主要观点
　　国际方面：当前国际糖市处于高位震荡，巴西充沛降水及高制糖比使得增产预期确定性较强，而厄尔尼诺对于东南亚地区降水仍有影响，8月后干旱天气卷土重来，北半球食糖生产仍面临较大压力，且印度尚未落地的出口政策也提供了基本面支撑。海外宏观仍有较大不确定性，仍有一定向下驱动概率。预计原糖维持高位震荡格局。
　　国内方面：8月产销数据即将公布，预计产销数据相对良好，当前处于食糖消费旺季，用糖需求量增加，库存消化加快，9月预计可售库存偏紧，8-9月进口量有所恢复，但是预计最快也要9月才能投入市场。预计短期内糖价保持高位震荡偏强。

研究报告全文：白糖期货9月月报维持高位震荡格局作者刘珂投资咨询资格证Z0016336联系方式020-88818026qhliukegfcomcn广发期货APP微信公众号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明202393品种观点品种主要观点本月策略上月策略国际方面当前国际糖市处于高位震荡巴西充沛降水及高制糖比使得增产预期确定性较强而厄尔尼诺对于东南亚地区降水仍有影响8月后干旱天气卷土重来北半球食糖生产仍面临较大压力且印度尚未落地的出口政策也提供了基本面支撑海外宏观仍有较大不确定性仍有一定向下驱动概率预计原糖维持高位震荡格局白糖短线多单参与7000以下短多参与国内方面8月产销数据即将公布预计产销数据相对良好当前处于食糖消费旺季用糖需求量增加库存消化加快9月预计可售库存偏紧8-9月进口量有所恢复但是预计最快也要9月才能投入市场预计短期内糖价保持高位震荡偏强观点回顾8月我们认为市场将维持高位震荡偏强格局巴西中南部供应增加对国际糖价阶段性走势形成压力短期内糖价走势仍将受到巴西压榨加速所带来的压力上行空间有限不过目前厄尔尼诺基本已经确认天气将对市场带来诸多不确定性国内供应格局尚未改变现货端供应偏紧支撑基差偏强8-9月进口量有所恢复但是预计最快也要9月才能投入市场进入8月份后需求有所回升暑期消费旺季紧接中秋国庆去库存进入白热化阶段预计糖价高位震荡偏强2023年8月观点2023年8月周度行情观点汇总20230806短期内糖价走势仍将受到巴西压榨加速所带来的压力上行空巴西中南部供应增加对国际糖价阶段性走势形成压力短期内糖价走势间有限不过目前厄尔尼诺基本已经确认天气将对市场带来诸多不确定仍将受到巴西压榨加速所带来的压力上行空间有限不过目前厄尔尼性7月以来印度和泰国甘蔗主产区降水有所恢复但能否弥补前期干旱诺基本已经确认天气将对市场带来诸多不确定性国内供应格局尚未的影响仍要取决于接下来两个月的天气情况预计原糖将维持高位震荡格改变现货端供应偏紧支撑基差偏强8-9月进口量有所恢复但是预局目前国内食糖现货价格依然很坚挺因国内供应格局尚未改变高计最快也要9月才能投入市场进入8月份后需求有所回升暑期消费旺季紧接中秋国庆去库存进入白热化阶段预计糖价高位震荡偏强价抑制部分需求需求有所放缓进口糖浆的比例增加也挤占部分市场期货价格没有冲高动能但受供应偏紧的原始动力支撑现货市场大幅走弱可能不大预计下周郑糖高位震荡格局20230813本周期间制糖集团报价大幅上调成交回暖部分品牌有售罄情况工业库存进一步得到消化加工糖厂报价上涨港口货源偏少价格上涨终端市场需求相比7月有所回升价格上涨带动采购情绪预计下周糖价高位震荡偏强20230820本周期间制糖集团涨跌互现部分品牌有售罄情况工业库存进一步得到消化当前广西糖库存处于罕见低位进口糖数量也连续六个月同比下降暑期消费旺季紧接中秋国庆去库存进入白热化阶段低库存支撑糖价难有下跌预计下周糖价高位震荡偏强20230827当前广西地区可售库存量在40万吨左右现货端供应偏紧支撑基差偏强8-9月进口量有所恢复但是预计最快也要9月才能投入市场进入8月份后需求有所回升暑期消费旺季紧接中秋国庆去库存进入白热化阶段预计下周糖价高位震荡偏强3核心指标分析运行情况国际国际糖业组织ISO周四预测202324年度10-9月全球糖市场缺口为212万吨这是对下一年度糖市场状况的首次预估预估中性偏多8月上半月巴西中南部地区甘蔗入榨量为47871万吨较去年同期的38799万吨增加了9072万吨同比增幅达2338甘蔗ATR为14923kg吨较去年同期的15257kg吨下降了334kg吨制糖比为5077较去年同期的中性偏空4669增加了408产乙醇2346亿升较去年同期的2015亿升增加了331亿升同比增幅达1643产糖量为供应3456万吨较去年同期的2634万吨增加了822万吨同比增幅达3122印度政府消息人士称因降雨不足影响甘蔗收成印度将禁止糖厂在2023-2024年度出口糖中性偏多进出口海关总署公布数据显示2023年7月我国进口食糖11万吨同比减少171万吨降幅6885中性偏多从当前来看工业库存截止到7月份159万吨这将对后期国内糖价形成支撑主产区广西库存偏低糖企惜售维持高位报库存价中性现货在此824-831期间制糖集团价格上涨20-140至7180-7310元吨中性偏多当前国际糖市处于高位震荡巴西充沛降水及高制糖比使得增产预期确定性较强而厄尔尼诺对于东南亚地区降水仍有观点策影响8月后干旱天气卷土重来北半球食糖生产仍面临较大压力且印度尚未落地的出口政策也提供了基本面支撑略海外宏观仍有较大不确定性仍有一定向下驱动概率预计原糖维持高位震荡格局8月产销数据即将公布预计产销中性数据相对良好当前处于食糖消费旺季用糖需求量增加库存消化加快9月预计可售库存偏紧8-9月进口量有所恢复但是预计最快也要9月才能投入市场预计短期内糖价保持高位震荡偏强风险宏观市场波动天气风险目录01行情回顾02基本面数据梳理一行情回顾1-1ICE原糖期货活跃合约走势回顾2900巴西5月上旬压榨2700量同比大幅增加印度减产叠加泰国增叠加宏观走弱产不及预期另外巴西尚未大规模开榨2500供应偏紧支撑糖价再创新高2300印度消息称将禁止糖厂巴西12月上旬数巴西中南部6月下在2023-2024据利空北半球2100半月产量低于市场年度出口糖压榨进度追赶去预期美元继续回年同期供应紧落大宗商品普涨缺格局有所延缓1900受巴西上调汽油价格带动及在印度减产消息及对进一步增加出口配1700额悬而未决导致贸易流供应维持紧缩支撑糖价15002022-10-192022-11-192022-12-192023-01-192023-02-192023-03-192023-04-192023-05-192023-06-192023-07-192023-08-191-2郑糖活跃合约走势回顾750000700000国内减产消息愈演愈烈外盘继续走强内外价差倒挂严重进口全线5月产销数据乐观6月产销数据库650000关闭国内可供糖源少现货坚挺基差修存降至低位7月产销数据库国内方面受国外偏强带动复行情集团厂惜售存降至低位及市场看好节后现货市场的现货高位基补库需求国内价格维持坚差修复行情600000挺550000价格跌破5400到一定估值低位9月产销数据边际好转带来支撑同时国际糖价上涨内外价差倒挂程度加深变相支撑盘面同时2223榨季压榨进度缓慢以及广西地区干旱500000天气持续产量有下滑风险叠加新榨季生产成本增加但整体价格向上驱动不强4500002022-10-212022-11-212022-12-212023-01-212023-02-212023-03-212023-04-212023-05-212023-06-212023-07-212023-08-21二基本面数据梳理92-1全球供需缺口全球产量吨全球需求吨195000000180000000190000000178000000185000000180000000176000000175000000174000000170000000165000000172000000160000000170000000155000000150000000168000000145000000166000000164000000162000000202223榨季全球食糖供需缺口预估万吨2324榨季产量整体有所恢复来自巴西中南部地区增产目前预计全球糖产量为17936亿吨较上年度增加540万吨消费量继续缓慢复苏为228万吨至17911亿吨整体小幅过剩24万吨左右相比上榨季有明显好转产量增加主要来自巴西中南部地区巴西糖产量预计增加到3850-4000万吨同比增加约400-600万吨2-2巴西中南部2324榨季增产从预期到现实关注新榨季进展巴西中南部地区降水巴西中南部地区压榨进度万吨400000035000003000000250000020000002021年15000002022年10000002023年5000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日111111111111161616161616161616161616月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789123456789101112101112巴西中南部地区产量预估万吨450040002324榨季巴西糖厂在过去四年加速了去杠杆化在2223榨季3500结束时总债务将回落至约660亿巴西雷亚尔负债程度有所改善3000工厂已经能够将收益重新投入叠加整体蔗龄相对年轻232425002000榨季的整体甘蔗加工量将会有所增加另外得益于降水良好15002324产量上调至3900-4000万吨创下新纪录10005000另外8月上旬巴西中南部地区产糖量为3456万吨较去年同期的2634万吨增加了822万吨同比增幅达31228月上旬天气良好有利于压榨8月下旬有降雨可能会影响甘蔗收割工作产量2-32324制糖比创几年新高最大程度支撑糖产量巴西双周制糖比例含水乙醇价格雷亚尔升0645405350432017年252018年0322019年15022020年12021年05012022年02023年日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日0日33667825713241424172712241727172820301020311122142516261730月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123567112233445566778889910111210101111121215161617171S18191920本榨季的制糖比例数据继续支撑大增产预期截至8上旬制糖巴西含水乙醇汽油比价比为5077较去年同期的4669增加了408累计制糖比085为4893较去年同期的4465增加了428这也是1617榨季同期以来最高水平08075最新数据显示目前巴西中南部含水乙醇折糖价为1498美分磅07原糖现货2638美分磅原糖价格坚挺使得的糖醇价差超过10美065分磅的巨大价差另外由于巴西政界倾向于压低燃油价格06间接影响乙醇价格上涨不过也有消息称根据花旗研究的一项055研究显示巴西政府决定将汽油中的乙醇混合比例从27提高052014年2015年2016年2017年2018年到30这将促使行业将额外35的糖分流向乙醇生产尽管1月2月20193年月4月2020年5月6月2021年7月82022月年9月202310月年11月12月如此当前产糖优势仍明显预计产糖收益大幅高于乙醇的趋势也将持续至本榨季末2-4巴西中南部单月出口量环比增加巴西单月原糖出口万吨巴西累计糖出口万吨4503500400300035030025002502000200150150010010005005004月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月02324榨季2223榨季2122榨季2021榨季4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月1920榨季1819榨季1718榨季2324榨季2223榨季2122榨季2021榨季1920榨季1819榨季1718榨季1617榨季巴西原糖出口单价美元吨600巴西航运机构Williams发布的数据显示截至8月30日当周500巴西港口等待装运食糖的船只数量为92艘此前周为81400艘港口等待装运的食糖数量为45991万吨此前一周为3004292万吨200100巴西对外贸易秘书处Secex公布的出口数据显示巴西8月0前三周出口糖21077万吨日均出口量为1505万吨较上1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月年8月全月的日均出口量1286万吨增加17在没有物流瓶2016年2017年2018年2019年颈的情况下之后几个月的糖出口呈加速趋势将缓解贸易2020年2021年2022年2023年流紧张局面2-5印度2324榨季产量或继续下滑乙醇占比逐年提高印度糖产量万吨印度双周糖产量万吨4000400035003500300030002500250020002000150010001500500100005000111212131314141515161617171818191920202121222223印度糖出口情况万吨印度糖厂协会ISMA2023-24榨季初步产量预估该国甘蔗180种植面积预计约为5981万公顷与2022-23榨季基本持平1601402324榨季将有大约450万吨糖被用于生产乙醇预计产量120不足3200万吨10080出口方面从近两个榨季来看印度在没有补贴的情况下连60续创下出口新高国内库存也降至600万吨以下的近5个榨季4020低点这也使得印度在截至9月30日的当前销售年度印度0不太可能允许在目前的610万吨额外再增加出口对于未来1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月出口方面印度政府消息人士称因降雨不足影响甘蔗收成2018年2019年2020年2021年2022年2023印度将禁止糖厂在2023-2024年度出口糖2-62324榨季泰国种植面积下调天气干扰产量有隐忧泰国产糖量万吨泰国期末库存万吨泰国原糖出口万吨80对于下榨季来看目前市场对泰国2324榨季的产量前景较为70悲观虽然本榨季甘蔗种植利润仍然高企预计2324榨季的60甘蔗面积因改种木薯小幅下降3-5但今年前几个月较低50的降雨叠加下半年的厄尔尼诺风险2-3季度有很大概率出现40少雨叠加高温天气可能导致甘蔗单产出现较大幅度下降30导致甘蔗减产1000-2000万吨2010目前市场对泰国下榨季糖产量较为悲观的预估在750万吨左右0稍微乐观的预估在950万吨均不及本榨季尽管7月以来泰1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国地区降水有所增加甚至有地区出现洪涝不过由于泰国2016年2017年2018年2019年对于洪水与干旱缺乏长期的措施可能会加剧极端天气对于2020年2021年2022年2023糖产量的影响82-7CFTC非商业持仓非商业多头有所回落截至8月29日当周ICE原糖期货期权总持仓为1201103手较前一周增加36372手投机多头持仓264202手较前一周增加41986手投机空头持仓109584手较前一周减少7327手投机净多持仓为154620手较前一周增加49313手CFTC非商业空头持仓CFTC非商业多头持仓3000004000003500002500003000002000002500002019年2020年1500002020年2000002021年2021年1500002022年1000002022年年10000020232023年500005000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日196151948419726251951427221914271023181427221730132621173014272220152811241915281023181427221831月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12346789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234679月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1123445567789911121123445567788910111210101112121010111212162-8国内2223榨季产量同比减少白糖现货价格走势柳州地区元吨去年广西蔗区多以天气干旱为主广西的甘蔗在株高表8000现较差创2012年以来最低水平部分甘蔗出现空心70002015年现象2223榨季产量下滑至897万吨60002016年50002017年40002018年30002019年20002020年10002021年02022年日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1961519484272219142710231814272217301326211730142023年月月月月月月月月月月12346789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1123445567789911121010111212全国食糖产量情况表截至5月全国食糖年度供需平衡表表观20162017201720182018201920192020202020212021202220222315161617171818191920202121222223232410月258326893011398843262923400产量870929103110761042106795689798011月6489671372681272611132759185消费15501525151515151445150014001450148012月229662323624008397703533827855325001月453965126650331641456593953216566供需差额-680-596-484-439-403-433-444-550-5002月71567736697377288254867677176679100商业进口3752302433243756335344004503月8618795354989709811810120288855872非商业进口305261221150100808080804月9151810211410681510209810539693505897储备投放1026100000005月9287810306310760410407210660595267897出口1512182018181818186月9288210310110760410415110666695600897预估过剩缺7月928821031041076041041511066669560089787-56-381554262152-9112口8月92882103104107604104151106666956009月92882103104107604104151106666956002-9主产地天气情况南宁降水偏离值来宾降水mm200100901502015年801002016年7060502017年2019年502018年2020年0402019年2021年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月30-502022年2020年202023年-1002021年10-1502022年0日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日6165493822023年1132518132518301224172911231628211527201426月月月月月月月月月-200月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234689112334455667788910111210111212-25010云南临沧降水mm云南保山降水mm4504004003503503003002019年2019年2502502020年2020年2002002021年2021年1501502022年2022年1002023年1002023年5050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2-107月产销数据略低于预期库存降至低位7月份全国累计产糖量897万吨同比减少59万吨7月累计销售食糖738万吨同比增加61万吨140000140000120000120000100000100000800008000060000600004000040000200002000000010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月00010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月20122013201320142014201520152016201220132013201420142015201520162016201720172018201620172017201820182019201920202018201920192020202020212021222022232020202120212022202223截至7月底累计销糖率823同比增加115截至7月库存为159万吨同比减少120万吨10070080600605004040030020200010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月10020122013201320142014201520152016201620172017201801415151616171718181910月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月2018201920192020202020212021202220222319202021212222232-11广西产销情况单月销糖量环比小幅下滑库存降至低位广西累计产糖量万吨广西单月销糖量万吨700120600100500804006030040200201000011月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月161717181819192020212122222315161617171818191920202121222223广西累计销糖率广西工业库存万吨10045040080350300602502004015020100500011月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月16171718181919202021212222231617171818191920202121222223