重大宏观事件：1、重磅楼市刺激政策连发，存量首套住房贷款利率降低，首套二套首付比例下调，广深两个一线城市及多个二线城市宣布“认房不认贷”政策；2、国有五大行、招行等迎新一轮存款利率下调，最高降幅达25个基点，或为接下来进一步降低贷款利率作准备；3、8月24日晚，各部委出台多项股市利好政策，主要包括减半征收证券交易印花税，限制减持，限制IPO和再融资，降低融资保证金比例等政策；4、中国8月份官方制造业PMI 49.7高于预期49.2和前值49.3，8月财新中国制造业PMI升至51.0，重回扩张区间，经济有企稳反弹迹象；5、北向资金8月累计减仓接近900亿元，单月净卖出额创历史新高；7、鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上讲话略偏鹰，美元指数一度突破104，但在后一周发布的经济数据不及预期后，美元指数回落。
　　经济与企业盈利：8月地产成交数据继续维持弱势，7月出口增速继续回落，消费、投资、工业增加值两年平均增速再度回落；上市公司半年报业绩披露完成，二季度整体营收小幅降速，利润增速负增长进一步加大，经营现金流转弱，行业间分化较大。
　　利率与信用环境：10Y国债利率继续下行，信用债利率继续下行，信用利差下行；中国7月社融增量5282亿元，低于去年同期和市场预期，企业和居民中长期贷款下降，对应的企业投资和居民购房意愿下降；7月M1同比增长2.3%，比上月下降0.8%，货币活化程度大幅下降；8月MLF利率下调15bp，8月LPR利率不下调主要为存量房贷利率下调作准备；隔夜Shibor利率高位波动，宏观流动性偏紧。
　　资金面：外资全月大幅净卖出；偏股型基金发行量较低；股东净减持金额较少；IPO数量继续减少。
　　小结：资金面中性偏空，宏观流动性偏紧，人民币汇率企稳收复7.30关口。国内8月地产成交高频数据延续弱势，7月CPI、PPI同比增速继续下行，存在通缩压力，7月出口数据继续走弱，7月M1增速大幅下滑，货币活化程度下降。当前市场对经济数据走弱的敏感度下降。7月24日政治局会议提出一系列经济政策，尤其是提到“活跃资本市场”，A股政策底确立。当前市场情绪较为悲观，随着实质性政策逐步出台，市场底探明后，择机逢低做多股指。
　　

研究报告全文：实质性政策密集出台择机逢低做多股指月报20230901宏观金融组夏佳栋xiajdwkqhcn0755-23375130从业资格号F3023316交易咨询号Z0014235CONTENTS1月度评估及策略推荐月度要点小结重大宏观事件1重磅楼市刺激政策连发存量首套住房贷款利率降低首套二套首付比例下调广深两个一线城市及多个二线城市宣布认房不认贷政策2国有五大行招行等迎新一轮存款利率下调最高降幅达25个基点或为接下来进一步降低贷款利率作准备38月24日晚各部委出台多项股市利好政策主要包括减半征收证券交易印花税限制减持限制IPO和再融资降低融资保证金比例等政策4中国8月份官方制造业PMI497高于预期492和前值4938月财新中国制造业PMI升至510重回扩张区间经济有企稳反弹迹象5北向资金8月累计减仓接近900亿元单月净卖出额创历史新高7鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上讲话略偏鹰美元指数一度突破104但在后一周发布的经济数据不及预期后美元指数回落经济与企业盈利8月地产成交数据继续维持弱势7月出口增速继续回落消费投资工业增加值两年平均增速再度回落上市公司半年报业绩披露完成二季度整体营收小幅降速利润增速负增长进一步加大经营现金流转弱行业间分化较大利率与信用环境10Y国债利率继续下行信用债利率继续下行信用利差下行中国7月社融增量5282亿元低于去年同期和市场预期企业和居民中长期贷款下降对应的企业投资和居民购房意愿下降7月M1同比增长23比上月下降08货币活化程度大幅下降8月MLF利率下调15bp8月LPR利率不下调主要为存量房贷利率下调作准备隔夜Shibor利率高位波动宏观流动性偏紧资金面外资全月大幅净卖出偏股型基金发行量较低股东净减持金额较少IPO数量继续减少小结资金面中性偏空宏观流动性偏紧人民币汇率企稳收复730关口国内8月地产成交高频数据延续弱势7月CPIPPI同比增速继续下行存在通缩压力7月出口数据继续走弱7月M1增速大幅下滑货币活化程度下降当前市场对经济数据走弱的敏感度下降7月24日政治局会议提出一系列经济政策尤其是提到活跃资本市场A股政策底确立当前市场情绪较为悲观随着实质性政策逐步出台市场底探明后择机逢低做多股指基本面评估估值驱动股指基本面评估基差市盈率经济企业盈利利率信用环境资金面重要事件多空评分0102-12外资大幅净卖出偏8月官方制造业PMI反股型基金发行量偏低房地产政策股市政简评基差震荡略偏低水平弹但仍处于荣枯线下利率下行重要股东净减持减少策密集出台方IPO数量偏少本月资金面中性偏空宏观流动性偏紧政治局会议后A股政策底已经确立当前市场情绪较为悲观随着实质性利好政策逐步出台择机逢低小结做多股指交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间持有少量IM多单边长期估值没有明显泡沫IM长期存在贴水2022723单单边IF多单持有316个月政治局会议提出要活跃资本市场20237242期现市场现货月度行情名称点位成交额亿元涨跌点涨跌幅上证综指311988831904-17116-520深证成指10418211060793-76570-685中小板指668933106157-54421-752创业板指210258486824-13410-600沪深300376527479872-24936-621上证50251046125729-14291-539中证500573940298524-34884-573中证1000610430366304-41155-632资料来源WIND五矿期货研究中心期货月度行情名称点位成交额亿元涨跌点涨跌幅IF当月3776818431-2526-627IF次月378586995-2520-624IF下季380683740-2486-613IF隔季38318690-2358-580IH当月251667644-1478-555IH次月252103234-1474-552IH下季253141671-1476-551IH隔季25514381-1464-543IC当月5742411079-3548-582IC次月574884315-3472-570IC下季574282898-3320-547IC隔季573341380-3198-528IM当月6110611292-4080-626IM次月611004088-4038-620IM下季610202988-3798-586IM隔季608621249-3572-554资料来源WIND五矿期货研究中心IF持仓与基差图1IF季月合约基差图2IF期限结构各合约减去现货图3IF成交量和持仓量张IF2403IF2306IF2309IF23122023-08-212023-08-222023-08-232023-08-242023-08-25IF成交量IF持仓量右轴200701500002800001400002600001506013000024000010012000050220000110000050200000401000001800000009000030160000-0508000070000140000-1002060000120000-15010500001000000当月次月下季隔季资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心IH持仓与基差图4IH季月合约基差图5IH期限结构各合约减去现货图6IH成交量和持仓量张IH2403IH2306IH2309IH23122023-08-212023-08-222023-08-232023-08-242023-08-25IH成交量IH持仓量右轴60250100000150000200900001400005015013000080000100120000400507000011000000060000100000-050305000090000-100800002040000-15070000-200300006000010-25020000500000当月次月下季隔季资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心IC持仓与基差图7IC季月合约基差图8IC期限结构各合约减去现货图9IC成交量和持仓量张IC2403IC2306IC2309IC23122023-08-212023-08-222023-08-232023-08-242023-08-25IC成交量IC持仓量右轴100151100003200000501010000030000000090000280000-0505-100800002600000-15070000240000-200-560000220000-250-300-1050000200000-15当月次月下季隔季资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心IM持仓与基差图10IM季月合约基差图11IM期限结构各合约减去现货图12IM成交量和持仓量张IM2403IM2306IM2309IM23122023-08-212023-08-222023-08-232023-08-242023-08-25IM成交量IM持仓量右轴05010100000250000000590000080000200000-05070000-5-10060000150000-10-15050000-15-20040000100000-2030000-250-252000050000-30010000-30-35000-35-40当月次月下季隔季资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心3经济与企业盈利经济图13GDP增速图14PMI名义GDP增速实际GDP增速PMI财新中国PMI25602055155010455400-535-1030201809201812201903201906201912202003202006202012202103202106202112202209201712201803201806201909202009202109202203202206202212202303202306201702201705201708201711201802201805201808201811201902201905201908201911202002202005202008202011202102202105202108202111202202202205202208202211202302202305202308资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心2023年第二季度GDP增速630两年平均增长331较一季度的465回落不及市场预期2023年8月份官方制造业PMI为497较7月显著回升经济有企稳迹象经济图15消费增速图16进出口增速社会消费品零售总额当月同比出口金额当月同比进口金额当月同比402003015020100105000-10-20-50-30-100201701201701201704201704201707201707201710201710201801201801201804201804201807201807201810201810201901201901201904201904201907201907201910201910202001202001202004202004202007202007202010202010202101202101202104202104202107202107202110202110202201202201202204202204202207202207202210202210202301202301202304202304202307202307资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心2023年7月份消费增速250两年平均增长260较6月的310下降疫后消费需求在1-2月集中释放3-5月逐月转弱6月小幅回升7月再度回落2023年7月份出口增速-145两年平均增长009较6月的090继续回落出口压力较大经济图17投资增速图18制造业房地产基建投资增速固定资产投资完成额累计同比制造业基建房地产开发4060503040203020101000-10-10-20-20-30-30-40201701201701201704201704201707201707201710201710201801201801201804201804201807201807201810201810201901201901201904201904201907201907201910201910202001202001202004202004202007202007202010202010202101202101202104202104202107202107202110202110202201202201202204202204202207202207202210202210202301202301202304202304202307202307资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心2023年7月份投资增速340两年平均增长454较6月的494下行下行速度加快其中制造业投资778较上月下行基建投资710较上月下行房地产投资-746较上月下行房地产投资对整体投资增速的拖累仍然较大企业盈利图19全体A股非金融上市公司营业收入亿元图20全体A股非金融上市公司经营净现金流亿元资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心2023年二季度营业收入同比仍为低增长较一季度小幅下降2023年二季度经营净现金流同比小幅下降较一季度表现大幅转弱4利率与信用环境利率图21国债利率和Shibor利率图223年期AA-利率国债到期收益率10年SHIBOR隔夜3年期企业债AA-75504570406535306025205515501005450040201701201704201707201710201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202304202307资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心十年期国债利率8月显著下行隔夜Shibor利率8月中旬开始高位波动宏观流动性偏紧