铁矿石
　　托底政策预期逐步兑现，需求端铁水产量高位运行，盘面维持偏强震荡。基本面上，供需双增，钢厂库存小幅回升，港口库存重新进入累库趋势。供应来看，近期到港量均值逐步回升，接近2020年同期水平，但天气扰动或将对港口运行产生影响，预计9月上旬到港量先减后增，考虑到近期发运量稳步增长，预计9月到港量整体水平高于去年同上行需求端来看，通过追踪近期日均铁水震荡上扬，粗钢压减政策落实不及预期；利润偏低背景下，预计钢厂库存维持低位运行；港口库存重新进去累库趋势，但累库持续性有待进一步跟踪。平控政策迟迟未能落地，钢厂反馈暂无减产计划，铁水产量维持高位运行，叠加近期宏观托底政策预期逐步兑现，预计盘面高位震荡。操作上，观望为主。
　　基于我们对需求端的两种假设，得出两个测算结果：
　　假设一：粗钢产量平控，需求降幅较大，8-12月铁水产量均值为176万吨，供需差同比+15291万吨。其中，进口矿供需差同比+12627万吨。
　　假设二：粗钢产量不平控，需求端降幅较小，8-12月铁水产量均值为236万吨，供需差同比+891万吨。其中，进口矿供需差同比+1107万吨。

研究报告全文：铁矿石下半年行情展望托底政策预期逐步兑现矿价高位震荡作者周敏波周敏波联系人程浩鹏从业资格F0284159联系方式020-88818023投资咨询资格Z0010559广发期货APP微信公众号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2023年9月3日月报观点汇总品种主要观点9月策略8月策略托底政策预期逐步兑现需求端铁水产量高位运行盘面维持偏强震荡基本面上供需双增钢厂库存小幅回升港口库存重新进入累库趋势供应来看近期到港量均值逐步回升接近2020年同期水平但天气扰动或将对港口运行产生影响预计9月上旬到港量先减后增考虑到近期发运量稳步增长预计9月到港量整体水平高于去年同上行需求端来看通过追踪近期日均铁水震荡上扬粗钢压减政策落实不及预期利润偏低背景下预计钢厂库存维持低位运行港口库存重新进去累库趋势但累库持续性有待进一步跟踪平控政策操作上单边观望为主如果迟迟未能落地钢厂反馈暂无减产计划铁水产量维持高位运行叠加近期宏观托底政策预期逐步兑现预计跨期套利上9-1正套压减政策落地可关注做多吨铁矿石盘面高位震荡操作上观望为主跨品种套利上01合约多热钢利润铁矿石1-5反套策略卷空铁矿机会基于我们对需求端的两种假设得出两个测算结果假设一粗钢产量平控需求降幅较大8-12月铁水产量均值为176万吨供需差同比15291万吨其中进口矿供需差同比12627万吨假设二粗钢产量不平控需求端降幅较小8-12月铁水产量均值为236万吨供需差同比891万吨其中进口矿供需差同比1107万吨2目录01行情回顾和展望02供应03需求04库存05成本与价差3一行情回顾和展望411行情回顾节前补库叠加钢厂陆续复产需求环比修复部分省份粗钢压减文件流出钢厂利润环比修复监管部门多次盘面超跌后反对市场释放打弹市场资金压价格的信号开始博弈宏观刺激政策出台钢材表观需求不及预期压减政策落地海外风险事件爆发成为导不及预期叠火线叠加市场监管压力加宏观托底政加大盘面承压策发力市场情绪好转512供需平衡2023万吨2022万吨假设1全年铁水212万吨1-7月同比8-12月E同比E2023全年E2023年同比E1-7月8-12月2022全年进口矿669464264502832279117229654362682480041106862605010522国产矿154875810563411001542925950假设一粗钢压减落地总供应82433432260846232114327966437811158526136636出口1298-51846-362145-8713498832232需求端降幅较大供需差日均铁水产量23812176-54212-16227229228总需求81271381542986-12971124257-91567745655957133412同比15291万吨其中总供应-总需求12587119321786015291190221579965525693224进口矿供需差同比其中进口矿供需差296811711657212627173951165417973945574112627万吨2023万吨2022万吨假设2全年铁水237万吨假设二粗钢产量不1-7月同比8-12月E同比E2023全年E2023年同比E1-7月8-12月2022全年进口矿66946426450283227911722965436268248004110686平控需求端降幅较小国产矿1548758105634126050100154291052225950总供应82433432260846232114327966437811158526136636供需差同比891万吨其出口1298-51846-362145-8713498832232中进口矿供需差同比日均铁水产量2381223662379227229228总需求812713815573861429136512310077456559571334121107万吨总供应-总需求125871193234608914622139965525693224其中进口矿供需差2968117150521107802022781797394557416二供应721供应铁矿石进口量中国铁矿石7月进口量为93476万吨环比-204万吨澳大利亚巴西铁矿石7月进口量为7914万吨环比-81万吨其他非主流国家铁矿石7月进口量为1434万吨环比-123万吨7月铁矿石进口累计量为67004万吨同比428829万吨68澳洲巴西铁矿石进口累计量5562127万吨同比19247万吨36其他非主流矿进口累计量1138224万吨同比23635万吨26其中印度矿累计进口218988万吨同比12529万吨1337南非矿累计进口218189万吨同比-185-08伊朗矿累计进口53130万吨同比44855万吨542122供应预计8-12月澳巴矿进口量增量近575万吨四大矿山全年产销目标来看淡水河谷维持不变力拓下调IOC球团矿与精粉产量下调50万产量目标必和必拓FMG分别上调财年产量与销量目标近500万吨综上从均值角度来看四大矿山供应增量374万吨考虑到进口比例为80预计进口增量近300万吨澳巴矿1-7月进口量同比1925万吨四大矿山外其他矿发运比例20预计8-12月其进口量同比275万吨数据来源企业季度报告20239323供应年初至今印度伊朗加拿大矿进口矿同比增幅明显24供应上半年印度伊朗加拿大矿增量明显澳巴外非主流矿进口量来看1-7月进口量为1138224万吨同比23635万吨印度矿来看累计进口量同比12529万吨结合季节性我们认为下半年印度矿月度进口量中枢在200万吨附近南非矿来看据昆巴披露运输问题仍未完全解决公司全年销售目标下调100万吨预计下半年南非矿进口量环比小幅下降全年同比持平伊朗矿来看据金属专家MetalExpert披露7月中旬当地政府曾表明上调关税精粉和球团矿原材料税率为20目前关税重新被取消预计8-12月伊朗矿进口量维持同比上升趋势加拿大矿来看考虑到当地火灾持续我们保守估计下半年加拿大矿进口量同比持平25供应到港量环比上升26港到港量24002万吨环比2434万吨45港到港量2487万吨环比2495万吨26港到港总量均值环比11438万吨至236388万吨45港到港总量均值环比11330万吨至244320万吨202393数据来源钢联26供应澳巴发货环比上升澳洲发中国比例环比5至85澳巴14港口发货总量环比731万吨至24243万吨澳巴19港口发货总量环比594万吨至2727万吨14港口澳洲发中国13891万吨环比542万吨14港口巴西发货量8255万吨环比1003万吨27供应发运量均值持平整体水平稍高于20年同期水平近几周发运量均值小幅下降但中枢稍高于去年同期考虑到四大矿山下半年产销目标上移预计后续发运量有修复预期澳巴14港口发货总量均值环比-67万吨至16106万吨澳巴19港口发货总量均值环比153万吨至25636万吨202393数据来源钢联28供应四大矿山发运整体符合季节性水平VALE发货6727万吨环比939万吨FMG发中国253万吨环比-1131万吨BHP发中国5083万吨环比1032万吨力拓发中国5393万吨环比447万吨202393数据来源钢联29供应国产精粉产量持续修复接近21年同期水平库存偏低运行全国126家矿山企业日均产量4288万吨环比009万吨全国186座矿山企业日均产量5073万吨环比016万吨全国126家矿山企业库存795万吨环比-121万吨全国186家矿山企业库存1113吨环比-159万吨202393数据来源钢联三需求1731需求海外需求环比修复同比17全球7月高炉生铁累计产量同比9671万吨17至562895万吨其中全球除中国外累计产量同比66万吨04至139547万吨中国累计产量同比718万吨25至38749万吨分大洲来看亚洲同比6007万吨13北美洲欧洲大洋洲及南美洲分别同比-342万吨-27-3259万吨-86-18万吨1和-516万吨-41202393数据来源钢联32需求除日本外韩国印度俄罗斯及乌克兰均实现同比上升累计高炉生铁产量来看除日本外韩国印度俄罗斯及乌克兰均实现同比上升其中日本同比-503万吨-18韩国同比953万吨53印度同比236万吨71俄罗斯同比1605万吨75乌克兰同比1105万吨722202393数据来源钢联33需求日均铁水与产能利用率环比上升需求端日均铁水环比135万吨折合进口矿周度需求量12万吨全国247家钢厂日均铁水产量24692万吨环比135万吨高炉炼铁产能利用率9227环比05202393数据来源钢联