“保险+科技”助力公司实现扭亏为盈。作为国内首家互联网保险科技公司，2023年上半年众安实现总保费收入144.6亿元，同比高增37.5%；归母净利润2.21亿元；综合成本率95.8%，较去年改善0.7pt；综合费用率38.7，同比优化0.1pt。随着国内经济复苏及全球金融数字化转型的深入，众安引领保险科技的发展，上半年实现科技输出收入2.67亿元，同比增长22%。年化净投资收益率及总投资收益率分别为2.4%和4.4%，同比提升0.1pt及2.6pt。
　　全方位生态布局捕捉多维发展空间。众安着力打造健康、数字生活、消费金融和汽车为一体的生态布局，上半年各生态均实现保费的高位增速，对应总保费收入50.18亿元、58.36亿元、27.87亿元、8.22亿元，同比增长15.9%、52.8%、52.0%、54.3%。1）健康领域，众安积极把握健康中国机遇，不断升级产品设计，其中推出低承保门槛的“众民保”百万医疗险捕捉非标体人群保险保障需求，实现保费增速超10倍。COR较去年优化3.8pt，综合赔付率仅为38%。2）数字生活方面，随着上半年经济形势的逐步复苏，电商、旅游红利集中释放，公司利用自身科技和数据优势提供定制化保险服务，实现对应保费增速35.8%和118.1%；同时众安宠物险位居行业头部，上半年实现保费收入2亿元，同比增长近100%。3）公司运用自身互联网平台优势，为持牌金融机构提供信贷科技服务，上半年综合费用率和COR为29.9%和90.7%。4）汽车生态主要通过与平安产险的共保模式，实现车险线上及线下的综合覆盖，其中受新能源车需求的提升，上半年新能源车保费同比增长228.7%。
　　践行科技赋能，加大科技输出。公司上半年进一步加大在人工智能、区块链、云计算和大数据等方面的建设，截止2023年6月30日，公司研发投入达6.99亿元，同比上升6.5%，占总保费的4.8%。上半年公司新签约35家保险产业客户，提供科技服务，实现科技输出收入2.67亿元，同比增长22%。
　　推动混业经营，虚拟银行业务立足消费场景变现。作为香港最早的虚拟银行，公司旗下的ZABank规模效应逐步显现，随着产品及功能的不断完善用户数量持续上升，零售客户数量突破70万，月均卡消费15次，带动上半年净收入实现1.52亿港元，同比增长13%，净息差在加息周期进一步提升至1.87%。
　　投资建议：作为国内独具特色的保险科技企业，众安上半年实现业绩的回升，叠加经济形势的逐步复苏，为其四大生态注入动能。我们预计2023至2025年公司EPS为0.32/0.60/0.71元，P/E为71.68/38.92/32.75倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：公司四大生态增速不及预期；科技研发成果不及预期；权益市场的持续波动；利率中枢下行等。