钢材
　　钢材8月持续震荡，下方支撑坚挺。宏观方面，海外局势仍然动荡，美联储九月加息概率下降，国内财政部虽然发布一系列利好政策，但市场对政策信心仍较为低迷。产业来看，高炉铁水产量高位持稳，供应预计基本见顶，但尚未大幅回落；电炉受制于利润较差废钢到货不佳，或存在减产压力；需求方面，成材价格偏平，终端心态偏谨慎，低价备货为主，投机需求略有好转。综合来看，钢材边际供应端在利润转负的背景下，减产压力开始显现，需求环比改善不明显，且政策情绪降温，预计仍处于偏强震荡，但上冲动力还略显不足。近期关注粗钢平控范围和幅度是否有进一步变化；高炉、电炉亏损扩大是否带来减产增加，以及旺季备货情况是否有所好转。策略方面，螺纹1-5正套，螺纹10-1反套继续持有；单边低位多单继续持有，回调谨慎加仓。
　　总结
　　铁矿8月经历了一阶段涨势后震荡蓄力继续向上突破。海外发运小增，澳洲发运持续在均值水平窄幅波动，巴西发运进度已偏高。高炉铁水产量高位继续提增，河北地区烧结限产略有加码，但高炉限产仍无动向，目前钢厂利润不理想，对效益不好的成材品种逐步压减产量，但实质性减产仍需等待限产加码。烧结方面，高铁水仍然支撑高需求，钢厂库存略有回升，烧结矿库销比有所改善，但钢厂仍缺乏主动补库意愿，港口方面，港存变化不大，主流矿补货力度仍显不足。铁矿现实端紧张已比较极致，继续保持对钢厂的压制将激化减产，因此进一步上行驱动恐减弱，若资金情绪进一步推涨，则波动风险也随之加大，操作难度增大，多单遇上冲机会适当止盈离场。

研究报告全文：政策和基本面均改善钢价或重启上行驱动钢矿月度报告20230831美尔雅期货产业研究中心黑色产业组研究员谢晨研究员杨辉投资咨询号Z0001703投资咨询号Z0019319EmailxiecmfccomcnEmailyanghmfccomcn报告主要观点报告主要观点版块关键词主要观点价格成材现货价格偏平盘面易涨难跌供给电炉高炉双双减产整体供应小幅下滑库存库存维持去化建材结构优于板材需求终端需求持续弱稳投机需求有改善钢利润炉料仍保持对钢厂的压力高炉亏损幅度扩大材基差盘面小幅提涨贴水结构再变升水钢材8月持续震荡下方支撑坚挺宏观方面海外局势仍然动荡美联储九月加息概率下降国内财政部虽然发布一系列利好政策但市场对政策信心仍较为低迷产业来看高炉铁水产量高位持稳供应预计基本见顶但尚未大幅回落电炉受制于利润较差废钢到货不佳或存在减产压力需求方面总结成材价格偏平终端心态偏谨慎低价备货为主投机需求略有好转综合来看钢材边际供应端在利润转负的背景下减产压力开始显现需求环比改善不明显且政策情绪降温预计仍处于偏强震荡但上冲动力还略显不足近期关注粗钢平控范围和幅度是否有进一步变化高炉电炉亏损扩大是否带来减产增加以及旺季备货情况是否有所好转策略方面螺纹1-5正套螺纹10-1反套继续持有单边低位多单继续持有回调谨慎加仓价格铁矿上行后转震荡现货提涨积极供给外矿发运偏强运行巴西发运增量显现需求铁水产量高位持稳烧结矿有小幅补库铁库存到港重新转弱港口库存再度小降矿海运海运价格底部区间震荡石价差铁矿1-5正套低位震荡盘面利润持续下压铁矿8月经历了一阶段涨势后震荡蓄力继续向上突破海外发运小增澳洲发运持续在均值水平窄幅波动巴西发运进度已偏高高炉铁水产量高位继续提增河北地区烧结限产略有加码但高炉限产仍无动向目前钢厂利润不理想对效益不好的成材品种逐步压减产量但实质性减产仍需等待限产加码总结烧结方面高铁水仍然支撑高需求钢厂库存略有回升烧结矿库销比有所改善但钢厂仍缺乏主动补库意愿港口方面港存变化不大主流矿补货力度仍显不足铁矿现实端紧张已比较极致继续保持对钢厂的压制将激化减产因此进一步上行驱动恐减弱若资金情绪进一步推涨则波动风险也随之加大操作难度增大多单遇上冲机会适当止盈离场钢材钢材月度市场跟踪11价格成材现货价格偏平盘面易涨难跌上海螺纹钢现货价格上海热卷现货价格2023年2022年2021年2020年2019年2023年2022年2021年2020年2019年650070006000650060005500550050005000450045004000400035003500300030002500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日63276285166327628516241019281512213016211911202925152412213012301726142310281524101928152412213015241120291625122130122130172614231019281524月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12346789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12346789258111233444556677889911123311122444555667788899111211101010111212121010101111121212八月螺纹价格低位震荡价格盘整后小幅反弹但整体推涨动力偏弱反弹幅度较小受移仓换月影响01持仓量增加但10合约限产与否仍有分歧持仓仍然较大热卷涨幅受限但也将延续反弹结构螺纹现货震荡运行价格基本偏平由于需求对涨价的响应有限现货涨幅偏弱钢材月度市场跟踪12供给电炉高炉双双减产整体供应小幅下滑唐山高炉开工率全国247家钢厂高炉开工率2023年2022年2021年2020年2019年1001002023年2022年2021年2020年2019年959090808570806075507040653060201055050日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日44511332197692351372531629112217303011211424152514231322112110211928102316281827183011112028122110182619281524111826142313231223月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月31245678月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月812345679711223344556677889910124111223334455666778899101112101011111212101011111212八月高炉开工率高位持稳产能利用率小幅提升铁水产量相应继续冲高已增至246万吨水平钢厂的亏损压力持续增大但减产量还不多且限产压力不明确高炉减产还没有动作高炉铁水产量增幅已超预期钢材月度市场跟踪12供给电炉高炉双双减产整体供应小幅下滑全国247家钢厂高炉炼铁产能利用率全国247家钢厂日均铁水产量2602019年2020年2021年2022年2023年2023年2022年2021年2020年2019年100250952409023085220802107520070190日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日4419153321日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日171629112230231121142415251413221121102130192810234411533219月月月月月月月月月月16291122173021132811142415251423221121102130191023月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月18234567月月月月月月月月月月41122334556677788991012月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234567812101011111215812233445667778991012101011111212预计九月率先有钢厂受制于亏损压力调低生产负荷兑现减产但钢厂自发性的减产力度比较有限不会造成产业链负反馈的传导产量难减到240万吨仍处于高位区间后续的减产力度还在于限产政策四季度如何发力集中减产仍大概率在四季度兑现钢材月度市场跟踪12供给电炉高炉双双减产整体供应小幅下滑钢联全国71家独立电弧炉产能利用率2018年2019年2020年2021年2022年2023年9080706050403020100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日84217619573691626132211203015242510182918261726132129162412212914233117月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234456789339111224455566777888910111210101111121212短流程钢厂开工率下滑产能利用率同步下降供应端先于高炉下滑主要受华东华中华南区域部分电炉厂反馈废钢难收且亏损加剧因而被迫选择减产影响考虑到亏损范围仍然较大预计还有承压回落空间但由于电炉开工率本身已偏低下降空间也相对有限钢材月度市场跟踪12供给电炉高炉双双减产整体供应小幅下滑螺纹周度产量热卷周度产量2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年450350340400330320350310300300290280250270260200250日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日45614137257345614137257315251526172721142410182712101826122129152410182622301625131525152617271018271221101826122129152410182614223016251324月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234567892791112333444556667788910111211122333444556667778899101112101011111212101011111212成材方面低利润品种和高利润品种分化明显螺纹产量已提前降至低位无论长短流程钢厂都已将建材产量提前调降至低位后期建材供应仍将受限热卷方面近期钢厂铁水调剂过后流向板材情况偏多力保板卷产量导致板材供应仍在回升后期由于热卷库存压力已明显偏大叠加国有钢厂落实减产增加卷板减产空间偏大钢材月度市场跟踪13需求1地产起色不明显建材终端需求弱稳商品房销售面积当月同比地产开发资金来源当月值亿元1502019年2020年2021年2022年2023年2017年2018年2019年2020年350002021年2022年2023年10030000250005020000150000100005050002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月房屋新开工面积当月同比房屋竣工工面积当月同比1002018年2019年2020年802018年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年605040020050-20-40100-602月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月地产数据边际略有改善新开工负增缺口进一步收窄但是建立在去年低基数基础上预计年内仍将维持负增新开工体量继续缩减同时竣工与新开工房企资金情况仍不理想融资端放松空间有限只能寄希望于销售端回血目前广州深圳率先实行认房不认贷继续强化刺激地产后续范围还将扩大对刺激效果保持谨慎观望钢材月度市场跟踪13需求1地产起色不明显建材终端需求弱稳专项债发行进度年年年1802021202220231601401201000800600400200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月基建投资增速仍处于高位专项债发行进度加速的幅度略显不及预期叠加关于国家加强基建项目效率评估谨防过度投资重复建设市场对基建投资的韧性开始有所担忧但考虑到目前基建项目仍然是资金使用效率最高的投资方向财政也在加大发力基建投资增速仍将保持稳健的增幅还不至快速下滑钢材月度市场跟踪13需求1地产起色不明显建材终端需求弱稳螺纹表观需求主流贸易商全国建筑钢材日成交量5日均值6005003540030300252002010015010-10052018年2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年-2000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日792139853744187396271324182920191120291022122231281827152413223110193010211120291625132231131019281726162513222231182715241120291625月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月134567月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月5123467894111223334556677788899101112511111223344556677888991212121010111010101111121212高频数据上看螺纹表观需求继续修复主要受产量继续下滑库存转降的影响终端刚需仍然持稳北方洪水过后备货需求有一定恢复但力度不较有限终端仍然集中在跌价过程中备货涨价需求释放力度即转弱投机需求心态谨慎持续性也不足成交和出货仍处于低位区间预计旺季边际改善空间有限钢材月度市场跟踪13需求2制造业PMI继续改善冷卷价格坚挺固定资产投资完成额分项PMI新订单PMI产成品库存2019年2020年2021年80通用设备制造业专用设备制造业602023年2022年汽车制造业电气机械及器材制造522020年2021年2022年2023年60555140502050494804547-204046-4045-6035444330421月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016912017212017712018512019312019812020112020612021412021912022212022712016411月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015111201712120181012020111国内制造业PMI继续改善消费支撑仍稳健产成品转累库下游多以维持当前生产规模为主按需拿货主动囤货意愿不积极整体需求持稳对年底冲量有期待汽车家电两个大头的需求支撑偏强出口价格方面各国出口板类资源价格涨跌不一欧洲资源价格上调但成交情况仍然偏平偏弱年内出口利润窗口将有一定收敛钢材月度市场跟踪13需求2终端施工项目继续缩量板类需求韧性偏强70001000热卷表观需求上海价差冷轧-热卷2023年2022年2021年2020年2019年6500价格冷轧板卷10mm上海900价格热轧板卷Q235B475mm上海3806000800360550070034032050006003004500500280400040026035003002403000200220日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日5271155257411231813251830112010221527162815241026142216251625月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月5123467896711223344556677889911122018-04-012019-04-012018-01-012018-07-012018-10-012019-01-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-011010111212高频数据看热卷表需也在增产状态下持续修复印证了需求有较强支撑特别是最大的下游分支冷系产品价格持续走强冷热价差走扩带动加工利润相应走扩加工环节订单八月下旬出现边际好转特别是前期低迷的华南市场出现起色钢材月度市场跟踪14利润成材反弹覆盖焦炭提涨吨钢利润小幅修复1200唐山钢材生产利润华东电炉利润10004000120010008003500800600300060040025004002002000200015000-200-2001000-400-400-600500-600废钢现货价格华东电炉利润全废钢-800唐山螺纹利润唐山热卷利润0-8002019-11-042020-01-042020-03-042020-05-042020-07-042020-09-042020-11-042021-01-042021-03-042021-05-042021-07-042021-09-042021-11-042022-01-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-042022-11-042023-01-042023-03-042023-05-042023-07-042022-10-222022-11-222021-04-222021-05-222021-06-222021-07-222021-08-222021-09-222021-10-222021-11-222021-12-222022-01-222022-02-222022-03-222022-04-222022-05-222022-06-222022-07-222022-08-222022-09-222022-12-222023-01-222023-02-222023-03-222023-04-222023-05-222023-06-222023-07-222023-08-22目前钢厂盈利率5108环比下降779同比下降1082原料端来看华东铁矿仍然领涨焦炭提降未落地基本稳废钢价格滞后成本支撑坚挺利润仍在继续压减根据目前数据估算华东地区螺纹点对点利润为亏损70元吨华北利润亏损110-120元吨盘面来看盘面利润持续收窄原料压制已达到逼迫钢厂减产的临界点等待成材补涨或成材带动炉料回调钢材月度市场跟踪15库存1厂库加速去化社库去库仍不力螺纹钢生产企业库存螺纹钢社会库存2023年2022年2021年2020年2019年2023年2022年2021年2020年2019年900160080014007001200600100050080040030060020040010020000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日4561392273日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日171525152630211322172610193121301211231422301625122488423547186月月月月月月月月月月182919291020311120281524122029152310192712213016241119271727月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1246789月月月月月月月月月月月51122333445667778899101112月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月68123457912101011111211122333445556667788899101110101111121212八月螺纹库存提前转降月底社库厂库双双去化主要原因是建材产量持续下降投机需求整体尚可支撑整体库存持续去化目前建材厂库社库同比来看均不高若旺季仍大概率维持当前去库速度整体库存结构或将保持健康状态区域来看华东南方和北方环比分别降库227万吨246万吨和798万吨库存压力仍然偏重于华东等区域钢材月度市场跟踪15库存2厂库加速去化社库去库仍不力热轧板卷生产企业库存热卷社会库存2019年2020年2021年2022年2023年2023年2022年2021年2020年2019年210450190400170350150300130250110200907015050100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日468836137529743349482251014231325161829192920311017251422122029162412192616233014212811182511203014241726101931213010192712213016241119271727月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月29134566789124678111223334455566677788899911121122333445556667788899101112121010111112101011111212热卷方面热卷厂库底部小幅累积社库则继续累库整体库存压力持续增大未见缓解板材受制于入库资源相对充足而出货节奏一般在减产兑现前有还累库空间叠加厂库前置动力继续增加预计板材社库压力将持续增大华东和南方环比分别增库024万吨和158万吨北方环比降库08万吨华南的库存压力仍然最突出钢材月度市场跟踪16基差盘面明显强于现货基差升水小幅修复上海螺纹钢10合约基差元吨上海热轧板卷10合约基差元吨100015002023年2022年2021年2020年2019年2019年2020年2021年2022年2023年12008009006006004003002000-3000-600-200-900-400日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日99213265543日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1025242421181716181820201999213265543月月月月月月月月月月月25102424171618182120201918月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月月月月月月5912346781112月月月月月月月月月月月月月12345678910101112123456789111210101112螺纹盘面震荡走强市场情绪逐步升温盘面受铁矿和宏观情绪带动转好但现货仍然疲软整体基差从贴水结构再变升水结构目前限产仍未有进一步扩大情况预计盘面强势现货略弱格局延续目前01合约小幅升水期现资金预计继续介入操作上可继续关注01合约正套入场机会预计九月在验证旺季需求的过程中贴水或有一定扩大的空间钢材月度市场跟踪17跨期盘面明显强于现货基差升水小幅修复螺纹钢1-5价差元吨热轧板卷1-5价差元吨600HC1901-HC1905HC2001-HC2005HC2101-HC2105RB1901-RB1905RB2001-RB2005RB2101-RB2105400HC2201-HC2205HC2301-HC2305HC2401-HC2405500RB2201-RB2205RB2301-RB2305RB2401-RB24053504003002503002002001501001005000-100-50-100-200516616716816916101611161216116062708080919103112120516053006130711072508220905100310171114112812260109跨期来看螺纹最低仓单成本约为371010合约与01合约同样升水10-1价差维持远月升水结构限产政策未有进一步推进情况唐山限烧结影响较小预计10合约难有较大修复空间维持10-1价差在庞大期现资源压力下呈现持续升水观点10-01反套头寸目标止盈调整为-50至-100同时继续关注1-5价差走扩机会钢材月度市场跟踪18跨品种热卷涨幅明显偏强卷螺价差月底强势上行主力合约卷螺差600202220212020201920185004003002001000-100-200-300日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日86141752251122201815152912261024211916301327月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月31267812334455678899111210101112盘面卷螺价差收窄现货价差同步走弱从供需结构来看受利润影响铁水持续流向热卷导致供应端板类压力更大库存结构来看板类需求走弱较建材更加明显导致热卷库存持续累积考虑到限产范围和力度卷螺价差或将走弱前期05卷螺价差做多离场关注01卷螺价差进一步收窄的操作机会目前期货卷螺价差201-4现货卷螺价差170-10