本报告导读：
　　本周美联储主席鲍威尔发言，强调降低通胀决心不变，但会更加谨慎，偏鹰信号释放来自较强劲的经济数据，金银价格回调、充分计价利空因素。但美国劳动力市场紧张正在缓解，消费者信心下降，制造业低迷，银行前景恶化，美国经济仍面临下行压力。加息尾声，随着流动性预期改善，金银价格反转临近。
　　摘要：
　　周期研判：本周美联储主席鲍威尔发言，强调降低通胀的决心不变，但会更加谨慎，偏鹰信号释放来自较强劲的经济数据，美国至8月19日当周初请失业金人数为23万人、低于预期与前值，金银价格回调、充分计价利空因素。但美国薪资增速开始拐头、从1月的6.1%降至7月的5.7%，劳动力市场紧张正在缓解，核心通胀粘性有望降低。同时美国8月消费者信心指数下滑至69.5、低于预期，8月Markit制造业和服务业PMI均下降、制造业指数持续位于荣枯线以下，此外信贷紧缩下、银行业前景恶化，美国经济仍面临下行压力。美联储加息尾声，随着流动性预期改善，贵金属价格或将迎来反转。同时，去美元化下，央行购金需求为金价提供有力支撑。
　　黄金：随着流动性预期改善，金价反转临近。价格：本周SHFE金、COMEX金、伦敦金现变化0.59%、1.40%、1.34%至458.50元/克、1943.30美元/盎司、1914.64美元/盎司。库存：SHFE金库存为2.59吨，较上周减少0.05，COMEX金库存较上周减少5.97吨至672吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周减少1.92万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少19.49万盎司。央行购金：截至7月末，我国央行黄金储备达6869万盎司，环比增加了74万盎司，已连续九个月增加。
　　白银：金融属性主导，杠杆银价格弹性更大。价格：本周SHFE银、COMEX银、伦敦银现变化3.15%、6.83%、6.48%至5823元/千克、24.64美元/盎司、24.21美元/盎司。库存：SHFE银库存为1344吨，较上周减少82吨，金交所银库存与上周持平，为1907吨，COMEX银库存较上周减少110吨至8590吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周增加0.50万张，SLV白银ETF持仓量较上周减少约651.17万盎司。制造业景气度：7月份我国制造业PMI为49.3%，未来随着经济企稳回升，光伏行业高景气下，将拉动白银的工业需求。
　　推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业银锡等。
　　风险提示：美联储加息缩表超预期、制造业复苏不及预期、地缘政治影响等。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo贵金属TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230826上次评级增持悲观情绪消化金银反转临近行贵金属周报业于嘉懿分析师刘小华研究助理宁紫微分析师更021-38038404021-38038434021-38038438yujiayigtjascomliuxiaohua027843gtjascomningziweigtjascom新证书编号S0880522080001S0880123020054S0880523080002相关报告TableDocReport本报告导读贵金属金银筑底静待反转本周美联储主席鲍威尔发言强调降低通胀决心不变但会更加谨慎偏鹰信号释放20230819来自较强劲的经济数据金银价格回调充分计价利空因素但美国劳动力市场紧张正在缓解消费者信心下降制造业低迷银行前景恶化美国经济仍面临下行压力加息尾声随着流动性预期改善金银价格反转临近0825收盘价周涨跌摘要元克元千克金属品类TableSummary周期研判本周美联储主席鲍威尔发言强调降低通胀的决心不变美元盎司但会更加谨慎偏鹰信号释放来自较强劲的经济数据美国至8月SHFE黄金4585005919日当周初请失业金人数为23万人低于预期与前值金银价格回COMEX黄金194330140伦敦金现191464134调充分计价利空因素但美国薪资增速开始拐头从1月的61降至7月的57劳动力市场紧张正在缓解核心通胀粘性有望降SHFE白银582300315低同时美国8月消费者信心指数下滑至695低于预期8月MarkitCOMEX白银2464683伦敦银现2421648证制造业和服务业PMI均下降制造业指数持续位于荣枯线以下此券外信贷紧缩下银行业前景恶化美国经济仍面临下行压力美联储研加息尾声随着流动性预期改善贵金属价格或将迎来反转同时究去美元化下央行购金需求为金价提供有力支撑报黄金随着流动性预期改善金价反转临近价格本周SHFE金COMEX金伦敦金现变化059140134至45850元克告194330美元盎司191464美元盎司库存SHFE金库存为259吨较上周减少005COMEX金库存较上周减少597吨至672吨持仓COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周减少192万张SPDR黄金ETF持仓量较上周减少1949万盎司央行购金截至7月末我国央行黄金储备达6869万盎司环比增加了74万盎司已连续九个月增加白银金融属性主导杠杆银价格弹性更大价格本周SHFE银COMEX银伦敦银现变化315683648至5823元千克2464美元盎司2421美元盎司库存SHFE银库存为1344吨较上周减少82吨金交所银库存与上周持平为1907吨COMEX银库存较上周减少110吨至8590吨持仓COMEX白银非商业净多头持仓量较上周增加050万张SLV白银ETF持仓量较上周减少约65117万盎司制造业景气度7月份我国制造业PMI为493未来随着经济企稳回升光伏行业高景气下将拉动白银的工业需求推荐标的紫金矿业盛达资源受益标的山东黄金招金矿业赤峰黄金银泰黄金中金黄金兴业银锡等风险提示美联储加息缩表超预期制造业复苏不及预期地缘政治影响等请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新目录1周期研判32行业及个股表现43贵金属价格库存44宏观数据跟踪55金流动性预期改善下金价反转临近76银金融属性主导杠杆银具有更大弹性87行业重点公司98风险提示9图表目录表1黄金银价格上涨4表2黄金白银去库4表3相关上市公司列表9图1本周SW贵金属涨5544图2盛达资源周度涨幅最大为14184图37月美国CPI当月同比为325图4美国目标利率为55实际利率为2195图5美国期限利差倒挂持续5图6美元指数上涨至10425图7中国OMO投放7280亿LPR降至3455图87月份中国PMI为493美国制造业PMI为4645图97月美国新增非农就业人数上升失业率下降6图10美联储总资产下降及持有美国国债不变6图11金银比为826图12金铜比为506金油比为246图13COMEX金涨140SHFE金涨0597图14伦敦金现与COMEX黄金价差为1307图15本周金总库存减少597吨7图167月我国央行黄金储备增加7图17COMEX净多头持仓减少192万张7图18SPDR黄金持仓量减少1949万盎司7图19COMEX银涨683SHFE银涨3158图20伦敦银现与COMEX银价差为-0118图217月国内白银产量为135030吨8图22本周银总库存减少约192吨8图23COMEX净多头持仓增加050万张8图24SLV持仓量约减少65117万盎司8请务必阅读正文之后的免责条款部分2of10行业更新1周期研判周期研判本周美联储主席鲍威尔发言强调降低通胀的决心不变但会更加谨慎偏鹰信号释放来自较强劲的经济数据美国至8月19日当周初请失业金人数为23万人低于预期与前值金银价格回调充分计价利空因素但美国薪资增速开始拐头从1月的61降至7月的57劳动力市场紧张正在缓解核心通胀粘性有望降低同时美国8月消费者信心指数下滑至695低于预期8月Markit制造业和服务业PMI均下降制造业指数持续位于荣枯线以下此外信贷紧缩下银行业前景恶化美国经济仍面临下行压力美联储加息尾声随着流动性预期改善贵金属价格或将迎来反转同时去美元化下央行购金需求为金价提供有力支撑黄金随着流动性预期改善金价反转临近价格本周SHFE金COMEX金伦敦金现变化059140134至45850元克194330美元盎司191464美元盎司库存SHFE金库存为259吨较上周减少005COMEX金库存较上周减少597吨至672吨持仓COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周减少192万张SPDR黄金ETF持仓量较上周减少1949万盎司央行购金截至7月末我国央行黄金储备达6869万盎司环比增加了74万盎司已连续九个月增加白银金融属性主导杠杆银价格弹性更大价格本周SHFE银COMEX银伦敦银现变化315683648至5823元千克2464美元盎司2421美元盎司库存SHFE银库存为1344吨较上周减少82吨金交所银库存与上周持平为1907吨COMEX银库存较上周减少110吨至8590吨持仓COMEX白银非商业净多头持仓量较上周增加050万张SLV白银ETF持仓量较上周减少约65117万盎司制造业景气度7月份我国制造业PMI为493未来随着经济企稳回升光伏行业高景气下将拉动白银的工业需求推荐标的紫金矿业盛达资源受益标的山东黄金招金矿业赤峰黄金银泰黄金中金黄金兴业银锡等风险提示美联储加息缩表超预期制造业复苏不及预期地缘政治影响等请务必阅读正文之后的免责条款部分3of10行业更新2行业及个股表现图1本周SW贵金属涨554图2盛达资源周度涨幅最大为1418数据来源同花顺国泰君安证券研究数据来源同花顺国泰君安证券研究3贵金属价格库存表1黄金银价格上涨金价单位20230825周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅SHFE黄金元克458500590431177COMEX黄金美元盎司194330140-328641伦敦金现美元盎司191464134-251500银价单位20230825周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅SHFE银元千克582300315108886COMEX银美元盎司2464683-135248伦敦银现美元盎司2421648-211110数据来源同花顺国泰君安证券研究收盘价数据截至2023年8月25日表2黄金白银去库黄金单位20230825周增减量月增减量年增减量SHFE黄金吨259-005-012-075COMEX黄金吨672-592-19-49银单位20230825周增减量月增减量年增减量SHFE银吨1344-82-216-806金交所银吨19070-43-240COMEX银吨8590-110-172-710数据来源同花顺国泰君安证券研究收盘价数据截至2023年08月25日请务必阅读正文之后的免责条款部分4of10行业更新4宏观数据跟踪图37月美国CPI当月同比为32图4美国目标利率为55实际利率为219数据来源同花顺国泰君安证券研究单位数据来源同花顺国泰君安证券研究单位注标题数据披露时间为本周五后文图片标题无特殊注明时间的皆为本周五图5美国期限利差倒挂持续图6美元指数上涨至1042数据来源同花顺国泰君安证券研究单位数据来源同花顺国泰君安证券研究图7中国OMO投放7280亿LPR降至345图87月份中国PMI为493美国制造业PMI为464数据来源同花顺国泰君安证券研究LPR单位数据来源同花顺国泰君安证券研究单位请务必阅读正文之后的免责条款部分5of10行业更新图97月美国新增非农就业人数上升失业率下图10美联储总资产下降及持有美国国债不变降数据来源同花顺国泰君安证券研究单位千人数据来源同花顺国泰君安证券研究图11金银比为82图12金铜比为506金油比为24数据来源同花顺国泰君安证券研究数据来源同花顺国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6of10行业更新5金流动性预期改善下金价反转临近图13COMEX金涨140SHFE金涨059图14伦敦金现与COMEX黄金价差为130数据来源同花顺国泰君安证券研究数据来源同花顺国泰君安证券研究图15本周金总库存减少597吨图167月我国央行黄金储备增加数据来源同花顺国泰君安证券研究数据来源世界黄金协会国泰君安证券研究单位吨图17COMEX净多头持仓减少192万张图18SPDR黄金持仓量减少1949万盎司数据来源同花顺国泰君安证券研究数据来源同花顺国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7of10行业更新6银金融属性主导杠杆银具有更大弹性图19COMEX银涨683SHFE银涨315图20伦敦银现与COMEX银价差为-011数据来源同花顺国泰君安证券研究数据来源同花顺国泰君安证券研究图217月国内白银产量为135030吨图22本周银总库存减少约192吨数据来源SMM国泰君安证券研究数据来源同花顺国泰君安证券研究图23COMEX净多头持仓增加050万张图24SLV持仓量约减少65117万盎司数据来源同花顺国泰君安证券研究数据来源同花顺国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分8of10行业更新7行业重点公司表3相关上市公司列表收盘价EPSPE证券代码证券名称评级元2022A2023E2022A2023E600547SH山东黄金25750280519250-000975SZ银泰黄金14040410583524-600988SH赤峰黄金15080270515629-1818HK招金矿业10500120288537-601899SH紫金矿业12300761071611增持002155SZ湖南黄金11490360573220-000603SZ盛达资源15060530972916增持000426SZ兴业银锡8340090588814-数据来源同花顺国泰君安证券研究收盘价截至2023年8月25日未评级公司盈利预测取自Choice招金矿业收盘价为港元8风险提示美联储加息缩表超预期美联储货币政策通过金属的金融属性影响价格且影响流动性投资者的风险偏好对经济增长预期等若加息或缩表超预期将冲击金属价格制造业复苏不及预期中国和美国制造业复苏不及预期银的工业需求拉动效果不明显银价上涨弹性或受影响地缘政治影响地缘政治变化将对市场情绪和白银需求造成较大影响银价或大幅波动请务必阅读正文之后的免责条款部分9of10行业更新本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等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