事件：
　　2023年上半年，新保险合同准则下众安在线实现营业收入142.3亿，同比+28.3%；保险服务收入126.9亿，同比+23.8%；归母净利润2.2亿，同比扭亏为盈；承保利润（境内）5.4亿，同比+47.6%；集团年化净投资收益率2.4%，同比+0.1pct，年化总投资收益率4.4%，同比+2.6pct。
　　点评：
　　投资收益大幅改善，新准则下归母净利润扭亏为盈。公司自2023年1月1日起实施新保险合同会计准则，新准则下2023年上半年公司实现归母净利润2.2亿，同比扭亏为盈（去年同期亏损6.4亿），主要受益于投资收益大幅改善以及承保盈利能力进一步释放。具体来看：
　　1）受益于资本市场回暖，上半年集团年化净投资收益率/总投资收益率分别为2.4%/4.4%，分别同比提升0.1pct/2.6pct；其中境内保险板块总投资收益同比大幅增长559%至7.2亿，总投资收益率同比提升3.4pct至4.0%。
　　2）得益于公司以科技驱动降本增效，上半年境内财险业务综合赔付率/综合费用率分别同比下滑0.6pct/0.1pct至57.1%/38.7%，推动综合成本率同比优化0.7pct至95.8%，释放承保利润5.4亿，同比+47.6%。其中，健康/数字生活/消费金融/汽车生态综合成本率分别为92.5%/99.8%/90.7%/97.3%，分别同比变动-3.8pct/持平/+0.4pct/-0.6pct。
　　四大板块共同推动保费高速增长。2023年上半年，公司实现总保费收入144.6亿，同比+37.5%。分板块来看：
　　1）健康生态不断丰富产品矩阵并完善服务能力，上半年实现保费收入50.2亿，同比+15.9%，主要由百万医疗险（同比增长51.5%至34.7亿）及重疾险（同比增长267.6%至7.8亿）贡献。
　　2）数字生活生态利用科技和数据分析优势，围绕数字生活场景定制保障服务，上半年实现保费收入58.4亿，同比+52.8%。具体来看，电商经济复苏势头强劲，电商板块保费收入31.0亿，同比+35.8%，其中退运险保费同比增长45.9%至29.6亿；航旅板块受益于出行恢复，总保费同比增长118.1%至14.4亿；创新业务保费收入同比增长47.9%至13.0亿，其中宠物险保费约2.0亿，同比增长近100%，无人机保险保费2.7亿，同比+31.5%。
　　3）消费金融生态通过链接翼支付、爱奇艺等互联网平台为持牌金融机构提供信贷科技服务，上半年实现保费收入27.9亿，同比+52.0%；截至2Q23末承保在贷余额264.8亿，同比+30.6%。
　　4）汽车生态受益于国内乘用车市场回暖，上半年实现保费收入8.2亿，同比+54.3%，其中新能源车险保费同比+228.7%。
　　自营渠道保费占比持续提升，人均保费同比+52.7%。2023年上半年，公司持续发力打造生态间交叉渗透，同时丰富自营渠道产品矩阵，围绕四大生态升级医疗健康、家庭、宠物等服务，通过超30个自营渠道及社交网络公众号触达用户，自营渠道实现保费收入44.3亿，同比+90.6%，占总保费比例30.6%，同比+8.6pct（较2022全年+6.0pct）；自营渠道人均保费为712元，同比+52.7%。
　　研发投入持续提升，科技输出收入重回常态高增长。公司持续在人工智能、区块链、云计算和大数据等前沿技术领域布局，2023年上半年研发投入为7.0亿，同比+6.5%，占总保费比例4.8%，推动成本和效率“双丰收”。同时，公司持续开拓国内外科技输出业务，助力全球金融行业数字化转型，上半年科技输出业务收入为2.7亿，同比+22.0%。
　　盈利预测与评级：众安在线是国内首家互联网保险科技公司，长期坚持科技赋能战略，并以生态为导向，通过自营平台与生态合作伙伴平台，从用户互联网生活场景切入，提供创新、普惠、丰富的保险产品及服务，以满足用户多元化保障需求。上半年众安总保费稳居中国财险行业第九名，市场份额进一步提升，未来随着研发投入赋能保险价值链成效不断显现，承保利润有望进一步释放，科技等其他业务板块也有望实现盈利。结合中报业绩表现，我们下调公司2023-2025归母净利润预测2.5%/9.7%/16.7%至7.8/13.5/19.9亿，目前股价对应公司23-25年PB分别为2.06/2.00/1.94，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济复苏不及预期；资本市场大幅波动；保费收入不及预期。