1600元吨升1600元吨从成本端来看根据Mysteel数据上周45港日均疏港量为31160万吨环比降1659万吨进口铁矿库存1212676万吨环比降9428万吨根据Mysteel数据上周247家钢企盈利率为4545较前一周下跌1342个百分点考虑2023年下半年钢铁行业供给弹性有限钢铁库存维持低位及我们对旺季需求有望逐步走暖的预期我们认为行业利润有望逐渐修复411钢材螺纹现货价格上升期货价格上涨钢材总库存下降上周上海螺纹钢现货涨40元吨至3770元吨涨幅107期货涨62元吨至3778元吨涨幅167热轧卷板现货涨40元吨至4010元吨涨幅101期货涨18元吨至3935元吨涨幅046上海中板价格持平冷卷价格上涨线材价格上升中板3930元吨与前一周持平冷卷涨40元吨至5200元吨线材涨20元吨至4300元吨涨幅047上周钢材表观消费量小幅回落但总库存仍维持降库趋势且截至上周总库存已连降三周我们认为随着淡旺季逐步切换季节性高温雨水等因素对需求的抑制将逐渐趋弱行业需求有望逐步迎来修复图2螺纹钢现货价格上升期货价格上升图3热轧卷板现货价格上升期货价格上升价格螺纹钢HRB40020mm上海价格热轧板卷Q235B30mm上海期货收盘价活跃合约螺纹钢期货收盘价活跃合约热轧卷板650075005500650055004500450035003500250025001500150015-1217-1219-1221-1215-1217-1219-1221-12数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分8of32大宗商品周报图4线材价格上升单位元吨图5中板价格下降冷卷价格上升单位元吨价格高线65HPB300广州价格中板普20mm上海7000800065007000600055006000500050004500400040003500300030002020-02-212021-02-212022-02-212023-02-2120-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-06数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究上周钢材社会库存下降钢厂库存上升上周主要钢材社会库存周环比下降741万吨钢厂库存上升307万吨社会库存方面上周螺纹钢社会库存58160万吨环比下降781万吨线材社会库存7900万吨环比下降041万吨热卷社会库存28918万吨环比下降112万吨钢厂库存方面上周螺纹钢钢厂库存19588万吨环比下降105万吨线材钢厂库存5706万吨环比上升093万吨热卷钢厂库存8615万吨环比下降015万吨图6五大品种钢材社会库存下降单位万吨图7螺纹钢社会库存下降单位万吨30001750250012502000150075010005002501-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-12016201720182019201620172018201920202021202220232020202120222023数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图8五大品种钢材厂库上升单位万吨图9螺纹钢厂库下降单位万吨1450850125075065010505508504506503504502502501501-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-12016201720182019201620172018201920202021202220232020202120222023数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图10五大品种钢材总库存下降单位万吨图11螺纹钢总库存下降单位万吨请务必阅读正文之后的免责条款部分9of32大宗商品周报4500265040002150350030001650250011502000650150010001501-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-12016201720182019201620172018201920202021202220232020202120222023数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究412铁矿石铁矿石现货价格上升期货价格上升上周铁矿石现货价格上升期货价格上升焦炭现货价格持平期货价格上升上周日照港PB粉铁含量615涨15元吨至9050元吨涨幅169铁矿石主力期货价格涨185元吨至8455元吨涨幅224焦炭方面焦炭现货价格21300元吨与前一周持平焦炭期货价格涨83元吨至23240元吨涨幅370上周焦煤现货价格18000元吨与前一周持平焦煤期货价格涨117元吨至16260元吨涨幅775我们认为下半年铁水产量继续向上的空间相对有限下半年铁矿石供需总体将趋于宽松铁矿石价格有望维持在合理区间范围图12铁矿石现货上升期货上升单位元吨图13焦炭现货持平期货上升单位元吨车板价日照港澳大利亚PB粉矿615天津港平仓价含税一级冶金焦期货收盘价活跃合约铁矿石A125065SCSR65Mt8山西产期货收盘价活跃合约焦炭铁矿石价格指数62FeCFR中国北方200025050004500200150040001503500100030001002500500502000150000100018-0719-0723-0118-0119-0120-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0718-0118-0518-0919-0119-0519-0922-0923-0123-0520-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0520-01数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图14焦煤现货价格持平单位元吨图15焦煤期货价格上升单位元吨请务必阅读正文之后的免责条款部分10of32大宗商品周报市场价主焦煤A105V20-24S1G75Y12-期货收盘价活跃合约焦煤15Mt8吕梁产山西4300430038003800330033002800280023002300180018001300130080080030030016-0217-0218-0219-0220-0221-0222-0223-0216-0217-0218-0219-0220-0221-0222-0223-02数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究上周进口铁矿石港口库存上升钢厂进口铁矿石可用天数持平上周铁矿石港口库存1212676万吨环比上升9428万吨上周国内64家钢企进口铁矿石可用天数16天较前一周持平图16铁矿石港口库存上升单位万吨图17进口铁矿石可用天数上升单位天铁矿进口库存45个港口周铁矿进口平均可用天数64家钢厂4517000周1600040150003514000130003012000251100020100001590008000102011-072012-092016-032017-052017-122021-062022-012012-022013-042013-112014-062015-012015-082016-102018-072019-022019-092020-042020-112022-082023-032016-052016-102018-112019-042021-052021-102017-032017-082018-012018-062019-092020-022020-072020-122022-032022-082023-012023-062015-12数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究巴西铁矿石总发货量上升澳大利亚铁矿石总发货量下降上周巴西铁矿石总发货量82550万吨环比上升10030万吨澳大利亚铁矿石总发货量159880万吨周环比下降2720万吨总体来看澳巴铁矿发运量有所上升45港铁矿到港量248700万吨环比上升24950万吨图18巴西发货量上升澳大利亚发货量下降单位万吨图19铁矿石到货量上升单位万吨铁矿巴西产发货量合计14个港口周万吨铁矿到港量45个港口周万吨铁矿澳大利亚产发货量合计14个港口周万吨3500300025003000200025001500200010001500500010002020-082021-022020-052020-112021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082015-072018-072021-072023-072011-072012-072013-072014-072016-072017-072019-072020-072022-072010-07数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究铁矿石日均疏港量周环比上升上周45港口铁矿石日均疏港量31160请务必阅读正文之后的免责条款部分11of32大宗商品周报万吨环比下降1659万吨图20铁矿石日均疏港量周环比下降单位万吨铁矿进口日均疏港量合计45个港口周万吨3503303102902702502302101901701502016-032017-032017-062017-092017-122018-062018-092018-122020-092016-062016-092016-122018-032019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062015-12数据来源Wind国泰君安证券研究四大铁矿石生产商总发货量周环比下降上周力拓必和必拓FMG和淡水河谷铁矿石总发货量217540万吨环比上升5470万吨其中力拓铁矿石发货量62980万吨周环比上升5470万吨必和必拓铁矿石发货量56170万吨周环比下降2810万吨FMG铁矿石发货量31120万吨周环比上升5300万吨淡水河谷铁矿石发货量67270万吨周环比上升9390万吨图21四大铁矿石生产商总发货量周环比上升单位万吨铁矿发货量澳大利亚力拓周万吨铁矿发货量澳大利亚BHP周万吨铁矿发货量澳大利亚FMG周万吨铁矿发货量巴西淡水河谷周万吨3000250020001500100050002019-032019-072019-092020-012020-052020-112021-032021-072022-012022-052019-052019-112020-032020-072020-092021-012021-052021-092021-112022-032022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072019-01数据来源Wind国泰君安证券研究413焦炭钢厂焦煤库存上升焦化厂焦煤库存环比上升钢厂焦炭库存上升钢厂焦炭平均可用天数上升上周样本钢厂焦炭请务必阅读正文之后的免责条款部分12of32大宗商品周报库存58549万吨较前一周上升1493万吨上周钢厂焦炭库存平均可用天数1079天较前一周上升013天图22钢厂焦炭库存环比上升单位万吨图23钢厂焦炭可用天数上升单位万吨1000焦炭247家钢铁企业库存中国周万吨焦炭247家钢铁企业库存可用天数周中国周天950189001785016800157501413700126501160010550950082017-092019-012019-092020-052021-092023-012017-012017-052018-012018-052018-092019-052020-012020-092021-012021-052022-012022-052022-092023-052017-012018-092019-012020-052021-092017-092018-012018-052019-052019-092020-012020-092021-012021-052022-012022-052022-092023-012023-052017-05数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究焦化厂焦炭库存环比下降港口焦炭库存环比下降100家焦化企业焦炭总库存5629万吨环比下降059万吨中国港口焦炭库存总计18360万吨周环比下降1110万吨图24焦化厂焦炭库存环比下降单位万吨图25焦炭港口库存环比下降单位万吨230家独立焦化厂焦炭产能100万吨库存中国周焦炭港口库存连云港港周万吨230家独立焦化厂焦炭产能100-200万吨库存中国周焦炭港口库存天津港周万吨家独立焦化厂焦炭产能万吨库存中国周230200500焦炭港口库存青岛港周万吨300焦炭港口库存日照港周万吨25040020030015020010010050002011-102012-122014-022019-122011-032012-052013-072014-092015-042015-112016-062017-012017-082018-032018-102019-052020-072021-022021-092022-042022-112023-062011-072012-072017-072022-072014-072015-072016-072018-072019-072020-072021-072023-072013-07数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究钢厂焦煤库存环比上升钢厂焦煤平均可用天数上升上周焦煤钢厂库存75254万吨环比上升626万吨钢厂焦煤库存平均可用天数1228天较前一周上升014天图26钢厂焦煤库存环比上升单位万吨图27钢厂焦煤可用天数上升单位天请务必阅读正文之后的免责条款部分13of32大宗商品周报炼焦煤247家钢铁企业库存中国周炼焦煤247家钢铁企业库存可用天数中1300万吨周24国周天周1200221100201810001690014800127001060082019-052019-092020-052022-012022-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012020-012020-092021-012021-052021-092022-052023-012023-052017-052017-092018-052020-012021-012021-092022-052018-012018-092019-012019-052019-092020-052020-092021-052022-012022-092023-012023-052017-01数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究国内独立焦化厂炼焦煤库存下降进口炼焦煤港口库存下降六港口焦煤库存下降上周230家国内独立焦化厂炼焦煤库存为74356万吨环比下降1208万吨进口炼焦煤港口库存为17917万吨环比下降1609万吨图28独立焦化厂焦煤库存下降单位万吨图29进口炼焦煤港口库存下降单位万吨家独立焦化厂炼焦煤产能万吨库存中国周230100炼焦煤进口港口库存周230家独立焦化厂炼焦煤产能100-200万吨库存中国周1600230家独立焦化厂炼焦煤产能200万吨库存中国周30001400250012001000200080015006001000400500200002011-072016-112018-112020-112022-112012-032012-112013-072014-032014-112015-072016-032017-072018-032019-072020-032021-072022-032023-072015-072017-072023-072012-072013-072014-072016-072018-072019-072020-072021-072022-072011-07数据来源Mysteel国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究42煤炭顺周期龙头板块煤价底部或上抬港口低库存叠加化工需求改观煤价反弹底部中枢或有上移8月第五周北方港Q5500平仓价为855元吨27元京唐港主焦煤山西价格为2100元吨持平同期澳洲LNG工厂罢工预期下降海外煤价涨跌互现API2北欧API4南非API6澳洲煤价分别周环比-6-5-6-5-2-1美元吨库存结构性问题显现截至9月1日环渤海9港动力煤库存218560万吨月环比去库300余万吨叠加国内尿素价格持续上探以山西兰花小颗粒尿素为例6月至今上涨500元港口煤价出现上涨但次轮上涨仍伴随着电煤需求由旺转淡电厂库存高位水电好转等多重压制因素我们判断9月煤价震荡弱稳运行但煤价底部中枢较上半年或有上移当下市场预期的主要分歧为下半年煤价底部的位置旺季转淡季时煤价的反弹无疑给市场一针强请务必阅读正文之后的免责条款部分14of32大宗商品周报心剂地产政策持续加码顺周期板块中煤炭脱颖而出8月31日中国人民银行发布1降低存量房首套贷快利率2调整优化住房差别化住房信贷政策顺周期全产业链中长期预期均有上调而其中供给端有限制的价格弹性更大1于煤炭而言虽2023年受进口冲击价格由年初的1200跌至当下的800余元但该价格仍在历史高位煤企仍保持高盈利且环比视角看进口难有增量需求若有提升煤价预期将转好2虽有政策利好市场风险偏好预计也是从底部逐步抬升的状态煤炭作为高股息板块有望优先修复成为顺周期龙头板块421市场煤煤价上行长协回落北方港市场煤价格上涨截至2023年9月1日北方港市场煤情况北方黄骅港Q5500平仓价855元吨较上周上涨27元吨33黄骅港Q5000平仓价749元吨较上周上涨28元吨39图30北方黄骅港Q5500平仓价上涨27元吨33图31北方黄骅港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