主要观点
　　白糖：北半球天气炒作升温，内外糖价维持震荡偏多思路
　　国际方面，巴西进入榨季高峰，维持50.77%的高制糖率。照此节奏，CONAB发布报告预估巴西23/24榨季食糖产量达4089万吨，增幅11%，此前预估为3877万吨。
　　但同期北半球方面，天气炒作升温。8月初ISMA将23/24榨季年度印度糖产量预计下降3.3%，预计产糖仅为3170万吨，减产预期被打满。接着印度方面传出可能取消下一年度白糖出口额度，以确保国内消费和印度E20计划的顺利推进。该消息出来后，推动原糖价格连续反弹。
　　国内方面，白糖进入纯消费阶段，广西部分糖厂逐步清库拉高整体糖价，工业库存直接降到15年低位，叠加进口利润依旧严重倒挂，配额外进口通道仍无法打开，7月进口白糖仅11万吨，同比减少17万吨。卖方定价直接锚定到进口加工成本上，挺价情绪强烈，近月09合约走基差回归逻辑，远期关注现实与预期的博弈。
　　策略：高糖价刺激巴西满负荷生产，增加供给，但是北半球新榨季的减产以及印度可能禁止出口白糖的极端政策扰动，使得近期原糖价格大涨，在此背景下，外盘原糖转为contango结构，而国内目前仍为back结构，内外盘在进口纽带下，价差结构有趋同动力，可以关注郑糖1-5反套机会，单边思路则仍以震荡偏多为主。

研究报告全文：白糖月报202309美尔雅期货白糖月报202309研究员张元投资咨询证号Z0015860EmailzhangyuanmfccomcnPPT模板www1pptcommobanPPT素材www1pptcomsucaiPPT背景www1pptcombeijingPPT图表www1pptcomtubiaoPPT下载www1pptcomxiazaiPPT教程www1pptcompowerpoint资料下载www1pptcomziliao范文下载www1pptcomfanwen试卷下载www1pptcomshiti教案下载www1pptcomjiaoanPPT论坛www1pptcnPPT课件www1pptcomkejian语文课件www1pptcomkejianyuwen数学课件www1pptcomkejianshuxue英语课件www1pptcomkejianyingyu美术课件www1pptcomkejianmeishu科学课件www1pptcomkejiankexue物理课件www1pptcomkejianwuli化学课件www1pptcomkejianhuaxue生物课件www1pptcomkejianshengwu地理课件www1pptcomkejiandili历史课件www1pptcomkejianlishi目录CONTENTS1主要观点2行情回顾3基本面分析4价差跟踪主要观点白糖北半球天气炒作升温内外糖价维持震荡偏多思路国际方面巴西进入榨季高峰维持5077的高制糖率照此节奏CONAB发布报告预估巴西2324榨季食糖产量达4089万吨增幅11此前预估为3877万吨但同期北半球方面天气炒作升温8月初ISMA将2324榨季年度印度糖产量预计下降33预计产糖仅为3170万吨减产预期被打满接着印度方面传出可能取消下一年度白糖出口额度以确保国内消费和印度E20计划的顺利推进该消息出来后推动原糖价格连续反弹国内方面白糖进入纯消费阶段广西部分糖厂逐步清库拉高整体糖价工业库存直接降到15年低位叠加进口利润依旧严重倒挂配额外进口通道仍无法打开7月进口白糖仅11万吨同比减少17万吨卖方定价直接锚定到进口加工成本上挺价情绪强烈近月09合约走基差回归逻辑远期关注现实与预期的博弈策略高糖价刺激巴西满负荷生产增加供给但是北半球新榨季的减产以及印度可能禁止出口白糖的极端政策扰动使得近期原糖价格大涨在此背景下外盘原糖转为contango结构而国内目前仍为back结构内外盘在进口纽带下价差结构有趋同动力可以关注郑糖1-5反套机会单边思路则仍以震荡偏多为主行情回顾21北半球天气炒作升温内外糖价维持震荡偏多思路数据来源博易大师美尔雅期货基本面分析白糖主要影响因素综述关键词类别因素综述杰克逊霍尔年会召开虽然诸多数据都呈现出好于预期的走势但鲍威尔特别点出强劲的GDP可能是个问题同时表明目前的主要目标仍然是降低通胀水平鲍威尔整体发言宏观中性偏向鹰派未来美联储的政策操作主要关注经济数据和通胀的表现在经济数据强劲的背景下美债利率难以快速下调中短期外部环境变化不大但宏观事件的落地可能有利于风险偏好的恢复1UNICA202324榨季截至8月上半月巴西中南部地区累计产糖22676万吨国外2三位印度政府消息人士称由于降雨不足导致甘蔗减产印度预计将在10月开始的202324年度禁止糖厂出口这将是七年来首次停止出口供给海关总署公布数据显示2023年7月我国进口食糖1111万吨同比减少17万吨降幅国内68852023年1-7月累计进口食糖12077万吨同比减少8379万吨降幅4098202223榨季截至7月累计进口食糖29790万吨同比减少8956万吨降幅2312202223年制糖期以下简称本制糖期食糖生产已全部结束截至2023年7月底本制需求国内糖期全国共生产食糖897万吨比上个制糖期减少59万吨全国累计销售食糖738万吨同比增加62万吨累计销糖率823同比加快115个百分点库存国内7月全国新增工业库存159吨上期值209万吨进口利润配额外巴西原糖配额外进口加工利润-656元吨泰国原糖配额外进口加工利润-758元吨基本面分析31鲍威尔整体发言中性偏向鹰派未来美联储的政策操作主要关注经济数据和通胀的表现杰克逊霍尔年会召开虽然诸多数据都呈现出好于预期的走势但鲍威尔特别点出强劲的GDP可能是个问题同时表明目前的主要目标仍然是降低通胀水平鲍威尔整体发言中性偏向鹰派未来美联储的政策操作主要关注经济数据和通胀的表现在经济数据强劲的背景下美债利率难以快速下调中短期外部环境变化不大但宏观事件的落地可能有利于风险偏好的恢复数据来源同花顺iFinD美尔雅期货基本面分析32巴西进入榨季高峰同比产量大幅增长8月上半月巴西中南部地区甘蔗入榨量为47871万吨较去年同期的38799万吨增加了9072万吨同比增幅达2338甘蔗ATR为14923kg吨较去年同期的15257kg吨下降了334kg吨制糖比为5077较去年同期的4669增加了408产乙醇2346亿升较去年同期的2015亿升增加了331亿升同比增幅达1643产糖量为3456万吨较去年同期的2634万吨增加了822万吨同比增幅达3122202324榨季截至8月上半月巴西中南部地区累计入榨量为360046万吨较去年同期的322481万吨增加了37565万吨同比增幅达1165甘蔗ATR为13509kg吨较去年同期的13581kg吨下降了072kg吨累计制糖比为4893较去年同期的4465增加了428累计产乙醇16788亿升较去年同期的15714亿升增加了1074亿升同比增幅达684累计产糖量为22676万吨较去年同期的18634万吨增加了4042万吨同比增幅达2169数据来源UNICA美尔雅期货基本面分析33巴西中南部8月上半月制糖比突破50制糖比为5077较去年同期的4669增加了408产乙醇2346亿升较去年同期的2015亿升增加了331亿升同比增幅达1643数据来源UNICA美尔雅期货基本面分析34印度新季甘蔗种植面积小幅提升据印度农业部公布的最新数据截至7月24日印度甘蔗播种面积为560万公顷同比去年的5334万公顷提高266亦高于历史同期平均种植面积4885万公顷数据来源ISMA美尔雅期货基本面分析35印度下调新季度产量并传言禁止出口8月初ISMA将2324榨季年度印度糖产量预计下降33预计产糖仅为3170万吨减产预期被打满接着印度方面传出可能取消下一年度白糖出口额度以确保国内消费和印度E20计划的顺利推进该消息出来后推动原糖价格连续反弹数据来源ISMA美尔雅期货基本面分析36泰国出口数据同比增长但总体处于季节性低位据泰国甘蔗及糖业委员会办公室近日公布的数据显示泰国202223榨季截至4月4日累计甘蔗入榨量为938844万吨含糖分为1332产糖率为1174累计产糖量为110252万吨其中白糖产量为22088万吨原糖产量为84788万吨精制糖产量为3376万吨泰国外贸部数据显示2023年4月泰国出口食糖6053万吨同比增加639万吨增幅达1180其中出口原糖3516万吨白糖514万吨精制糖2023万吨202223榨季截至4月累计出口食糖43948万吨同比增加3364万吨增幅829数据来源沐甜科技美尔雅期货基本面分析37国内白糖减产7月全国产销数据继续走好但同比增幅有所放缓202223年制糖期以下简称本制糖期食糖生产已全部结束截至2023年7月底本制糖期全国共生产食糖897万吨比上个制糖期减少59万吨全国累计销售食糖738万吨同比增加62万吨累计销糖率823同比加快115个百分点数据来源同花顺iFind美尔雅期货基本面分析38配额外进口原糖加工利润再度下降严重倒挂对进口需求形成强劲抑制数据来源钢联农产品美尔雅期货基本面分析392023年7月我国进口食糖1111万吨海关总署公布数据显示2023年7月我国进口食糖1111万吨同比减少17万吨降幅68852023年1-7月累计进口食糖12077万吨同比减少8379万吨降幅4098202223榨季截至7月累计进口食糖29790万吨同比减少8956万吨降幅2312数据来源海关总署美尔雅期货基本面分析3107月全国新增工业库存159万吨上期值209万吨截至8月31日注册仓单29029张数据来源同花顺iFind美尔雅期货基本面分析311隐形库存分析下游大型用糖企业对更改配方使用替代糖表现谨慎面对超过采购预算的市场高价采购部门持以观望为主等待价格回调再采买刚需用量以随用随采为主中小型用糖企业对于糖价上涨更为敏感更为积极地寻找替代糖源本轮糖价上涨后在部分销区市场换包糖白砂糖预混粉过筛分离出的白糖销量有上涨迹象而大部分贸易商在买涨不买跌的心理作用下也在逐步建立库存虽然国内糖厂销量数据同比增幅明显产销率同比增长高达766但是实际饮料产量并未比去年同期有明显增长同比仅增48据山东河北一带最新白糖销售调研来看糖厂大部分销量为贸易商接手说明相当一部分工业库存只是转化为了贸易商库存基本面分析3128月国内产区白糖现货价格维持高位盘整数据来源iFind美尔雅期货价差跟踪41基差现货价格高位盘整基差依旧维持高位数据来源同花顺IfinD美尔雅期货免责声明本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关Text本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为美尔雅期货研发部且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改谢谢观看