供应端：8月受市场压栏情绪及二育影响，出栏供应缩减。根据能繁母猪存栏及性能数据推断，7、8月供应有下滑预期，但后续预计出栏重回上行通道。目前行业体重再度增长，未来伴随二育出栏，供应边际增量也会加大。
　　进口：海关进口数据目前较非瘟三年有明显回落，影响相对有限。
　　成本：饲料价格有所反弹；季节性补栏热度下降影响下，仔猪价格回落，母猪维持震荡。
　　需求：市场关键因素仍在需求端，高温天气开始褪去，且开学前备货预期下，看涨情绪反弹。后续需求旺季要逐步开启，对行情有支撑。
　　当前肥标价差回落，出栏体重反弹，但对下半年需求预期逐渐好转的前提下，压栏及二次育肥仍会支撑猪价。进入后期，出栏量预计将持续回升，叠加体重上行、二育出栏，供应压力仍在持续释放，不利于价格持续上涨。市场现阶段供需博弈较强，9月份或面临一波出栏导致的小幅回落，前期空单建议继续持有。

研究报告全文：广发期货生猪9月月报生猪供需双增预计开启月内存在空头机会作者朱迪投资咨询资格证Z0015979联系方式020-88818008广发期货APP微信公众号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2023年9月3日各品种观点品种主要观点本月策略上月策略供应端8月受市场压栏情绪及二育影响出栏供应缩减根据能繁母猪存栏生猪及性能数据推断78月供应有下滑预期但后续预计出栏重回上行通道目空单持有短期观望中期待情绪前行业体重再度增长未来伴随二育出栏供应边际增量也会加大企稳后逢高空进口海关进口数据目前较非瘟三年有明显回落影响相对有限成本饲料价格有所反弹季节性补栏热度下降影响下仔猪价格回落母猪维持震荡需求市场关键因素仍在需求端高温天气开始褪去且开学前备货预期下看涨情绪反弹后续需求旺季要逐步开启对行情有支撑当前肥标价差回落出栏体重反弹但对下半年需求预期逐渐好转的前提下压栏及二次育肥仍会支撑猪价进入后期出栏量预计将持续回升叠加体重上行二育出栏供应压力仍在持续释放不利于价格持续上涨市场现阶段供需博弈较强9月份或面临一波出栏导致的小幅回落前期空单建议继续持有2目录01生猪期现价格回顾02基本面梳理03行情展望3一生猪期现价格回顾4生猪11合约盘面及仓单量生猪注册仓单量700006000050000400003000020000100000002022-08-022021-08-022021-09-022021-10-022021-11-022021-12-022022-01-022022-02-022022-03-022022-04-022022-05-022022-06-022022-07-022022-09-022022-10-022022-11-022022-12-022023-01-022023-02-022023-03-022023-04-022023-05-022023-06-022023-07-022023-08-02生猪期货持仓量1600000014000000120000001000000080000006000000400000020000008月份盘面整体弱势调整前期市场情绪逐渐回归理性后继续000上冲乏力惜售叠加需求小幅好转盘面下行空间不大51-----前期观点回顾2023年半年报观点2023年8月月报观点供应端根据能繁母猪存栏及性能数据推断后期生猪供应节奏将出现先降后增供应端目前体重已回归至偏低位置而受月底集团场缩量及散户惜售情绪影响下半年整体供应仍较宽松近期行业体重下降有所加速或减轻阶段性供应压力出栏供应大幅缩减根据能繁母猪存栏及性能数据推断7月供应有下滑预期但8月份预计出栏重回上行通道目前行业缓慢调降出栏体重但伴随月底压栏和二次进口海关进口数据目前较非瘟三年有明显回落但仍在相对高位育肥积极进场体重的不确定性仍是后续需持续关注的因素成本饲料价格反弹仔猪价格因季节性影响持续回落进口海关进口数据目前较非瘟三年有明显回落但仍在相对高位需求市场关键因素仍在需求端天气转热肉类消费也有所下滑节后需求下滑成本饲料价格有所反弹仔猪价格因季节性影响相对疲弱但月底受生猪价格上预计9月前需求都难言乐观疫情放开之后消费预期有所好转猪肉需求有所增涨影响仔猪价格也略有上行加但仍需持续观察需求市场关键因素仍在需求端天气转热肉类消费持续低迷疫情放开之后当前生猪现货价格已然跌破14元公斤07合约价格回落至14000元吨以下消费预期有所好转但目前经济环境较差消费持续性还需跟踪09合约对应基本面相较07合约没有明显改善需求预期好转但供应增幅更大风险点在于7月的确对应出栏下滑且体重也在下降供应压力有所下行且收储概当前现货整体偏强一方面阶段性出栏缩量体重低位短期的确存在价格提振率有情绪提振对阶段性行情或形成利好但目前盘面升水持续在1500-2000元吨叠加冻品和大猪去化市场压力有所缩减而另一方面情绪被点燃后二育开始之间弱现实基础下收升水行情预计延续快速入场对短期行情形成进一步助推行情阶段性受情绪带动已脱离基本面现实但进入8月份出栏量预计将出现快速回升供应压力仍在持续释放叠加体进入四季度供需双增仍有较多的不确定性存在当前2311及2401合约分别重上行不利于价格持续上涨多头风险持续累积在16500及17500元吨附近继续下跌空间不大暂时维持观望态度若二次育肥抄底带动情绪上涨则远月合约先涨后跌若市场持续磨底猪价持续悲观则中长期来看生猪供需偏松逻辑始终存在短期提振无法真正消化后续大幅增加的远月合约不排除先跌破成本线待供应压力去化后再推动猪价上涨肥猪出栏量阶段性利多预计持续性有限短期建议观望中期仍建议待情绪企稳二育重回理性后择机入场空单6河南生猪现货价格季节图8月现货价格高位调整为主一方面市场出栏量有所下滑惜售叠加二育更压缩了出栏量月内前期需求仍然较弱后期有开学备货及天气转凉支撑现货价格跌幅较为有限7基差及价差走势11-1价差生猪期现4003500000800000200300000060000040000002500000200000-2002000000000-4001500000-2000001000000-600-400000500000-800-600000000-800000-1000-1200-1400基差期货收盘价活跃合约生猪出场价生猪外三元河南11-1价差继续维持反套结构现货上行驱动不足压制11价格但远月仍有需求放量支撑11-1走势整体偏弱生猪期现回归平水结构现货回归成本线以上但市场仍担忧供应压力释放会压制远期反弹幅度盘面跟随现货小幅波动8二基本面梳理9母猪仔猪销售均价规模场15公斤仔猪出栏价元头50公斤二元母猪价格元头2018720-至今2019329-至今250070006000200050004000150030001000200010005000020196420194420198420202420204420206420208420212420214420216420218420222420224420226420228420232420234420236420238420191242020104202012420211042021124202210420221242018726201972620207262021726202272620237262019104涌益咨询监测截止8月31日15KG仔猪市场销售均价为469元头上月为466元头50KG二元母猪市场均价为1629元头上月为1613元头仔猪及母猪价格小幅震荡受猪价影响月内仔猪价格略有提振但当前补栏对应出栏节点需求已逐渐偏淡仔猪价格提振空间不大母猪补栏积极性同样有限价格小幅波动10饲料成本及使用情况情况受全球供应恢复影响豆粕及玉米价格长期为下行趋势若未来猪料重回25元公斤上下则成本可在现有基础上继续下降2-3元公斤但中短期受供需偏紧提振依旧处于高位水平2023年7月份猪料及育肥料销量环比转正后续生猪存栏及出栏或将进入上行通道生猪饲料价格元公斤月份猪料销量后备母猪料其他母猪料教保料育肥料452022年9月12606505501610145042022年10月1301100901203202022年11月260120113-180720352022年12月-1300-1000-400-300-16002023年1月-1283-500-197-950-145032023年2月-860-3-180-433-1050252023年3月-183095-013-1-2142023年4月1351451872-11422023年5月-230-450-105-38-510日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1188133499201122311326182919112212221324142414251930301121月月月月月月月月月月61345789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月11122334556677889910111110111212102023年6月-290-200-180-26-3602017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2023年7月250-110-030-1632011生猪养殖利润不同规模自繁自养利润元头外购仔猪育肥利润元头1500001500001000001000005000000050000-5000020224192021819202191920221192022219202231920225192022619202271920228192022919202311920232192023319202341920235192023619202371920238192022101920211119202112192022111920221219000-10000020211019-150000202191920221192022219202231920224192022519202261920227192022819202291920231192023219202331920234192023519202361920237192023819-500002021819202111192021121920221019202211192022121920211019-200000-100000合同农户放养部分利润元头母猪50头以下50-200200-500500-20002000-50005000-10000150000截至8月31日100000自繁自养养殖利润均值为1821元头上月为1124元头50000外购仔猪育肥为-1102元头上月为-13247元头000放养利润为-23518元头上月为-35527元头-5000020224192021819202191920221192022219202231920225192022619202271920228192022919202311920232192023319202341920235192023619202371920238192022101920211119202112192022111920221219-10000020211019猪价高位震荡利润扭亏为盈但近期伴随饲料价格反弹及猪-150000价小幅走弱利润略有下滑-20000012二次育肥成本测算仅计算饲料成本受猪价进入高位震荡阶段二次育肥入场积极性趋于谨慎下半年需求进入旺季预计二次育肥参与度将明显高于上半年但节奏上或不再会出现明显压栏对于行情影响预计也将小于去年13生猪产能恢复时间母猪补栏至性成母猪配种婴儿猪保育猪熟1kg10-20kg怀孕4个月哺乳期35天保育期35天7-8个月能繁母猪存栏能够直接大猪育成105-仔猪育成20kg反映出当前市场产能数肥猪出栏90-115kg量并对未来10个月的140kg生长天育肥天50生猪供应量给出指引5014官方能繁母猪存栏测算统计局能繁母猪存栏量46000045647004541450060045000044595004379438843904400004362436743484343432943244004305429642904298428442964300004268427742714258300418541924200004177200100410000000400000-100390000-200380000-300生猪存栏能繁母猪保有量环比据农业农村部数据7月份全国能繁母猪存栏量为4271万头环比下跌058为4100万头正常保有量的104215生产性能指标-二元三元能繁比例及当月健仔数二元及三元能繁占比当月健仔头数涌益样本100200000009018000000801600000070140000006012000000501000000040800000030600000020400000010200000000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月84682468246246121010121012年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2022202020202020202120212021202120222022202220232023202320202021202120222022二元能繁三元能繁2020根据涌益咨询数据显示当前市场二元三元占比分别为94与6二元占比进一步提高企业为增加生产效能摊薄成本对能繁母猪进行高补高淘以达到最优的生产结构涌益咨询样本点下7月健仔头数较上月环比继续增加主要得益于分娩窝数的提高16生产性能指标-尽管窝均健仔及产房存活率略有下滑但分娩窝数增加窝均健仔数产房存活率920011509100110090001050890088001000870095086009008500840085083008008200月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月8468246246824664482468246826101210121012101210121012年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2021202020202020202120212021202220222022202220232023202320202023202020212021202120212022202220222022202320232020分娩窝数配种数2020202020212021202220222020202020212021202220221800000240000016000002200000200000014000001800000120000016000001000000140000080000012000006000001000000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月6646824682468246482482468246121210121010121010121012年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年202020212020202020202021202120212021202220222022202220232023202320202020202120212021202220222022202220232023202320212020202020212022202220202021202120222022202017统计局母猪存栏及广发出栏测算月度商品猪出栏量-预估值750000700000650000600000550000500000由图可见2023年供应低点出现在7月份随后将逐渐恢复供应直至10月高点然后将持续维持在高位水平直至2024年注1-本表按照涌益跟踪月度母猪分娩指标测算2-表中红色数据及图中橙色柱体为推断值性能指标采用本月数据18统计局生猪出栏量季度值及累计值统计局生猪出栏量季度统计局生猪出栏量累计值2500080000200007000015000600001000050000500040000030000第一季第二季第三季第四季2018年19983134391615719803200002019年18842125049632134412020年13129119741108316518100002021年171431659915451179352022年195661702115443179650第一季第二季第三季第四季2023年19899176492017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年统计局数据显示2023年2季度末生猪存栏43517万头环比增长10同比增长112023年上半年生猪出栏37548万头同比增长2619涌益全国及区域性母猪存栏情况华北能繁母猪存栏量新增样本400000600350000400全国能繁母猪存栏量新增样本30000020014000001500250000000200000-200150000-40012000001000100000-60050000-80010000005000-1000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月246824682468246121012101210年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年800000000年202020202020202020212021202120212022202220222022202320232023202220202020202120212022600000-500华北环比400000-1000东北能繁母猪存栏量新增样本300000800200000-15002500006004002000002000-2000150000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月000246824682468246121210101210100000年年年年年年年年年年年年年年年-200年年年年年年50000-4002020202020202020202120212021202120222022202220222023202320232021202020202021202220220-600全国环比同比月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月246824682468246121012101012年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年202020202020202020212021202120212022202220222022202320232023202120202020202120222022东北环比涌益数据显示2023年7月全国能繁母猪存栏环比下降022其中华北河北河南山东天津华北环比增加016东北内蒙古辽宁吉林黑龙江环比减少00120