本报告导读：
　　稳增长政策在途，商品将继续延续反弹趋势，等待需求验证。
　　摘要：
　　政策“组合拳”推动经济稳增长，叠加美处于加息末期，商品开启反弹走势，考虑到稳增长政策在途，商品将继续延续反弹趋势，等待需求验证。6月中旬以来，相关部门加大了逆周期调节力度，要求“围绕稳增长、稳就业、防风险等，及时出台、抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施”。考虑到下半年基数抬升的因素，全年完成5%左右GDP目标仍需政策加码。若后续需求不及预期，商品复制2023年4月以来的下跌行情，若需求提升被证实，商品价格将继续震荡偏强，走上行趋势行情。
　　1）基本金属：我们的判断：中期稳增长政策或支撑价格。国内6月信贷数据开始释放积极信号，7月份亦为国内稳增长政策窗口期，内外因素共振下工业金属价格有望延续偏强走势。但需关注后续美国通胀下行放缓甚至反弹带来的加息预期反复，且国内尚处于金属消费淡季，仍需等待政策、供需共振的有效拐点。
　　2）黑色系（钢铁）：稳增长政策改善预期，钢铁将维持小幅震荡趋强态势。全年来看，在稳经济的政策背景下，我们认为基建、制造业端用钢需求仍有支撑，我们预期下半年钢铁需求仍有回升空间。
　　3）原油：我们的判断：弱美元叠加去库明显，或继续震荡走强。年初以来的宏观边际定价让位于供需格局交易；我们认为7-8月汽油需求旺季供需紧张，如果宏观情绪不恶化的情况下油价中枢或上移至75-85美元/桶。如果宏观情绪出现快速恶化或风险事件，则价格仍可能出现短期调整。
　　其他品种：1）黑色系（铁矿石）：在矿端未增大资本开支情况下，铁矿石价格有望维持区间震荡。2）黑色系（动力煤）：供给端进口煤有边际增量，叠加高需求延续，判断煤价进入高位震荡阶段。3）黑色系（焦煤）：焦化厂、港口库存均下降，但受需求改善不明显，焦煤价格反弹高度或有限。4）贵金属：7月份美联储加息或重启，贵金属价格短期内将承压调整。5）化工品：成本支撑和国内稳增长支撑价格反弹。6）建材（水泥）：需求疲弱，推动价格继续探底。7）建材（玻璃）：补库驱动，价格有望企稳。
　　风险提示：稳增长提升需求不及预期。