◆基差：天津6517锰硅现货市场报价6700元/吨，环比上月底（下同）-40元/吨，期货主力（SM310）收盘报6918元/吨，环比+160元/吨，基差-68元/吨，环比-200元/吨，基差-0.99%，期货盘面升水现货，处于历史统计值的低位水平。
　　◆利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用），内蒙594元/吨，环比上月底（下同）+66元/吨；宁夏235元/吨，环比-22元/吨；广西0元/吨，环比+162元/吨。
　　◆成本：锰硅测算成本区间位于6000-6700元/吨区间，测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在5986元/吨，环比上月底（下同）+14元/吨；宁夏在6335元/吨，环比+92元/吨；广西在6700元/吨，环比+8元/吨。
　　◆供给：钢联口径锰硅周产量23.63万吨，环比上月均值+1.24万吨。8月份锰硅产量环比持续攀升，当前周产处于历史新高水平。
　　◆需求：锰硅周表观消费量13.72万吨，环比上月均值（下同）-0.15万吨。螺纹钢周产量263.45万吨，环比-13.1万吨。日均铁水产量为245.57万吨，环比上月均值+1.53万吨，8月份铁水产量再度回升至245万吨以上的高位水平。
　　◆库存：测算锰硅显性库存为29.23万吨，显性库存环比上月底+1.28万吨，显性库存有所回升；8月份，锰硅钢厂库存平均可用天数为17.81天，环比+1.08天。钢厂库存可用天数环比有所回升

研究报告全文：短期仍存在向上反弹动力锰硅月报20230901黑色建材组赵钰从业资格号F3084536交易咨询号Z0016349联系人陈张滢chenzywkqhcn0755-23375161从业资格号F03098415CONTENTS1月度评估及策略推荐产业链示意图月度要点小结基差天津6517锰硅现货市场报价6700元吨环比上月底下同-40元吨期货主力SM310收盘报6918元吨环比160元吨基差-68元吨环比-200元吨基差-099期货盘面升水现货处于历史统计值的低位水平利润锰硅测算即期利润不含折旧等费用内蒙594元吨环比上月底下同66元吨宁夏235元吨环比-22元吨广西0元吨环比162元吨成本锰硅测算成本区间位于6000-6700元吨区间测算内蒙锰硅即期成本不含折旧等费用在5986元吨环比上月底下同14元吨宁夏在6335元吨环比92元吨广西在6700元吨环比8元吨供给钢联口径锰硅周产量2363万吨环比上月均值124万吨8月份锰硅产量环比持续攀升当前周产处于历史新高水平需求锰硅周表观消费量1372万吨环比上月均值下同-015万吨螺纹钢周产量26345万吨环比-131万吨日均铁水产量为24557万吨环比上月均值153万吨8月份铁水产量再度回升至245万吨以上的高位水平库存测算锰硅显性库存为2923万吨显性库存环比上月底128万吨显性库存有所回升8月份锰硅钢厂库存平均可用天数为1781天环比108天钢厂库存可用天数环比有所回升基本面评估估值驱动锰硅基本面评估基差生产利润测算产量需求锰硅库存双周钢厂招标内蒙594元吨环比螺纹钢周产量26345锰硅显性库存为2923河钢集团2023年9月锰上月底下同66元万吨环比上月均值-万吨显性库存环比硅招标量为24000吨基差-68元吨吨宁夏235元吨周产量2363万吨环131万吨日均铁水上月底128万吨硅环比上月700吨同数据环比-200元吨环比-22元吨广西0比上月均值124万吨产量为24557万吨钢厂库存平均可用天比4100吨8月锰硅基差-099元吨环比162元环比上月均值153万数为1781天环比招标价为6900元吨吨吨108天环比上月100元吨多空评分-1-1-1101期货盘面升水现广西地区利润环比回长材端需求维持低位显现库存环比回升简评货基差低位水升内蒙利润仍在高周产量新高铁水需求继续维持高钢厂可用天数小幅回招标量回升平位位升8月份锰硅盘面价格大体维持在6700-6900元吨的区间震荡价格重心在7月份探底以来逐步小幅上移当前仍处于周线级别的反弹周期之中基本面上锰硅供求劈叉的格局仍未改变高利润驱动锰硅产量持续走高创下周产新高需求端长材需求仍在低位而铁水的持续高位是对于当下需求的支撑粗钢平控无法证伪而又迟迟没有落地是横在黑色系所有有材料头顶之上的达摩克利斯之剑对此我们仍旧认为今年粗钢仍有平控但具体节奏和时间难以确定或有概率在国庆后需求见顶回落之际落实对此我们只能暂且拭目以待对于行情当前所呈现的供求结构已经贯穿今年大部分交易时间已经在价格内体现我们认为这并非短期市场交易的重点小结从短周期来看1淡季将过市场存在对于旺季的期许预期层面讲故事的时间窗口存在叠加近期认房不认贷调整存量首套房贷款利率等政策纷至而来市场对于需求复苏的预期在抬头虽然我们认为在今年旺季或难以兑现2高位铁水迟迟不降与悲观预期下钢材主动去库之后的低库存之间的矛盾逐步积累下游低位库存催生补库预期3此外9月份存在钢厂为长假的补库预期4双焦在同样逻辑下大幅上涨供给侧扰动因素叠加生出成本上移的预期在诸多短期因素叠加之下短期锰硅盘面价格或仍有向上反弹的动力就中长期来看考虑1钢铁熊市2锰硅供求高度劈叉高供给低需求的大格局长期价格中枢下移的格局并改变从盘面角度出发我们认为短期在无外界政策因素干扰情况下如粗钢平控突然的落地继续向上反弹的概率偏大幅度待定2期现市场锰硅基差图1锰硅现货及期货主力价格元吨图2锰硅期货主力基差元吨市场价天津6517锰硅现货期货价锰硅主力201920202021202220239500200090001500850010008000500750070000650050010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022-06-102023-01-062023-08-042022-02-182022-03-042022-03-182022-04-012022-04-152022-04-292022-05-132022-05-272022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-10-142022-10-282022-11-112022-11-252022-12-092022-12-232023-01-202023-02-032023-02-172023-03-032023-03-172023-03-312023-04-142023-04-282023-05-122023-05-262023-06-092023-06-232023-07-072023-07-212023-08-182023-09-01资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心截至20230831天津6517锰硅现货市场报价6700元吨环比上月底下同-40元吨期货主力SM310收盘报6918元吨环比160元吨基差-68元吨环比-200元吨基差-099期货盘面升水现货处于历史统计值的低位水平3利润及成本生产利润图3锰硅测算利润即期元吨图4锰硅测算利润使用库存原料元吨950内蒙宁夏广西内蒙不含折旧宁夏不含折旧广西不含折旧1250750550750350150250502502504506507502022-03-042022-12-092022-02-042022-02-182022-03-182022-04-012022-04-152022-04-292022-05-132022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-10-142022-10-282022-11-112022-11-252022-12-232023-01-062023-01-202023-02-032023-02-172023-03-032023-03-172023-03-312023-04-142023-04-282023-05-122023-05-262023-06-092023-06-232023-07-072023-07-212023-08-042023-08-182023-09-012022-10-142022-03-182022-04-012022-04-152022-04-292022-05-132022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-10-282022-11-112022-11-252022-12-092022-12-232023-01-062023-01-202023-02-032023-02-172023-03-032023-03-172023-03-312023-04-142023-04-282023-05-122023-05-262023-06-092023-06-232023-07-072023-07-212023-08-042023-08-182023-09-01资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心注以上利润为测算值各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异注以上利润为测算值各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异截至20230831锰硅测算即期利润不含折旧等费用内蒙594元吨环比上月底下同66元吨宁夏235元吨环比-22元吨广西0元吨环比162元吨生产成本图5天津港锰矿价格元吨度图6银川等外级冶金焦价格元吨南非Mn365澳洲Mn45加蓬Mn4453700703200652700605522005017004540120035700302002022-05-212022-08-132023-07-012017042020082022-01-012022-01-152022-01-292022-02-122022-02-262022-03-122022-03-262022-04-092022-04-232022-05-072022-06-042022-06-182022-07-022022-07-162022-07-302022-08-272022-09-102022-09-242022-10-082022-10-222022-11-052022-11-192022-12-032022-12-172022-12-312023-01-142023-01-282023-02-112023-02-252023-03-112023-03-252023-04-082023-04-222023-05-062023-05-202023-06-032023-06-172023-07-152023-07-292023-08-122023-08-26201604201608201612201708201712201804201808201812201904201908201912202004202012202104202108202112202204202208202212202304202308资料来源MYSTEEL矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心截至20230831南非碳酸矿报价31元吨度环比上月底下同持平澳洲Mn45块矿报价383吨度环比-05元吨度加蓬Mn445块矿报价378元吨度环比05元吨度市场等外级冶金焦报价1480元吨环比-50元吨生产成本图7锰硅主产区电力价格情况元吨图8锰硅测算生产成本元吨内蒙宁夏广西贵州云南内蒙宁夏广西0809500075900007085000658000060750005570000506500045040600003555000305000201808201904202008202104201504201508201512201604201608201612201704201708201712201804201812201908201912202004202012202108202112202204202208202212202304202308202108201604201608201612201704201708201712201804201808201812201904201908201912202004202008202012202104202112202204202208202212202304202308资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心截至20230831主产区电价环比上月底大部分有所上调其中内蒙地区环比001元度至042元度宁夏地区环比003元度至048元吨云南地区环比002元吨至037元度广西地区持平贵州地区环比-005元度至05元度测算内蒙锰硅即期成本不含折旧等费用在5986元吨环比上月底下同14元吨宁夏在6335元吨环比92元吨广西在6700元吨环比8元吨锰矿进口图9锰矿进口量季节图万吨图10锰矿进口量万吨201820192020202120222023总进口量右轴南非澳大利亚加蓬3502003503301803003101601402502901202702001002501508023060100210405019020170001502019072017072017112018032018072018112019032019112020032020072020112021032021072021112022032022072022112023032023071月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201703资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心7月份锰矿进口量2487万吨环比-264万吨同比-1354万吨2023年1-7月累计进口锰矿1787万吨同比增114万吨或682锰矿进口数量有所回落其中南非7月份进口122万吨环比27万吨澳洲进口475万吨环比2万吨加蓬进口25万吨环比-25万吨锰矿库存图11锰矿港口库存万吨图12锰矿港口库存季节图万吨港口合计天津港钦州港20182019202020212022202370075060065050055040030045020035010025001502023082016052016082016112017022017052017082017112018022018052018082018112019022019052019082019112020022020052020082020112021022021052021082021112022022022052022082022112023022023052016021月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心截至20230825锰矿港口库存为602万吨环比上月底259万吨锰矿港口库存在持续回落之后近期有所反弹库存仍旧位于相对高位4供给及需求总产量图13锰硅周度产量万吨图14锰硅月度产量万吨20192020202120222023201820192020202120222023262100242952229085202801827516270651426012255102501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心截至20230825钢联口径锰硅周产量2363万吨环比上月均值124万吨8月份锰硅产量环比持续攀升当前周产处于历史新高水平钢联口径下7份锰硅产量9944万吨月环比397万吨1-7月锰硅累计产量64963万吨累计同比6556万吨或11228月份数据未更新主产区产量图15锰硅主产区产量万吨图16主产区开工率万吨内蒙古宁夏广西贵州云南其他内蒙古宁夏广西贵州云南其他1009090808070706060505040403030202010100020203201772018320187201932019720207202132021720223202272023320237201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307201711201811201911202011202111202211资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心主产区产量图17内蒙锰硅产量万吨图18宁夏锰硅产量万吨产量内蒙开工率右轴产量宁夏开工率右轴5090309045808025407070356020603050502515404020301030151020205510100000201904202201201901202210201704201707201710201801201804201807201810201901201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202204202207202210202301202304202307201704201707201710201801201804201807201810201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202301202304202307资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心主产区产量图19广西锰硅产量万吨产量广西开工率右轴258070206015504010302051000201704201708201712201804201808201812201904201908201912202004202008202012202104202108202112202204202208202212202304资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心钢招图20河钢钢招情况吨元吨河钢集团2023年9月锰硅招标量为24000吨环比上月700吨同比4100吨招标量河钢价格3500014000河钢集团2023年8月锰硅招标价为6900元吨环比上月200元吨9月份招标价未更新300001200025000100002000080001500060001000040005000200000202108201708201712201804201808201812201904201908201912202004202008202012202104202112202204202208202212202304202308资料来源MYSTEEL五矿期货研究中心