月度要点小结
　　上月回顾：8月铁矿市场价格突破上涨，延续6月涨势。09合约上涨88点，10.46%，收于929.5点。01合约上涨96点，12.75%，收于849点。8月最大的预期差为减产落空，月初市场已将期货给出一定减产定价，若减产落实，则价格再下一程，若减产落空，则价格以更迅猛的方式反向修正。各地区控产政策秘而不发，月中，五大材产量及铁水产量保持高位，未有减产迹象，价格选择向上修正直至月末。基本面上，铁矿供需两旺，库存低位。
　　◆ 9月展望：
　　◆供应端：澳洲发运保持稳定，在季末冲量后有小幅下降倾向，而巴西矿发运量稳步增加，已至高位区间，非主流矿6月以后有所增加，8月趋稳。截至8月底，全球发运累计同比增速2.3%。国产矿8月产量维持高位。当前是发运相对较高的时期，再往后澳洲巴西增减相抵，总体发运继续增加空间有限。
　　◆需求端：247家铁水日均产量246万吨，当下钢厂盈利状况进一步恶化，总体盈利率45.45%，不足一半。具体来看螺纹产线亏损、热卷、中板保有几十元微利，冷轧稍好尚有百元以上利润。部分钢厂已在9月计划中将最早发生亏损的螺纹减产，可以预见随着亏损面扩大，减产产线和范围也会逐步扩大，只是今年依靠市场化调配生产，减产进度会很慢。可能会发生经济已经筑底好转，钢厂还未完成产能出清的情况。依照当前已公布的检修计划，9月需求将是高位小幅下台阶，铁水缓降至235-240区间。
　　库存：45港港口库存总量12127，环比增95万吨，较7月末降325万吨。港口库存持续横移，钢厂库存水平处在历史同期极低位置。当前库存结构对铁矿价格有支撑，但考虑到即将执行的粗钢减产，库存有望逐步累积。
　　◆宏观：近一个月国内稳经济政策频频出台，已经从喊话走到出文件阶段，其中不乏超市场预期之举。8月初出台促消费20条、支持小微企业减税。8月中旬央行降息，1年期MLF下调，7天逆回购利率下调，隔夜、7天、1个月SLF下调，1年期LPR下调。8月下旬，打出活跃股市组合拳，收紧IPO、规范减持、印花税减半、放宽两融，8月末，促地产消费政策密集公布，广州深圳首发官宣执行认房不认贷，中国人民银行、国家金融监督管理总局发文引导降低存量首套住房贷款利率。每一个政策单独看不算重磅，但随着政策频率越来越高，力度越来越大，组合起来便越来越触及核心矛盾。当前的宏观经济，从政策上无疑是偏暖了。
　　◆小结：8月是检验控产成果关键期，但预期目前已被越来越高的铁水证伪。目前产量更多靠利润自主调配，我们认为在此情形下，钢厂产量下降将是缓慢的过程，铁矿有望迎来供需双减的格局，而自身库存偏低，且宏观氛围较好，铁矿价格并无大的矛盾或不合理之处，预计价格保持震荡，但没有8月强势（8月有较强的预期差），可能会随着钢厂产量下降而小幅下探。策略上观望。

研究报告全文：控产与稳经济此消彼长铁矿石月报20230901黑色建材组赵钰zhaoyuwkqhcn0755-23375155从业资格号F3084536交易咨询号Z0016349CONTENTS1月度要点小结及策略推荐黑色产业链图示月度要点小结上月回顾8月铁矿市场价格突破上涨延续6月涨势09合约上涨88点1046收于9295点01合约上涨96点1275收于849点8月最大的预期差为减产落空月初市场已将期货给出一定减产定价若减产落实则价格再下一程若减产落空则价格以更迅猛的方式反向修正各地区控产政策秘而不发月中五大材产量及铁水产量保持高位未有减产迹象价格选择向上修正直至月末基本面上铁矿供需两旺库存低位9月展望供应端澳洲发运保持稳定在季末冲量后有小幅下降倾向而巴西矿发运量稳步增加已至高位区间非主流矿6月以后有所增加8月趋稳截至8月底全球发运累计同比增速23国产矿8月产量维持高位当前是发运相对较高的时期再往后澳洲巴西增减相抵总体发运继续增加空间有限需求端247家铁水日均产量246万吨当下钢厂盈利状况进一步恶化总体盈利率4545不足一半具体来看螺纹产线亏损热卷中板保有几十元微利冷轧稍好尚有百元以上利润部分钢厂已在9月计划中将最早发生亏损的螺纹减产可以预见随着亏损面扩大减产产线和范围也会逐步扩大只是今年依靠市场化调配生产减产进度会很慢可能会发生经济已经筑底好转钢厂还未完成产能出清的情况依照当前已公布的检修计划9月需求将是高位小幅下台阶铁水缓降至235-240区间月度要点小结库存45港港口库存总量12127环比增95万吨较7月末降325万吨港口库存持续横移钢厂库存水平处在历史同期极低位置当前库存结构对铁矿价格有支撑但考虑到即将执行的粗钢减产库存有望逐步累积宏观近一个月国内稳经济政策频频出台已经从喊话走到出文件阶段其中不乏超市场预期之举8月初出台促消费20条支持小微企业减税8月中旬央行降息1年期MLF下调7天逆回购利率下调隔夜7天1个月SLF下调1年期LPR下调8月下旬打出活跃股市组合拳收紧IPO规范减持印花税减半放宽两融8月末促地产消费政策密集公布广州深圳首发官宣执行认房不认贷中国人民银行国家金融监督管理总局发文引导降低存量首套住房贷款利率每一个政策单独看不算重磅但随着政策频率越来越高力度越来越大组合起来便越来越触及核心矛盾当前的宏观经济从政策上无疑是偏暖了小结8月是检验控产成果关键期但预期目前已被越来越高的铁水证伪目前产量更多靠利润自主调配我们认为在此情形下钢厂产量下降将是缓慢的过程铁矿有望迎来供需双减的格局而自身库存偏低且宏观氛围较好铁矿价格并无大的矛盾或不合理之处预计价格保持震荡但没有8月强势8月有较强的预期差可能会随着钢厂产量下降而小幅下探策略上观望估值驱动表估值驱动铁矿基本面评估基差基差率进口利润测算产量发运量钢厂利润铁水产量港口库存多空评分-1-11-120总体平稳有高位下平均利润亏损实际铁水在高位但有下简评期货贴水已经修复进口小幅盈利降库低位降趋势有46钢厂小幅盈利降预期8月是检验控产成果关键期但预期目前已被越来越高的铁水证伪目前产量更多靠利润自主调配我们认为在此情形下钢厂产量下降将是缓小结慢的过程铁矿有望迎来供需双减的格局而自身库存偏低且宏观氛围较好铁矿价格并无大的矛盾或不合理之处预计价格保持震荡但没有8月强势8月有较强的预期差可能会随着钢厂产量下降而小幅下探策略上观望铁矿石供需平衡表日期国内精粉产量矿石净进口日均生铁产量生铁产量矿石消耗矿石供需缺口2023131222210191245758012128285202322822288911245684610954185202333124869829252780712491-176202343024288862259778412454-1164202353124599437248770012320-424202363023849371257769812317-562202373124589086231714911438105202383124069566219678710859111320239302364984023570441127093320231031205094762176733107737532023113022119806215644910318169820231231218990212116550104807302期现市场价格价差价差入炉配比利润海运费3库存库存库存库存库存