MA
　　主要观点
　　当前煤价波动有限，对甲醇成本驱动不足。甲醇供需双增，供应端产能利用率提振迅速或将逐步带来压力，需求端传统下游开工偏高水平；MTO因斯尔邦重启予以提振。后续关注宝丰MTO投产及渤化检修情况，中长线看MTO新投产下对甲醇需求增多。港口库存维持累库但01合约在旺季下亦包含四季度港口季节性库存去库的预期。甲醇01合约暂维持偏强运行，但供需边际或将转弱且伴随甲醇价格快速上行估值显压力；盘面上方空间预计有限。操作上建议前期多单谨慎持有，不宜追多；关注库存拐点与绝对量是否存矛盾。套利上中长期逢高做缩MTO利润。
　　九月策略
　　偏强但预计上方空间有限
　　前期多单谨慎持有
　　套利：逢高做缩MTO利润
　　八月策略
　　重心暂看2050~2350，
　　高抛或优于低吸
　　套利：做缩MTO利润

研究报告全文：甲醇期货九月展望甲醇偏强运行后驱动或有不足上方空间谨慎看待作者金果实从业资格F3083706联系方式020-88818045投资咨询资格Z0019144广发期货APP微信公众号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2023-09-03主要观点九月策略八月策略当前煤价波动有限对甲醇成本驱动不足甲醇供需双增供应端产能利用率提振迅速或将逐步带来压力需求端传统下游开工偏高水平MTO因斯尔邦重启予以提振后续关注宝丰MTO投产及渤化检修情况中长线看MTO新投产下对甲醇需求增多港口偏强但预计上方空间有限重心暂看20502350MA库存维持累库但01合约在旺季下亦包含四季度港口季节性库存去库的预期甲醇01合前期多单谨慎持有高抛或优于低吸约暂维持偏强运行但供需边际或将转弱且伴随甲醇价格快速上行估值显压力盘面套利逢高做缩MTO利润套利做缩MTO利润上方空间预计有限操作上建议前期多单谨慎持有不宜追多关注库存拐点与绝对量是否存矛盾套利上中长期逢高做缩MTO利润数据来源本报告数据来源于隆众资讯卓创资讯Wind广发期货发展研究中心指标与观点指标运行情况观点今年煤价回落煤化工品承压煤价一度跌回限价区间煤炭日耗明显见顶且或因台风影响回落迅速库存显压力但短期市原料场情绪强劲Q5500秦皇岛平仓价小幅走强至835元吨从大方向上看在国内高产量高进口的背景下煤炭仍是过剩局面价格或中性仍承压运行但在宏观积极预期下需关注煤价再度转向节点及向下空间截至8月31日国内甲醇整体装置开工负荷为7235较上周上涨013个百分点较去年同期上涨596个百分点国内非一体化供应中性偏空甲醇平均开工负荷为6491较上周上涨019个百分点截止8月30日甲醇港口样本库存量10203万吨较上期222万吨预计下周甲醇港口库存将继续累库样本生产企业库存库存中性偏空3633万吨较上期增加140万吨涨幅401样本企业订单待发3257万吨较上期增加474万吨涨幅1704本周利润稳中提升煤制利润估算盈利高于近三年同期水平焦炉气制估算接近盈亏线四川天然气制甲醇利润环比亦有走强利润估值中性传统下游利润分化MTBE延续高位主要下游MTOP具体装置估算部分仍有利润压力中长期MTO行业利润谨慎看待传统下游加权开工率仍偏高位其中MTBE利润尚可且开工维持近五年高位甲醛二甲醚行业开工均有提振MTO端产能利用率下游小幅回升主因中原大化负荷稍有增加后续关注渤化检修计划以及宝丰MTO投产进度大方向上MTO受制于利润及潜在单体替中性偏多代影响或将持续对甲醇上方空间形成压制海外甲醇装置整体提负截至9月1日开工率在6858同比高于近两年当期水平伊朗装置基本恢复正常运行其中ZPC两套进出口甲醇装置均稳定运行中FPC远月招标基本结束Kaveh当前稳定运行中Kimiya尚未重启8月进口预估超130万吨伊朗近期中性偏空临停装置对9月抵港影响有限预计9月仍维持在130万吨进口水平观点回顾八月月报观点七月份周报观点汇总7月煤价偏坚挺迎峰度夏价格提振但近期伴随日耗拐头价格或松动中长期看202386甲醇当前供需双增供应端开工率延续提振但内陆库存压力当前有限在供应过剩局面下煤炭价格大概率仍是向下成本驱动向下但力度需视煤炭跌幅而港口短期受卸港影响库存去化且据悉港口某大型MTO装置计划近日重启对港口需定甲醇当前供需双增供应仍有恢复预期但内陆库存水平不高压力或有限港求预期有明显提振因此当前甲醇价格偏坚挺运行09合约在移仓换月阶段波动或有口端压力偏大短期库存仍有大幅累库预期中期看8月进口预计高于7月而需求端加剧单边暂看2200-2400建议观望需关注港口MTO装置重启可能综上8月在成本端驱动向下进口冲击甲醇供需偏2023813港口煤价松动按季节性规律日耗大概率见顶煤价从成本端利空甲醇弱预期下预计甲醇震荡偏弱运行运行重心暂看20502350单边高抛或优于低吸价格但向下空间存疑甲醇当前供需双增供应端开工率延续提振但内陆库存压套利方面中长线关注做缩MTO利润机会力当前有限产区有推涨价格港口短期累库慢且据悉港口某大型MTO装置计划近日重启对港口需求预期有明显提振因此当前甲醇价格偏坚挺运行01合约当前处于2470一线单边建议观望中长线找寻于供需与煤炭行情共振机会套利方面中长线维持逢高做缩MTO利润2023820在旺季合约下甲醇有季节性炒作题材加之近期商品情绪火热多头信心阶段性或偏强供需层面尽管大方向上甲醇仍是过剩格局但阶段性的港口烯烃装置重启产区MTO投产预期以及伊朗装置因天然气价格问题再传扰动下供需未有明显转弱甲醇或短期偏强运行01暂看能否有效突破2480一线阻力激进者单边短多尝试套利上中产线关注逢高做缩MTO利润做缩机会2023820当前煤价波动有限对甲醇成本度驱动有限甲醇供需双增供应端产能利用率提振迅速需求端传统下游加权开工率处于正常偏高水平MTO因斯尔邦重启予以提振后续关注宝丰MTO投产及渤化检修情况中长线看MTO新投产下对甲醇需求增多港口库存维持累库节奏但矛盾未计划且01合约在旺季下亦包含四季度港口季节性库存去库的预期甲醇01合约或偏强运行需关注短期港口端现货成交情况单边谨慎偏多尝试套利上中产线关注逢高做缩MTO利润做缩机会目录01行情回顾02甲醇产业链03甲醇进出口及外盘一行情回顾走势回顾285000宏观预期乐观下游MTO环比好转给予需求支撑1-2月港口进口量预计偏少支撑港口价格270000宏观预期乐观煤价阶段性止跌海外伊朗装置消息扰动引发进口缩量预期产区部分大厂计划检修引发产区价格提振255000港口卸港不畅库存去化叠加某沿海MTO计划重启予以需求乐观预期240000高价抵触强烈供需后续有趋于宽松预期但港口库存低位下基差强劲短期或有反复225000煤价大幅下挫拖累甲醇重心盘面加速下跌提前按煤价重回限价区间定价基本面看港口库存步入累库通道内陆因甲醇价格疲软采购意愿有限2100001950002022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-31期货收盘价活跃合约甲醇数据来源本报告数据来源于隆众资讯卓创资讯Wind广发期货发展研究中心甲醇现货港口震荡偏强内陆区域甲醇主流价格元吨港口区域甲醇主流价格元吨320000350000280000320000290000240000260000200000230000160000200000出厂估价中间价甲醇内蒙元吨出厂估价中间价甲醇陕西元吨市场估价中间价甲醇太仓元吨市场估价中间价甲醇浙江出罐元吨市场估价中间价甲醇川渝元吨市场价主流价甲醇山东元吨市场估价中间价甲醇福建出罐元吨市场估价中间价甲醇广东出罐元吨跨区域价差元吨太仓-内蒙元吨800001000600007404000048020000220000-40112131415161718191101111121-20000-300太仓-内蒙元吨鲁南-内蒙元吨太仓-河南元吨太仓-华南元吨201820192020202120222023数据来源本报告数据来源于隆众资讯卓创资讯Wind广发期货发展研究中心甲醇期货甲醇基差1-5价差700550500350300150100-50-100112131415161718191101111121112131415161718191101111121-300-250201820192020202120222023201820192020202120222023甲醇活跃合约持仓量甲醇注册仓单250300002500020020000150150001001000050500000112131415161718191101111121112131415161718191101111121201820192020202120222023201820192020202120222023数据来源本报告数据来源于隆众资讯卓创资讯Wind广发期货发展研究中心二甲醇产业链煤日耗明显回落或有台风影响当前库存压力仍显著沿海八省终端日耗万吨沿海八省终端库存万吨沿海八省终端供煤万吨28041002803700230230330018029001802500130130210080170080112131415161718191101111121112131415161718191101111121112131415161718191101111121201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023内陆十七省终端日耗万吨内陆十七省终端库存万吨内陆十七省终端供煤万吨430500880038043078003306800360280580029023048002201803800150112131415161718191101111121112131415161718191101111121112131415161718191101111121201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023数据来源本报告数据来源于隆众资讯卓创资讯Wind广发期货发展研究中心煤原煤产量万吨煤炭进口数量万吨全社会用电量亿千瓦时43000450010000410009000360039000800037000270035000700033000180060003100090050002900027000040001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023201820192020202120222023201820192020202120222023港口煤价元吨产区Q5500煤价元吨今年煤价回落煤化工品承压煤价一度165000115000跌回限价区间14300010500012100095000煤炭日耗明显见顶且或因台风影响回落迅850009900075000速库存显压力但短期市场情绪强劲770006500055000Q5500秦皇岛平仓价小幅走强至835元吨55000从大方向上看在国内高产量高进口的背景2023331202283120229302023131202322820234302023531202363020237312023831202211302022123120221031下煤炭仍是过剩局面价格或仍承压运行秦皇岛Q5500平仓价秦皇岛Q5000平仓价陕西Q5500坑口价内蒙古Q5500车板价秦皇岛Q4500平仓价山西Q5500车板价数据来源本报告数据来源于隆众资讯卓创资讯Wind广发期货发展研究中心天然气价格回归理性区间原油期货海外天然气期货价格TTF天然气价格106001005500098098004500084070080900035000560820025000420602801500074001405000000406600202022-09-172022-10-172022-11-172022-12-172023-01-172023-02-172023-03-172023-04-172023-05-172023-06-172023-07-172023-08-172022-08-170112131415161718191101111121期货结算价连续WTI原油美元桶期货收盘价连续NYMEX天然气美元百万英热单位期货结算价连续布伦特原油美元桶期货收盘价连续IPE英国天然气便士色姆201820192020202120222023GIE欧洲天然气库容率美国天然气库存截至8月23日TTF现货价格在1161美元百4200万英热处于正常价格区间从TTF价格903700看对甲醇区域成本炒作机会不大3200702700当前欧美天然气库存均处于正常偏高水平502200天然气相对充沛额需关注全球其他区域170030缺气带来的区域性影响120010700112131415161718191101111121112131415161718191101111121201820192020202120222023201820192020202120222023数据来源本报告数据来源于隆众资讯卓创资讯Wind广发期货发展研究中心甲醇供应甲醇月度产量万吨甲醇样本企业开工率非一体化企业开工率7300073007600690006800720065000680063006100064005800570006000530053000560048001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月112131415161718191101111121112131415161718191101111121201820192020202120222023201820192020202120222023201820192020202120222023煤制甲醇开工率天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率850070006800800060006300750050005800400070005300300065004800200060001000430055000003800112131415161718191101111121112131415161718191101111121112131415161718191101111121201820192020202120222023201820192020202120222023201820192020202120222023数据来源本报告数据来源于隆众资讯卓创资讯Wind广发期货发展研究中心甲醇生产利润估算四川天然气制甲醇利润估算元吨河北焦炉气制甲醇利润估算元吨23001700180013001300900800500300100112131415161718191101111121-200112131415161718191101111121-300-700-700201820192020202120222023201820192020202120222023内蒙煤制甲醇利润估算元吨伴随甲醇产区价格偏强运行甲醇整体行业利润有所走强截至8月31日内蒙煤制甲醇利润估算盈利280元吨已明显高于180000近三年同期水平河北焦炉气制利润估算接近盈亏线边缘四130000川天然气制甲醇利润环比走强8000030000-20000112131415161718191101111121-70000201820192020202120222023数据来源本报告数据来源于隆众资讯卓创资讯Wind广发期货发展研究中心传统下游加权开工环比走强MTBE维持6成以上传统下游加权开工率估算甲醛开工率二甲醚开工率55004000250050003200200045002400150040001600100035008003000000500112131415161718191101111121112131415161718191101111121112131415161718191101111121201820192020202120222023201820192020202120222023201820192020202120222023醋酸开工率MTBE开工率DMF开工率95007000900065008000850060007000550075006000500050006500450040004000550035003000450030002000112131415161718191101111121112131415161718191101111121112131415161718191101111121201820192020202120222023201820192020202120222023201820192020202120222023数据来源本报告数据来源于隆众资讯卓创资讯Wind广发期货发展研究中心传统下游利润山东甲醛利润估算元吨河南二甲醚利润估算元吨500007000040000500003000030000200001000010000-10000112131415161718191101111121000112131415161718191101111121-10000-30000-20000-50000201820192020202120222023201820192020202120222023江苏醋酸利润估算元吨山东MTBE利润估算元吨7000007000060000055000500000400004000003000002500020000010000100000-5000000112131415161718191101111121112131415161718191101111121-100000-20000201820192020202120222023201820192020202120222023数据来源本报告数据来源于隆众资讯卓创资讯Wind广发期货发展研究中心MTOMTPMTO开工率外采甲醇制烯烃开工率MTO样本企业原料库存万吨11000900095001000082009000850080007400750070006600600065005000580055004000500030004500112131415161718191101111121112131415161718191101111121112131415161718191101111121201820192020202120222023201820192020202120222023201820192020202120222023宁波F装置利润估算元吨浙江X装置利润估算元吨江苏S装置利润估算元吨10000030000074000020000200000580000112131415161718191101111121-60000100000420000-140000000260000112131415161718191101111121-220000-100000100000-300000-200000-60000112131415161718191101111121201820192020202120222023201820192020202120222023201820192020202120222023数据来源本报告数据来源于隆众资讯卓创资讯Wind广发期货发展研究中心PP-3MA延续走弱盘面PP-3MA元吨MTO制PP利润估算元吨煤制PP利润估算元吨300030000055000020000020003300001000001000000110000112131415161718191101111121-1000001121314151617181911011111210-200000-110000112131415161718191101111121-300000-1000-330000-400000-2000-500000-550000201820192020202120222023201820192020202120222023201820192020202120222023油制PP利润估算元吨外采丙烯制PP利润估算元吨PDH制PP利润估算元吨400000120000400000300000900003000002000006000020000010000030000100000000112131415161718191101111121000000-100000112131415161718191101111121112131415161718191101111121-30000-100000-200000-300000-60000-200000-400000-90000-300000201820192020202120222023201820192020202120222023201820192020202120222023数据来源本报告数据来源于隆众资讯卓创资讯Wind广发期货发展研究中心甲醇甲醇制烯烃装置动态区域企业制法产能装置检修动态企业名称地区甲醇产能烯烃产能运行情况青海青海桂鲁天然气80其甲醇装置目前仍在停车中恢复时间待定神华宁夏煤业宁夏252100装置稳定运行内蒙古内蒙古博源天然气100其甲醇装置于2022年10月31日停车恢复时间待定宁夏宝丰宁夏1802206060装置稳定运行大唐多伦内蒙古16846尚未满负荷运行内蒙古苏里格天然气35其甲醇装置于2022年10月31日停车恢复时间待定神华包头煤化内蒙古18060目前负荷9成附近内蒙古世林化工煤30甲醇装置于7月30日开始停车检修计划检修两个月中煤蒙大内蒙古10060基本满负荷运行内蒙古久泰准格尔煤100据悉其甲醇装置计划9月上旬开始检修中天合创内蒙古360137装置正常运行内蒙古内蒙古国泰煤40其甲醇装置于6月23日停车计划9月份恢复内蒙古久泰内蒙古10060装置正常运行延长中煤榆林二期陕西360120目前负荷7-8成新疆内蒙古天野天然气20甲醇装置于2020年10月24日附近停车恢复时间待定中煤陕西榆林陕西20060装置正常运行内蒙古金诚泰煤30其甲醇装置停车中开车时间待定蒲城洁能陕西18070装置正常运行陕西神华榆林煤180其甲醇装置于8月9日停车检修计划检修30天神华榆林陕西18060装置停车陕西宁夏和宁煤30其甲醇装置于8月26日开始检修恢复时间待定延长延安能化陕西18060于7月1日检修计划8月初恢复常州富德江苏030装置生产平稳陕西山西大土河焦炉气25其甲醇装置于2022年10月20日停车恢复时间待定山东联泓山东--36装置仍未满负荷运行陕西河北金石煤20其甲醇装置于7月7日停车检修恢复时间待定鲁西化工山东8030目前负荷6成宁夏孝义鹏飞焦炉气30其甲醇装置于8月26日开始检修计划9月22日恢复阳煤恒通山东2030装置7成运行山西山西宏源焦炉气15甲醇装置于2020年9月28日停车检修恢复时间待定宁波富德浙江--60目前装置稳定运行中浙江兴兴浙江--69装置停车检修中重启时间待定河北安徽华谊煤60其甲醇装置于8月24日开始检修恢复时间待定南京诚志江苏6090一期停车检修二期平稳运行盛虹斯尔邦江苏18080已重启装置生产平稳神华新疆新疆18068计划8月下检修约45天天津渤化天津060目前负荷5成恒友能源新疆--1996装置5成运行甘肃华亭甘肃6020装置5成运行青海盐湖青海12033装置停车中安联合安徽18060装置正常运行中原乙烯河南--20装置负荷8成附近康奈尔吉林--30自20年11月初停车至今