主要观点
　　近期政策上推动首套房贷款仍房不认贷措施；有调整个人住房贷款存量利率可能等，市场对政策信心充足；但从地产数据来看压力仍较大。PVC开工看矛盾不大但需求端前期亮眼的出口驱动已明显转弱，内需预期强于现实。当前商品氛围强势，且PVC当前仍维持去库，需求预期暂不能证伪的局面下PVC偏强运行，结合当下点位建议观望。但“金九银十”旺季考验现实，预计在月中后段或存预期与现实逻辑切换的机会。若届时库存压力同比仍是显著则逢高试空，上方暂看6600。
　　九月策略
　　暂观望中期试空为主
　　八月策略
　　6000-6400区间操作

研究报告全文：PVC期货九月展望旺季考验预期兑现情况关注逻辑切换节点作者金果实从业资格F3083706联系方式020-88818045投资咨询资格Z0019144广发期货APP微信公众号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2023-09-03主要观点九月策略八月策略近期政策上推动首套房贷款仍房不认贷措施有调整个人住房贷款存量利率可能等市场对政策信心充足但从地产数据来看压力仍较大PVC开工看矛盾不大但需求端前期亮眼的出口驱动已明显转弱内需预期强于现实当前商品氛围强势且PVC当暂观望PVC6000-6400区间操作前仍维持去库需求预期暂不能证伪的局面下PVC偏强运行结合当下点位建议观望中期试空为主但金九银十旺季考验现实预计在月中后段或存预期与现实逻辑切换的机会若届时库存压力同比仍是显著则逢高试空上方暂看6600指标与观点指标运行情况观点截止8月31日乌海地区主流出厂价格在3250元吨电石厂利润明显走强至225元吨行业开工率小幅提升至7263进入九电石月后电石开工呈现提升状态停产电石炉陆续出现点炉情况供应有所好转同时PVC检修亦有限特别是外采电石PVC企业偏多整体需求有提升预期预计电石对PVC价格仍有支撑作用1-8月产量累计1501万吨同比2022年略低高3万吨从整体开工率看6月中旬的开工率为阶段性低点截至8月31日PVC整体开供应中性偏空工负荷率7402环比下降043个百分点其中电石法PVC开工负荷率7347乙烯法PVC开工负荷率7569截至9月1日国内PVC社会库存在4508万吨环比减少095同比增加2355其中华东地区在3951万吨华南地区在629环比好转库存万吨厂库在3636万吨环比累库053万吨厂库-预售量为-246万吨上游压力环比增加但仍有限同比承压电石价格主流区域出厂价连续调涨估算电石厂利润明显走强PVC方面利润显分化自备电石利润偏强外采电石法利润仍是利润估值中性亏损整体行业利润相较22年同期偏好氯碱一体化利润估算在320元吨下游据资讯商信息预期8月底9月初内贸询单气氛增加需求比8月好转当前国内板片材膜料等后市预期持续利好贸易商数据预期乐观宏观看下游订单环比基本持平同比偏高提振下游采买信心但原料及产成品库存均处同期高位高价PVC投机意愿谨慎看待亚洲PVC市场价格下调CFR中国在860美元吨东南亚在870美元吨CFR印度价格在860美元吨当前天津港报成交价在790-进出口800美元吨附近估算出口利润回落至120元吨前期出口放量部分上游低价出售近期集中出口阶段性告一段落且中性偏弱伴随北美装置重启及印度前期集中采买后似透支后续需求从人民币贬值看利好出口但同时也加剧了海外市场的观望情绪观点回顾八月月报观点八月周报观点汇总宏观上政治局会议后预期乐观但实质起色仍需看到地产数据变化当前周度202386宏观上市场对宏观预期持积极态度但周内整体氛围转弱商品有所回落成交环比好转同比压力仍存PVC基本面看行业开工率重心较6月中低点已有PVC端供需矛盾不突出上游开工提振需求伴随订单走强及部分买涨社库基上移从上游库存结合预售量来看上游压力有限或存一定挺价意愿需求端本持平厂库的去化主因出口支持但上周出口端转弱引发对后续持续性的担忧整内需驱动不足部分下游伴随此轮反弹套保远月社库去化艰难海外出口成体来看09合约前期持6000-6400区间震荡观点当前基差处于平水线附近单边机会已不大观望为宜中长线关注内需在政策预期及金九银十下能否有实质提振PVC主要利多驱动但根据年初看印度连续采买下持续性存疑出口或成为阶段性整体社库厂库同比压力仍存下需警惕现实证伪及估值好转后再度被空配的风险利多刺激因素八月或在旺季预期及弱现实下博弈暂60006400区间操作2023813宏观方面短期政策力度有限龙头地产或有暴雷风险周五金融数据显现压力但市场对于后续进一步刺激存信心PVC看近期电石价格上涨但估值未因此遭受明显压制供应端维持开工提振需求内需一般预期强于现实海外需求或将告一段落北美装置复产印度此轮释放后或透支未来部分需求总体看当前供需边际转弱强预期与弱现实交织局面下短期或维持6000-6400区间单边观望2023820宏观方面存较多不确定性从地产数据来看压力仍较大但市场对于后续进一步刺激经济周期性好转存信心PVC产能利用率小幅下降内需驱动不足而前期亮眼的出口驱动已明显转弱库存环比维持去化结合季节性看当前供需矛盾有限短期在出口驱动转弱但金九银十预期接力的阶段盘面6050-6350震荡为主建议观望中期在过剩格局下关注库存止降节点结合届时宏观判断试空机会2023827PVC产能利用率小幅提升需求端前期亮眼的出口驱动已明显转弱内需预期强于现实库存环比维持去化结合季节性看当前供需矛盾有限短期在出口驱动转弱但金九银十预期接力的阶段盘面6050-6350震荡为主主力合约似有进一步突破向上趋势短期建议观望中期在过剩格局下关注库存止降节点结合届时宏观判断试空机会目录01行情回顾02原料及其产业链相关品03聚氯乙烯供需及库存04聚氯乙烯进出口一行情回顾主力合约走势回顾前期宏观转暖地产政策引发市场乐观预期社会库存连续去化近期出口690000利好支撑盘面震荡上行节后回来对节前高涨情绪有所修复挤出一定水分基本面方面短期需求预期谨慎叠加高库存压力价格出现回调供应回升而库存维持小幅去化引发对需求积极期待海外8月台塑预售报价超预期叠加出口延续放量支撑670000后续政策释放偏积极信号叠加社库仍维持环比去化边际压力有限出口告一段落后金650000九银十预期接力630000610000前期在需求预期修正基本面维持弱现实下盘面呈下行趋势590000570000金九银十暂看PVC需求未有实际起色阶段性的利润压力疫情及限电带来供应端的扰动大方向在高库存下仍是逢高空局面近期宏观情绪偏强叠加供应端缩量明显盘面低位震荡5500002022-08-302022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-31期货收盘价活跃合约PVC日PVC现货PVC现货主流价华东乙电价差7200001300006860001100006520009000061800070000584000550000500003000010000-10000PVC乙烯法华东市场价元吨PVC乙烯法华南市场价元吨112131415161718191101111121PVC电石法华东市场价元吨PVC电石法华南市场价元吨201820192020202120222023华南-华东电石法价差截至9月1日国内PVC市场价格上涨点价货源价格优势消失40000市场内现货一口价成交为主下游采购积极性不高部分套保商30000接货现货市场交投气氛偏淡200005型电石料华东主流现汇自提6230-6300元吨华南主流现汇10000自提6280-6360元吨河北现汇送到6130-6200元吨山东现汇送到6180-6250元吨000112131415161718191101111121-10000201820192020202120222023数据来源本报告数据来源于隆众资讯卓创资讯Wind玄德广发期货发展研究中心盘面贴水运行注册仓单近五年高位PVC基差1-5价差80012004007000112131415161718191101111121200-400112131415161718191101111121-300-800201820192020202120222023201820192020202120222023PVC活跃合约持仓量PVC注册仓单1000000300000025000008000002000000600000150000040000010000002000005000000000112131415161718191101111121112131415161718191101111121201820192020202120222023201820192020202120222023数据来源本报告数据来源于隆众资讯卓创资讯Wind玄德广发期货发展研究中心二原料及其产业链相关品兰炭企业利润承压煤价坚挺下价格或稳中偏强煤炭相关期货兰炭价格元吨24000032000020000022000030000018000020000028000016000018000026000014000016000024000012000014000022000012000020000010000010000018000080000期货收盘价活跃合约焦煤元吨期货收盘价活跃合约焦炭元吨陕西兰炭中料宁夏兰炭中料内蒙古兰炭中料兰炭月度产量万吨兰炭周度开工率43007000410061003900520037004300350033003400310025001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月112131415161718191101111121201820192020202120222023201820192020202120222023数据来源本报告数据来源于隆众资讯卓创资讯Wind玄德广发期货发展研究中心电石电石产能及增速万吨电石月度产量万吨电石周度开工率4200600900027604008500350026008000200280024407500000210022807000-200212065001400-40019606000700-600180055000-800500020182019202020212022E2023E112131415161718191101111121产能产量产能增速201820192020202120222023201820192020202120222023电石价格元吨电石企业利润元吨截止8月31日乌海地区主流出厂价格在460025003250元吨电石厂利润明显走强至225元41002000吨行业开工率小幅提升至726336001500进入九月后电石开工呈现提升状态停10003100产电石炉陆续出现点炉情况供应有所好5002600转同时PVC检修亦有限特别是外采电0112131415161718191101111121石PVC企业整体需求有提升预期预计电-500石对PVC价格仍有支撑作用山东价元吨河南价元吨乌海价元吨陕西价元吨201820192020202120222023数据来源本报告数据来源于隆众资讯卓创资讯Wind玄德广发期货发展研究中心烧碱厂库延续去化现货小幅提涨32液碱山东折百价元吨山东烧碱利润估算元吨烧碱开工率55000035008800300083004600002500780037000020007300150028000010006800190000500630001000005800112131415161718191101111121112131415161718191101111121-500112131415161718191101111121201820192020202120222023201820192020202120222023201820192020202120222023烧碱库存万吨烧碱月度产量万吨烧碱月度出口量万吨803603500703322800603042100504027614003024870020102200001121314151617181911011111211月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023201820192020202120222023201820192020202120222023数据来源本报告数据来源于隆众资讯卓创资讯Wind玄德广发期货发展研究中心三聚氯乙烯供需PVC供应PVC电石法开工率PVC乙烯法开工率PVC总开工率90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