第一上海——美股宏观策略周报
　　宏观数据
　　美国8月PMI数据显示比较疲软，制造业PMI为47，服务业为51，呈现服务业跟随制造业的疲软态势。
　　欧元区经济数据糟糕，PMI初值处于33个月的新低，并已连续33个月低于荣枯线。欧元区最大的两个经济体增长前景也在迅速恶化。再叠加中国最近经济数据也有所放缓，有助于美国的经济冷却。
　　7月份的耐用品订单，环比初值下降5.2%，主因非国防飞机订单（即波音）大幅下跌44%。扣除这一部分，耐用品其实是超预期并且略有增长的。
　　7月份新屋销售环比增长4.4%，年化71.4万户，为近一年来的新高，开发商继续受益于房地产有限的库存。
　　关于美国三季度GDP的经济预测，亚特兰大联储的GDP模型预测三季度6%增速，为2003年来的最高值。贡献来自于消费3.3%，库存变动1.4%，政府支出0.5%，非住宅固定资产投资0.4%。
　　最近美国薪资增速大幅放缓，大量服务业新签的薪资已经开始同比下行。也有企业开始大幅度裁员，包括一些电信公司。累计今年美国的科技行业当中，有965家公司解雇了超过23万名员工。
　　上周美联储杰克逊霍尔举办会议，鲍威尔做了讲话，第一点是维持2%的通胀目标不变，不接受3%或者2.5%。第二点是对于后续的利率走势会根据数据行动。对此市场并不吃惊。上一年的反应巨大，但今年波澜不兴。
　　利率
　　现在期货预期9月份不加息，11月有58%的概率加一次息。8月份美股跌幅明显，重要原因在于美国国债利率涨得厉害。其中一个重要原因在于，美国财政部在8月份发了很多国债，超出市场流动性所能接纳的能力。但是我们预测在10月之前，情况会大幅好转，因为加州的税收开始上缴。在上周我们看到10年国债利率有所下降，从4.3下降到4.2附近。周一美国宣布2年期450亿国债标售情况理想。
　　对于当下局面，我们认为，这是一个美国的宏观经济整体在回归正常，摆脱疫情期间的过于膨胀的财政刺激以及货币宽松下双重叠加效应的影响。在这个过程中有很多曲折和反复，类似江南梅雨季，冷暖风在拉锯，但也缓慢朝着一个方向移动。我们并不认为美国会持续滞胀，我们预期在未来12个月的经济里面会逐步放缓但不至于衰退，或者轻微衰退。
　　美股估值
　　目前，根据Factset数据显示，美股大盘股指动态市盈率为18.6倍，高于年初16.6倍，也高于过去20年的平均市盈率的15.8倍，不算便宜。所以还有可能是一个结构性行情，在AI这个板块，还是可能会有出色表现。
　　英伟达
　　公布了二季报，大超预期，盘后涨10%但是第二天涨幅缩窄。原因在于业绩在一定程度上有被市场提前消化。华尔街分析师集体上调英伟达目标价，平均目标价为640美元，比目前的股价高出39%。英伟达提出200亿美元的回购计划，但是相对市值占比并不多。目前英伟达估值并不便宜，静态PE为35倍，PS在25到27倍之间。多头认为，英伟达的业绩还有很大释放空间，在今年主要受制于供应短缺，明年英伟达找到更多代工厂，摆脱台积电的产能缺口之后，有望把营收增加几倍。我们对英伟达还是一个谨慎乐观，摸着数据过河的态度。
　　META
　　公布开源软件LLaMA，挑战OPENAI和谷歌的付费专有软件。但如何给META带来直接收益仍是未知数。
　　TSLA
　　有报道下调德国工厂的生产目标，原因不明。好消息为马斯克公开测试FSDBETA12。在基本无需代码的情况下，通过学习人类驾驶视频直接对FSD系统进行训练，获得了很好的效果，值得我们重视。
　　

研究报告全文：第一上海研究部宏观经济评论researchfirstshanghaicomhk2023年8月29日星期二宏观经济评论李倩第一上海美股宏观策略周报852-25321539Chucklifirstshanghaicomhk宏观数据美国8月PMI数据显示比较疲软制造业PMI为47服务业为51呈现服务业跟随制造业的疲软态势欧元区经济数据糟糕PMI初值处于33个月的新低并已连续33个月低于荣枯线欧元区最大的两个经济体增长前景也在迅速恶化再叠加中国最近经济数据也有所放缓有助于美国的经济冷却7月份的耐用品订单环比初值下降52主因非国防飞机订单即波音大幅下跌44扣除这一部分耐用品其实是超预期并且略有增长的7月份新屋销售环比增长44年化714万户为近一年来的新高开发商继续受益于房地产有限的库存关于美国三季度GDP的经济预测亚特兰大联储的GDP模型预测三季度6增速为2003年来的最高值贡献来自于消费33库存变动14政府支出05非住宅固定资产投资04最近美国薪资增速大幅放缓大量服务业新签的薪资已经开始同比下行也有企业开始大幅度裁员包括一些电信公司累计今年美国的科技行业当中有965家公司解雇了超过23万名员工上周美联储杰克逊霍尔举办会议鲍威尔做了讲话第一点是维持2的通胀目标不变不接受3或者25第二点是对于后续的利率走势会根据数据行动对此市场并不吃惊上一年的反应巨大但今年波澜不兴利率现在期货预期9月份不加息11月有58的概率加一次息8月份美股跌幅明显重要原因在于美国国债利率涨得厉害其中一个重要原因在于美国财政部在8月份发了很多国债超出市场流动性所能接纳的能力但是我们预测在10月之前情况会大幅好转因为加州的税收开始上缴在上周我们看到10年国债利率有所下降从43下降到42附近周一美国宣布2年期450亿国债标售情况理想对于当下局面我们认为这是一个美国的宏观经济整体在回归正常摆脱疫情期间的过于膨胀的财政刺激以及货币宽松下双重叠加效应的影响在这个过程中有很多曲折和反复类似江南梅雨季冷暖风在拉锯但也缓慢朝着一个方向移动我们并不认为美国会持续滞胀我们预期在未来12个月的经济里面会逐步放缓但不至于衰退或者轻微衰退美股估值目前根据Factset数据显示美股大盘股指动态市盈率为186倍高于年初166倍也高于过去20年的平均市盈率的158倍不算便宜所以还有可能是一个结构性行情在AI这个板块还是可能会有出色表现第一上海证券有限公司wwwmystockhkcom第一上海宏观经济评论英伟达公布了二季报大超预期盘后涨10但是第二天涨幅缩窄原因在于业绩在一定程度上有被市场提前消化华尔街分析师集体上调英伟达目标价平均目标价为640美元比目前的股价高出39英伟达提出200亿美元的回购计划但是相对市值占比并不多目前英伟达估值并不便宜静态PE为35倍PS在25到27倍之间多头认为英伟达的业绩还有很大释放空间在今年主要受制于供应短缺明年英伟达找到更多代工厂摆脱台积电的产能缺口之后有望把营收增加几倍我们对英伟达还是一个谨慎乐观摸着数据过河的态度META公布开源软件LLaMA挑战OPENAI和谷歌的付费专有软件但如何给META带来直接收益仍是未知数TSLA有报道下调德国工厂的生产目标原因不明好消息为马斯克公开测试FSDBETA12在基本无需代码的情况下通过学习人类驾驶视频直接对FSD系统进行训练获得了很好的效果值得我们重视-2-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海宏观经济评论披露事项与免责声明披露事项免责声明本报告由第一上海证券有限公司第一上海编制仅供机构投资者一般审阅未经第一上海事先明确书面许可就本报告之任何材料内容或印本不得以任何方式复制摘录引用更改转移传输或分发给任何其他人本报告所载的数据工具及材料只提供给阁下作参考之用并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据或就其作出要约或要约邀请也不构成投资建议阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策本报告及任何资料材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标财务情况风险承受能力或任何特别需要阁下应综合考虑到本身的投资目标风险评估财务及税务状况等因素自行作出本身独立的投资决策本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生但对于本报告所载预测意见和预期的公平性准确性完整性或正确性并不作任何明示或暗示的陈述或保证第一上海或其各自的董事主管人员职员雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任对于本报告所载信息的准确性公平性完整性或正确性不可作出依赖第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经就本报告所载信息评论或投资策略发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点信息意见和估计均按现况提供不提供任何形式的保证并可随时更改恕不另行通知第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法一九三四年证券法或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商此外第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法下简称为投资顾问法投资顾问法及一九三四年证券法一起简称为有关法例或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问在没有获得有关法例特别豁免的情况下任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务包括但不限于在此档内陈述的内容皆没有意图提供给美国人此档及其复印本均不可传送或被带往美国在美国分发或提供给美国人在若干国家或司法管辖区分发发行或使用本报告可能会抵触当地法律规定或其他注册发牌的规例本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用2023第一上海证券有限公司版权所有保留一切权利第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话8522522-2101传真8522810-6789网址HttpwwwmyStockhkcom-3-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放