钢材（rb、hc）
　　主要观点
　　需求：从三个维度观察钢材的需求，首先是钢材的表需，由于今年铁水更多向非五大材倾斜，导致五大材出现减产去库，表需跟随产量降幅下降明显，五大材表需累计同比下降2.8%，所以今年并不能用五大材的表需去观察实际需求；第二个角度是铁元素的产量和库存，前8月铁元素（高频铁水+废钢数据）同比增长4.6%，但各钢材品种库存并未呈现同比增长情况，那意味着实际需求（内需+出口）是增长的。第三个角度是从下游行业的增速看，地产行业负增长，基建+10%，制造业中大部分用钢行业正增长，出口正增长,增长1000万吨，对总需求贡献2%。总的来看，今年钢材需求呈现正增长。环比角度看，8月专项债提速发行，一线城市销售政策宽松，市场预期好转，预计下半年需求环比稳中有增。
　　供应：前8月铁元素（铁水+废钢）供应高位，累计同比增长4.6%。其中铁水增长5.7%，废钢日耗同比持平。即期供应保持较高水平，铁水近期环比有所增长。在去年下半年低基数背景下，如果供应维持高水平，下半年存在库存压力。今年粗钢产量平控政策存在不确定性，假设平控政策不执行，大概率会出现钢厂亏损主动减产现象。
　　库存：目前钢材总库存压力不大，但建材和板材库存分化，螺纹线材供需双弱，减产去库，库存偏低；而热卷等板材类供需相对偏强，其中热卷库存呈现同比上升趋势，调研了解，板材类今年直供比例较高，而目目前库存有部分是期现商的库存，产业实际库存压力不大。
　　成本和利润：近期随着铁矿石价格上涨，成本持续上升。由于铁矿石性价比依然高于废钢，整体高炉成本低于电炉成本，螺纹价格与电炉平电成本持平。高炉利润分化，其中螺纹利润亏损，热卷维持微利。
　　行情展望：近期钢材强势上涨，主要交易地产的宽松政策。一线城市认房不认贷，以及存量房贷利率下降，预计地产销售将有所改善，提振市场情绪。但销售好转带动地产行业实物需求好转难以在下半年实现，更多关注专项债提前和城中村改造带来的实物需求改善。产业端：铁水持续增长，原料低库存，叠加十一节前刚性补库，支撑原料价格钢材下方有成本支撑。钢材高产量暂时没有带来钢材高库存压力，盘面钢厂利润压至新低，短期钢材库存没有压力情况下，叠加需求预期的好转，预计钢材将补涨，呈现偏强走势。螺纹和热轧上方分别关注4000和4100一线压力。

研究报告全文：9月份钢材行情展望低库存叠加需求预期好转支撑钢价偏强走势周敏波Z0010559联系方式020-888180112023年9月3日快速开户微信公众号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明月报观点汇总品种主要观点9月策略8月策略需求从三个维度观察钢材的需求首先是钢材的表需由于今年铁水更多向非五大材倾斜导致五大材出现减钢材产去库表需跟随产量降幅下降明显五大材表需累计同比下降28所以今年并不能用五大材的表需去观察实际需rbhc钢材偏多交易逢回调做多钢材做多钢厂利润求第二个角度是铁元素的产量和库存前8月铁元素高频铁水废钢数据同比增长46但各钢材品种库存并未呈现同比增长情况那意味着实际需求内需出口是增长的第三个角度是从下游行业的增速看地产行业负增长基建10制造业中大部分用钢行业正增长出口正增长增长1000万吨对总需求贡献2总的来看今年钢材需求呈现正增长环比角度看8月专项债提速发行一线城市销售政策宽松市场预期好转预计下半年需求环比稳中有增供应前8月铁元素铁水废钢供应高位累计同比增长46其中铁水增长57废钢日耗同比持平即期供应保持较高水平铁水近期环比有所增长在去年下半年低基数背景下如果供应维持高水平下半年存在库存压力今年粗钢产量平控政策存在不确定性假设平控政策不执行大概率会出现钢厂亏损主动减产现象库存目前钢材总库存压力不大但建材和板材库存分化螺纹线材供需双弱减产去库库存偏低而热卷等板材类供需相对偏强其中热卷库存呈现同比上升趋势调研了解板材类今年直供比例较高而目目前库存有部分是期现商的库存产业实际库存压力不大成本和利润近期随着铁矿石价格上涨成本持续上升由于铁矿石性价比依然高于废钢整体高炉成本低于电炉成本螺纹价格与电炉平电成本持平高炉利润分化其中螺纹利润亏损热卷维持微利行情展望近期钢材强势上涨主要交易地产的宽松政策一线城市认房不认贷以及存量房贷利率下降预计地产销售将有所改善提振市场情绪但销售好转带动地产行业实物需求好转难以在下半年实现更多关注专项债提前和城中村改造带来的实物需求改善产业端铁水持续增长原料低库存叠加十一节前刚性补库支撑原料价格钢材下方有成本支撑钢材高产量暂时没有带来钢材高库存压力盘面钢厂利润压至新低短期钢材库存没有压力情况下叠加需求预期的好转预计钢材将补涨呈现偏强走势螺纹和热轧上方分别关注4000和4100一线压力2观点回顾基于7月底粗钢产量平控政策预期我们认为多利润相关的价差将走扩钢材稳中偏强给出逢低做多钢材和做多钢厂利润建议但8月平控政策并未落地并且政策预期有消退导致8月黑色金属主要围绕降利润操作纠正7月底因粗钢平控预期给的高利润前期钢价下跌降利润后期是原料上涨降利润8月底黑色金属才出现单边驱动由于一线城市认房不认贷以及存量房贷利率的下降等宽松政策出台黑色金属在宏观预期好的影响下涨幅明显8月月报观点8月周报观点汇总202386本周钢材价格回落明显一方面本周累库明显同时因期现正套单开始盈利抛现货导致现货承压另一方面市场对平控落粗钢产量平控政策改变了钢材产业链的供需平衡表也使得产业利润从上地仍然有分歧预期在8月暂无限产动作下高利润或导致高产量释放加重9-10月库存压力叠加宏观上市场似有再次交易宽松政游原料往钢厂倾斜虽然钢材产能充足但在低利润情况下上半年供应增策落空预期我们认为短期宏观和产业共振或影响价格有所波动但钢材整体库存不高叠加粗钢产量平控政策大概率会落地执行钢材单边下跌的空间不大基于限产幅度尚不明确成材单边上建议逢回调做多为主目前围绕产量平控政策依然具有交易机会成速低于需求增幅库存去库较为明显展望后期基于粗钢平控预期钢材材10-1逢高依然可以参与反套限产越晚落地10-1价差空间越大另1月合约做多材空原料依然是较为确定性机会本周钢材继续回落盘面吨钢利润收缩明显近期钢价下跌我们认为是前期交易限产影响钢厂利润走扩明显但近期铁供需面趋于平衡意味着全年库存压力不大叠加目前钢材库存处于季节性20230814水上升情况下市场资金再次压缩近月利润表现为钢材跌幅大于原料钢材近月跌幅大于远月近月高铁水对原料需求有所支撑低点基本面支撑钢价偏强走势区别于21年限产当时黑色金属估值高位近月利润再创新低前提下预计进一步跌幅有限主要风险在于宏观上再次交易需求下滑供应端限产尚未执行但大概率会执行分歧只是限产幅度目前围绕产量平控政策依然具有交易机会成材10-1逢高依然可以参与反套限产越晚落地10-1价差空间越大限产导致原料率先下跌钢材后交易需求下滑而补跌今年上半年价格下跌另1月合约做多材空原料依然是较为确定性机会已经交易完年内需求下滑基于宏观逆周期政策推进年内再次交易经济下2023820粗钢平控政策在近月没有落地迹象影响本周钢厂利润持续下跌不同于前期是钢材跌幅大于原料影响利润收缩本周是铁矿涨幅大于成材继续压缩利润本周持续增长的铁水支撑铁矿价格铁矿大贴水背景下期货上涨修复基差不限产情况下成材滑的概率低操作上建议对钢材偏多交易为主钢厂利润逢回调依然可以做高供应弱需求的矛盾在逐步积累如果交易宽松政策落空宏观经济再次下滑依然具备负反馈风险跌价扩利润而如果平控落地钢厂利润将会阶段性走扩考虑铁矿石近月基差已经收敛盘面利润跌破新低01合约多材空原料头寸再次回落前低做多价差多依然具备安全边际2023827本周钢材延续窄幅震荡波动不大市场本周依然围绕降利润交易钢厂利润进一步下跌表现为成材价格稳原料价格上涨8月份在平控预期下原料跌幅较大而现实铁水不跌反增原料现货坚挺叠加近月临近交割月原料盘面强势上涨修复基差本周铁矿石和双焦基差基本修复热轧利润接近亏损同时铁水环比-005有见顶迹象短期市场对平控预期趋弱钢厂利润延续下跌趋势钢材供需面看供应增幅大于需求增幅螺纹供需双弱库存不高热卷供稳需弱库存同比增加库存压力主要体现在板材方面目前钢厂利润接近亏损后期随着库存增多有阶段性减产去库压力钢价或跟随原料稳中趋弱走势操作上单边建议观望3一高产量尚未产生库存压力423年前7月中国生铁和粗钢产量分别增长35和25螺1纹-7产月量粗1钢28产6至量26952063亿万吨吨2同2年比均增值加28157万23吨万吨高点增310幅万2吨51-7月生铁产量华5东29亿南吨方产同比量增增长幅1明80显2万吨增幅351-7月钢材产量789亿吨同比增加1249万吨同比增加54月度钢材产量2020年2021年2022年2023年130001200011000万10000吨900080001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月废钢日耗同比上升预计全年增加500万吨废钢日耗以富宝255家样本废钢日耗水平平推下半年废钢日耗同比增加1500万吨考虑上半年已经同比下降960万吨以目前47-49万吨日耗推算预计全年增加500万吨废钢日耗平控政策预期消退即期产量偏高平推假设下全年产量增幅4平控假设下在平控假设下下半年钢联日均铁水产量将从237水平下降至225水平环比降幅5影响原料需求降幅而铁元素日均铁水废钢日耗供应环比降下降35平推假设下高频数据显示1-8月铁元素同比增长46即期产量偏高供应增幅大于需求增幅结合库存和利润情况平推预计全年铁元素同比增长4铁水往非五大材品种倾斜p铁水环比135万吨至2469万吨废钢日耗暂稳p五大钢材品种产量维稳非五大材产量增加注非主流材为带钢钢管型钢镀锌板等样本组成8五大品种钢材产量累计同比下降有减产迹象9五大材以外的钢材产量维持同比和环比增长趋势10五大材以外钢材库存压力不大五大材库存压力不大螺纹钢产量同比和环比下降螺螺纹纹钢产产量量1周2环86至比2-9457023至万吨2582723年万均吨值28253万年吨累计高同点比31下0万降吨4华北东方和华南东方减产产量增南幅方明增显产短流程产量周环比-095至288万吨22年均值28万吨长流程产量周环比-377至230万吨22年均值256万吨热轧产量环比增加热轧产量周环比21至320万吨23年累计同比增长0南方产量周环比01至6887万吨22年均值62万吨华东产量周环比01至681万吨22年均值66万吨北方产量周环比19至18313万吨22年均值182万吨成本和利润现货利润有所下滑热轧利润收窄明显华东螺纹亏损热轧微利江苏长流程螺纹利润-31元每吨富宝数据华东长流程成本3781元每吨华东短流程电炉螺纹成本3867元每吨二地产宽松政策出台预计地产销售将有所改善16五大材表需同比下降而非五大材表需增加非五大材产量增库存降五大品种钢材表需累计同比下降28五大品种产量累计同比下降18热轧卷板表需累计同比下降11产量同比持平螺纹钢表需累计同比下降63产量-4基建保持较高增速8月专项债加速投放预计支撑三季度基建保持高增长螺纹产量1286至2915-703月万基吨建累22年计均增值长29854万吨高点310万吨8月专项债发行华加东快截南止方3产0日量增发幅行明590显0亿7月1900亿专项债发行比例80钢材出口超预期增长中国钢材出口对需求贡献2p中国宏观出口数据环比回落平推全年出口下滑5p中国钢材出口保持高位上半年钢厂出口同比增加1041万吨对需求贡献拉动2除了3月份海外制造业补库外4-5月的由于国内钢价领跌和人民币汇率贬值出口利润打开也是钢材出口较大原因最后国内需求下滑周期中钢材直接出口增多可参考14-15年周期制造业耗钢需求正增长汽车家电和造船行业向好机械行业维持负增长20