美国8月新增非农超预期，但调低6-7月数据，降息预期升温，利多金属。8月国内PMI环比好转，生产指数回升，工业品库存低位。原料上，9月zn50国产锌精矿TC5100元/金属吨，进口锌精矿加工费135美元/干吨，环比下滑25美元/干吨，四季度国内矿山产量季节性下滑，加工费重心下移。冶炼利润回落，下游逢低采买，实际需求有复苏预期，国内库存低位，锌价下方获支撑，偏强震荡。操作上多单持有，小止损。

研究报告全文：锌9月行情展望加工费重心下移库存低位偏强震荡张若怡从业资格F3014466投资咨询资格Z0013119联系方式020-88818021广发期货APP微信公众号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明202393观点汇总品种主要观点本周策略上周策略美国8月新增非农超预期但调低6-7月数据降息预期升温利多金属8月国内PMI环比好转生产指数回升工业品库存低位原料上9月zn50国产锌精矿TC5100元金属吨进口锌精矿加工费锌135美元干吨环比下滑25美元干吨四季度国内矿山产量季节性下滑加工费重心下移冶炼利多单持有小止损逢低试多小止损润回落下游逢低采买实际需求有复苏预期国内库存低位锌价下方获支撑偏强震荡操作上多单持有小止损2目录01行情回顾02宏观及终端需求03产业供需基本面3行情回顾4行情回顾加工费重心下移冶炼利润回落锌价下移后下游备货略积极社库低位锌价偏强震荡58月份观点回顾8月份我们在月报认为美联储如预期加息25个基点至525-55但并未到未来利率计划透露太多信息美国经济处于衰退周期但仍存韧性6月国内PMI环比好转工业品库存低位原料上7月zn50国产锌精矿TC4900元金属吨加工费重心下移北方冶炼厂7-8月集中减产冶炼利润回落锌价偏多震荡月中周报跟踪时发现海外库存大增叠加美国长期外币发行人违约评级被下调海外衰退引市场担忧建议多单回避8月月报观点8月周报观点汇总美联储如预期加息25个基点至525-55但并未到未来利率计713美国通胀低于预期加息降温逢低多小止损划透露太多信息美国经济处于衰退周期但仍存韧性6月国内PMI环比好转工业品库存低位原料上7月zn50国产锌精矿TC4900元金属吨加工费重心下移北方冶炼厂7-8月集中减产冶炼利润回落86产量边际下滑加息预期升温多单持有锌价偏多震荡820海外大幅交仓同时衰退引市场担忧区间震荡建议观望827加工费重心下移库存下滑偏强震荡逢低多小止损6宏观及终端需求7美国8月非农超预期但下调6-7月新增就业人数降息预期升温美债长短端收益率倒挂美国7月CPI同比增速符合预期6004001000500300800400200美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比300100600200000100-100400000-2002000002001-01-012002-01-012003-01-012004-01-012005-01-012006-01-012007-01-012008-01-012009-01-012010-01-012011-01-012012-01-012013-01-012014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01-200年年右美国国债收益率年美国国债收益率年2010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-0710-21022010-01美国非农新增人数万人美国8月新增非农就业人口187万高于预期的17万但10090807月份增加的187万人新增非农就业人数被下修至了1577060万人6月新增就业人数从185万下修至8万降息预期升5040温30201008美国经济仍存韧性美国制造业PMI美国耐用品新增订单亿美元90003500608000美国耐用品新增订单季调同比503000700040600025003050002040002000103000150002000-1010001000-20000-30500-400-502017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07美国供应管理协会ISM制造业PMI美国ISM制造业PMI新订单2000-022001-012001-122002-112003-102004-092005-082006-072007-062008-052009-042010-032011-022012-012012-122013-112014-102015-092016-082017-072018-062019-052020-042021-032022-022023-01美国密歇根大学消费者信心指数120美国通胀下行增强了民众购买力美国密歇根大学消费者110100信心指数上升9080美国耐用品新增订单仍保持正增长7月新增订单同比增7060长38显示美国经济衰退或不及预期50402003-012003-102004-072005-042006-012006-102007-072008-042009-012009-102010-072011-042012-012012-102013-072014-042015-012015-102016-072017-042018-012018-102019-072020-042021-012021-102022-072023-049国内工业品库存低位中国PMI及分项指标PMI分项指标526050554850464544PMIPMI生产PMI新订单产成品库存原材料库存40422017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-06中国社会融资规模亿元700008月份中国制造业采购经理指数PMI为497较6000050000上月上升04个百分点制造业景气水平有所改善40000300007月社融新增5282万亿元比上年同期少2703亿元远低2000010000于市场预期01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202310汽车市场上半年以价换量下半年边际增量或有限中国汽车产量万辆中国汽车销量万辆350300万辆万辆3002502502002001501501001002019202020212019202020215020222023502022202300123456789101112123456789101112中国新能源汽车产量万辆据中汽协7月中国汽车产销分别完成2401万辆和2387万辆环比分别下降62和9同比分别下降90万辆201920202021202220238022和1417月国内汽车产销分别完成1565万辆7060和15626万辆同比分别增长74和79累计产销增5040速较16月均回落19个百分点主因去年受疫情封城影响3020基数较低叠加汽车市场普遍大降价以换取成交量行业100库存仍旧偏高行业仍以弱复苏为主预计下半年量边际1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月增量或有限11地产疲弱但地产竣工转暖房地产分项指标土地成交面积万平米100新开发投资新开工施工100大中城市土地成交土地规划建筑面积80竣工库存销售120000060100000080000040600000204000000200000000-20112131415161718191101111121-4020192020202120222023商品房成交面积万平米30大中城市商品房成交面积1-7月全国房地产开发投资额同比下降85新开工面60000积同比大幅下滑245施工面积同比下降68竣工面5000040000积同比增长205销售面积同比下降65新开工面积3000020000同比跌幅放大竣工面积同比回升明显100000001121314151617181911011111212019202020212022202312小结美国8月新增非农就业人口187万高于预期的17万但7月份增加的187万人新增非农就业人数被下修至了157万人6月新增就业人数从185万下修至8万降息预期升温8月份中国制造业采购经理指数PMI为497较上月上升04个百分点制造业景气水平有所改善其中生产指数涨幅上升17个百分点新订单增幅上升07个百分点成品库存同比增速小幅上升09个百分点原料库存增速小幅小幅上升02个百分点工业订单小幅回升行业库存低位阶段性利多有色美国7月CPI同比增长32为2022年6月以来首次加速上升但低于预期的33CPI环比上升02符合预期与前值持平美国7月非农就业人数增加187万低于预期的20万加息预期降温美联储如预期加息25个基点至525550美联储在加息的同时将继续评估更多信息及其对货币政策的影响产业供需基本面14下半年加工费重心下移吞噬冶炼利润锌精矿加工费中国锌精矿产量万吨507000国产元金属吨左350406500进口美元干吨右300600025055003020050001504500204000100350050102018201920202021202220233000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07全球锌精矿产量单位万吨据SMM2023年7月国内锌精矿产量约3397万吨环120比增加043万吨1109月国产矿加工费5100元吨环比持平9月进口矿加工100费135美元干吨较上月-25美元干吨加工费重心下9080移701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023157月进口锌精矿394万吨环比03万吨锌精矿进口量单位万吨锌精矿进口利润元吨504000300040200030100020010-1000-20002017-04-042017-07-042017-10-042018-01-042018-04-042018-07-042018-10-042019-01-042019-04-042019-07-042019-10-042020-01-042020-04-042020-07-042020-10-042021-01-042021-04-042021-07-042021-10-042022-01-042022-04-042022-07-042022-10-042023-01-042023-04-042023-07-0402017-01-041月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-30002020202120222023-4000连云港锌矿库存单位万吨307月进口锌精矿394万吨环比03万吨进口利润小幅25回落20159月1日连云港锌精矿库存11万吨周环比持平港口105库存低位016精炼锌产量小幅下滑中国精炼锌冶炼利润估算元吨SMM精炼锌产量万吨35006020202021202220233000元吨250055200015005010005004502017-01-042018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-042023-01-04-50040-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国冶炼厂库存万吨2023年7月SMM中国精炼锌产量为5511万吨环比下12015降014万吨或环比下降026同比增加1579略超原料库存左成品库存右1310011预期值当前矿供应尚可部分炼厂延后检修或检修后809607迅速提产产量下滑低于预期预计8月产量仍环比小5403降2010-12019-03-2019-05-2019-07-2019-09-2019-11-2020-01-2020-03-2020-05-2020-07-2020-09-2020-11-2021-01-2021-03-2021-05-2021-07-2021-09-2021-11-2022-01-2022-03-2022-05-2022-07-2022-09-2022-11-2023-01-2023-03-2023-05-2019-01-17进口利润修复7月中国精炼锌净进口76万吨环比32万吨7月中国精炼锌净进口76万吨环比32万吨沪伦比值14000010120000951000009800008560000840000752000076506-20000-400002016-05-012016-09-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-012022-09-012023-01-012023-05-01-600002016-01-01中国精炼锌进口利润元吨30007月中国精炼锌净进口76万吨环比32万吨200010000进口利润修复带动进口量环比增长-1000-2000-3000-4000-5000-6000-700018库存小幅上升上期所锌库存万吨9月1日LME锌库存154万吨周环比04万吨40SHFE注册仓单30201002020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-079月1日中国精炼锌社会库存916万吨周环比101万吨35加工费重心下移冶炼利润回落叠加检修北方矿山四3025季度季节性减产下半年精炼锌产量或出现边际下滑与20此同时美国经济仍存韧性国内PMI小幅好转保交楼1510或带动后地产周期的有色需求下半年或进入去库阶段50上周LME锌库存04万吨国内精炼锌社库101万吨01-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-04202020212022202319现货价格市场挺价情绪较浓国内库存大幅下滑锌价下滑带动下游备货锌现货价格单位元吨LME锌价单位美元吨300001400500030012002502800010002002600040008001501002400060050400300022000020020000-5002000-10018000-2000-3LME3月价升贴水右现货价格20