月度要点小结
　　◆供应：二季度海外铜矿供应同比增长，但弱于预期，加工费高位有所回落。8月国内精炼铜产量预计明显反弹，9月产量或小幅下滑。
　　◆需求：8月份中国精炼铜表观消费延续小幅增长，预计9月需求同比下降。8月海外制造业PMI延续弱势，需求相对偏弱。
　　◆进出口：8月中国精炼铜进口窗口再度开启，进口量有望逐渐增加。
　　◆库存：8月中国境内铜库存延续去化，海外交易所库存回升。9月全球显性库存有一定累库可能。
　　◆总结：进入9月，中国铜需求在高基数效应下预计同比下降，进口逐渐增加和产量维持高位的情况下，国内供应短缺幅度预计缩小，如果废铜供应紧张缓解，铜库存预计回升。海外供需预期偏弱，库存仍有一定累积压力。宏观层面，中国经济刺激政策陆续落地，市场情绪较为乐观；海外随着美国经济数据走弱，货币政策收紧预期降低，短期情绪面跟随改善，但中期看仍不乐观。总体本月铜价或延续高位运行，随着时间推移，需要关注铜供需走弱的风险。本月沪铜主力运行区间参考：67000-71000元/吨；伦铜3M运行区间参考：8200-8800美元/吨。操作建议：观望或冲高后试空。

研究报告全文：延续高位铜月报20230901有色金属组吴坤金wukjwkqhcn0755-23375135从业资格号F3036210交易咨询号Z0015924CONTENTS1月度要点小结月度要点小结供应二季度海外铜矿供应同比增长但弱于预期加工费高位有所回落8月国内精炼铜产量预计明显反弹9月产量或小幅下滑需求8月份中国精炼铜表观消费延续小幅增长预计9月需求同比下降8月海外制造业PMI延续弱势需求相对偏弱进出口8月中国精炼铜进口窗口再度开启进口量有望逐渐增加库存8月中国境内铜库存延续去化海外交易所库存回升9月全球显性库存有一定累库可能总结进入9月中国铜需求在高基数效应下预计同比下降进口逐渐增加和产量维持高位的情况下国内供应短缺幅度预计缩小如果废铜供应紧张缓解铜库存预计回升海外供需预期偏弱库存仍有一定累积压力宏观层面中国经济刺激政策陆续落地市场情绪较为乐观海外随着美国经济数据走弱货币政策收紧预期降低短期情绪面跟随改善但中期看仍不乐观总体本月铜价或延续高位运行随着时间推移需要关注铜供需走弱的风险本月沪铜主力运行区间参考67000-71000元吨伦铜3M运行区间参考8200-8800美元吨操作建议观望或冲高后试空中国精炼铜供需平衡2022产量进口量出口量净进口量上期所库存库存变化交易所以外库存库存变化上海保税区库存库存变化表观消费量同比变化累计同比库存消费1月8182980928941043801172301072-24-24182月83628511274159118642623159907-55-38333月84932345278916833312201112369108254月8282896122848433201246261074-94-20245月819307292784206290321234114044-07216月857374113636523451618725120630-01227月84030013287372835101563111960100178月85633210322370032039066124710609129月909364143503007270539511322127260710月90126509256633323041227115551290711月90038110371650242191806124437300912月E870364103546904251745271210-6521102023产量进口量出口量净进口量上期所库存库存变化交易所以外库存库存变化上海保税区库存库存变化表观消费量同比变化累计同比库存消费1月853300132871407196718238961-104-104232月8992484220625211262341567495452-32343月9502574721015795431915600127430-08254月9702602723313720251813818125917337215月958294182768750310610533131115061166月9182982227668193100782712402855137月9253032727661073605562212252450118月E97028541204307461012782546099月E9603001250-542期现市场行情回顾图1SHFE铜主连合约走势元吨图2LME3M铜价走势美元吨资料来源文华财经五矿期货研究中心资料来源文华财经五矿期货研究中心8月内外铜价表现分化离岸人民币大幅贬值和全球权益市场回调造成外盘铜价走低月内伦铜3M下跌45相比之下国内铜价在低库存和消费改善的支持下维持高位震荡沪铜主力合约月线微跌01基金情绪图3CFTC基金净多持仓比例LME铜价美元吨图4LME投资基金多头持仓占比资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心截至8月下旬CFTC基金持仓转为净空净控比例108当月多头减仓而空头增仓截至8月下旬LME投资基金多头持仓占比下滑基金看多情绪减弱进入9月关注库存变化权益市场波动和美联储议息会议对市场情绪的影响库存基差图5三大交易所加上海保税区铜库存吨图6国内外铜基差美元吨元吨资料来源LME上期所COMEXMYMETAL五矿期货研究中心资料来源LMEWIND五矿期货研究中心截至8月底三大交易所加上海保税区库存约221万吨环比微增01万吨去年同期库存减少74万吨库存减量主要来自上期所保税区和COMEX仓库LME库存环比增加6月off-warrant库存减少03至10万吨当期国内基差震荡上涨8月底上海地区升水325元吨LME现货对远月贴水缩窄至18美元吨左右内外盘关系图7中国电解铜进口盈亏比例图8上海保税区电解铜溢价美元吨资料来源LME上期所SMMWIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心8月离岸人民币大幅走弱沪伦比值走强国内电解铜进口窗口再度打开当月保税铜溢价抬升进入9月随着进口关系改善电解铜进口量有望环比提高3供需分析供应-铜矿图9大中型铜矿企业二季度产量对比吨图10智利铜矿产量万吨资料来源公司公告五矿期货研究中心资料来源智利铜业委员会五矿期货研究中心二季度海外样本矿山铜矿产量同比增长约25虽然产量增加但智利铜矿产量延续偏低水平大多数小型矿山产量下滑导致产量增长不及预期根据智利官方数据该国7月份铜矿产量环比季节性下降同比小幅增长供应-铜矿图11中国主要港口铜精矿库存万吨图12进口铜精矿粗炼费TC美元吨资料来源IFIND五矿期货研究中心资料来源SMM五矿期货研究中心8月中国主要港口铜精矿库存震荡回升港口现货供需边际宽松加工费方面8月随着国内冶炼厂从检修中恢复进口铜精矿TC见顶回落9月初进口矿TC下滑至926美元吨左右供应-精炼铜图13粗铜加工费元吨美元吨图14中国主流地区冶炼酸价格元吨资料来源SMM五矿期货研究中心资料来源SMM五矿期货研究中心8月国产粗铜加工费稳中回落粗铜供应边际收紧当月国内主流地区冶炼副产品硫酸价格低位回升硫酸价格上涨带动冶炼收入继续改善供应-精炼铜图15中国冶炼企业检修梳理万吨图16中国精炼铜月度产量万吨公司名称粗炼产能精炼产能开始时间结束时间检修环节影响量大冶有色30602023年3月2023年10月粗炼100阳谷祥光40502023年6月2023年7月初粗炼08国投金城冶金10102023年6月初2023年7月初粗炼08吉林紫金10102023年6月2023年7月初粗炼11赤峰云铜40402023年5月2023年7月中粗炼45金川本部35602023年6月2023年7月底粗炼26葫芦岛宏跃10152023年6月2023年7月底粗炼07东营方圆40702023年7月中2023年8月粗炼05铜陵金冠48402023年9月2023年9月粗炼05金隆铜业32452023年9月1日2023年9月底粗炼05浙江富冶和鼎铜业15152023年9月2023年10月粗炼10豫光金铅10152023年10月2023年10月粗炼08资料来源SMM百川盈孚五矿期货研究中心资料来源SMM五矿期货研究中心8月国内精炼铜产量预计回升至年内高位附近同比延续较高增长展望9月尽管冶炼检修环比增多但随着新产能释放预计精炼铜产量降幅不大预估1-2万吨同比维持高增速供应-精炼铜图17全球精炼铜产量千吨图18智利精炼铜产量资料来源ICSGWIND五矿期货研究中心资料来源智利铜业委员会五矿期货研究中心根据ICSG数据1-6月全球精炼铜产量约13509万吨同比增长约72其中智利6月份精炼铜产量环比增加同比下滑591-6月累计产量减少67供应-再生铜图19中国电解铜与1光亮铜价差元吨图20中国再生铜制杆企业月度开工率资料来源SMMWIND五矿期货研究中心资料来源SMM五矿期货研究中心8月国内精废价差均值缩至1130元吨废铜替代优势降低由于废料供应偏紧以及精废价差低位8月中国再生铜制杆企业开工率预计平稳进入9月随着铜价反弹和原材料补充再生铜制杆开工率有望小幅回暖需求-国内图21中国精炼铜月度表观消费同比图22中国制造业PMI资料来源海关总署SMMMYMETAL五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心净进口环比小幅增加的假设下8月中国精炼铜表观消费同比增长约251-8月累计增速约468月中国官方制造业PMI小幅回升财新制造业PMI回升至荣枯线以上制造业活动企稳改善需求-国内图23中国电解铜制杆企业周度开工率图24中国电线电缆企业开工率资料来源SMM五矿期货研究中心资料来源SMM五矿期货研究中心8月中国精铜制杆开工率总体回升平均开工率环比7月提高24个百分点当月国内电线电缆企业开工率小幅提升预计9月开工率反延续提高同比延续较大升幅需求-国内图25中国电网投资电源投资完成额当月同比图26中国光伏新增装机容量资料来源SMM五矿期货研究中心资料来源SMM五矿期货研究中心7月中国电网投资和电源投资完成额分别增长255和57前7个月电网和电源投资加总增速提升至34相关需求强于预期其中光伏新增装机数量延续超预期表现