研究报告全文：公司研究证券研究报告非银行金融2023年08月30日众安在线06060HK2023年中报点评推荐维持目标价区间267-334港元科技赋能量价双优当前价港元236事项华创证券研究所众安在线公布2023年中报报告期内公司实现保费收入145亿元同比证券分析师徐康375综合成本率同比-07pct至9582023年上半年公司实现归母净利润为221亿元同比1347报告期末归母净资产16096亿元较上年末电话021-2057255621总净投资收益率4022同比34pct00pct邮箱xukanghcyjscom执业编号S0360518060005评论联系人陈海椰保险业务板块实现量价双优2023H1实现保费收入145亿元同比375综合成本率较去年同期改善07pct至958其中赔付率同比-06pct至邮箱chenhaiyehcyjscom571主要受益产品结构优化带来的赔付率优化费用率同比-01pct至387承保利润536亿元同比476公司基本数据健康生态公司产品矩阵焕发新活力2023H1健康生态实现保费收入5018总股本万股146981亿元同比159占总保费比重较去年-65pct至347其中爆款产品已上市流通股万股141981总市值亿港元尊享e生系列实现总保费收入3469亿元同比515零免赔版尊享347流通市值亿港元335e生增速达148同时公司重疾险门急诊险分别实现总保费收入777100资产负债率6376亿元分别同比公司发力健康普惠降低投保门槛推出2676528每股净资产元1095无职业限制的众民保百万医疗拓展保障人群广度2023H1公司健康12个月内最高最低价27901398生态的个险付费用户约1026万人同比145报告期内健康生态的综合成本率显著下滑同比-38pct至925主要受益赔付率优化同比-171pct市场表现对比图近12个月至380赔付率下降的主要原因是新保占比提升AIGC技术在智能核保引擎的应用深化公司费用率同比134pct至545原因是公司报告期内加大200营销及获客投放2023H1自营渠道保费同比1631同时公司通过私域流00量持续改善续保率水平报告期内自营渠道续保率约87422-0823-02-200数字生活生态公司产品服务客户新场景2023H1数字生活生态实现保费收入5836亿元同比528占总保费比重同比40pct至404其中公司电-400商业务实现保费收入3098亿元同比358占比同比-7pct至530该-600板块主要受益报告期内电商经济持续释放红利航旅业务保费为1442亿元恒生指数众安在线同比1181占比同比8pct至230该板块主要受益于报告期内消费者旅行需求的充分释放创新类业务保费1296亿元同比479占比同比-1pct至220其中公司持续深耕宠物领域将服务嵌入宠物生态多场景推出相关研究报告多种创新险种宠物险年化保费2亿元同比100报告期内数字生活生众安在线06060HK2022年报点评承保质态综合成本率稳定在998赔付率同比36pct至684费用率同比-36pct量改善显著23年多维发力增速可期至314主要受益新渠道电商退运险和利润较优的创新业务占比不断提升2023-04-07众安在线年中报点评承保消费金融生态2023H1消费金融生态实现保费收入2787亿元同比52006060HK2022端稳健增长投资拖累利润下滑占总保费比重同比18pct至193众安利用合作多场景多渠道触达潜在2022-09-19借款人加强对个人的信用评估通过AI及数据分析提高金融机构对用户众安在线06060HK2021年中报点评首次的触达报告期末公司承保在贷余额26477亿元报告期内消费金融生实现承保盈利各生态稳步推进态综合成本率略有上升主要系赔付率较2022年同期116pct至608费2021-08-29用率同比-113pct至299综合影响所致汽车生态紧抓乘用车市场回暖2023H1汽车生态实现保费822亿元同比543占总保费比重同比06pct至57同时公司把握新能源保险机遇和政策红利不断完善定价风控模型为超20个品牌新能源车主提供产品2023年上半年实现总保费增长超2287报告期内汽车生态综合成本率优化同比-06pct至973主要受益费用率下滑受疫情出清出行恢复的影响公司赔付率同比21pct至591费用率同比-28pct至382经营利润进一步改善科技输出业务重回常态高增长2023H1众安实现科技输出收入267亿元同比220国内科技输出业务全年收入150亿元同比355公司自研的基于新保险合同准则的一体化平台在2023已对外输出完成与保险公司正证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号众安在线年中报点评06060HK2023式签约公司提供业务增长系列业务生产系列数字新基建系列产品报告期内公司3大产品系列新签约8家来自银行证券的客户同时ZATech持续开拓海外市场ZATech国际科技输出收入118亿元同比83ZATech在2023年上半年新签约合同金额超23亿元增速超100预计在未来持续为科技业务板块提供稳定收入聚焦质量银行业务营运效率提高2023H1ZABank实现净收入152亿港元同比130其中非息收入占比258ZABank聚焦业务质量提升经营效率净亏损率由2022年同期的1916收窄60pct至1318随着贷款产品丰富和存贷比提升ZABank的净息差提升至187目前ZABank已成为香港市场功能最丰富的虚拟银行之一零售客户数接近70万客户月均卡消费次数近15次同时公司于4月1日推出特快在线企业账户开户服务为本地中小微企业客户提供极速开户体验积极推进全域品牌建设推动保费高速增长2023H1公司自营渠道总保费4425亿元同比906占总保费比重同比86pct至306报告期内公司继续打通公域私域全链路加深客户品牌意识公司目前全渠道粉丝数超2500万报告期内众安品牌APP平均月活跃用户数同比420报告期内公司自营渠道付费用户数618万人同比248自营渠道用户人均保费712元同比529自营渠道多保单用户占比达54投资收益大幅改善截至报告期末众安境内保险资金投资资产总额36231亿元其中固定收益类投资占比同比37pct至733其中债券及债券型基金占比同比35pct至566股票及权益型基金占比同比-24pct至84非上市公司股权占比同比07pct至161公司固定收益类资产信用状况良好截至报告期末外部信用评级达到AA级国内及以上的占比达到994获得外部信用评级AAA级国内的占比为约782报告期内公司投资收益大幅改善报告期内公司总投资收益由2022H1的110亿元增加至723亿元其中投资收益净额为人民币146亿元公允价值变动受益净额为573亿元总净投资收益率4022同比34pct00pct投资建议2023年上半年众安保险业务量质双优各生态圈重点战略清晰产品矩阵丰富科技业务和银行业务亦保持良好增长自有平台建设见效自营渠道贡献凸显资产端扭亏为盈实现大额增长为净利润贡献正向增长展望全年众安在线有望持续推进各生态圈优质发展与创新探索科技赋能并打造第二增长曲线考虑到23年各生态圈表现超预期预计保险科技双引擎持续奏效我们上调2023-2025年EPS预测为058100157元前值050087148元2023-2025BPS为124147176元前值123314461733元维持公司2023年目标PB为2-25倍对应目标价区间为267-334港元港币兑人民币8月28日收盘价093维持推荐评级风险提示经济下行压力加大权益市场波动监管政策变动主要财务指标ReportFinancialIndex2022A2023E2024E2025E营业总收入百万23352335413942945674同比增速64436176158归母净利润百万-135684714732310同比增速-21641624740568每股盈利元-092058100157市盈率倍-2384380821881396市净率倍212177150124资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年8月28日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2众安在线年中报点评06060HK2023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20222023E2024E2025E单位百万元20222023E2024E2025E资产54557575586101265282总保费24005331173948445777现金及存放银行和其他金融机构的款3526372039434219减分出保费-671-1276-1617-1639项以公允价值计量且其变动计入当期的21863230652444926161净承保保费23334318413786744137金融资产以摊余成本计量的减提取未到期1431151016011713-1069-1458-1734-2021金融资产责任保证金以公允价值计量且其变动计入其他综11607122451298013889已赚保费净额22266303833613342116合收益的债务工具以公允价值计量且其变动计入其他综259273290310投资净额1760180518181937合收益的权益工具买入返售金融资产公允价值变动137145154165-1803111111119款损益净额应收保费6393674571497650其他收入1129124213661503应收分保账款690728771825收入合计23352335413942945674已产生赔款净应收保险合同负债336355376402-12440-16939-20069-23304额发放贷款及垫款4367460748845226手续费及佣金-2000-2805-3350-3858定期存款341359381408汇兑收益-549118161221存出保证金307324344368财务费用-428-695-1018-1421于联营公司及合营554585620663业务及管理费-8807-11009-12110-13079公司投资金融资产信用使用权资产375395419448-59000减值损失物业及设备60636771其他开支-1069-1303-1475-1786无形资产662698740792开支总额-25352-32634-37862-43228采用权益法列账之递延所得税资产373394417446应占联营公司以及-16-21-24-28合营公司亏损净额除所得税溢利其他资产1276134614271526-201688615432419亏损权益及负债54557575586101265282所得税383133231363年内净溢利亏权益17027204062163123145-1633101917742781损股本1470147014701470应占溢利亏损储备16472184982034822383-母公司股东-135684714732310累计亏损-2728-1735-2612048-非控股权益-277173301472-归属于母公司股东15214182342155725901每股溢利亏损权益-每股基本溢利亏-非控股权益1813217325693086-092058100157损-每股稀释溢利负债37531371523938142138-092058100157亏损客户存款8184810185879189卖出回购金融资产6992692273377851款预收保费190189200214应付分保账款770763808865应付所得税0000保险合同负债10582104751110411881应付债券6658659169867475证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3众安在线年中报点评06060HK2023租赁负债374370392420合约负债69697378其他负债3498346336703927借款148146155166衍生金融负债64646872资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4众安在线年中报点评06060HK2023金融组团队介绍金融业研究主管金融组组长首席分析师徐康曾任职于平安银行2016年加入华创证券研究所2017年金牛奖非银金融第四名团队2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名2020年水晶球非银研究公募榜单入围2021年金牛奖非银金融第五名2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师2022年水晶球非银研究公募第五名2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师覆盖非银金融行业多元金融金融科技等高级研究员贾靖上海交通大学经济学学士金融硕士曾供职于中泰证券作为团队核心成员所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名2019年新财富银行业最佳分析师第二名2020年新财富银行业最佳分析师第三名2021年新财富银行业最佳分析师第二名2022年新财富银行业最佳分析师第四名2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名2022年水晶球银行最佳分析师第五名2022年中国证券业分析师金牛奖第三名2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名2023年加入华创证券研究所负责银行业研究助理研究员张慧澳大利亚莫那什大学银行与金融专业硕士2019年加入华创证券研究所2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队成员2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队成员2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名2020年水晶球非银研究公募榜单入围2021年金牛奖非银金融第五名成员2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名成员2022年第十届Choice非银最佳分析师团队成员2022年水晶球非银研究公募第五名团队成员2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师团队成员2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师第七名团队成员助理研究员刘潇伟意大利博科尼大学管理学硕士2023年加入华创证券研究所主要覆盖证券行业及财富管理领域研究助理研究员陈海椰浙江大学金融硕士2023年加入华创证券研究所主要覆盖保险行业及养老金领域研究证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5众安在线年中报点评06060HK2023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6众安在线年中报点评06060HK2023华创行业公司投资评级体系基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500纳斯达克指数公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国际地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7