研究报告全文：橡胶思路谨慎思路橡胶月报20230901能源化工组张正华zhangzhwkqhcn0755-233753333从业资格号F270766交易咨询号Z0003000橡胶要点小结23年9月谨慎思路需求行业如何轮胎厂开工率646013山东轮胎厂预期边际中性交易所青岛库存11070-202万吨供应海外正常预期国内23年正常预期小结RU橡胶价格确实不高但基本面因素偏弱全乳升水有所抬升主要跟随宏观波动橡胶我们总体偏谨慎如果反弹比较多我们更偏谨慎总体我们买NR抛RU思路我们认为橡胶基本面一般橡胶可能转跌RU2309升水20号胶比较大因此RU态度定位为偏空23年8月31日夜盘进入9月合成橡胶大涨10带动天然橡胶主力大涨6涨势罕见我们原观点偏空上涨后也没有发现明显的合成橡胶大涨的原因合成胶行业方面23年8月31日镇海炼化上海石化扬子石化丁二烯出厂价执行7600元吨与8月30日持平周度数据来看国内高顺顺丁装置平均开工负荷6749较上周开工负荷走高515个百分点顺丁橡胶停车检修装置基本已经重启现阶段整体货源供应充足从行业信息来观察看不出明显的合成橡胶大涨的原因猜测是市场对地产政策预期对商品整体配置多头选择了合成橡胶主做多合成橡胶带动天然橡胶上涨总体合成和天然橡胶上涨超预期合成橡胶上涨能否带动天然橡胶上涨价格传导的合理性存疑我们偏空观点与市场走势相反原观点建议RU偏空头思路我们建议观察等待进入9月RU2309反弹抛空机会买NR抛RU2309反套多RU2401空RU2309平仓等待再次波段操作机会BR单边暂时观望正套多BR2401空BR2405波段操作现在建议观望寻找上涨原因再定应对策略公众号五矿微服务每日早晨有最新版的五矿行情早知道里面有各个品种最新的产业链动态和观点包括橡胶早评及时性较强欢迎参考注释后面几十页的数据一般投资者可泛读有兴趣深入研究的可以精读周报主要更新产业链数据制表数据量大有时候出差调研途中周报会延迟或取消另外周报上的观点更新比较慢如果需要关注我们的观点的最新更新可以微信关注五矿期货微服务公众号每天早上开盘前有我们各品种的最新观点和关键数据更新本页开工率数据来源于卓创和WIND数据小有区别趋势相同差别不大橡胶重要事件23年国储收储2023年5月7日市场预期橡胶收储无新闻2023年7月6日市场预期橡胶收储无新闻有传闻收储镍和橡胶当日镍和橡胶上涨后来市场预期收储转为RU2309我们判断国储较大概率收储由于国内橡胶大约70万吨橡胶再次收储必要性不那么大轮储的需求存在卖出老的全乳胶买入新的国产全乳胶如果收储2023年国产全乳胶那么利多RU2401RU2405合约如果收储2022年国产全乳胶那么利多RU2309RU2311合约由于缺乏确定的消息渠道我们认为事件驱动策略的可交易性比较差交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间无全乳胶评估全乳胶估值驱动基本面需求基差元吨胶农毛利润率测算产量万吨库存万吨评估轮胎厂开工率数据-25609138264601311070-202多空评01000分对复合胶升水偏高简评胶农亏本产能大产量没有大增景气震荡预期库存变化不大海内外橡胶供应预期平稳需求国内恢复缓慢出口景气度高轮胎厂开工率正常RU有收储预期RU点位小结参考12000-13500上涨的条件是超跌反弹季节性需求好转升水偏高买RU2401空RU23099月1日大涨暂时观望20号胶评估20号胶估值驱动基本面基差胶农毛利润率测算产能产量需求库存数据-50317138264601311070-202多空评01000分简评略高价格偏低产能大产量没有大增景气震荡预期库存变化不大海内外橡胶供应预期平稳需求国内恢复缓慢出口景气度高轮胎厂开工率正常NR点位参考9200-11000小结上涨的条件是超跌反弹季节性需求好转9月1日大涨暂时观望橡胶主力季节性图1橡胶主力季节性元吨图2沪胶日胶比值季节性20182019202020212022橡胶主力202320182019202020212022沪胶日胶20231800080170007516000150007014000651300060120001100055100005090001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心橡胶维系了一贯的季节性上半年容易跌201820192020跌的比较早2022年胶价低于产业链预期较长时间低于胶农成本沪胶对20号胶升水图3沪胶对20号胶升水图示不含增值税元吨图4沪胶对20号胶升水图示含增值税元吨201720182018201920192020202020212021沪胶109-20号胶20232022沪胶-20号胶113202340004000350035003000300025002500200020001500150010001000500500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月月月月月月月月月月月月月-500-500123456789101112-1000资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心橡胶海外需求偏弱中国需求平稳沪胶原油季节性图5沪胶期货主力上海原油期货主力图620号胶期货主力上海原油期货主力20182019202020212022胶原油202320172018201920202021标胶原油8020239708607506405304203102011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心胶和原油的比价2020年Q4后一致趋于下行沪胶SICOM标胶图7沪胶SICOM标胶季节性图820号胶SICOM标胶季节性201820192018201920202021202020212022沪胶新加坡标胶2023202220号胶新加坡标胶20231108510580100759590708565806075557065501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心基本正常无特殊值和关注值胶铜和胶原油图9沪胶沪铜期货比值季节性图10沪胶布伦特原油期货比值季节性20182019202020212022胶铜202320182019202020212022胶布原油20230335000314500294000273500253000232502000211500191000175001501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心基本正常无特殊值和关注值供给侧改革图11橡胶螺纹比值季节性图12橡胶铁矿比值季节性20182019202020212022胶铁矿202320182019202020212022胶螺纹202330525452041535103525021月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心22年10月后黑色和橡胶等多品种基本类似节奏运行显示了市场对宏观需求的类似预期橡胶和股指图13橡胶上证比值季节性图14橡胶创业板比值季节性20182019202020212022胶上证20232018201920205520212022RU创业板综20239584576453543321251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心无特殊值和关注值中游轮胎厂开工率图15全钢轮胎开工率图16半钢轮胎开工率20182019202020212022全钢胎202320182019202020212022半钢胎20239080807070606050504040303020201010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心无特殊值和关注值商用车销量-对应国内需求图17货车销量辆图18商用车销量辆20182019202020212022货车销量202320182019202020212022商用车202370000070000060000060000050000050000040000040000030000030000020000020000010000010000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心货车商用车景气度低位缓慢转好后期预期逐步恢复影响配套轮胎商用车销量对应国内配套需求货车胎出口-国外需求图19货车胎出口吨图20货车胎出口千条20182019201820192020202120202021货车胎出口吨202220232022货车胎出口千条2023450000120004000003500001000030000080002500002000006000150000400010000050000200000月月月月月月月月月月月月1234567891011121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心出口胎景气度高后期预期小降对应客车或货运机动车辆用新的充气橡胶轮胎出口的当月值橡胶进口图21橡胶进口天然合成万吨图22标准橡胶进口万吨20172018201920202021标胶202310020172018201920202021橡胶进口202325908020706015504010302010501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心图21橡胶进口数据数据源最新更新到2021年12月原因可能是不再披露橡胶进口天然合成天然合成混合2020年疫情后很多进口数据不再更新进口可分析性下降橡胶产业链图示7034泰南泰国胶乳胶块24其他印尼橡胶终端应用国别3010越南70轮胎24中国1058乳胶制品26美国ANPRC其他中国8鞋23欧非14246力车胎21其他非ANRPC其他8其他顺丁橡胶产业链图示轮胎传送带成品油汽油鞋胶管柴油煤油原油其他顺丁橡胶乙烯PEHIPS石脑油ABS丙烯PP胶粘剂碳四组分丁二烯涂料顺丁橡胶产业链图示轮胎传送带乙烯PE鞋天然橡胶胶管石脑油丙烯PP其他顺丁橡胶90碳四组分丁二烯HIPS10ABS丁烯氧化脱氢胶粘剂涂料