月度要点小结
　　◆国际方面：8月美棉震荡上涨，因美国主产区8月长时间高温多雨，使得美棉苗情持续恶化。USDA将美棉优良率从7月的41%下调至33%，同比仅高2%（7月同比高7%）。并且USDA8月月报将美棉新棉总产预期大幅调减55万吨至纪录偏低水平。8月美棉的上涨行情主要是靠供应预期转差推动。
　　◆国内方面：储备棉从7月底开始销售，7月31日-8月31日，储备棉销售合计上市25.6万吨，总成交25.6万吨，成交率100%。平均成交价格17691元/吨，折3128价格18225元/吨。新的供应对市场产生压力，但由于低库存，中下游积极竞买，一定程度上抵消利空。另一方面，8月有新疆调研团结论认为新疆减产预期不及预期，使得郑棉主力合约一度跌破17000点。但减产格局相对是确定的，只是减产幅度仍待确认，新年度抢收预期仍存，随后郑棉价格快速修复失地并创下新高。
　　◆价差变动：8月郑棉主力合约平均基差为953元/吨区间，较7月走强171元/吨；8月1%配额平均进口利润1060元/吨，较7月下滑71元/吨。
　　◆观点：8月美国主产区天气不利导致棉花苗情恶化，USDA在作物生长报告中将美棉优良率进一步调降至33%，不排除9月美棉产量进一步下调的可能。美棉价格走高对国内棉价形成支撑。国内方面，国内7月商业库存延续下滑，降至历史偏低水平，叠加织服装内销“金九银十”旺季进入倒计时，推动郑棉价格上涨。但目前郑棉主力合约价格已接近18000元/吨的预期抢收生产成本，策略上建议多单头寸离场，等待回调再次买入机会。

研究报告全文：美棉苗情恶化郑棉再创新高棉花月报20230901农产品组杨泽元yangzeyuanwkqhcn13352843071从业资格号F03116327交易咨询号Z0019233CONTENTS月度评估及策略推荐月度要点小结国际方面8月美棉震荡上涨因美国主产区8月长时间高温多雨使得美棉苗情持续恶化USDA将美棉优良率从7月的41下调至33同比仅高27月同比高7并且USDA8月月报将美棉新棉总产预期大幅调减55万吨至纪录偏低水平8月美棉的上涨行情主要是靠供应预期转差推动国内方面储备棉从7月底开始销售7月31日-8月31日储备棉销售合计上市256万吨总成交256万吨成交率100平均成交价格17691元吨折3128价格18225元吨新的供应对市场产生压力但由于低库存中下游积极竞买一定程度上抵消利空另一方面8月有新疆调研团结论认为新疆减产预期不及预期使得郑棉主力合约一度跌破17000点但减产格局相对是确定的只是减产幅度仍待确认新年度抢收预期仍存随后郑棉价格快速修复失地并创下新高价差变动8月郑棉主力合约平均基差为953元吨区间较7月走强171元吨8月1配额平均进口利润1060元吨较7月下滑71元吨观点8月美国主产区天气不利导致棉花苗情恶化USDA在作物生长报告中将美棉优良率进一步调降至33不排除9月美棉产量进一步下调的可能美棉价格走高对国内棉价形成支撑国内方面国内7月商业库存延续下滑降至历史偏低水平叠加织服装内销金九银十旺季进入倒计时推动郑棉价格上涨但目前郑棉主力合约价格已接近18000元吨的预期抢收生产成本策略上建议多单头寸离场等待回调再次买入机会基本面评估估值驱动棉花基本面评估基差进口利润纺纱厂开机率抛储情况国内棉花进口量国内棉花商业库存美棉优良率7月31日-8月31日8月底美棉优良率8月底纺纱厂开机储备棉销售合计上7月进口棉花11万7月全国棉花商业降至33同比增数据20230831832元吨1配额1185元吨率749较7月底市256万吨总成吨同比减少1万库存232万吨同加2环比7月底下滑2交256万吨成交吨比下滑86万吨下调8率100多空评分0-1-1005151基差处于抛储增加供应但纺纱厂开机率环比今年1-7月累计进商业库存处于历史美棉苗情进一步恶简评正常波动进口利润走正市场积极采购总持续下滑口处于历史低位低位化范围体影响偏中性8月美国主产区天气不利导致棉花苗情恶化USDA在作物生长报告中将美棉优良率进一步调降至33不排除9月美棉产量进一步下调的可能美小结棉价格走高对国内棉价形成支撑国内方面国内7月商业库存延续下滑降至历史偏低水平叠加织服装内销金九银十旺季进入倒计时推动郑棉价格上涨但目前郑棉主力合约价格已接近18000元吨的预期抢收生产成本策略上建议多单头寸离场等待回调再次买入机会交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间逢低买入01合新年度新疆棉减产叠加轧花厂抢收棉花单边211-2月20230729约生产成本可能抬高至18万以上套利暂无棉花产业链图示上游中游下游籽棉纺纱服装轧花织布棉花棉籽棉花生产周期生长期时间周期最适温度影响因素播种7-15天25-30温度低发芽慢温度高发芽快但苗不健壮需要5-7天晴天播种4-6月苗期40-45天16-30温度适宜忌讳阴雨天气蕾期6-7月25-30天25-30需水量增多50-70天细绒棉花铃期7-8月20-30需水量最多水分少会导致蕾铃脱落影响产量和质量60-70天长绒棉吐絮期8-10月70-80天20-25需要充足日照和较低的湿度忌讳阴雨天气中国棉花供需平衡表中国棉花供需平衡表万吨期初库存产量消费进口出口期末库存过剩短缺23248月8355888162172822-1323247月8495888062122841-822238406687951383849921228235847351713840172021791645893280082332192077759874015537911018198286048602105777-51171810545998931253828-1721617126749581611011054-213151614794797629631267-19014151365653718180214791131314109671375130711365269资料来源USDA五矿期货研究中心美国棉花供需平衡表美国棉花供需平衡表万吨期初库存产量消费出口进口期末库存过剩短缺23248月8030447272067-1523247月7635953299083722238231545281071-102122693825431508213202115831851356069-89192010643343338015852181991400643210106141718604557734509434161760455773450943415168337472325060-231415792817819908341314513558124508130资料来源USDA五矿期货研究中心全球棉花供需平衡表全球棉花供需平衡表万吨期初库存产量进口出口消费期末库存产销缺口23248月2049248495595425451994-6023247月204625449479472535205892223187325688088182390204616821221879251892893325261873-132021214424231057106426841879-2681920174726148838942269214433418191758258392589626191748-8171817512695894891267317652516172068232281881424981892-17215162433210676676824212115-3171415224725927787702397244820313141970262287387123742230249资料来源USDA五矿期货研究中心2基差及月差走势现货价格及基差走势图1新疆3128B价格元吨图2新疆3128B-郑棉主力合约基差元吨26000400020192020202120222023201920202021202220233500240003000220002500200002000150018000100016000500140000-50012000-100010000-1500资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心郑棉月间价差图3郑棉9-1价差元吨图4郑棉1-5价差元吨20001909-20012009-21012109-22012209-23012309-240120002001-20052101-21052201-22052301-23052401-24051500150010001000500500001月18日2月18日3月18日4月18日5月18日6月18日7月18日8月18日516616716816916101611161216-500-500-1000-1000资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心3国内市场国内产量及进口利润图5我国棉花年度产量万吨图61配额进口利润元吨905600020192020202120222023805400070520006050505-2000405-4000305-6000205105-80005-10000资料来源统计局五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心国内进口量图7我国年度棉花进口量万吨图8我国月度棉花进口量万吨605452019202020212022202340505354053030525202051510510551月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源海关五矿期货研究中心资料来源海关五矿期货研究中心棉花销售进度和纱厂利润图9全国棉花销售进度图10纺纱厂即期利润元吨105500020212122222320192020202120222023954000857530006520005510004535025-1000155-200005-2708-2010-1410-2811-0611-1912-0212-1112-2401-0601-1501-2802-1002-1903-0503-1803-3104-0904-2205-0505-1406-0906-1807-0107-1608-05资料来源中国棉花信息网五矿期货研究中心资料来源Mysteel五矿期货研究中心纱厂和布厂开机率图11纺纱厂开机率图12织布厂开机率10595201920202021202220232019202020212022202395858575756565555545453535252515155周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周14731579101316192225283134374043464952291113151719212325273133353739414345474951第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第资料来源Mysteel五矿期货研究中心资料来源Mysteel五矿期货研究中心下游库存图13坯布库存折存天数天图14纱线库存折存天数天50452019202020212022202320192020202120222023454040353530302525202015151010551月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源中国棉花信息网五矿期货研究中心资料来源中国棉花信息网五矿期货研究中心