股指
　　主要观点
　　“政策底”出现：8月，各部门政策频发，先是财政部、证监会组合出招减半印花税，收紧IPO及减持，降低融资保证金比例，活跃资本市场；后有央行非对称调降1年期LPR利率10bp至3.45%，5年期LPR保持4.20%不变，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至4%，并同国家金融监管总局联合宣布房贷政策调整，降低存量房贷利率，各大城市也先后宣布落实“认房不认贷”，各大银行同时陆续着手调低存款利率；而国务院发布通知称，为进一步减轻家庭生育养育和赡养老人支出负担，决定提高3岁以下婴幼儿照护等三项个人所得税专项附加扣除标准。
　　宏观面有转好迹象：虽然7月社融信贷超预期疲弱，社零及固定资产投资、工业增加值、CPI及PPI等指标仍处低位，但PPI降幅有所收窄，核心CPI上行，从8月公布的PMI水平看，制造业PMI为49.7%，环比上升0.4%，连续三月上升；非制造业PMI为51.0%，环比下降0.5%，仍持续位于扩张区间；综合PMI产出指数为51.3%，环比上升0.2%。
　　海外风险缓解：中美近期沟通加强，有望缓和关系利好下半年外贸出口——8月28-29日，美国商务部长雷蒙多访华，与商务部长王文涛、国务院总理李强会谈，双方宣布在中美两国商务部之间建立新的沟通渠道，成立一个工作组，由中美副部长级和司局级政府官员组成，并有企业代表参加，以寻求解决具体商业问题的办法。雷蒙多表示，拜登政府无意遏制中国发展，不寻求同中国脱钩，愿同中方保持沟通，维护美中正常经贸关系，推动两国关系稳定发展，愿同中方加强在人工智能、气候变化、打击芬太尼等领域合作。另一方面，美国7月通胀数据与预期相一致：核心PCE物价指数同比上升4.2%，符合预期，前值4.1%；环比升0.2%；7月PCE物价指数同比升3.3%，预期3.3%，前值3.0%，环比升0.2%，市场对美联储9月保持利率不变预期增强。
　　策略总结
　　自7月底政治局会议后，降息、调降存量房贷利率及首付比例、延续或新增减税降费、证监会降印花税等一揽子措施等一系列刺激资本市场及利好地产、消费的政策相继落地，促进A股成交回升，加速反弹开启；而企业业绩方面，中报披露Wind一级行业11个板块中6个板块均实现营收、净利润双增。海外，美国通胀持续温和下降，年内再加息概率降低，叠加中美重启贸易沟通对话，有利于促进下半年外贸出口回升。9月可关注估值低位的IC，逢低做多。

研究报告全文：股指期货9月月报政策面多点发力活跃资本市场A股震荡反弹尚有空间作者叶倩宁叶倩宁联系人陈尚宇从业资格F03088416联系方式020-88818018投资咨询资格Z0016628广发期货APP微信公众号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2023-09-03股指观点品种主要观点策略总结政策底出现8月各部门政策频发先是财政部证监会组合出招减半印花税收紧IPO及减持降低融自7月底政治局会议后降息调降存量房贷利率及首资保证金比例活跃资本市场后有央行非对称调降1年期LPR利率10bp至3455年期LPR保持420不变下调金付比例延续或新增减税降费证监会降印花税等一融机构外汇存款准备金率2个百分点至4并同国家金融监管总局联合宣布房贷政策调整降低存量房贷利率各大揽子措施等一系列刺激资本市场及利好地产消费的城市也先后宣布落实认房不认贷各大银行同时陆续着手调低存款利率而国务院发布通知称为进一步减轻政策相继落地促进A股成交回升加速反弹开启而家庭生育养育和赡养老人支出负担决定提高3岁以下婴幼儿照护等三项个人所得税专项附加扣除标准企业业绩方面中报披露Wind一级行业11个板块中6个板块均实现营收净利润双增海外美国通胀持续宏观面有转好迹象虽然7月社融信贷超预期疲弱社零及固定资产投资工业增加值CPI及PPI等指标仍处低温和下降年内再加息概率降低叠加中美重启贸易位但PPI降幅有所收窄核心CPI上行从8月公布的PMI水平看制造业PMI为497环比上升04连续三月上沟通对话有利于促进下半年外贸出口回升9月可关股指升非制造业PMI为510环比下降05仍持续位于扩张区间综合PMI产出指数为513环比上升02注估值低位的IC逢低做多海外风险缓解中美近期沟通加强有望缓和关系利好下半年外贸出口8月28-29日美国商务部长雷蒙多访华与商务部长王文涛国务院总理李强会谈双方宣布在中美两国商务部之间建立新的沟通渠道成立一个工作组由中美副部长级和司局级政府官员组成并有企业代表参加以寻求解决具体商业问题的办法雷蒙多表示拜登政府无意遏制中国发展不寻求同中国脱钩愿同中方保持沟通维护美中正常经贸关系推动两国关系稳定发展愿同中方加强在人工智能气候变化打击芬太尼等领域合作另一方面美国7月通胀数据与预期相一致核心PCE物价指数同比上升42符合预期前值41环比升027月PCE物价指数同比升33预期33前值30环比升02市场对美联储9月保持利率不变预期增强股指8月行情回顾回调筑底后蓄力反弹沪深300上证50走势中证500中证1000走势8月以来A股市场主要指数高位回调后震荡筑底月末开启反弹累计涨跌幅来看本轮回调相对均衡沪深300与上证50指数8月分别累下跌621539而中证500与中证1000指数8月累计分别下跌573632上月的宏观经济指标整体低迷7月消费投资增速持续放缓CPI同比下降但核心CPI显示较强增长PPI降幅收窄由于6月季末冲量提前消耗融资需求7月社融信贷超预期走弱而货币环境延续宽松央行降息有望提振下半年实体经济活力微观来看8月制造业景气度继续回升至497非制造业景气度有所回落但仍处于荣枯线之上部分中下游行业利润总额累计同比已有好转迹象23H1中报显示大部分行业财报业绩营收利润同比正增弱势宏观数据同时加速政策出台节奏8月资本市场产业政策频出推动指数反弹LPR非对称调降股市印花税减半IPO收紧存量房贷调降多个城市落实认房不认贷统一全国商业性个人住房贷款最低首付比例下限等相继落地数据来源Wind广发期货发展研究中心股指观点回顾品种8月月报观点回顾8月周度观点回顾820主要指数维持震荡回调趋势央行周二宣布逆回购和MLF利率下降后金融有所反弹指数跌势较前放缓成交缩量等待底部信号而央行三个月内第二次降息也反映7月金融投资消费等数据不及预期下倒逼宏观调控力度加大A股市场当前正在震荡筑底月底上市公司中报披露完毕建议关注盈利较前改善的板块谨慎入场总体来说出口投资消费等经济指标同比仍较弱但社融贷款分项数据环比已有好转迹象价格指数等随着上半年库存持续去化827主要指数继续磨底已至年内新低央行超预期非对称降息缓解银行净股指可能已经触底外需方面海外加息虽尚未结束但已在尾声衰退仍不明显国内货币环境维持宽松稳增长主线不变弱复苏假息差压力同时设立SPV帮助化解地方城投风险加上认房不认贷落地实设下8月可关注前期回调充分的大盘指数施地产方面风险总体可控销售有望回暖A股市场当前增量资金较少结构性行情为主建议观望等待底部信号目录01期货指标02宏观经济跟踪03流动性跟踪一期货指标期货指标观点8月市场整体先是高位回调磨底后月末开启向上反弹沪深300与上证50指数8月分别累下跌621539而中证500与中证1000指数8月累计分别下跌573632期现价差方面四大期指主力合约基差整体上行8月IF主力合约期现价差从升水1060点上行至升水1153点IH期现价差从升水731点收敛至升水614点IC期现价差从升水012点上行至升水300点IM期现价差升水159点上行至升水630点跨期价差方面8月IF跨期价差远月-当月由446上行至55点IH跨期价差远月-当月由374点缩窄为348点IC跨期价差远月-当月由-348收敛至-9点IM跨期价差远月-当月由-736收敛至-244点跨品种比值方面8月四大指数总体呈现回调态势中证1000沪深300中证500沪深300的期货比值持平PE比值上升PB比值前者下降后者持平8月持仓方面前5席位持仓为净空头IF净空头增加了8996手IH净空头增加了1174手IC净空头减少了2008手IM净空头增加了2058手展期方面对于空头持仓而言截至本周五IFIHIC和IM的最优展期合约分别为2403月合约2403月合约2310月合约2310月合约IFIHIC和IM的最优年化展期成本分别为-274-228-067和024各期指主力合约走势IF主力合约走势IH主力合约走势4100275027004000265025360000390037968000260038002550250037002450360024002023-04-242023-05-242023-06-242023-07-242023-08-242023-04-242023-05-242023-06-242023-07-242023-08-24IF主力合约走势IC主力合约走势IM主力合约走势63007200620070006800610061030000660060005751000064005900620058006000570058005600560055002023-04-242023-05-242023-06-242023-07-242023-08-24数据来源Wind广发期货发展研究中心8月行业涨跌幅情况房地产材料工业跌幅居前月度Wind一级行业涨跌幅70503153010-10-30-209-50-425-412-492-605-598-70-649-618-692-693-90能源材料工业可选消费日常消费医疗保健金融信息技术通讯服务公用事业房地产8月份Wind一级行业大部分板块均回调仅通讯服务上涨315跌幅居前的行业为房地产材料工业分别下跌693692649预计9月政策刺激下部分顺周期板块如银行家电等板块上涨空间可期数据来源Wind广发期货发展研究中心四大股指期现价差走势IF期现价差IH期现价差100806050402000-20-40-50-60-80-100-10011213141516171819110111112111213141516171819110111112120202021202220232020202120222023IF主力合约走势IC期现价差IM期现价差1006040502000-20-50-40-100-60-80-150-100-200-120112131415161718191101111121112131415161718191101111121202020212022202320222023数据来源Wind广发期货发展研究中心四大股指期货跨期价差走势IF跨期价差IH跨期价差70603000450030404300280020-10410002600-503900-202400-903700-40-1303500-6022002022852022105202212520232520234520236520238520228520221052022125202325202345202365202385次月-当月季月-当月远月-当月沪深300右轴次月-当月季月-当月远月-当月上证50右轴IF主力合约走势IC跨期价差IM跨期价差100660010080005064005070000060006200-50-5050004000-1006000-100-15030005800-150-2002000-200-25056001000-3005400-2500202285202210520221252023252023452023652023852022-12-132023-02-132023-04-132023-06-132023-08-13次月-当月季月-当月远月-当月中证500右轴次月-当月季月-当月远月-当月中证1000右轴数据来源Wind广发期货发展研究中心四大股指期货跨品种比值情况跨品种比值跨品种PE比值300160400130350125250155300120200150250115150145200110150105100140100100中证500沪深300中证500上证50沪深300上证50右轴中证500沪深300中证500上证50沪深300上证50右轴IF主力合约走势跨品种PB比值各期指PE走势140164024012022014352001001800803016006012140040251200201020100000815中证500沪深300中证500上证50沪深300上证50右轴沪深300上证50中证500右轴中证1000右轴数据来源Wind广发期货发展研究中心四大股指期货前五席位持仓情况IF前五席位持仓IH前五席位持仓08041000542700076052265040002600072050255004806839002500046064245038000442400060042235005637002023-07-242023-07-312023-08-072023-08-142023-08-212023-08-28前5多空持仓比IF主力合约收盘价右轴前5多空持仓比IH主力合约收盘价右轴IF主力合约走势IC前五席位持仓IM前五席位持仓093620008466000900836500600064000870825800081630008462005600080610008107954006000078078590007552000775800前5多空持仓比IC主力合约收盘价右轴前5多空持仓比IM主力合约收盘价右轴数据来源Wind广发期货发展研究中心四大股指期货最优展期成本变化情况IF年化展期成本IH年化展期成本68330-2-3-6-7次月当季下季次月当季下季IF主力合约走势IC年化展期成本IM年化展期成本8866442200-2-2-4-42023-07-242023-08-032023-08-132023-08-23次月当季下季次月当季下季数据来源Wind广发期货发展研究中心二宏观经济跟踪国内高频宏观经济跟踪观点-宏观数据年中触底政策加速回归在即宏观7月CPIPPI价格指数同比分别下降03下降44核心CPI同比上升08PPI降幅持续收窄CPI受上年同期高基数拖累但下半年预计回归7月社融存量同比增速较前放缓至89其中人民币贷款及其分项下的居民企业贷款下滑明显M1M2剪刀差还处于较高位货币流入实体经济效率较低工业企业利润景气度有所好转恢复7月工业利润总额累计同比降幅收窄至1558月制造业PMI为497连续3月上升非制造业商务活动保持再荣枯线以上投资端7月固定资产投资增速整体放缓固定资产投资完成额累计同比增34三季度地方专项债加速发行使用有望拉动基建投资消费端7月社会零售总额同比增速再放缓至250对外贸易进出口上月均下降我国出口金额美元计价同比下降124当月贸易差额为7062亿美元对美贸易差额为28721亿美元产业房地产投资开发仍低迷主要为保交楼推动竣工项下半年城中村改造及首付比例房贷利率调降后可能边际好转当前房地产销售量价延续下探住宅价格方面8月百城住宅价格指数同比下降017与上月降幅一致一二三线城市住宅平均价格分别为4351014970与9998较上月分别下跌0122上涨0005下降0028汽车生产及消费方面亦趋于弱势7月中汽协汽车销量较上月下降235万辆同比下降137环比下降8987月乘联会汽车销量较上月下降了1260万辆同比下降272环比下降665数据来源Wind广发期货发展研究中心宏观CPIPPI-价格指数同比低点PPI降幅持续收窄CPI及分项当月同比CPI及分项当月同比302520050050252020151003015100201000010505000-10-010-05-5-10-03000-10-20-030CPI当月同比CPI非食品当月同比CPI食品当月同比右轴中国CPI环比中国CPI不包括食品和能源核心CPI环比PPI及分项当月同比PPI及分项当月环比104066304-0400022021-2-44000000-6-1-02-55000-10-2-04PPI生产资料当月同比PPI全部工业品当月同比PPI生活资料当月同比PPI全部工业品环比PPI生产资料环比PPI生活资料环比右轴数据来源Wind广发期货发展研究中心宏观社融及货币增速-季末冲量提前释放7月信贷走弱M1M2当月同比社会融资规模存量当月同比1616107012890128823044-18000-4-4-8同比同比M1M2社会融资规模存量同比-M2同比社会融资规模存量同比社会融资当月新增人民币贷款分项亿元社会融资存量分项当月同比40003000152000101000500-5-1000-10-2000-15-3000-20-4000-5000居民户居民户企事业单企事业单企事业单位位位短期中长期企事业单短期中长期票据非银金融位数据来源Wind广发期货发展研究中心宏观工业制造业-工业企业利润边际好转制造业景气连续回升重点行业工业增加值当月同比工业企业营收利润累计同比30100500080204000603000104020-15502000001000-20000-10-40-1000-60-050-20-80-20002022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06中国工业增加值当月同比月中国工业增加值制造业当月同比月中国工业增加值电力燃气及水的生产和供应业当月同比月中国工业增加值高技术产业当月同比月中国工业企业利润总额累计同比中国工业企业营业收入累计同比中国工业增加值装备制造业当月同比月综合制造业非制造业PMI近3月制造业PMI分项60生产6558565130供应商配送时间新订单5554510052504548497046从业人员35新出口订单444240原材料库存主要原材料购进价格中国非制造业PMI商务活动中国综合PMI产出指数中国制造业PMI出厂价格2023-082023-072022-08数据来源Wind广发期货发展研究中心宏观投资消费-专项债提速有望提振基建投资社零增速仍弱势固定资产投资累计同比固定资产投资环比及分项累计同比405040304025340302010201010-5000-20-710-10-10-35-20-20固定资产投资完成额累计同比固定资产投资完成额制造业累计同比中国固定资产投资完成额环比季调中国固定资产投资完成额新建累计同比右轴固定资产投资完成额基础设施建设投资累计同比固定资产投资完成额房地产业累计同比中国固定资产投资完成额扩建累计同比右轴中国固定资产投资完成额改建累计同比右轴社会消费品零售当月同比社会消费品零售分项当月同比401003080602040300102000250-20-150-10-40-20社会消费品零售总额当月同比社会消费品零售总额除汽车以外的消费品零售额当月同比零售额汽车类当月同比数据来源Wind广发期货发展研究中心