月度要点小结
　　◆现货端：8月份国内猪价高位窄幅整理为主，月初冲高，其后承压并在震荡中小幅走弱，月内压栏、二育等投机行为趋于理性，价格重回供需博弈，尽管供强需弱，但低位仍有惜售情绪支撑价格，具体看河南均价月涨1元至17元/公斤，月内最高17.4元/公斤，四川均价月涨0.7元至17元/公斤，月内最高17.4元/公斤；供应端，9月份供应或环比增加，集团出栏计划日均环比小幅增加，叠加7月底压栏和二育双节前有出栏预期，而在屠量未明显减量背景下，体重逐步增加，也表明供应端有小幅积累迹象；需求方面预计环比存在增量空间，但整体看，9月份需求或难有亮眼表现。预计本月现货或偏弱整理，同时低位关注二育压栏等托底可能。
　　◆供应端：供应端呈现结构性分化。长期看，一方面从母猪推，当前至今年9-10月份供应仍呈增加态势，但如果考虑冬季疫情缓解带来的存活率上升，以及去年以来整体产能去化幅度不够，下半年整体供应增势或持续至年底，基础供应压力仍大；另一方面前期行业过于悲观，将降体重执行到底，叠加疫病的影响，当前市场的显著特征就是大猪紧缺，标肥差提前倒挂，考虑肥猪对标猪的指引和分流作用，又将在阶段性受情绪影响助推现货投机，其结果就是涨价前置，压力后移。短期来看，当前屠量依旧偏高且环比逐步走高，而体重小幅增加，价格偏弱，表明供应端仍存小幅积压的情况。
　　◆需求端：上半年需求同比有恢复，但明显不及市场预期；下半年考虑两个，一个是存在季节性转好的空间，另外宏观转暖对消费有刺激，但考虑替代品普遍跌价，仍不宜过分乐观。
　　◆小结：中期来看，市场较一致的预期是产能过剩、供应充沛，但需求逐步恢复，价格在成本线上下整理为主，上下腾挪的空间或不大；短期博弈的焦点在于，大猪偏紧的结构性错配，以及由此导致压栏二育等投机性行为，能否盖过供应增加的压力，从而产生节奏型的涨价行情，情绪作用至为关键，结合今年的情绪以及短期屠量、体重等指标看，我们认为价格或仍将偏弱，短线逢高抛空为主。

研究报告全文：生猪逢高抛空生猪月报20230901农产品组王俊wangjawkqhcn028-86133280从业资格号F0273729交易咨询号Z0002942CONTENTS1月度评估及策略推荐月度要点小结现货端8月份国内猪价高位窄幅整理为主月初冲高其后承压并在震荡中小幅走弱月内压栏二育等投机行为趋于理性价格重回供需博弈尽管供强需弱但低位仍有惜售情绪支撑价格具体看河南均价月涨1元至17元公斤月内最高174元公斤四川均价月涨07元至17元公斤月内最高174元公斤供应端9月份供应或环比增加集团出栏计划日均环比小幅增加叠加7月底压栏和二育双节前有出栏预期而在屠量未明显减量背景下体重逐步增加也表明供应端有小幅积累迹象需求方面预计环比存在增量空间但整体看9月份需求或难有亮眼表现预计本月现货或偏弱整理同时低位关注二育压栏等托底可能供应端供应端呈现结构性分化长期看一方面从母猪推当前至今年9-10月份供应仍呈增加态势但如果考虑冬季疫情缓解带来的存活率上升以及去年以来整体产能去化幅度不够下半年整体供应增势或持续至年底基础供应压力仍大另一方面前期行业过于悲观将降体重执行到底叠加疫病的影响当前市场的显著特征就是大猪紧缺标肥差提前倒挂考虑肥猪对标猪的指引和分流作用又将在阶段性受情绪影响助推现货投机其结果就是涨价前置压力后移短期来看当前屠量依旧偏高且环比逐步走高而体重小幅增加价格偏弱表明供应端仍存小幅积压的情况需求端上半年需求同比有恢复但明显不及市场预期下半年考虑两个一个是存在季节性转好的空间另外宏观转暖对消费有刺激但考虑替代品普遍跌价仍不宜过分乐观小结中期来看市场较一致的预期是产能过剩供应充沛但需求逐步恢复价格在成本线上下整理为主上下腾挪的空间或不大短期博弈的焦点在于大猪偏紧的结构性错配以及由此导致压栏二育等投机性行为能否盖过供应增加的压力从而产生节奏型的涨价行情情绪作用至为关键结合今年的情绪以及短期屠量体重等指标看我们认为价格或仍将偏弱短线逢高抛空为主基本面评估现货估值盘面估值主力合约驱动生猪基本面评估10年均值同比现货历史均值同养殖利润能繁母猪生猪存栏环比年初基差元吨比年初现货比疫病情况其他外购仔猪元头万头万头二次育肥以及冻数据-111104-29160199427143517有疫病新闻肉入库多空评分-11000000能繁母猪回存栏数回落关注后期疫情有压栏及二次育简评现货有压力盈利偏低盘面估值正常盘面估值正常落至正常正常发展肥中期来看市场较一致的预期是产能过剩供应充沛但需求逐步恢复价格在成本线上下整理为主上下腾挪的空间或不大短期博弈的焦小结点在于大猪偏紧的结构性错配以及由此导致压栏二育等投机性行为能否盖过供应增加的压力从而产生节奏型的涨价行情情绪作用至为关键结合今年的情绪以及短期屠量体重等指标看我们认为价格或仍将偏弱短线逢高抛空为主交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间11合约逢高抛单边21未来1-2个月供应过剩二育少量进行不影响大局二星08-25空套利暂无玉米价格生猪产业链图示饲料加工饲料成本行业集中度猪粮比国家储备养殖效益龙头企业屠宰开工率冷鲜冻肉供给补栏调整补栏原种猪进口后备母猪存栏能繁母猪存栏仔猪存栏育肥猪存栏商品猪出栏量供给140-150天2-3月5-6月含怀孕114天进口猪肉猪肉价格股票价格肉制品加工量动物疫苗疫情发生猪肉消费量鲜肉冻肉销量需求价鲜冻肉库存格联季节性替代肉品动消费变迁生猪期货波动国内猪肉供需平衡表产量进口总供应量出口消费量2013561873569124566720145821725893285865201556459657412357182016542620256281956092017545215056022155812018540414655502055302019425524545001444872020363452841621041522021475043351831051732022510018052801152692023F52001705370125358资料来源USDA五矿期货研究中心单位万吨2期现市场现货走势图1生猪现货走势元吨图2现货季节性走势河南均价元吨44000河南四川201920202021202220232800039000260003400024000290002200020000240001800019000160001400014000900012000资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心18月份国内猪价高位窄幅整理为主月初冲高其后承压并在震荡中小幅走弱月内压栏二育等投机行为趋于理性价格重回供需博弈尽管供强需弱但低位仍有惜售情绪支撑价格具体看河南均价月涨1元至17元公斤月内最高174元公斤四川均价月涨07元至17元公斤月内最高174元公斤2供应端9月份供应或环比增加集团出栏计划日均环比小幅增加叠加7月底压栏和二育双节前有出栏预期而在屠量未明显减量背景下体重逐步增加也表明供应端有小幅积累迹象需求方面预计环比存在增量空间但整体看9月份需求或难有亮眼表现预计本月现货或偏弱整理同时低位关注二育压栏等托底可能基差和价差走势图311合约基差元吨图4月间价差元吨230006000基差河南均价LH2311LH11-LH01LH01-LH03LH03-LH05220004000210002000200002000150019000100018000017000500-200016000015000-400014000-50013000-6000-1000-1500资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心现货盘面价差震荡整理为主仔猪和母猪价格图5仔猪价格新郑15kg元公斤图6二元母猪价格元公斤14020192020202120222023902019202020212022202312080100708060605040402030020资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心后备和淘汰母猪图7后备母猪价格50kg元头图8淘汰母猪价格元公斤700020192020202120222023201920202021202220232560005000204000300015200010100005资料来源卓创资讯五矿期货研究中心资料来源卓创资讯五矿期货研究中心3供应端能繁母猪变化图9官方能繁母猪存栏头图10能繁母猪环比增速54600官方涌益卓创钢联4450034400243001420004100-14000-23900-3资料来源农业农村部五矿期货研究中心资料来源农业农村部涌益咨询卓创资讯钢联五矿期货研究中心供应端呈现结构性分化长期看一方面从母猪推当前至今年9-10月份供应仍呈增加态势但如果考虑冬季疫情缓解带来的存活率上升以及去年以来整体产能去化幅度不够下半年整体供应增势或持续至年底基础供应压力仍大另一方面前期行业过于悲观将降体重执行到底叠加疫病的影响当前市场的显著特征就是大猪紧缺标肥差提前倒挂考虑肥猪对标猪的指引和分流作用又将在阶段性受情绪影响助推现货投机其结果就是涨价前置压力后移存栏出栏图11月度总存栏量头图12月度总出栏量头2500000306500000生猪存栏环比6出栏环比230000020421000006000000101900000201700000550000001500000-10-213000005000000-201100000-4-304500000900000-6-407000004000000-8500000-50资料来源涌益咨询五矿期货研究中心资料来源涌益咨询五矿期货研究中心母猪淘汰和销售图13母猪淘汰量头图14后备母猪销量头母猪淘汰环比450000100100000后备母猪销量环比504000008090000403500003060800003000002040700001025000020600000200000-10050000150000-20-2040000100000-3050000-4030000-400-6020000-50资料来源卓创资讯五矿期货研究中心资料来源卓创资讯五矿期货研究中心仔猪出生和指标图15仔猪出生数头图16仔猪生产指标头1900000015出生仔猪数环比窝均健仔数产房存活率11592180000009110110901700000089510516000000881008715000000086951400000085-58413000000908312000000-108582资料来源卓创资讯五矿期货研究中心资料来源卓创资讯五矿期货研究中心预期和理论出栏数图17分年理论出栏数万头图18理论和实际出栏数头20212223150000002600000理论出栏数实际出栏量15001400000024000001400130000002200000130012000000200000012001100000018000001100100000001600000100090000001400000900800000080070000001200000700600000010000006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源涌益咨询五矿期货研究中心资料来源涌益咨询五矿期货研究中心中期角度从仔猪数据推去年冬季至今年春季猪病有所增多配合母猪产仔效率下降由仔猪推导肥猪供应在进入6-7月以后有小幅减量的可能但幅度不大且8月后供应将重新恢复至偏高位置出栏大小猪占比图19出栏小猪占比90kg以下图20出栏大猪占比150kg以上192820212022202320212022202317231513181113978533资料来源涌益咨询五矿期货研究中心资料来源涌益咨询五矿期货研究中心从小猪看其占比不高表明猪病同比少发从大猪看今年整体大猪不多增加的主要是标猪