氧化铝
　　当前云南地区电解铝复产中，利多氧化铝。从成本上，当前国内氧化铝厂利润小幅回升。河南铝土矿限产，铝土矿供应收紧，当地氧化铝企业有减产检修计划，助推氧化铝价格。与此同时，电解铝冶炼利润高位，空电解铝利润套利利于氧化铝价格上涨，当前西北地区运费下滑，氧化铝买兴渐浓，预计价格仍存支撑，偏多震荡
　　铝
　　美国8月新增非农超预期，但调低6-7月数据，降息预期升温，利多金属。国内8月PMI环比好转，工业品库存低位。需求端，政府加大对房地产行业的扶持力度，型材开工小幅回升，关注金九银十旺季表现。供应端，7月国内运行产能大幅增加，主因云南地区增产明显。7月美国CPI同比增长3.2%，增速小幅上升，符合预期。国内库存低位，多单持有，小止损

研究报告全文：铝产业链9月行情展望电解铝库存下行下游订单小幅回升多单持有氧化铝云南电解铝复产西北地区买兴渐浓偏多震荡张若怡从业资格F3014466投资咨询资格Z0013119联系方式020-88818021广发期货APP微信公众号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明202393月报观点汇总品种主要观点本周策略上周策略当前云南地区电解铝复产中利多氧化铝从成本上当前国内氧化铝厂利润小幅回升河南铝土矿限产铝土矿供应收紧当地氧化铝企业有减产检修计划助推氧化铝观望观望氧化铝价格与此同时电解铝冶炼利润高位空电解铝利润套利利于氧化铝价格上涨当前西北地区运费下滑氧化铝买兴渐浓预计价格仍存支撑偏多震荡美国8月新增非农超预期但调低6-7月数据降息预期升温利多金属国内8月PMI环比好转工业品库存低位需求端政府加大对房地产行业的扶持力度型材铝开工小幅回升关注金九银十旺季表现供应端7月国内运行产能大幅增加主因多单持有小止损713逢低多小止损云南地区增产明显7月美国CPI同比增长32增速小幅上升符合预期国内库存低位多单持有小止损2目录01行情回顾02宏观及终端需求03产业供需基本面3行情回顾4行情回顾云南电解铝复产带动氧化铝需求西北地区氧化铝买兴渐浓氧化铝价格上涨电解铝方面云南电解铝复产下游需求小幅复苏市场对金九银十仍存预期铝价拉涨后高位震荡当前电解铝冶炼利润高位空电解铝利润刺激氧化铝价格大涨58月份观点回顾-氧化铝8月份我们在月报认为当前云南地区电解铝开始复产利多氧化铝同时氧化铝新投产集中在上半年下半年投产较少从成本上当前国内氧化铝厂利润小幅回升近期市场传言河南铝土矿执行复垦要求铝土矿供应收紧当地氧化铝企业有减产检修计划助推氧化铝价格预计价格仍存支撑偏多震荡8月月报观点8月周报观点汇总当前云南地区电解铝开始复产利多氧化铝同时氧化铝新投产730云南电解铝复产河南地区铝土矿减停产偏多震荡集中在上半年下半年投产较少从成本上当前国内氧化铝厂利润小幅回升近期市场传言河南铝土矿执行复垦要求铝土矿供应收紧当地氧化铝企业有减产检修计划助推氧化铝价格预计价格仍存支86云南电解铝复产西北地区买兴渐浓偏多震荡撑偏多震荡820偏多震荡827偏多震荡68月份观点回顾-电解铝8月份我们在月报认为国内6月PMI环比好转工业品库存低位需求端政府加大对房地产行业的扶持力度型材开工小幅回升订单有走弱趋势供应端四川眉山地区受电力影响小幅减产云南地区已逐步开始复产释放电力负荷可支撑130万吨左右电解铝产能启动美联储如预期加息25个基点至525-55但并未到未来利率计划透露太多信息多单持有小止损8月月报观点8月周报观点汇总国内6月PMI环比好转工业品库存低位需求端政府加大对房713美国通胀低于预期四川眉山减产逢低多小止损地产行业的扶持力度型材开工小幅回升订单有走弱趋势供应端四川眉山地区受电力影响小幅减产云南地区已逐步开始复产释放电力负荷可支撑130万吨左右电解铝产能启动美联储如预期加息25个86下游订单小幅回升通胀低于预期多单持有基点至525-55但并未到未来利率计划透露太多信息多单持有小止损820多单持有827多单持有7宏观及终端需求8美国8月非农超预期但下调6-7月新增就业人数降息预期升温美债长短端收益率倒挂美国7月CPI同比增速符合预期6004001000500300800400200美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比300100600200000100-100400000-2002000002001-01-012002-01-012003-01-012004-01-012005-01-012006-01-012007-01-012008-01-012009-01-012010-01-012011-01-012012-01-012013-01-012014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01-200年年右美国国债收益率年美国国债收益率年2010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-0710-21022010-01美国非农新增人数万人美国8月新增非农就业人口187万高于预期的17万但10090807月份增加的187万人新增非农就业人数被下修至了1577060万人6月新增就业人数从185万下修至8万降息预期升5040温30201009美国经济仍存韧性美国制造业PMI美国耐用品新增订单亿美元90003500608000美国耐用品新增订单季调同比503000700040600025003050002040002000103000150002000-1010001000-20000-30500-400-502017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07美国供应管理协会ISM制造业PMI美国ISM制造业PMI新订单2000-022001-012001-122002-112003-102004-092005-082006-072007-062008-052009-042010-032011-022012-012012-122013-112014-102015-092016-082017-072018-062019-052020-042021-032022-022023-01美国密歇根大学消费者信心指数120美国通胀下行增强了民众购买力美国密歇根大学消费者110100信心指数上升9080美国耐用品新增订单仍保持正增长7月新增订单同比增7060长38显示美国经济衰退或不及预期50402003-012003-102004-072005-042006-012006-102007-072008-042009-012009-102010-072011-042012-012012-102013-072014-042015-012015-102016-072017-042018-012018-102019-072020-042021-012021-102022-072023-0410国内工业品库存低位中国PMI及分项指标PMI分项指标526050554850464544PMIPMI生产PMI新订单产成品库存原材料库存40422017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-06中国社会融资规模亿元700008月份中国制造业采购经理指数PMI为497较6000050000上月上升04个百分点制造业景气水平有所改善40000300007月社融新增5282万亿元比上年同期少2703亿元远低2000010000于市场预期01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202311汽车市场上半年以价换量下半年边际增量或有限中国汽车产量万辆中国汽车销量万辆350300万辆万辆3002502502002001501501001002019202020212019202020215020222023502022202300123456789101112123456789101112中国新能源汽车产量万辆据中汽协7月中国汽车产销分别完成2401万辆和2387万辆环比分别下降62和9同比分别下降90万辆201920202021202220238022和1417月国内汽车产销分别完成1565万辆7060和15626万辆同比分别增长74和79累计产销增5040速较16月均回落19个百分点主因去年受疫情封城影响3020基数较低叠加汽车市场普遍大降价以换取成交量行业100库存仍旧偏高行业仍以弱复苏为主预计下半年量边际1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月增量或有限12地产疲弱但地产竣工转暖房地产分项指标土地成交面积万平米100新开发投资新开工施工100大中城市土地成交土地规划建筑面积80竣工库存销售120000060100000080000040600000204000000200000000-20112131415161718191101111121-4020192020202120222023商品房成交面积万平米30大中城市商品房成交面积1-7月全国房地产开发投资额同比下降85新开工面60000积同比大幅下滑245施工面积同比下降68竣工面5000040000积同比增长205销售面积同比下降65新开工面积3000020000同比跌幅放大竣工面积同比回升明显100000001121314151617181911011111212019202020212022202313小结美国8月新增非农就业人口187万高于预期的17万但7月份增加的187万人新增非农就业人数被下修至了157万人6月新增就业人数从185万下修至8万降息预期升温8月份中国制造业采购经理指数PMI为497较上月上升04个百分点制造业景气水平有所改善其中生产指数涨幅上升17个百分点新订单增幅上升07个百分点成品库存同比增速小幅上升09个百分点原料库存增速小幅小幅上升02个百分点工业订单小幅回升行业库存低位阶段性利多有色美国7月CPI同比增长32为2022年6月以来首次加速上升但低于预期的33CPI环比上升02符合预期与前值持平美国7月非农就业人数增加187万低于预期的20万加息预期降温美联储如预期加息25个基点至525550美联储在加息的同时将继续评估更多信息及其对货币政策的影响产业供需基本面15铝现货价格下游需求小幅好转升水小幅上升铝现货价格单位元吨LME3月铝价单位美元吨40002500020090100702300035005002100030-10030001900010-2002500-1017000-300-3015000-4002000-502022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-042023-02-042023-03-042023-04-042023-05-042023-06-042023-07-042023-08-042022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012023-09-01升贴水右铝现货价格0-3右收盘价16铝土矿供应紧张价格坚挺中国铝土矿进口量单位万吨中国铝土矿分国别进口量单位万吨140014000120001200100001000800080060004000600200040000201920202021202220232002016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-050中国铝土矿进口量几内亚澳大利亚印尼1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国铝土矿产量单位万吨据海关中国7月铝土矿进口1291万吨同比增长2221000900SMM数据显示7月中国铝土矿产量54515万吨同比下800700滑671国内矿贫瘠品位下滑近年来产量整体下600500滑400300200202020212022202310001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月17铝土矿价格铝土矿CIF美元吨铝土矿价格坚挺国产矿供应紧张进口矿补充中80国7月铝土矿进口1291万吨同比增长2227060504030铝土矿价格元吨20107000600500400300几内亚澳大利亚印尼2001000中国进口铝土矿数量万吨14000007000600012000005000山西河南广西贵州10000004000800000300020006000001000400000000-1000200000-2000000-30002019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07累计进口数量铝土矿万吨累计同比18氧化铝受云南电解铝复产及河南矿山开垦限制影响价格上行氧化铝成本利润河南元吨中国氧化铝价格450045004000400035003000350025002000300015001000250050002000-5002020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-012023-05-012023-07-012023-09-01氧化铝河南-平均价利润山东河南山西广西铝土矿价格坚挺云南电解铝复产河南矿山开垦受限氧化铝价格回升19氧化铝山西小幅复产河南原料紧缺复产谨慎中国氧化铝产量单位万吨氧化铝价格单位元吨7004500650400060035003000550250050020004504001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-012023-05-012023-07-01201820192020202120222023山东河南山西广西氧化铝运行产能万吨据SMM7月中国冶金级氧化铝产量为6869万吨日均85008000产量环比增加066万吨天至222万吨天主因部分新投7500产能逐步放量叠加广西地区部分企业于七月结束检修70006500逐步恢复生产6000550050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202320