供给端：8月PVC开工回升，9月预期供给端仍较为充裕。8月电石供应较为紧张，9月开工提升下电石供需关系逐渐转变。9月PVC检修减少，开工预期提升，社会库存延续高位，9月现货供应仍然较为充裕。
　　需求端：8月出口订单减弱但交付量仍有支撑。目前PVC国内需求表现依然偏弱，9月进入传统旺季，下游制品企业开工部分或略提升，但部分备有一定原料库存，短期或延续逢低刚需补货。8月出口接单较7月有所转弱，但交付量仍支撑国内需求，9月出口接单仍存不确定性。
　　库存端：库存绝对量延续高位。9月供应端预期提升，中游华东/华南库存仍处相对高位，出口好转下厂区库存压力不大，9月预计整体库存或小幅下降。
　　基差端：基差缩小。8月期现反弹，现货反弹幅度整体好于期货，基差小幅走强。
　　重点关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：原料电石价格变化。
　　策略：短期国内下游刚需难以放量，社会库存延续小幅去化，基本面整体变化不大，PVC盘面仍受宏观及大宗商品氛围影响较为明显，短期延续区间震荡，8月底地产相关政策出台，短期情绪上对PVC有一定支撑作用。以利润角度看盘面6500-6600或存在一定压力，持续性的驱动仍是需看到传统旺季下国内实际需求恢复

研究报告全文：美尔雅期货PVC月报20230831首席研究员徐婧研究员赵婷投资咨询编号Z0012091投资咨询编号Z0016344EmailxujingmfccomcnEmailzhaotmfccomcnTel027-68851659Tel027-68851659内容要点供给端8月PVC开工回升9月预期供给端仍较为充裕8月电石供应较为紧张9月开工提升下电石供需关系逐渐转变9月PVC检修减少开工预期提升社会库存延续高位9月现货供应仍然较为充裕需求端8月出口订单减弱但交付量仍有支撑目前PVC国内需求表现依然偏弱9月进入传统旺季下游制品企业开工部分或略提升但部分备有一定原料库存短期或延续逢低刚需补货8月出口接单较7月有所转弱但交付量仍支撑国内需求9月出口接单仍存不确定性库存端库存绝对量延续高位9月供应端预期提升中游华东华南库存仍处相对高位出口好转下厂区库存压力不大9月预计整体库存或小幅下降基差端基差缩小8月期现反弹现货反弹幅度整体好于期货基差小幅走强重点关注第一宏观及地产政策消息第二原料电石价格变化策略短期国内下游刚需难以放量社会库存延续小幅去化基本面整体变化不大PVC盘面仍受宏观及大宗商品氛围影响较为明显短期延续区间震荡8月底地产相关政策出台短期情绪上对PVC有一定支撑作用以利润角度看盘面6500-6600或存在一定压力持续性的驱动仍是需看到传统旺季下国内实际需求恢复目录第一部分PVC价格第二部分PVC供给端分析第三部分PVC需求端分析第四部分PVC库存端分析第五部分PVC供需基本面总结31PVC价格118月PVC现货价格重心上移8月PVC月均价上移上半月国内下游需求未见起色叠加宏观现实仍然偏弱虽然出口阶段性好转但价格偏弱震荡中下旬大宗商品氛围好转加之原料电石供应偏紧市场震荡上涨截至831华东电石法6195较上月底10华东乙烯法6325较上月底2016000150001400013000120001100010000900080007000600040005000201620172018201920202021202220232017201820192020202120222023华东电石法PVC价格华东乙烯法PVC价格16000160001400014000120001200010000100008000800060006000400040002020122021122022122023122016201720182019常州广州上海杭州河北内蒙古2020202120222023PVC粉SG5价格PVC粉齐鲁石化S1000价格1PVC价格12PVC期货区间震荡8月PVC基本面整体变化不大盘面仍是受宏观氛围和商品情绪影响明显先跌后涨区间震荡V2401取代V2309成为主力合约截至831V2301收6246较上月底-6901合约持仓量为666830手较上月底411234手140001000000900000120008000007000001000060000050000080004000003000006000200000100000400001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日V2401V2301V2201V2101V2001V1901V1601V1701V1801V1901V2001V2101V2201V2301V2401V1801V1701V1601V1501V1401V1301PVC01合约PVC01持仓1PVC价格13PVC基差小幅走强8月期货区间震荡现货重心小幅上移主力01合约基差小幅走强整体仍处合理区间内400020003500300015002500200010001500100050050000-500-1000-500V1609V1709V1809V1909V1601V1701V1801V1901V2001V2009V2109V2209V2309V2101V2201V2301V2401PVC09合约基差PVC01合约基差1PVC价格14PVC月间价差变化不大8月期货区间震荡1-5价差变化不大乙电价差小幅走强16002500140020001200100015008001000600400500200005月16日6月16日7月16日8月16日9月16日10月16日11月16日12月16日-200-400V1601-V1605V1701-V1705V1801-V1805V1901-V1905V2001-V20052016201720182019V2101-V2105V2201-V2205V2301-V2305V2401-V24052020202120222023PVC1-5价差PVC乙烯法电石法价差2PVC供给端分析218月上游整体开工环比提升8月PVC检修装置依旧较多但部分存量装置负荷有所提升行业整体开工回升截至831当周国内PVC整体开工7402环比上周-043其中电石法开工率7347环比上周-041乙烯法开工率7569环比上周-0499月计划检修减少PVC行业开工将延续回升态势100100100909090808080707070606060505050周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周147周周周周周周周周周周周周周周周周周周741131016192225283134374043464952741524946434037343128252219161310第第第524946434037343128252219161310第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第201620172018201920162017201820192016201720182019202020212022202320202021202220232020202120222023PVC粉开工率电石法PVC开工率乙烯法PVC开工率2PVC供给端分析22PVC8月检修损失量环比增加8月检修相对较多且涉及产能较大检修产量损失在35976万吨较7月增加4056万吨较去年同期增加2127万吨生产企业工艺检修产能停车情况昔阳化工电石法102019年4月12日停车开车时间不定河南神马电石法302022年8月15日停车检修开车时间不定泰汶盐化电石法102022年9月30日开始检修开车时间不定内蒙晨宏力电石法32022年10月8日停车开车时间不定衡阳建滔电石法221月14日停车检修开车时间不定宁夏英力特电石法125型装置3月14日开始检修8月2日出料山东东岳电石法123月25日开始检修开车时间不定德州实华EDC法106月27日开始检修目前仍未开车中谷矿业电石法307月11日开始停车检修计划9月10日开车甘肃金川新融电石法207月13日停车检修开车时间不定乌海化工电石法407月22日临时停车开车时间不定中盐内蒙古电石法407月26日开始停车检修8月2日出料盐湖镁业电石法乙烯法50307月26日起检修计划9月初恢复山西霍家沟电石法67月31日起检修8月17日出料内蒙君正乌达厂区电石法328月3日起检修8月13日出料苏州华苏乙烯法138月3日停车8月14日出料宁波台塑乙烯法408月3日停车8月20日出料聚隆化工电石法乙烯法12408月9日停车检修8月22日出料四川金路电石法248月14日检修8月17日出料盐湖海纳电石法208月13日临时停车8月20日出料泰州联成乙烯法608月14日停车检修8月21日出料宁夏金昱元电石法40新厂40万吨装置8月18日起轮修计划9月初恢复内蒙君正蒙西厂区电石法388月19日起停车计划8月31日出料苏州华苏乙烯法138月22日起停车计划检修两周包头海平面电石法408月29日起停车计划检修一周2PVC供给端分析238月产量环比增加2023年8月产量为19286万吨环比增加263万吨左右9月开工将提升但天数少一天预计产量在191万吨左右2023年8月进口预计在2万吨左右注海关数据暂未出来为预计数据202202001518010160514012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022202320162017201820192020202120222023PVC月度产量万吨PVC月度进口量吨2PVC供给端分析2418月电石价格连续上行8月电石价格上涨350-450元吨月初电石供应紧张电石炉多次出现生产不正常现象且随着下游PVC开工提升加剧了货源紧张局面另外8月原料石灰石供应问题以及兰炭小幅上移综合推动价格重心连续上移截至8月31日乌海地区电石出厂价3250元吨环比上月底400元吨9月电石供应问题得到缓解预计价格重心略有下移9000280电石开工率10080002609070006000240805000702204000603000200502000401801月2月3月4月5月6月7月8月E9月10月11月12月20162017201820192020202120222023202120222023乌海天津山东电石月度产量电石开工率电石价格2PVC供给端分析242乙烯法原料价格上行8月原油价格重心上移PVC乙烯法原料价格涨跌互现截至825日乙烯现货价CFR东南亚831美金吨较上月底60EDC现货CFR东南亚259美金吨较上月底6VCM现货CFR东南亚732美金吨较上月底41110011001800100010001600900140080090012007008006001000500800700400600300400600200100现货价中间价乙烯CFR东北亚现货价中间价乙烯CFR东南亚2016201720182019202020212022202320162017201820192020202120222023乙烯价格EDCCFR东南亚价格VCMCFR东南亚价格2PVC供给端分析25PVC企业延续亏损以碱利润补PVC8月电石出厂价格上行电石企业扭亏为盈由于现货涨幅小于成本外采电石法PVC企业亏损增加8月烧碱价格上行山东一体化氯碱企业环比减亏乙烯单体法PVC企业盈利下滑虽然电石价格略反弹但对于PVC成本支撑作用不明显30002000150025001000200050015000-5001000-1000500-15000-2000-2500-500-3000-10002016201720182019201920202021202220232020202120222023电石锻造企业利润山东外采电石利润6000600050005000400040003000300020002000100010000日日日日日日日日日日日日111111111110-10001月月月月月月月月月月月月1234567891112-1000-200010-3000-20002016201720182019201620172018201920202021202220232020202120222023山东氯碱ECU企业利润华东单体法乙烯法厂家利润3PVC需求端分析318月下游开工变化不大8月PVC下游延续淡季开工变化不大随着传统旺季到来预计9月开工部分或略提升但部分下游制品企业有一定原料库存对高价原料仍然抵触短期或延续逢低刚需补货整体看内需或小幅好转100100100808080606060404040202020000201620172018201920202021202220232016201720182019202020212022202320192020202120222023华北下游开工华南下游开工华东下游开工3PVC需求端分析328月管型材等开工环比略有改善8月PVC管型材开工环比略有改善企业对9月后行情偏乐观但在未接到订单前多刚需接货从7月地产数据可以看到竣工尚能维持但新开工绝对量依旧偏弱另外过去两年新开工会影响2024年竣工2023年预计更多是地产反弹修复而非反转PVC管材开工率PVC型材开工率房屋竣工面积万平方米8080350007070300006060250005050404020000303015000202010000101050000001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20152016201720182019202020212022202320202021202220232020202120222023PVC管材开工率PVC型材开工率地产竣工面积3PVC需求端分析338月出口新接单环比有所走弱1-7月合计出口1272万吨同比下降103由于6月中旬开始出口接单有所改善7月出口环比增加7月-8月中出口接单持续好转8-9月出口单交付对国内需求仍有一定支撑8月出口量预计在20万吨左右但短期看8月中旬开始外盘购买积极性放缓9月出口接单仍存不确定性后续需关注印度提前补库后四季度是否采购减少302021-2023年出口套利空间4002500253002002020001000151500-10010-2001000-3005-400-5005000-6001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-700020162017201820192020202120222023出口套利美元左出口成本价美元PVC出口量万吨PVC出口利润4PVC库存端分析418月社会库存小幅去库8月整体社会库存小幅去库库存绝对值仍处在历史同期偏高水平8月中游样本仓库存库减少更多是在于出口订单的交付在内需好转有限下绝对量存仍处高位9月传统旺季到来预计库存延续去化趋势8050704060503040302020101000201720182019202020212022202320162017201820192020202120222023PVC社会库存PVC仓库库存华东华南4PVC库存端分析42上游库存压力缓解国内下游暂维持刚需库存受终端订单淡季及制品库存偏高影响中游贸易商及下游企业接货意向不高8月现货反弹下游整体追涨意向不高上游生产企业在8月预售订单尚可在出口单交付下厂区库存压力缓解14201212101015886106445220002017201820192020202120222023201720182019202020212022202320162017201820192020202120222023PVC贸易商库存PVC下游库存PVC上游库存5PVC供需基本面总结综合来看8月PVC基本面变化不大PVC仍是受宏观及商品情绪影响明显供应端8月电石供应较为紧张9月开工提升下电石供需关系逐渐转变9月PVC检修减少开工预期提升华东华南仓库库存同比偏高但生产企业库存压力不大9月现货供应仍然较为充裕成本端8月电石价格上行9月价格预计趋稳目前电石企业处于盈利8月现货反弹但成本增加使得外采电石PVC企业亏损扩大山东氯碱一体化企业由于氯碱价格上行扭亏为盈虽然电石价格略反弹但对于PVC成本支撑作用不明显需求端9月PVC下游制品企业开工部分或略提升但部分下游备有一定原料库存短期或延续逢低刚需补货8月出口接单较7月有所转弱9月出口接单仍存不确定性整体看9月需求或边际略有改善策略短期国内下游刚需难以放量社会库存延续小幅去化基本面整体变化不大PVC盘面仍受宏观及大宗商品氛围影响较为明显短期延续区间震荡8月底地产相关政策出台短期情绪上对PVC有一定支撑作用以利润角度看盘面6500-6600或存在一定压力持续性的驱动仍是需看到传统旺季下国内实际需求恢复免责声明本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关Text本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为美尔雅期货研发部且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改数据来源卓创隆众wind