本报告导读：
　　通胀有所抬头，美联储加息预期升温推动美元指数上行，商品价格承压。
　　摘要：
　　美联储加息预期升温推动美元指数上行，贵金属价格短期承压。美联储在7月货币政策会议上宣布加息25个基点，符合市场预期。在此之后，市场普遍预计美联储本轮的紧缩周期已经接近尾声，市场更是开始猜测美联储将何时开始降息。从目前的情况看，陆续公布的重要经济数据显示，美国经济仍有机会实现“软着陆”，并且美国通胀水平也在持续下降中。7月货币政策会议纪要显示，大多数与会者继续认为，通胀仍有上行风险，将继续对美国经济产生负面影响，未来可能需要进一步加息。
　　1）贵金属：我们的判断：通胀有所抬头，流动性预期改善尚需时日，贵金属价格短期继续承压。7月非农数据走弱，就业市场松动迹象显现。美国通胀虽具粘性、但环比看较为温和，且经济下行压力仍在，美联储再次加息概率走低，中长期看金银价格将迎来上涨行情。
　　2）原油：我们的判断：供给端支撑原油维持强势，高位震荡。原油价格继续上涨，主要由于产油国延长减产挺价意愿较强。供应端趋紧的同时，地缘政治风险也增加了供应中断的可能性。另一方面，美国国债收益率的上升以及惠誉下调美国国债评级导致risk off，美联储9月FOMC会议前仍有一份就业报告和两份CPI数据需要参考。宏观和产业的博弈仍在持续。
　　3）化工品：我们的判断：成本支撑和国内稳增长支撑价格反弹。7月政治局会议直面经济挑战，政策表态更为积极，举措重点在扩大内需和提振信心。“金九银十”旺季即将来临，叠加部分行业检修季，相关化工品（MDI、化肥、化纤、纯碱等）价格持续推涨。
　　其他品种：1）黑色系（钢铁）：稳增长政策改善预期，钢铁将维持小幅震荡趋强态势。2）黑色系（铁矿石）：在矿端未增大资本开支情况下，铁矿石价格有望维持区间震荡。3）黑色系（动力煤）：需求预期转弱，判断煤价弱势运行。4）基本金属：美元走强，铜价承压，但中期稳增长政策或支撑价格。5）建材（水泥）：需求预期回升，推动价格继续探底动力不足。6）建材（玻璃）：需求稳定，价格有望稳中有升。
　　风险提示：海外提前进入降息周期。
　　

研究报告全文：股票研究TableReportType大宗商品周报TableMainInfoTableTitleTableInvest20230820Table涉及相关行业评级SubIndustry最近美联储加息预期升温贵金属价格承压负责人行业日期评级岳鑫交运增持20230816大-大宗商品周报谢皓宇房地产增持20230816宗韩其成建筑增持20230813鲍雁辛分析师周津宇分析师鲍雁辛建材增持20230813商0755-23976830021-38674924钟凯锋农业增持20230814品baoyanxingtjascomzhoujinyu011178gtjascom李鹏飞钢铁增持20230820周证书编号S0880513070005S0880516080007于嘉懿有色增持20230819薛阳煤炭增持20230820报本报告导读钟浩基础化增持20230820工通胀有所抬头美联储加息预期升温推动美元指数上行商品价格承压孙羲昱石化增持20230815于鸿光公用事增持20230815业摘要鲍雁辛大宗商增持20230813品TableSummary美联储加息预期升温推动美元指数上行贵金属价格短期承压美联储在7月货币政策会议上宣布加息25个基点符合市场预期在此之后市场普遍预计美联储本轮的紧缩周期已经接近尾声市场更是开始猜测美联储将何时开始降息从目前的情况看陆续公布的重要经济数据显示美国经济仍有机会实现软着陆并且美国通胀水平也在持续下降中7月货币政策会议纪要显示大多数与会者继续TableReport相关报告认为通胀仍有上行风险将继续对美国经济产生负面影响未来可供需双驱动原油或继续维持强势证20230816能需要进一步加息券供给端驱动原油或维持强势贵金属我们的判断通胀有所抬头流动性预期改善尚需时日研120230807贵金属价格短期继续承压7月非农数据走弱就业市场松动迹象显油价走强能化系商品价格或维持强势究现美国通胀虽具粘性但环比看较为温和且经济下行压力仍在20230731报美联储再次加息概率走低中长期看金银价格将迎来上涨行情20230717告2原油我们的判断供给端支撑原油维持强势高位震荡原油价格继续上涨主要由于产油国延长减产挺价意愿较强供应端趋紧的同时地缘政治风险也增加了供应中断的可能性另一方面美国国债收益率的上升以及惠誉下调美国国债评级导致riskoff美联储9月FOMC会议前仍有一份就业报告和两份CPI数据需要参考宏观和产业的博弈仍在持续3化工品我们的判断成本支撑和国内稳增长支撑价格反弹7月政治局会议直面经济挑战政策表态更为积极举措重点在扩大内需和提振信心金九银十旺季即将来临叠加部分行业检修季相关化工品MDI化肥化纤纯碱等价格持续推涨其他品种1黑色系钢铁稳增长政策改善预期钢铁将维持小幅震荡趋强态势2黑色系铁矿石在矿端未增大资本开支情况下铁矿石价格有望维持区间震荡3黑色系动力煤需求预期转弱判断煤价弱势运行4基本金属美元走强铜价承压但中期稳增长政策或支撑价格5建材水泥需求预期回升推动价格继续探底动力不足6建材玻璃需求稳定价格有望稳中有升风险提示海外提前进入降息周期请务必阅读正文之后的免责条款部分大宗商品周报目录1上周大宗商品重要变化32房地产期待政策演进和年末翘尾53原油原油进入高位震荡状态64黑色741钢铁需求连升两周库存转为降库7411钢材螺纹现货价格上涨期货价格上涨钢材总库存下降8412铁矿石铁矿石现货价格上升期货价格上升10413焦炭钢厂焦煤库存上升焦化厂焦煤库存环比下降1242煤炭供需边际在进口进口成本或有提升14421市场煤煤价下行长协反弹14422焦煤国内整体持平海外表现分化175有色金属1951基本金属转折前夜铜铝可期19511铜板块鹰派预期扰动铜价承压运行20512铝板块去库支撑铝价但高度或有限2252贵金属金银筑底静待反转246建材社融信贷回落静待稳增长政策出台2561水泥需求有望回升价格继续下探动力不足2562玻璃需求尚可价格有望稳中有升307化工品旺季来临推涨部分化工品轮胎产销出口延续强势318农产品猪价短期上涨供过于求形势不改3381生猪养殖板块再去产能3482白羽肉鸡定调反转3483黄羽肉鸡周期向好3584农产品价格有望高位震荡369风险提示36请务必阅读正文之后的免责条款部分2of37大宗商品周报1上周大宗商品重要变化表1主要大宗商品涨幅情况单位最新价格周涨跌幅月涨跌幅原油NYMEX轻质原油美元8140-197796IPE布油美元8483-219665黑色系上海20mm螺纹钢元吨373000081027铁矿石日照港PB粉铁含量615元吨85600190-273秦皇岛动力煤Q5800元吨85900-316-842京唐港山西主焦煤库提价元吨215000000969贵金属COMEX黄金美元盎司191650-155-325COMEX白银美元百盎司227300-004-1048基本金属SHFE铜元吨6830000-023-025SHFE铝元吨1843500-032124SHFE铅元吨1608000078226SHFE锌元吨2006000-319-052化工品环氧氯丙烷华东元吨89005951266双酚A华东元吨10900283955己内酰胺CPL元吨12650-232285己二酸华东元吨9500-206615建材水泥华北PO425均价元吨36055-122-176全国白玻均价元吨2119067675农业天然橡胶价格活跃合约元吨1282000-138525玉米价格活跃合约元吨264500-251-272白砂糖期货价格活跃合约元吨688400-038010数据来源Wind数字水泥网百川资讯国泰君安证券研究美联储加息预期升温推动美元指数上行贵金属价格短期承压美联储在7月货币政策会议上宣布加息25个基点符合市场预期在此之后市场普遍预计美联储本轮的紧缩周期已经接近尾声市场更是开始猜测美联储将何时开始降息从目前的情况看陆续公布的重要经济数据显示美国经济仍有机会实现软着陆并且美国通胀水平也在持续下降中7月货币政策会议纪要显示预计未来几年总体和核心个人消费支出价格通胀将下降核心通胀率的大部分下降预计将发生在2023年下半年前瞻性指标显示住房服务价格的涨幅将放缓核心非住房服务价格和核心商品价格预计将在2023年剩余时间里放缓大多数与会者继续认为通胀仍有上行风险将继续对美国经济产生负面影响未来可能需要进一步加息1原油近1周以来NYMEX轻质原油跌197IPE布油跌219我们的判断供给端支撑原油维持强势高位震荡原油价格继续上涨主要由于产油国延长减产挺价意愿较强供应端趋紧的同时地缘政治风险也增加了供应中断的可能性另一方面美国国债收益率的上升以及惠誉下调美国国债评级导致riskoff美联储9月FOMC会议前请务必阅读正文之后的免责条款部分3of37大宗商品周报仍有一份就业报告和两份CPI数据需要参考宏观和产业的博弈仍在持续2黑色系近1周以来上海20mm螺纹钢价格涨081铁矿石日照港PB粉价格涨19秦皇岛动力煤Q5800价格跌316京唐港山西主焦煤库提价维持不变钢铁我们的判断稳增长政策改善预期钢铁将维持小幅震荡趋强态势宏观预期修复政策支持力度加大的背景下市场对钢铁需求的预期有所修复铁矿石我们的判断在矿端未增大资本开支情况下铁矿石价格有望维持区间震荡在需求端我们预期23年钢企亏损减产情况将显著改善但同时基于我们对23年钢铁产量增长弹性有限的预期我们预计对应23年铁矿需求仅小幅增长总体来看我们预期23年铁矿供需格局将继续趋于宽松铁矿价格有望维持在合理区间范围煤炭动力煤我们的判断需求预期转弱判断煤价弱势运行展望后市8月受台风降雨影响全国气温较往年偏低马上进入立秋电煤旺季将临近尾声当前终端电厂库存仍处高位可用天数保持安全水平采购需求有限煤价承压3贵金属近1周以来COMEX黄金跌155COMEX白银涨跌004金银比继续维持在100下方我们的判断通胀有所抬头流动性预期改善尚需时日贵金属价格短期继续承压7月非农数据走弱就业市场松动迹象显现美国通胀虽具粘性但环比看较为温和且经济下行压力仍在美联储再次加息概率走低中长期看金银价格将迎来上涨行情4基本金属近1周以来SHFE铜跌023SHFE铝价格跌032SHFE铅价格涨078SHFE锌跌319我们的判断美元走强铜价承压但中期稳增长政策或支撑价格国内7月信贷出口通胀数据显示经济内生动力偏弱的同时出口回落压力也在增大稳增长政策继续加码的必要性正在增强我们认为在7月份国内重要会议定调后当前仍处于政策窗口期地产消费等稳增长政策有望继续出台将对工业金属需求形成提振当前金属现实供需偏弱需静待政策发力成果显现5化工品近1周以来环氧氯丙烷华东价格涨595双酚A华东价格涨283己内酰胺CPL价格跌232己二酸华东价格跌122我们的判断成本支撑和国内稳增长支撑价格反弹7月政治局会议直面经济挑战政策表态更为积极举措重点在扩大内需和提振信心金九银十旺季即将来临叠加部分行业检修季相关化工品MDI化肥化纤纯碱等价格持续推涨6建材近一周以来水泥华北均价跌122全国玻璃均价涨067我们的判断随着下游需求缓慢回升水泥价格将会小幅恢复性上调请务必阅读正文之后的免责条款部分4of37大宗商品周报8月随着天气情况好转国内水泥市场需求开始缓慢恢复全国重点地区水泥企业出货率环比提升约3个百分点但仍低于2022年同期6个百分点价格方面整体价格走势仍以下行趋势为主但部分地区如河南贵州和湖北襄阳等地企业通过错峰生产和行业自律尝试推动价格恢复上调玻璃需求稳定价格有望稳中有升目前市场供需结构尚可前期中下游备货相对有限叠加局部个别厂生产受限周内成交好转价格上涨后市看目前需求尚可下游在手订单相对稳定下游仍将保持一定库存为主预计成交可得到维持价格仍具备一定上涨预期7农业近1周以来天然橡胶价格跌138玉米期货价格跌251白砂糖期货价格跌0382房地产期待政策演进和年末翘尾7月整体数据符合预期有企稳态势前端拿地还在走弱需要进一步提振预期1施工端整体偏强按照调整后口径7月单月新开工面积增速为-259较上月上升44pct整体上游端有所好转同时竣工面积大幅增长331且较上月上升168pct竣工强度继续增强反应整个施工建设过程均有改善呈现出企稳态势但需要注意的是地产投资增速为-122较上月下降18pct也即施工强度和投资出现背离隐含拿地还在走弱房企融资和预期仍然需要进一步修复2销售也有恢复但均价指标走弱显示出高能级城市也在走弱7月单月销售面积增速为-155较上月上升27pct超出市场预期同时销售金额同比增速为-193较上月基本持平也即整体均价出现了一定程度下降考虑高能级城市占比的提升反映出高能级城市部分项目也有降价压力统计局对2022年同期数据的回溯调整幅度降低市场期待年底的翘尾改善在此前报告中我们已经提到统计局对2022年数据的调整原因目前来看2022年特殊情况带来的影响开始减退7月数据的调整幅度明显低于46月份考虑到2022年7月停工事件发酵带来的一次性冲击预计后续的调整幅度将持续降低从数据基数角度来看年底的基数在逐级走低若接下来有进一步的政策提振则有希望带来年底的翘尾改善主要仍然取决于后续的政策演进住宅相关投资依然是看点目前处于稳定状态商业等重资产冲击较大尽管整体数据出现下降但住宅数据表现仍然很好例如前7月住宅销售金额累计同比增长07但办公楼和商业分别同比下降了202和170带动整体下降15在其他数据指标当中也大体如此整体呈现住宅强其他类型弱的态势我们认为其主要原因在于办公楼和商业等资产类别均属于重资产类别出售压力较住宅更大请务必阅读正文之后的免责条款部分5of37大宗商品周报因此较住宅的投入量会更低在当前环境下也就会受到更多冲击但反观住宅当前仍处于稳定状态3原油原油进入高位震荡状态原油截止8月18日WTI现货收于8125美元环比-194美元BRENT现货收于8594美元环比-267美元EIA8月11日当周商业原油库存环比-596万桶前值5851万桶其中库欣原油环比-837万桶前值159万桶汽油库存环比-262万桶前值-2661万桶炼厂开工率环比09至947美国原油库存下降净进口量环比减少美国产量1270万桶天美国净进口数据环比-408截至8月18日当周美国活跃石油钻机数环比-5部至520部天然气截止8月18日英国基准天然气价格收于932便士撒姆环比22便士撒姆截止8月18日美国NYMEX天然气期货收于257美元百万英热单位环比-021美元百万英热单位8月13日中国LNG综合进口到岸价格指数13471CIF不含税费加工费8月18日国内LNG液厂平均出厂价3854元吨环比166上周原油价格结束周线的连涨主要由于宏观端的压力再次上升FOMC7月纪要发布后多数委员表示如果有需要不排除进一步收紧货币政策美联储官员关注的核心是如何在抑制通胀和确保经济稳定之间取得平衡根据期货合约投资者目前预计2023年不会再加息因此下周的杰克逊霍尔央行会议成为市场关注焦点尤其是鲍威尔及美联储官员的表态同时伊朗等豁免减产的OPEC产油国产量的上升也值得关注短期原油进入高位震荡格局在8月供需趋紧的背景下我们认为原油价格仍然震荡偏强宏观和产业的博弈仍在持续9月进入汽油需求淡季后则需注意是否会重回宏观交易9月中旬以后至年底仍有可能海外再次进入riskoff的可能性市场关注杰克逊霍尔央行年会下周的一年一度美联储杰克逊霍尔研讨会是全球宏观的关键事件因为即使参会者没有出现在正式议程上但参会者仍然可以通过场外的采访机会而对市场产生影响2022年的杰克逊霍尔研讨会上鲍威尔曾宣布美联储将继续加息以应对通胀的上升鲍威尔传达了紧缩周期才开始的信息当前美国的通胀压力有所缓解但核心通胀仍在上升且随着汽油价格的反弹能源端CPI的压力正在反复市场正在等待美联储官员对未来利率政策的进一步发言但各类资产的波动预计将低于2022年宏观事件仍然对原油价格产生影响但8月供需趋紧支撑油价上周原油价格结束连涨主要由于宏观避险情绪再次上升7月FOMC会议纪要发布后市场避险情绪上升因多数委员表示需要进一步收紧货币政策未来鲍威尔仍然可能通过依赖数据的方式强化这一倾向伊朗等OPEC豁免减产的产油国产量持续上升趋势需要关注财联社8月13日电据伊朗迈赫尔通讯社伊朗国家计划与预算组织负责人DavoudManzour周日表示伊朗每天出口140多万桶石油相当于恢复至制裁前水平同时伊朗媒体曾报道称朗石油部长JavadOwji表示到8月22日该国的石油日产量将增加11万桶达到330万桶当前伊朗原油产量及出口持续上升考虑到伊朗此前最大产能为380万桶天因此伊朗产量仍有上升空间此前伊朗出口的持续上升主要由于浮仓的下降和产量的上升但考虑到当前浮仓处于较低的水平未来请务必阅读正文之后的免责条款部分6of37大宗商品周报出口水平进一步上升需要产量的上升作为基础2023年可能会存在的黑天鹅风险2023年相较2022年而言市场普遍认知为俄乌冲突在2023年烈度会下降外围市场风险下降从目前情况看根据俄新社报道北约开始对乌克兰援助重型武器和坦克其中英国将向乌克兰提供挑战者2重型坦克由于重型武器的加入不排除阶段性战争烈度升级的可能另一方面由于美国共和党众议员获胜以及以色列强硬派内塔胡尼亚当选总理伊朗核问题得到顺利解决的难度加大当前以色列的政府由于右翼政党的加入成为以色列有史以来最右翼政府新一届政府由利库德集团宗教政党沙斯党和极右翼政党宗教犹太复国主义者党等6个政党组成在总理就职宣誓前内塔尼亚胡发表讲话称新政府将主要推进3项主要任务阻止伊朗发展核武器加强基础设施建设以及加强以色列法律和秩序建设由于拜登政府距离任期结束只剩18个月而扣除协议进入落实过程需要1年的时间我们预计伊朗已经没有足够的动力让步以达成伊核协议而伊朗与以色列的矛盾可能成为新的黑天鹅风险复盘90年代海湾战争期间原油价格仅在开战初期出现显著上涨其后持续下跌但环境与现在不同当时西方世界做了足够的准备以压低油价美国及IEA抛储平抑油价当前美国战储处于40年低位美国说服中东国家沙特阿联酋等增加产量平抑油价沙特同样希望通过较低油价来抑制替代能源的发展但当前新能源发展趋势已经非常确定美国与OPEC关系恶化施压各大石油公司不允许涨价图1原油供需关系改善价格反弹120100806040200期货收盘价连续NYMEX轻质原油美元桶期货收盘价连续IPE布油美元桶数据来源Wind国泰君安证券研究4黑色41钢铁需求连升两周库存转为降库需求明显回升库存转为降库上周五大品种钢材社库为121053万吨环比下降1037万吨厂库为44980万吨环比下降492万吨总库存为166033万吨环比下降1529万吨库存由升转降上周五大品种钢材表观消费量为94581万吨环比上升4759万吨其中螺纹线材表观消费量分别为2733311646万吨环比分别上升2924954万吨热轧冷轧中厚板表观消费量分别为31386801516201万吨环比分别上升584下降123上升420万吨截至上周钢材表观消费量已连续回升两周且上周升幅明显提升我们认为在宏请务必阅读正文之后的免责条款部分7of37大宗商品周报观预期修复政策支持力度加大的背景下市场对钢铁需求的预期有所修复随着淡旺季逐步切换我们预期季节性高温雨水等因素对需求的抑制将逐渐趋弱行业需求有望迎来进一步修复上周五大品种钢材总产量为93052万吨环比升010同比升165上周247家钢厂高炉开工率8409较前一周升029个百分点全国电炉开工率6346较前一周持平2023年1-7月全国粗钢产量627亿吨累计同比升250若保持2023年粗钢产量平控则8-12月我国粗钢产量将存在收缩可能上周螺纹热卷模拟生产利润分别为10540元吨10540元吨环比分别升440元吨降4560元吨从成本端来看根据Mysteel数据上周45港日均疏港量为32672万吨环比升987万吨进口铁矿库存1205099万吨环比升10508万吨根据Mysteel数据上周247家钢企盈利率为5887较前一周下降607个百分点2023年下半年钢铁行业供给弹性有限在需求逐步走暖以及库存低位的背景下行业利润有望逐渐修复411钢材螺纹现货价格上涨期货价格上涨钢材总库存下降上周上海螺纹钢现货涨30元吨至3730元吨涨幅081期货涨9元吨至3700元吨涨幅024热轧卷板现货跌20元吨至3980元吨跌幅050期货跌32元吨至3905元吨跌幅081上海中板价格下降冷卷价格上升线材价格上升中板跌20元吨至3980元吨跌幅050冷卷涨30元吨至5130元吨涨幅059线材涨20元吨至4270元吨涨幅047截至上周钢材表观消费量已连续回升两周且上周升幅明显提升库存由累库转为降库我们认为在宏观预期修复政策支持力度加大的背景下市场对钢铁需求的预期有所修复随着淡旺季逐步切换我们预期季节性高温雨水等因素对需求的抑制将逐渐趋弱行业需求有望迎来进一步修复图2螺纹钢现货价格上升期货价格上升图3热轧卷板现货价格下降期货价格下降价格螺纹钢HRB40020mm上海价格热轧板卷Q235B30mm上海期货收盘价活跃合约螺纹钢期货收盘价活跃合约热轧卷板650075005500650055004500450035003500250025001500150015-1217-1219-1221-1215-1217-1219-1221-12数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图4线材价格上升单位元吨图5中板价格下降冷卷价格上升单位元吨请务必阅读正文之后的免责条款部分8of37大宗商品周报价格中板普20mm上海价格高线65HPB300广州价格冷轧板卷05mm上海7000800065006000700055006000500045005000400040003500300030002020-02-212021-02-212022-02-212023-02-2120-0220-0720-1221-0521-1022-0322-0823-0123-06数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究上周钢材社会库存下降钢厂库存下降上周主要钢材社会库存周环比下降1037万吨钢厂库存下降492万吨社会库存方面上周螺纹钢社会库存60212万吨环比下降855万吨线材社会库存8242万吨环比下降290万吨热卷社会库存28932万吨环比上升121万吨钢厂库存方面上周螺纹钢钢厂库存20428万吨环比下降098万吨线材钢厂库存5446万吨环比下降393万吨热卷钢厂库存8540万吨环比下降041万吨图6五大品种钢材社会库存下降单位万吨图7螺纹钢社会库存下降单位万吨350017502500125015007505002501-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-12016201720182019201620172018201920202021202220232020202120222023数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图8五大品种钢材厂库下降单位万吨图9螺纹钢厂库下降单位万吨1450850125075065010505508504506503504502502501501-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-12016201720182019201620172018201920202021202220232020202120222023数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图10五大品种钢材总库存下降单位万吨图11螺纹钢总库存下降单位万吨请务必阅读正文之后的免责条款部分9of37大宗商品周报4500265040002150350016503000250011502000650150010001501-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-12016201720182019201620172018201920202021202220232020202120222023数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究412铁矿石铁矿石现货价格上升期货价格上升上周铁矿石现货价格上升期货价格上升焦炭现货价格持平期货价格下跌上周日照港PB粉铁含量615涨16元吨至8560元吨涨幅190铁矿石主力期货价格涨325元吨至7715元吨涨幅440焦炭方面焦炭现货价格23400元吨与前一周持平焦炭期货价格跌100元吨至21195元吨跌幅451上周焦煤现货价格跌50元吨至19500元吨跌幅250焦煤期货价格跌695元吨至14140元吨跌幅468基于我们对全年粗钢产量或将继续平控的预测我们认为下半年铁水产量继续向上的空间相对有限我们判断下半年铁矿石供需总体将趋于宽松铁矿石价格有望维持在合理区间范围图12铁矿石现货上升期货上升单位元吨图13焦炭现货持平期货下跌单位元吨车板价日照港澳大利亚PB粉矿615天津港平仓价含税一级冶金焦期货收盘价活跃合约铁矿石A125065SCSR65Mt8山西产期货收盘价活跃合约焦炭2000铁矿石价格指数62FeCFR中国北方25050004500200150040001503500100030001002500500200050150000100018-0118-0919-0521-0121-0922-0518-0519-0119-0920-0120-0520-0921-0522-0122-0923-0123-0519-0720-0721-0123-0718-0118-0719-0120-0121-0722-0122-0723-01数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图14焦煤现货价格持平单位元吨图15焦煤期货价格下跌单位元吨请务必阅读正文之后的免责条款部分10of37大宗商品周报期货收盘价活跃合约焦煤市场价主焦煤A105V20-24S1G75Y12-430015Mt8吕梁产山西430038003800330033002800280023002300180018001300130080080030030016-0217-0218-0219-0220-0221-0222-0223-0216-0217-0218-0219-0220-0221-0222-0223-02数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究上周铁矿石港口库存上升钢厂铁矿石可用天数持平上周铁矿石港口库存1205099万吨周环比上升10508万吨上周钢厂铁矿石可用天数15天与前一周持平图16铁矿石港口库存上升单位万吨图17进口铁矿石可用天数持平单位天全国主要港口铁矿石库存总计45港口进口铁矿石平均库存可用天数国内大中型钢厂170004516000401500035140001300030120002511000201000015900080001015-1216-1217-1218-1219-1220-1221-1222-1213-1114-1115-1116-1117-1118-1119-1120-1121-1122-11数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究巴西铁矿石总发货量上升澳大利亚铁矿石总发货量上升上周巴西铁矿石总发货量76870万吨周环比上升23790万吨澳大利亚铁矿石总发货量173270万吨周环比上升24780万吨总体来看澳巴铁矿发运量上升铁矿到货量169660万吨环比上升74550万吨图18巴西发货量上升澳大利亚发货量上升单位万吨图19铁矿石到货量上升单位万吨总发货量澳大利亚铁矿石总发货量巴西铁矿石到货量铁矿石北方港口18002800160024001400200012001600100012008008006004004000200018-1119-0320-0721-0722-0723-0719-0719-1120-0320-1121-0321-1122-0322-1123-0318-0719-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0123-07数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究铁矿石日均疏港量周环比上升上周45港口铁矿石日均疏港量32672请务必阅读正文之后的免责条款部分11of37大宗商品周报万吨环比上升987万吨图20铁矿石日均疏港量周环比上升单位万吨铁矿石日均疏港量总计45港口34032030028026024022020018-0518-1119-0519-1120-0520-1121-0521-1122-0522-1123-05数据来源Wind国泰君安证券研究四大铁矿石生产商总发货量周环比上升力拓必和必拓FMG铁矿石和淡水河谷生产商总发货量209610万吨周环比上升57320万吨其中力拓铁矿石发货量49900万吨周环比下降3440万吨必和必拓铁矿石发货量53190万吨周环比上升14910万吨FMG铁矿石发货量43920万吨周环比上升24590万吨淡水河谷铁矿石发货量626万吨周环比上升21260万吨图21四大铁矿石生产商总发货量周环比上升单位万吨发货量澳大利亚铁矿石力拓发货量澳大利亚铁矿石必和必拓发货量澳大利亚铁矿石FMG发货量巴西铁矿石淡水河谷30002500200015001000500015-0215-0816-0216-0817-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-08数据来源Wind国泰君安证券研究413焦炭钢厂焦煤库存上升焦化厂焦煤库存环比下降钢厂焦炭库存上升钢厂焦炭平均可用天数上升上周样本钢厂焦炭库存54604万吨较前一周上升762万吨上周钢厂焦炭库存平均可用天数1028天较前一周上升023天图22钢厂焦炭库存环比上升单位万吨图23钢厂焦炭可用天数上升单位万吨请务必阅读正文之后的免责条款部分12of37大宗商品周报焦炭库存国内样本钢厂110家合计焦炭平均可用天数国内样本钢厂110家合计80019177001560013115009400730052017-042018-042019-042020-042021-042022-042023-042017-042018-042019-042020-042021-042022-042023-04数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究焦化厂焦炭库存环比下降港口焦炭库存环比下降100家焦化企业焦炭总库存5140万吨环比减少020万吨北方四港口焦炭库存总计20750万吨周环比下降1190万吨图24焦化厂焦炭库存环比下降单位万吨图25焦炭港口库存环比下降单位万吨焦炭总库存焦化企业100家产能200万吨焦炭库存天津港焦炭库存连云港焦炭总库存焦化企业100家产能100-200万吨焦炭库存日照港焦炭库存青岛港150600焦炭总库存焦化企业100家产能100万吨500100400300502001000016-0717-0718-0719-0720-0721-0722-0723-0714-1215-1216-1217-1218-1219-1220-1221-1222-12数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究钢厂焦煤库存环比上升钢厂焦煤平均可用天数下降上周焦煤钢厂库存72771万吨环比上升1028万吨钢厂焦煤库存平均可用天数1182天较前一周下降001天图26钢厂焦煤库存环比上升单位万吨图27钢厂焦煤可用天数下降单位万吨炼焦煤库存国内样本钢厂110家炼焦煤平均可用天数国内样本钢厂110家合计12002011001910001890017168001570014600135001240011300102017-042018-042019-042020-042021-042022-042023-042017-042018-042019-042020-042021-042022-042023-04数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究独立焦化厂焦煤库存上升三港口焦煤库存上升六港口焦煤库存上请务必阅读正文之后的免责条款部分13of37大宗商品周报升100家独立焦化厂焦煤库存77830万吨环比上升7万吨上周三港口京唐日照连云港焦煤库存17090万吨周环比上升380万吨六港口三港口和青岛日照连云港焦煤库存17090万吨较前一周上升380万吨图28独立焦化厂焦煤库存上升单位万吨图29三港口六港口焦煤库存上升单位万吨炼焦煤总库存国内独立焦化厂100家产能100万吨炼焦煤库存三港口合计炼焦煤库存六港口合计炼焦煤总库存国内独立焦化厂100家产能100-200万吨炼焦煤总库存国内独立焦化厂100家产能200万吨160016001400140012001200100010008008006006004004002002000013-1115-1117-1119-1121-1116-1017-1018-1019-1020-1021-1022-10数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究42煤炭供需边际在进口进口成本或有提升国内动力煤延续弱势供需边际在进口8月第三周北方港Q5500平仓价为812元吨-26元京唐港主焦煤山西价格为2150元吨持平同期海外煤价除受罢工影响的澳洲快速上涨之外其余地区整体稳定涨跌互现API2北欧API4南非API6澳洲煤价分别周环比-2-14111961美元吨旺季并未完成去库1据煤炭运销协会截至8月10日全国统调电厂库存196亿吨同比2100万吨2CCTD统计的国内主流港口煤炭库存6671万吨同比730万吨3内蒙7月国有重点煤矿库存196万吨同比105万吨高库存下国内补库较小而国内供给在7月安检月度过后预计以稳定保供为主因此供需边际在进口而进口煤成本或有所提升1汇率端美元有所走强以美元计价的进口煤成本提升2海外LNG供给端不稳定性加剧作为替代品的国际煤价也有所提升国际尿素下跌国内补涨无烟块煤下游景气提升在7月17日俄罗斯宣布不延长黑海谷物协议后乌克兰国家通讯社8月16日报道首艘民用货船通过黑海临时走廊预计包括尿素在内的农化产品贸易将得到恢复叠加印度尿素采购落地8月17日黑海尿素fob354较两周前下跌38而国内尿素山西兰花小颗粒8月17日2420元吨周环比40元截至8月15日中国氮肥工业协会公布的尿素全国库存32万吨环比-42万吨同比-152万吨低库存下尿素价格有望维持或向上而原料端无烟块煤将受益下游景气提升作为拥有尿素100万吨的山西省无烟煤龙头兰花科创将受益421市场煤煤价下行长协反弹请务必阅读正文之后的免责条款部分14of37大宗商品周报北方港市场煤价格下跌截至2023年8月18日北方港市场煤情况北方黄骅港Q5500平仓价812元吨较上周下跌26元吨-31黄骅港Q5000平仓价706元吨较上周下跌22元吨-30图30北方黄骅港Q5500平仓价下跌26元吨-31图31北方黄骅港Q5000平仓价下跌22元吨-30数据来源wind国泰君安证券研究数据来源wind国泰君安证券研究注2021年7月9日至2021年12月22日期间该数据停更注2021年7月9日至2021年12月22日期间该数据停更江内港口市场煤价格下跌截至2023年8月18日江内徐州港Q5500动力煤船板价为890元吨较上周下跌30元吨-33江内徐州港Q5000动力煤船板价为780元吨较上周下跌30元吨-37南方港口市场煤价格下跌截至2023年8月18日南方宁波港Q5500动力煤库提价为853元吨较上周下跌26元吨-30南方宁波港Q5000动力煤库提价为743元吨较上周下跌22元吨-29图32江内徐州港Q5500船板价下跌30元吨回落33图33南方宁波港Q5500船板价下跌26元吨回落30数据来源wind国泰君安证券研究数据来源wind国泰君安证券研究注2021年7月9日至2021年12月22日期间该数据停更注2021年7月9日至2021年12月22日期间该数据停更秦皇岛北方南方港库存均减少截至2023年8月18日秦皇岛库存520万吨较上周减少100万吨-19截至2023年8月14日CCTD北方主流港口库存为33000万吨较上周减少662万吨-20南方港库存33708万吨较上周减少1056万吨-30图34秦皇岛库存较上周减少100万吨-19图35南方港库存减少北方港库存减少请务必阅读正文之后的免责条款部分15of37大宗商品周报数据来源wind国泰君安证券研究数据来源wind国泰君安证券研究国内运价回落国际CDFI下跌截至2023年8月18日国内OCFI运价秦皇岛-广州秦皇岛-上海分别为250元吨150元吨较上周变化分别为回落11元吨-42回落05元吨-32截至2023年8月18日国际CDFI运价纽卡斯尔-舟山萨马林达-广州分别为1227美元吨652美元吨较上周变化分别为下跌011美元吨-093上涨039美元吨629图36国内运价回落元吨图37国际CDFI下跌美元吨数据来源wind国泰君安证券研究数据来源wind国泰君安证券研究秦皇岛港铁路调入量减少锚地船舶数港口吞吐量增加截至2023年8月18日秦皇岛港铁路调入量400万吨较上周减少38万吨-87港口吞吐量470万吨较上周增加22万吨49截至2023年8月18日秦皇岛港锚地船舶数41艘较上周增加25艘1563预到船舶数7艘较上周减少6艘-462图38秦皇岛港铁路调入量减少港口吞吐量增加图39秦皇岛港锚地船舶数增加数据来源wind国泰君安证券研究数据来源wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分16of37大宗商品周报422焦煤国内整体持平海外表现分化京唐港主焦煤库提价山西产连云港焦煤价格京唐港主焦煤库提价河北产较上周持平截至2023年8月18日京唐港主焦煤库提价山西产2150元吨较上周持平京唐港主焦煤库提价河北产2060元吨与上周持平截至2023年8月18日连云港山西产主焦煤平仓价2368元吨与上周持平图40京唐港主焦煤库提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