本报告导读：
　　经济下行趋势愈发明显，商品价格或承压。但后续对稳增长政策延续发力的期待可能升温，从而商品价格下行斜率或较缓。
　　摘要：
　　经济下行压力增加，需求疲软致使商品价格承压。从美国经济数据来看，消费动能已经显示减弱态势，职位空缺率下降，劳动力市场边际走弱，制造业PMI连续6个月位于荣枯线以下，美国经济已经显示下滑迹象。从国内数据来看，继制造业PMI回落后，国内4月份通胀、信贷数据亦有不同程度走弱，4月CPI环比-0.1%，PPI环比-0.5%，信贷数据在低基数背景下也未有亮眼表现，与Q1相比亦走弱。反映国内基本面修复斜率有所放缓，市场对经济复苏动能的担忧带来金属价格的调整压力，但后续对稳增长政策延续发力的期待可能升温，从而对金属价格形成支撑。从而商品价格下行斜率或较缓。
　　1）贵金属：我们的判断：美联储6月暂停加息的概率大幅提升，利好贵金属价格。美国银行业危机尚未结束，且随着美债上限“X”日临近，上限谈判再陷僵局，市场对美国经济衰退的担忧加剧。金价还存在央行大量买入助力，央行大量购金原因：1）规避美债价格下跌；2）规避地缘风险；3）各国去美元化；
　　2）建材（玻璃）：我们的判断：库存无压力，玻璃价格有望维持。目前部分区域贸易商库存得到一定消化，但加工厂存货暂消化有限，预计短期市场存进一步去社会库存预期，但下游刚需采买需求存在，低价区域出货或将相对有所好转。产线方面，后期部分产线存点火计划，短期产量供应变化暂不大。库存方面，浮法厂近期产销一般，但库存增加不明显，库存尚无压力。
　　其他品种：1）原油：美国债务上限临近，避险情绪急剧上升，价格承压。2）黑色系（钢铁）：价格已回落至低位，随需求好转，中期继续看好价格回升至前高。3）黑色系（铁矿石）：在矿端未增大资本开支情况下，铁矿石价格有望维持区间震荡。4）黑色系（动力煤）：二季度为传统的非电行业旺季，需求端环比确定性改善，煤价易涨难跌。5）黑色系（焦煤）：海外焦煤下跌，对焦煤价形成压制。6）基本金属：供需支撑弱化，基本金属承压或延续。7）化工品：化工品价格或在需求驱动和成本支撑博弈下，维持震荡走势。8）建材（水泥）：价格短期震荡或结束，价格底部已现。9)农产品：中长期看价格中枢将继续走高。
　　风险提示：海外衰退不及预期，美联储提前进入降息周期