研究报告全文：第一上海研究部宏觀經濟評論researchfirstshanghaicomhk2023年8月29日星期二宏觀經濟評論李倩第一上海美股宏觀策略週報852-25321539Chucklifirstshanghaicomhk宏觀資料美國8月PMI資料顯示比較疲軟製造業PMI為47服務業為51呈現服務業跟隨製造業的疲軟態勢歐元區經濟資料糟糕PMI初值處於33個月的新低並已連續33個月低於榮枯線歐元區最大的兩個經濟體增長前景也在迅速惡化再疊加中國最近經濟資料也有所放緩有助於美國的經濟冷卻7月份的耐用品訂單環比初值下降52主因非國防飛機訂單即波音大幅下跌44扣除這一部分耐用品其實是超預期並且略有增長的7月份新屋銷售環比增長44年化714萬戶為近一年來的新高開發商繼續受益於房地產有限的庫存關於美國三季度GDP的經濟預測亞特蘭大聯儲的GDP模型預測三季度6增速為2003年來的最高值貢獻來自於消費33庫存變動14政府支出05非住宅固定資產投資04最近美國薪資增速大幅放緩大量服務業新簽的薪資已經開始同比下行也有企業開始大幅度裁員包括一些電信公司累計今年美國的科技行業當中有965家公司解雇了超過23萬名員工上周美聯儲傑克遜霍爾舉辦會議鮑威爾做了講話第一點是維持2的通脹目標不變不接受3或者25第二點是對於後續的利率走勢會根據資料行動對此市場並不吃驚上一年的反應巨大但今年波瀾不興利率現在期貨預期9月份不加息11月有58的概率加一次息8月份美股跌幅明顯重要原因在於美國國債利率漲得厲害其中一個重要原因在於美國財政部在8月份發了很多國債超出市場流動性所能接納的能力但是我們預測在10月之前情況會大幅好轉因為加州的稅收開始上繳在上周我們看到10年國債利率有所下降從43下降到42附近週一美國宣佈2年期450億國債標售情況理想對於當下局面我們認為這是一個美國的宏觀經濟整體在回歸正常擺脫疫情期間的過於膨脹的財政刺激以及貨幣寬鬆下雙重疊加效應的影響在這個過程中有很多曲折和反復類似江南梅雨季冷暖風在拉鋸但也緩慢朝著一個方向移動我們並不認為美國會持續滯脹我們預期在未來12個月的經濟裡面會逐步放緩但不至於衰退或者輕微衰退美股估值目前根據Factset資料顯示美股大盤股指動態市盈率為186倍高於年初166倍也高於過去20年的平均市盈率的158倍不算便宜所以還有可能是一個結構性行情在AI這個板塊還是可能會有出色表現第一上海證券有限公司wwwmystockhkcom第一上海宏觀經濟評論英偉達公佈了二季報大超預期盤後漲10但是第二天漲幅縮窄原因在於業績在一定程度上有被市場提前消化華爾街分析師集體上調英偉達目標價平均目標價為640美元比目前的股價高出39英偉達提出200億美元的回購計畫但是相對市值占比並不多目前英偉達估值並不便宜靜態PE為35倍PS在25到27倍之間多頭認為英偉達的業績還有很大釋放空間在今年主要受制於供應短缺明年英偉達找到更多代工廠擺脫台積電的產能缺口之後有望把營收增加幾倍我們對英偉達還是一個謹慎樂觀摸著資料過河的態度META公佈開源軟體LLaMA挑戰OPENAI和谷歌的付費專有軟體但如何給META帶來直接收益仍是未知數TSLA有報導下調德國工廠的生產目標原因不明好消息為馬斯克公開測試FSDBETA12在基本無需代碼的情況下通過學習人類駕駛視頻直接對FSD系統進行訓練獲得了很好的效果值得我們重視-2-本報告不可對加拿大日本美國地區及美國國籍人士發放第一上海宏觀經濟評論披露事項與免責聲明披露事項免責聲明本報告由第一上海證券有限公司第一上海編制僅供機構投資者一般審閱未經第一上海事先明確書面許可就本報告之任何材料內容或印本不得以任何方式複製摘錄引用更改轉移傳輸或分發給任何其他人本報告所載的資料工具及材料只提供給閣下作參考之用並非作為或被視為出售或購買或認購證券或其它金融票據或就其作出要約或要約邀請也不構成投資建議閣下不可依賴本報告中的任何內容作出任何投資決策本報告及任何資料材料及內容並未有考慮到個別的投資者的特定投資目標財務情況風險承受能力或任何特別需要閣下應綜合考慮到本身的投資目標風險評估財務及稅務狀況等因素自行作出本身獨立的投資決策本報告所載資料及意見來自第一上海認為可靠的來源取得或衍生但對於本報告所載預測意見和預期的公平性準確性完整性或正確性並不作任何明示或暗示的陳述或保證第一上海或其各自的董事主管人員職員雇員或代理均不對因使用本報告或其內容或與此相關的任何損失而承擔任何責任對於本報告所載資訊的準確性公平性完整性或正確性不可作出依賴第一上海或其一家或多家關聯公司可能或已經就本報告所載資訊評論或投資策略發佈不一致或得出不同結論的其他報告或觀點資訊意見和估計均按現況提供不提供任何形式的保證並可隨時更改恕不另行通知第一上海並不是美國一九三四年修訂的證券法一九三四年證券法或其他有關的美國州政府法例下的註冊經紀-交易商此外第一上海亦不是美國一九四零年修訂的投資顧問法下簡稱為投資顧問法投資顧問法及一九三四年證券法一起簡稱為有關法例或其他有關的美國州政府法例下的註冊投資顧問在沒有獲得有關法例特別豁免的情況下任何由第一上海提供的經紀及投資顧問服務包括但不限於在此檔內陳述的內容皆沒有意圖提供給美國人此檔及其複印本均不可傳送或被帶往美國在美國分發或提供給美國人在若干國家或司法管轄區分發發行或使用本報告可能會抵觸當地法律規定或其他註冊發牌的規例本報告不是旨在向該等國家或司法管轄區的任何人或單位分發或由其使用2023第一上海證券有限公司版權所有保留一切權利第一上海證券有限公司香港中環德輔道中71號永安集團大廈19樓電話8522522-2101傳真8522810-6789網址HttpwwwmyStockhkcom-3-本報告不可對加拿大日本美國地區及美國國籍人士發放