基本面逻辑：
　　供应端：
　　1.小麦替代增量明显，新作芽麦预计体量在2000万吨，边际增量明显，而近期小麦价格较强，提振玉米；
　　2.当前市场余粮持续减少，贸易商等持粮主体惜售，对中短期价格有提振；
　　3.根据与市场交流及对巴西玉米出口数据跟踪，8、9月开始国内玉米及替代到港将陆续增加，供应压力逐步上行；
　　4.美玉米种植面积增加，大方向向下，进口利润高企，国内长期受到外围供应增加影响。
　　5.国产新作玉米种植面积增加，但单产目前仍存在不确定性，对行情存在阶段性支撑。
　　需求端：
　　1.生猪年内盈利空间较为有限，饲料备货玉米心态消极，积极寻找替代，但饲料消费存在刚性。
　　2.淀粉受旺季需求及蛋白上涨影响，开工保持在较高位置。
　　3.终端等待新作上市，备货心态较为谨慎。
　　行情展望：
　　中短期新作上量之前，玉米供需难以回归宽松格局。但随着未来新粮增产落地、小麦及稻谷替代持续放量、进口玉米到港持续增加，玉米顶部也基本确立。

研究报告全文：广发期货9月玉米月报新作上量在即玉米上方压力逐步凸显作者朱迪投资咨询资格证Z0015979联系方式020-88818008广发期货APP微信公众号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2023年9月3日品种观点品种主要观点本月策略上月策略基本面逻辑玉米供应端逢高空空单持有1小麦替代增量明显新作芽麦预计体量在2000万吨边际增量明显而近期小麦价格较强提振玉米2当前市场余粮持续减少贸易商等持粮主体惜售对中短期价格有提振3根据与市场交流及对巴西玉米出口数据跟踪89月开始国内玉米及替代到港将陆续增加供应压力逐步上行4美玉米种植面积增加大方向向下进口利润高企国内长期受到外围供应增加影响5国产新作玉米种植面积增加但单产目前仍存在不确定性对行情存在阶段性支撑需求端1生猪年内盈利空间较为有限饲料备货玉米心态消极积极寻找替代但饲料消费存在刚性2淀粉受旺季需求及蛋白上涨影响开工保持在较高位置3终端等待新作上市备货心态较为谨慎行情展望中短期新作上量之前玉米供需难以回归宽松格局但随着未来新粮增产落地小麦及稻谷替代持续放量进口玉米到港持续增加玉米顶部也基本确立2目录01行情回顾02玉米基本面数据03小结及展望3一行情回顾4玉米及玉米淀粉行情回顾玉米2311合约玉米淀粉2311合约8月玉米盘面价格波动较大前期受台风炒作影响盘面大幅攀升但随着逻辑证伪盘面重回下跌通道然而青黄不接阶段市场供需博弈较强贸易商惜售带动价格再度转强但因年度供应缺口持续改善上方空间较受限淀粉跟随玉米波动但淀粉后续仍有库存压力预计淀粉利润还有下行空间5观点回顾半年报观点8月月报观点当前市场利空已基本明牌新作增产小麦丰产叠加芽外流困难叠加8月稻谷拍卖传闻下东北市场供应压力麦进口利润高企等均已在盘面发酵过一轮而需求端在库增大同时国储拍卖成交下滑市场观望情绪加重现货震存低位的前提下还会演变出较多不确定性从期货行情来荡华北受阶段性到车下滑影响现货再度受提振贸易商看目前北方港口价格在2830附近仍小幅升水期货主力盘与深加工之间博弈仍在持续国内需求端来看深加工已逐面同时优质小麦价格坚挺玉米底部已基本形成渐过了旺季饲料企业库存持续恢复提振空间不大下游滚动补库积极寻找优质替代玉米价格缺乏持续上行基础三季度青黄不接阶段预计价格将维持震荡偏强结构空单可继续持有但需警惕黑海风险对国内市场的外溢作用进入四季度玉米产量将逐步兑现目前仍有较多不确定性但当下01合约在2550附近基本围绕成本线下方空间不大而若后期出现天气炒作减产或卖粮阶段抢粮价格不排除有上行支撑6价差回顾玉米基差玉米淀粉基差200500150400100300500200日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日49571347-502100211324152620311223162718291012231425132415261829月月月月月月月月月1235689月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月-100月712233445566788991112101011111212-15010日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日49571347-1002161813241526203112232718291021122314251324152629月月月月月月月月-200月1235689月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月51122334456677889911121210111112-250-20010-300-3002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年白糖-玉米淀粉价差淀粉-玉米价差4500700400060035003000500250040020003001500100020050010000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日424957137724951347262913241520311223162718102112231425132415261829271813241526203112231629102112231425132415261829月月月月月月月月月月月月月月月月月月1235689月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月6123589月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月261111233445567788991256112233445677889911121010111112121010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源Wind广发期货发展研究中心7二玉米基本面数据8中国玉米供需平衡表新作产量预计增加3-5受出栏增加影响饲料消费预计增加59玉米平衡表全球玉米平衡表美国玉米平衡表巴西玉米平衡表全球玉米维持增产预期美玉米增产幅度接近1010进口成本及利润-远期进口利润依旧维持在高位美玉米到岸完税价400035003000250020001500100050002020-10-312020-08-312020-12-312021-02-282021-04-302021-06-302021-08-312021-10-312021-12-312022-02-282022-04-302022-06-302022-08-312022-10-312022-12-312023-02-282023-04-302023-06-30玉米到岸完税价格美国西部沿海港口地区日玉米到岸完税价格墨西哥湾美国沿海港口地区日11国内玉米进口量中国玉米月度进口量吨巴西玉米出口量国内进口玉米巴西玉米月度出口量40000008E0935000007E0930000006E0925000005E0920000004E0915000003E0910000002E095000001E0901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年据中国海关数据显示中国7月玉米进口量为168万吨同比增加92中国1-7月玉米进口量共计1371万吨同比减少94巴西出口高峰在789三个月后续巴西玉米将陆续到港12全球谷物供应及我国进口CommodityAttribute201820192019202020202021202120222022202320232024差值大麦Production139591592916145145341517614264-912Exports255428953628324130082646-361EndingStocks201621892081182619161761-155高粱Production592657736312615156676266599Exports340651114211766551007352EndingStocks54838439943737241140小麦Production729787593977345781037899779337341Exports176211945620345202852185620939-917EndingStocks284232979028408272602683126561-270进口高粱进口大麦1801800000160160000014014000001201200000100100000080800000606000004040000020200000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年13小麦进口量及与玉米价差情况中国小麦进口量山东小麦-玉米价差4000001200001800000350000100000160000080000300000140000060000120000025000040000100000020000020000800000150000000600000100000-2000040000050000-40000200000000-6000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年价差山东德州进厂价普通小麦山东德州进厂价玉米国标三等中国海关公布的数据显示中国7月小麦进口量为71万吨同比下滑91中国1-7月小麦进口量总计为872万吨同比增加524小麦较玉米价格持续弱势替代效应增强6月以来饲料厂配方中小麦添加比例明显增加但近期小麦价格上涨对玉米价格形成支撑14港口谷物库存北方港口库存南方港口玉米谷物库存500300450250400350200300150250200100150100505000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日8631964151428112511252220172912261024232018日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日空白月月月月月月月186318534567月月月月月月月月月月月月月月月月月月22152912261226201715291226102422191731711223345678899101112月月月月月月月月10111214567月月月月月月月月月月月月月月月月月月月411223356778899101112101112122020年2021年2022年2023年2020942020年2021年2022年2023年玉米南北理论贸易利润320000800031000060003000004000290000玉米南北利润长期不顺价港口库存持2800002000续缩量270000000260000-2000250000240000-4000230000-6000南北理论贸易利润平舱价玉米锦州港现货价玉米蛇口广东港15深加工企业玉米库存及玉米周度消耗量全国深加工企业玉米库存单位万吨全国饲料企业玉米库存天数深加工玉米库存饲料企业库存天数7004560040355003040025300201520010100500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日371573835633942914271812251629122116252130122517301423182710232017173114223012202817251523122016301428112523月月月月月月月月月月月月月月月月37124679123689月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月11233445566778899111233444555667788991210101111121210101111122020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年深加工玉米库存处于去化阶段1011月为淀粉消费淡季企业备货积极性相对受限饲料企业库存天数持续回升9月开始东北粮将陆续开始上市且当前替代多元叠加进口后续仍将持续补充预计饲料厂中短期做库驱动同样不强16深加工加工利润山东淀粉利润元吨国内玉米酒精加工利润走势元吨山东淀粉利润玉米制乙醇利润元吨4001500300100020050010000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日-500337799885515251324142417271727102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