周期研判：本周政策继续接力：8月30日开始一线城市先后落实“认房不认贷”，8月31日央行、金融监管总局发文下调首套和二套房首付比例、下调二套住房贷款利率下限、降低存量首套住房贷款利率，9月1日央行下调外汇存款准备金率。国内PMI数据亦延续回升态势：8月制造业PMI为49.7%，环比回升0.4个百分点，其中新订单指数50.2%，环比回升0.7个百分点。7月以来国内地产政策已涵盖城中村改造、认房不认贷、下调首付比例/存量房贷利率等一揽子内容，在政策密集催化下，需求预期和现实均正在回暖。海外方面，美国8月失业率环比升0.3%至3.8%，薪资增速亦有放缓，预计劳动力市场若持续降温，将掣肘联储后续加息路径。综合而言，随着国内外积极因素累积，预期扭转临近，“金九银十”旺季叠加多品种库存低位，工业金属价格有望延续强势，板块弹性值得期待。
　　电解铝：库存低位延续，政策预期提振铝价。①价格：本周LME/SHFE铝涨4.02%/4.18%至2237/19330(美)元/吨。②供给端：云南复产完毕，后续或有小幅投产增量。目前云南省内运行产能抬升至550万吨以上，后期云南宏泰或仍有少量新投产能继续启动，但考虑到山东同步减量，对整体供应影响有限。本周电解铝开工产能4279.9万吨，增5万吨。③需求、库存：铝水转化率提升，库存维持低位。本周铝加工企业开工率环比降0.1%至63.5%。加工订单有所好转，铝锭库存维持低位，SMM社会铝锭、铝棒库存为49.3（-0.1）、6.96（-0.43）万吨。④盈利端：铝锭价格上涨，吨铝盈利升至2684元左右。
　　铜：积极因素累积，铜价或延续强势。①价格：本周LME/SHFE铜涨1.74%/1.16%至8500.5/69730(美)元/吨。②供给：炼厂检修接近尾声，生产逐步稳定，7月国内电解铜产量87.2万吨，环比增1%，8月冶炼厂大量检修结束后国内精炼铜产量或有增长。③需求、库存：本周精铜杆开工率68.97%，周升0.26%。全球显性库存合计27.41万吨，环比增加0.94万吨。④冶炼盈利：据SMM统计，7月国内铜精矿现货冶炼盈利1451元/吨，长单冶炼盈利1240元/吨。
　　维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。
　　风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo有色金属TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230902上次评级增持预期扭转旺季可期TablesubIndustry细分行业评级行工业金属周报业于嘉懿分析师刘小华研究助理宁紫微分析师更021-38038404021-38038434021-38038438yujiayigtjascomliuxiaohua027843gtjascomningziweigtjascom新证书编号S0880522080001S0880123020054S0880523080002本报告导读本周政策继续接力7月以来地产政策已涵盖城中村改造认房不认贷下调首付比相关报告TableDocReport例存量房贷利率等一揽子内容8月国内PMI延续回升态势政策密集催化下需求有色金属强预期弱现实静待边际催化预期现实均在回暖金九银十旺季来临库存低位下工业金属板块弹性可期20230902有色金属国君有色钴锂小金属周度数摘要据库20230902TableSummary周期研判本周政策继续接力8月30日开始一线城市先后落实认20230902房不认贷8月31日央行金融监管总局发文下调首套和二套房首有色金属贵金属周度数据库付比例下调二套住房贷款利率下限降低存量首套住房贷款利率202308299月1日央行下调外汇存款准备金率国内PMI数据亦延续回升态有色金属悲观情绪消化金银反转临近势月制造业为环比回升个百分点其中新订单202308278PMI49704有色金属类金定价显现金融铜开启新篇指数502环比回升07个百分点7月以来国内地产政策已涵盖章城中村改造认房不认贷下调首付比例存量房贷利率等一揽子内证20230826容在政策密集催化下需求预期和现实均正在回暖海外方面美国月失业率环比升至薪资增速亦有放缓预计劳动力券80338市场若持续降温将掣肘联储后续加息路径综合而言随着国内外研0901收盘价周涨跌究积极因素累积预期扭转临近金九银十旺季叠加多品种库存低位工业金属价格有望延续强势板块弹性值得期待金属品类元吨美元吨报SHFE铜69730116电解铝库存低位延续政策预期提振铝价价格本周LMESHFE告铝涨402418至223719330美元吨供给端云南复产完毕LME铜85005174后续或有小幅投产增量目前云南省内运行产能抬升至550万吨以SHFE铝19330418上后期云南宏泰或仍有少量新投产能继续启动但考虑到山东同步LME铝2237402减量对整体供应影响有限本周电解铝开工产能42799万吨增5SHFE铅17055377万吨需求库存铝水转化率提升库存维持低位本周铝加工LME铅22485405企业开工率环比降01至635加工订单有所好转铝锭库存维SHFE锌21260295持低位SMM社会铝锭铝棒库存为493-01696-043万LME锌24855432吨盈利端铝锭价格上涨吨铝盈利升至2684元左右SHFE锡216910068铜积极因素累积铜价或延续强势价格本周LMESHFE铜LME锡25806121涨174116至8500569730美元吨供给炼厂检修接近尾镍声生产逐步稳定7月国内电解铜产量872万吨环比增18月SHFE168200-077冶炼厂大量检修结束后国内精炼铜产量或有增长需求库存本LME镍21085139周精铜杆开工率6897周升026全球显性库存合计2741万吨环比增加094万吨冶炼盈利据SMM统计7月国内铜精矿现货冶炼盈利1451元吨长单冶炼盈利1240元吨维持行业增持评级推荐标的紫金矿业洛阳钼业受益西部矿业天山铝业云铝股份神火股份明泰铝业南山铝业中国宏桥中国铝业等风险提示下游需求弱于预期美联储加息缩表超预期国内经济复苏不及预期新能源汽车增速不及预期等请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新目录1周期研判预期扭转旺季可期32行业及个股表现43工业金属价格库存54铜积极因素累积铜价或延续强势65铝库存低位延续政策预期提振铝价86上市公司盈利预测107风险提示10图表目录表1本周各品种金属价格普遍上涨5表2本周各品种金属去库累库不一5表3SMM铜精杆加工企业周度开工率7表42023年铝加工龙头企业周度开工率统计91更新9表5相关上市公司列表10图1SW有色金属周度涨344图2本周SW有色金属涨幅领先大盘指数4图3本周各子版块中金属新材料表现突出4图4神火股份个股周度涨幅最大为14404图5建龙微钠个股周度跌幅最大为-14164图6SHFE铜涨116LME铜涨1746图7铜矿加工费环比持平为932美元吨6图8铜交易所库存为217万吨升10万吨6图9铜内外价差-153元吨6图10SHFE铜及国际铜合计库存808万吨6图11上海保税区库存持平为57万吨6图12COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2267图13SHFE铜基差为470元吨周升60元7图14SHFE铝涨418LME铝涨4028图152023年7月电解铝度电成本0427元8图162023年7月电解铝平均成本为158336元8图17现货铝锭库存降01万吨至493万吨8图18铝棒库存降043万吨至696万吨8图19钢联铝锭厂内库存升02万吨至56万吨8图20电解铝行业平均盈利约为2684元吨9图21铝加工企业开工率降01至6369请务必阅读正文之后的免责条款部分2of11行业更新1周期研判预期扭转旺季可期周期研判本周政策继续接力8月30日开始一线城市先后落实认房不认贷8月31日央行金融监管总局发文下调首套和二套房首付比例下调二套住房贷款利率下限降低存量首套住房贷款利率9月1日央行下调外汇存款准备金率国内PMI数据亦延续回升态势8月制造业PMI为497环比回升04个百分点其中新订单指数502环比回升07个百分点7月以来国内地产政策已涵盖城中村改造认房不认贷下调首付比例存量房贷利率等一揽子内容在政策密集催化下需求预期和现实均正在回暖海外方面美国8月失业率环比升03至38薪资增速亦有放缓预计劳动力市场若持续降温将掣肘联储后续加息路径综合而言随着国内外积极因素累积预期扭转临近金九银十旺季叠加多品种库存低位工业金属价格有望延续强势板块弹性值得期待电解铝库存低位延续政策预期提振铝价价格本周LMESHFE铝涨402418至223719330美元吨供给端云南复产完毕后续或有小幅投产增量目前云南省内运行产能抬升至550万吨以上后期云南宏泰或仍有少量新投产能继续启动但考虑到山东同步减量对整体供应影响有限本周电解铝开工产能42799万吨增5万吨需求库存铝水转化率提升库存维持低位本周铝加工企业开工率环比降01至635加工订单有所好转铝锭库存维持低位SMM社会铝锭铝棒库存为493-01696-043万吨盈利端铝锭价格上涨吨铝盈利升至2684元左右铜积极因素累积铜价或延续强势价格本周LMESHFE铜涨174116至8500569730美元吨供给炼厂检修接近尾声生产逐步稳定7月国内电解铜产量872万吨环比增18月冶炼厂大量检修结束后国内精炼铜产量或有增长需求库存本周精铜杆开工率6897周升026全球显性库存合计2741万吨环比增加094万吨冶炼盈利据SMM统计7月国内铜精矿现货冶炼盈利1451元吨长单冶炼盈利1240元吨维持行业增持评级推荐标的紫金矿业洛阳钼业受益西部矿业天山铝业云铝股份神火股份明泰铝业南山铝业中国宏桥中国铝业等风险提示下游需求弱于预期美联储加息缩表超预期国内经济复苏不及预期新能源汽车增速不及预期等请务必阅读正文之后的免责条款部分3of11行业更新2行业及个股表现图1SW有色金属周度涨34807060504030201000-10数据来源Wind国泰君安证券研究图2本周SW有色金属涨幅领先大盘指数图3本周各子版块中金属新材料表现突出4001000854329335350800300600540250222226352400200179200150000100-200-063050000沪深300上证综指深证成指SW有色金属数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图4神火股份个股周度涨幅最大为1440图5建龙微钠个股周度跌幅最大为-14161600140012000001000-200800-400600-600400-800200-1000000-1200-1400-1600数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of11行业更新3工业金属价格库存表1本周各品种金属价格普遍上涨SHFE元吨20230901周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅铜697301160451491铝19330418409799铅170553777031400锌21260295097-1237锡216910068-4782129镍168200-077-222193LME美元吨20230901周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅铜85005174-0111189铝2237402127-644铅224854054751325锌24855432012-2375锡25806121-5882254镍21085139-220381数据来源Wind国泰君安证券研究收盘价数据截至2023年9月1日表2本周各品种金属去库累库不一SHFE元吨20230901周增减量月增减量年增减量铜471480-10662432铝90-867-2057-5609铅52-343284-2392锌43029-3035-4912锡08-020-153235402镍04134022072310LME美元吨20230901周增减量月增减量年增减量铜1046923853-879铝508-3381128395铅55050-2057-5609锌15428354779906锡0829920764171镍37063-010-3185数据来源Wind国泰君安证券研究收盘价数据截至2023年9月1日请务必阅读正文之后的免责条款部分5of11行业更新4铜积极因素累积铜价或延续强势图6SHFE铜涨116LME铜涨174图7铜矿加工费环比持平为932美元吨SHFE铜LME铜100铜精矿现货TC900001200090110008000080100007070000900060506000080004070005000030600020400005000103000040000数据来源Wind国泰君安证券研究单位元吨美元吨数据来源Wind国泰君安证券研究图8铜交易所库存为217万吨升10万吨图9铜内外价差-153元吨SHFE阴极铜SHFE国际铜LME铜COMEX铜铜内外价差SHFE铜9000040006000003000800002000500000700001000400000060000300000-100050000-2000200000-300040000100000-400030000-500002020-122021-082022-062023-042021-022021-042021-062021-102021-122022-022022-042022-082022-102022-122023-022023-062023-08数据来源Wind国泰君安证券研究单位吨数据来源Wind国泰君安证券研究单位元吨图10SHFE铜及国际铜合计库存808万吨图11上海保税区库存持平为57万吨430000SHFE铜库存国际铜库存12000070上海保税区铜库存380000601000003300005080000280000402300006000030180000400002013000020000108000003000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年数据来源Wind国泰君安证券研究单位吨数据来源Wind国泰君安证券研究单位万吨请务必阅读正文之后的免责条款部分6of11行业更新图12COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期226图13SHFE铜基差为470元吨周升60元90000300035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