PTA
　　成本：美联储加息结束的预期升温，国内政策利好不断，叠加沙、俄供应收缩，以及欧美成品油需求支撑较强，成品油裂差维持高位，对油价支撑偏强，但欧佩克8月产量稳定，因其他成员国增产抵消沙特减产，且9月中旬随着汽油季节性需求转弱，成品油裂差或逐步转弱，油价继续上行驱动减弱，关注布油90美元/桶压力。如果OPEC+10月不继续减产，油价供需转弱预期下，油价或承压。原料PX方面，8月亚洲及国内PX负荷整体高位震荡，但因下游PTA和聚酯负荷偏高，且部分PX装置检修，PX累库过程仍较缓慢，8-9月PX供需压力不大，PXN短期维持偏高水平，目前PXN至430美元/吨附近。
　　供需：9月PTA负荷预期偏高，下游聚酯可能受杭州亚运会影响负荷有所下降，PTA供需整体偏宽松。尽管部分装置检修，但9月PTA负荷整体偏高；长丝库存压力不大，且传统需求旺季下，聚酯负荷仍偏高。传统需求旺季，新订单有所好转，江浙终端负荷整体维持偏高水平。关注杭州亚运会对聚酯及终端负荷影响。
　　估值：偏低。8月供需矛盾不大但成本端强势，PTA加工费整体低位运行，月均加工费131元/吨（目前PTA现货加工费至261元/吨附近，TA01盘面加工费405元/吨），PTA-原油价差高位震荡；9月供需仍无明显修复，预计加工费维持低位，关注PTA装置计划外检修情况。
　　观点：传统需求旺季下，且长丝库存压力不大，聚酯及终端负荷维持，关注杭州亚运会对聚酯及终端负荷影响；9月部分PX装置检修及下游PTA需求支撑偏强，平衡表或小幅去库，对PX支撑偏强；虽PTA装置检修计划较多，且聚酯负荷维持高位，PTA供需整体偏宽松，对PTA支撑有限；因PTA加工费偏低，且原料PX支撑偏强以及油价偏强，PTA绝对价格偏强。因此，9月聚酯产业链整体矛盾不大，PTA价格仍受成本端主导。值得关注的是，近期全球汽油裂差有所转弱，且9月中旬欧美汽油需求季节性转弱节点，若汽油裂解持续转弱，调油需求支撑减弱，届时芳烃价格支撑转弱，PTA成本重心支撑或偏弱。
　　MEG
　　供需：9月，MEG检修装置将陆续重启，国内供应将维持高位，且进口预期仍较高，尽管下游聚酯需求支撑偏强，但MEG供需整体存累库预期。
　　估值：偏低。因原料价格偏强，7月油制MEG亏损继续扩大；
　　观点：9月MEG供应维持高位；且8-9月进口量预计仍将维持高位，MEG供需预期偏弱，叠加MEG港口绝对库存高位，仍压制市场心态。但当前价格及估值已有所反应，在国内宏观政策持续刺激下，商品整体走势偏强，叠加油价偏强及MEG低估值下，MEG低位受到支撑，但供需偏弱格局下EG反弹空间仍受限。
　　短纤
　　供需：9月短纤整体供需格局延续弱势。目前无明显负反馈，且仪征新装置投产中，预计9月短纤供应维持高位；传统需求旺季，下游纯涤纱负荷或维持，但因现金流持续亏损，且涤棉纱库存高位，预计9月下游纱厂负荷提升空间有限。
　　估值：中性。8月短纤加工费略有修复，平均加工费在1053元/吨附近。目前短纤加工费938元/吨，高供应压力下，9月短纤加工费仍存压缩预期。
　　观点：8月终端需求季节性回升，纯涤纱库存有所下降，下游纱厂负荷有所回升，短纤供需边际略有缓解，但纯涤纱和涤棉纱维持亏损，下游纱厂整体改善空间不大，短纤整体供需格局偏弱，短纤工厂库存依然偏高。9月来看，短纤供应预期偏高，下游旺季支撑下负荷或稳中抬升，但下游持续亏损且成品库存高位下，整体改善空间有限。预计9月短纤供需驱动仍不足，大概率无独立行情，价格随原料波动，但供需预期不及原料PTA，短纤加工费仍以压缩为主。
　　

研究报告全文：聚酯产业链月报9月产业链供需矛盾不大价格仍受成本端主导作者张晓珍从业资格F0288167联系方式020-88818009投资咨询资格Z0003135广发期货APP微信公众号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2023年9月3日各品种观点品种主要逻辑及观点9月策略8月策略成本美联储加息结束的预期升温国内政策利好不断叠加沙俄供应收缩以及欧美成品油需求支撑较强成品油裂差维持高位对油价支撑偏强但欧PTA成本支撑偏在汽油裂差拐点出现PTA佩克8月产量稳定因其他成员国增产抵消沙特减产且9月中旬随着汽油季节性需求转弱成品油裂差或逐步转弱油价继续上行驱动减弱关注布油90美元强价格重心或前TA绝对价格走势桶压力如果OPEC10月不继续减产油价供需转弱预期下油价或承压原料PX方面8月亚洲及国内PX负荷整体高位震荡但因下游PTA和聚酯负荷偏先强后弱关注偏强但不建议继续高且部分PX装置检修PX累库过程仍较缓慢8-9月PX供需压力不大PXN短期维持偏高水平目前PXN至430美元吨附近油价走势海外追多关注汽油裂差供需9月PTA负荷预期偏高下游聚酯可能受杭州亚运会影响负荷有所下降PTA供需整体偏宽松尽管部分装置检修但9月PTA负荷整体偏高长丝库存汽油需求季节性转弱时PTA远月做空压力不大且传统需求旺季下聚酯负荷仍偏高传统需求旺季新订单有所好转江浙终端负荷整体维持偏高水平关注杭州亚运会对聚酯及终端负荷影响转弱关注TA-机会关注TA-SC价估值偏低8月供需矛盾不大但成本端强势PTA加工费整体低位运行月均加工费131元吨目前PTA现货加工费至261元吨附近TA01盘面加工费405SC价差做缩机会差做缩机会元吨PTA-原油价差高位震荡9月供需仍无明显修复预计加工费维持低位关注PTA装置计划外检修情况观点传统需求旺季下且长丝库存压力不大聚酯及终端负荷维持关注杭州亚运会对聚酯及终端负荷影响9月部分PX装置检修及下游PTA需求支撑偏强平衡表或小幅去库对PX支撑偏强虽PTA装置检修计划较多且聚酯负荷维持高位PTA供需整体偏宽松对PTA支撑有限因PTA加工费偏低且原料PX支撑偏强以及油价偏强PTA绝对价格偏强因此9月聚酯产业链整体矛盾不大PTA价格仍受成本端主导值得关注的是近期全球汽油裂差有所转弱且9月中旬欧美汽油需求季节性转弱节点若汽油裂解持续转弱调油需求支撑减弱届时芳烃价格支撑转弱PTA成本重心支撑或偏弱供需9月MEG检修装置将陆续重启国内供应将维持高位且进口预期仍较高尽管下游聚酯需求支撑偏强但MEG供需整体存累库预期普涨行情下EG09在4000-4300区MEG估值偏低因原料价格偏强7月油制MEG亏损继续扩大EG01低位短多间震荡对待观点9月MEG供应维持高位且8-9月进口量预计仍将维持高位MEG供需预期偏弱叠加MEG港口绝对库存高位仍压制市场心态但当前价格及估值已对待中期仍以有所反应在国内宏观政策持续刺激下商品整体走势偏强叠加油价偏强及MEG低估值下MEG低位受到支撑但供需偏弱格局下EG反弹空间仍受限空配为主供需9月短纤整体供需格局延续弱势目前无明显负反馈且仪征新装置投产中预计9月短纤供应维持高位传统需求旺季下游纯涤纱负荷或维持但因PF10单边同原PF单边随成本端波动短纤现金流持续亏损且涤棉纱库存高位预计9月下游纱厂负荷提升空间有限料PTAPF10-月差逢高反套操作估值中性8月短纤加工费略有修复平均加工费在1053元吨附近目前短纤加工费938元吨高供应压力下9月短纤加工费仍存压缩预期TA10价差滚动在短纤供应端收缩前观点8月终端需求季节性回升纯涤纱库存有所下降下游纱厂负荷有所回升短纤供需边际略有缓解但纯涤纱和涤棉纱维持亏损下游纱厂整体改善空间做压缩PF-TA10价差滚动做不大短纤整体供需格局偏弱短纤工厂库存依然偏高9月来看短纤供应预期偏高下游旺季支撑下负荷或稳中抬升但下游持续亏损且成品库存高位下缩整体改善空间有限预计9月短纤供需驱动仍不足大概率无独立行情价格随原料波动但供需预期不及原料PTA短纤加工费仍以压缩为主一供需压力不大且成本端偏强PTA低加工费下绝对价格受到带动PTA行情回顾8月PTA走势先跌后涨整体重心有所抬升月初在油价回调海外汽油裂差阶段性走弱以及原料PX供需逐步转弱预期下叠加国内PTA大厂卖原料原料PX价格有所转弱带动PTA价格重心下跌但8月国际油价整体偏强且国内宏观政策持续发力下国内大宗商品整体情绪较强以及原料PX8-9月装置检修预期下供需有所修复成本端走势偏强叠加外资盘面持续增仓做多PTA绝对价格受到提振从基差来看虽PTA装置检修计划较多且下游聚酯负荷偏高但平衡表仍难看到去库预期以及现货货源宽松PTA基差偏弱加工费维持低位因PTA现货货源偏宽松PTA基差驱动不强PTA历年跨期价差情况单位元吨PTA基差情况单位元吨TA2309-24012209-23012109-2201201920202021202220232009-21012019年2018年1200750PTA历年09-01跨期价差PTA基差550700350150200-50222日日日日日日日日日月月月22222222-2502月月月月月月月月月10111月20日2月20日3月20日4月20日5月20日6月20日7月20日8月20日-300121234567892023年2022年2021年2020年2019年2018年20192020202120222023600PTA历年01-05跨期价差5008000PTA华东现货价格400700030060002005000100400005206207208209201020112012203000-100-2008月聚酯产业链整体利润先压缩后修复整体较7月有所压缩PXPTAPOY加工差走势PXPTA聚酯利润走势PTA加工差POY加工差PX加工差右轴元吨PX利润PTA利润聚酯综合利润元吨美元吨30002500700250020006002000150050015001000400100050030050002000-500100-500-1000聚酯产业整体利润情况单位元吨聚酯产业链数据月度变化布伦特原油石脑油PXPTAMEGPOY石脑油裂解价差PX加工差PTA加工差POY加工差PTA产业链总利润元吨PTA产业链总利润PXPTA利润2500单位美元桶美元吨美元吨元吨元吨元吨美元吨美元吨元吨元吨元吨2023年1月8391681102055344162736066333218122839020002023年2月8354715103355524165743610132086129518615002023年3月792167110585966411375038938631110257182023年4月8337673111863404115773060444473931124210002023年5月756859299856494104736037403368115210335002023年6月7498539980561739107369-124421901258118302023年7月79895811027584440197488-6447210114512042023年8月85106571063594839927647324061311224817-5008月较7月变化5217635358710426-2701159243884-4033-79127914-38744-1000-1500PX供应---1-8月国内PX产量2121万吨同比增加3162020-2023年全球PX行业新增产能情况国内PX和PTA产能增长情况单位万吨地区工厂产能万吨预计投产时间PX产能PTA产能PX产能增长右PTA产能增长右中国恒力石化1期4502019年3-5月1号线出PX合格品100001600中国彭州石化扩能102019年6月1400中国辽阳石化扩能202016年8月80001200中国东营中化弘润602019年8月1000中国中石化海南炼化2期1002019年9月底开车6000800600文莱恒逸石化1期1502019年11月初4000400中国浙江石化1期4002019年12月2020年1月中下2002019年119020000山东威联化学富海集团1-200中国1002020年8月底投产期0-400中国中化泉州1期802020年12月2020年180中国浙江石化2期2502502021年7月投250中国恒力石化252021年10月扩能2021年525国内PX年度供需情况单位万吨中国中石化福建联合152022年1月扩能中国九江石化902022年6月初表观消费PX产能对二甲苯PX中国恒力石化252022年12月扩能消费增速右轴产能增速右轴中国盛虹炼化200200万吨11月投产11月中出产品进口依赖度PX右轴400070中国富海集团2期10011月29日出合格品中国镇海炼化52022年12月扩能3000502022年435中国盛虹炼化2002023年1月7日200030中国广东石化2602023年2月中上旬100010中国中海油大榭石化1602023年3月底中国中海油惠州2期1502023年6月0-10年年年年年年年年年年年年印尼TPPI15扩产能待跟进年201020122013201520162017201820192020202120142022沙特Jazan炼厂85预计2023年待跟进20112023年870PX进口---2023年1-7月国内PX进口5414万吨同比下降15PX月度进口情况单位万吨2022年国内PX进口来源印度马来西亚伊朗泰国201820192020202120222023越南2321科威特3170PX月度进口量2新加坡1505韩国130中国台湾43111109070文莱1250日本1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月162023年1-7月国内PX进口来源越南科威特阿曼伊朗沙特阿拉伯2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月22111新加坡502023年5月2023年6月2023年7月马来西亚34文莱408韩国304520中国台湾10140韩国日本中国台湾文莱马来西亚新加坡越南科威特阿曼日本19PX供应---8-9月亚洲PX检修有所增加PX供需压力不大亚洲PX开工率情况单位中国PX开工率情况单位2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年85亚洲PX开工率90中国PX开工率8085758075707065656060日日日日日日日日日日日日333333333333日日日日日日日日日日日日月月月月月月月月月月月月333333333333246891357101112月月月月月月月月月月月月1234567891011122019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年12060PX月度产量国内PX检修损失28010040PX供需平衡23080201806001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月13040-2080201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-40PX加工费---亚洲PX检修较预期增加且需求短期稳定9月PXN或受到支撑PX加工差情况单位美元吨PXPTA利润情况单位元吨2019202020212022202320192020202120222023700PX-NAP30006002500PXPTA利润5002000400150010003005002000日日日日日日日日日日日100日22222222222-5002日日日日日日日日日日日日月月月月月月月月月月月月222222222222123456789101112月月月月月月月月月月月月-10001234567891011122019202020212022202320192020202120222023201920202021202220234000300700PX-原油价差3500中国PX-MX价差250石脑油裂解价差600300020025005001502000150010040010005030050000200112131415161718191101111121-50-500日日日日日日日日日日日日111111111111-100-1000月月月月月月月月月月月月123456789101112全球汽油裂差逐步回落对芳烃支撑或转弱但成品油裂差整体偏高对油价仍有支撑8芳烃区域价差MX甲苯美亚价差高位有回落迹象美国芳烃调油经济性仍较好甲苯美中价差甲苯韩中价差甲苯美韩价差PX美中价差PX韩中价差PX美韩价差MX美中价差MX韩中价差MX美韩价差8005008007007004006006005003005004004002003003002002001001001000001001001002019202020212022202320192020202120222023201920202021202220231000MX美韩价差600550美国PX-MX价差亚洲PX-MX价差8004004506002003504000250112131415161718191101111121200-2001500-40050112131415161718191101111121-200-600-5011213141516171819110111112182023年PTA投产集中在Q2和Q42020-2023年国内新增PTA产能情况PTA和聚酯产能及增加情况单位万吨地区工厂产能万吨预计投产时间PTA产能聚酯产能PTA产能增长右聚酯产能增长右中国新疆新疆中泰1202020年1月100001600中国大连恒力四期2502020年1月140080001200中国大连恒力五期2502020年6月28日投产10002020年10月一条线1019另一条线6000800中国嘉兴新凤鸣2期22011360040004002020年840200中国泉州福建百宏2502021年121日投料20000-200江苏虹港石化22502021年2月底投料0-400宁波逸盛新材料13602021年6月投料2021年860宁波逸盛新材料23602022年1月底国内PTA年度供需情况单位万吨东营富海威联石化2502022年12月如东桐昆嘉通1期2502022年12月产能PTA产量PTA表观消费量PTA2022年860产能增速消费增速进口依存度PTA右轴惠州恒力石化6725025062023年3月77月投产800070如东桐昆嘉通2期2502023年4月底700060海南逸盛海南2502023年Q4600050405000宁波宁波台化1502023年Q430400020扬州仪征化纤33002023年Q43000102023年145020000浙江独山能源3002024年1000-100-20江苏虹港32502024年2024年550PTA供应---8月PTA负荷整体偏高9月PTA负荷预期偏高关注计划外检修PTA月度产量情况单位万吨PTA开工率情况单位2018年2019年2020年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年580PTA月度产量100PTA开工率53090480804307038033060日日日日日日日日日日日1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月日222222222222月月月月月月月月月月月月123456789101112交易所注册仓单情况单位张201920202021202220234000002023年1-8月国内PTA产量4136万吨同比增加1379月恒力石化PTA仓单数量3000003虹港石化2四川能投计划检修东营威联福海创计划提负关注计划外检修2000001000000日日日日日日日日日日日日222222222222月月月月月月月月月月月月2346715891011128-9月PTA累库压力不大关注低加工费下装置检修预期PTA供需平衡情况单位万吨PTA库存情况单位万吨自估2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年100PTA供需平衡550PTA社会库存预估4505035025001501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月50-501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月总仓单在库在港货PTA工厂库存2020年2021年2022年2023年聚酯工厂库存PTA社会库存右轴150320PXPTA供需平衡100忠朴库存统计270100220505017001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0120-50PTA各环节库存情况忠朴2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年120150100PTA在港库存PTA工厂库存801006040502000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日555555555555555555555555月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234567891234569781011121011122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年140400聚酯工厂PTA库存120350300PTA社会库存100250802006015040100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日555555555555555555555555月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234568971234689571011121011126月开始PTA出口逐步下降因印度PTA的BIS认证到期出口印度下降明显PTA年度进出口情况单位万吨PTA净出口情况单位万吨进口数量PTA出口数量PTA进口依存度PTA右轴PTA出口比重右轴2019年2020年2021年2022年2023年5070035PTA净出口40600305002530400202030015102001010050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2010201120122013201420152016201720182019202020212022102023年1-7月PTA主要出口地PTA出口利润情况单位美元吨阿根廷南非孟加拉国中国台湾PTA到印度出口利润右PTA华东现货212800015022023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月沙特阿拉伯7500印度67000100巴基斯坦26208650015600050俄罗斯联邦550071050000450054000-50埃及土耳其09越南22阿曼105供需矛盾不大PTA加工费维持低位原料PX偏强PTA-原油价差高位震荡国内PTA装置检修情况PTA加工差走势单位元吨装置产能万吨装置动态20192020202120222023福建佳龙602019年82起停车重启待定天津石化公司342020年4月18日附近停车重启时间待定扬子石化352020年113起停车重启待定1800PTA加工费含醋酸汉邦石化702020年510起停车检修重启待定汉邦石化2202021年17起停车检修1300上海石化402021年220起停车检修重启待定乌鲁木齐石化752021年4月14日附近停车重启待定800浙江华彬石化1402021年36起检修重启待定利万702021年513起检修重启待定逸盛宁波652021年6月25日停车300蓬威90目前两线运行负荷提升至9成附近日日日日日日日日日日日虹港石化1503月15日起150万吨装置停车重启继续推迟-200日222222222222月月月月月月月月月月月扬子石化60122开始停车重启待定月1234567891011中石化洛阳石化32533已停车恢复时间待跟踪12仪征化纤35413起停车检修重启待定福海创4506月底停车7月中附近重启目前负荷5成嘉兴石化150月中停车重启时间待定20192020202120222023英力士125110负荷至9成4500PTA-原油三房巷1207月初检修重启待跟踪4000山东威联化学250810-811停车目前负荷5成3500恒力石化3220计划9月初检修3000能投100计划9月中起检修2个月虹港石化2250计划9月中检修8-10天250020008月供需矛盾不大但成本端强势PTA加工费整体低位运行月均加工费131元吨目1500前PTA现货加工费至261元吨附近TA01盘面加工费405元吨PTA-原油价差高位震荡9月供需仍无明显修复预计加工费维持低位关注PTA装置计划外检修情况8PTA小结产业链整体利润8月聚酯产业链整体利润先压缩后修复整体较7月有所压缩仍集中在上游PX环节原料PX方面8-9月亚洲PX检修有所增加PX供需压力不大加工差方面亚洲PX检修较预期增加且需求短期稳定9月PXN或受到支撑目前PXN至430美元吨附近PTA供应8月PTA负荷整体偏高月均较7月提升明显预计9月PTA负荷预期偏高略高于8月水平关注计划外检修PTA加工费8月供需矛盾不大但成本端强势PTA加工费整体低位运行月均加工费131元吨目前PTA现货加工费至261元吨附近TA01盘面加工费405元吨PTA-原油价差高位震荡9月供需仍无明显修复预计加工费维持低位关注PTA装置计划外检修情况PTA基差和价差因PTA现货货源偏宽松PTA基差驱动不强PTA月差结构或受原料PX月差结构影响维持back结构PTA供需平衡情况8-9月PTA累库压力不大关注低加工费下装置检修预期PX供需平衡附近PX和PTA供需仍存跷跷板效应二MEG---9月供需修复且成本端偏强MEG支撑偏强但高库存仍压制涨幅