年初以来保费增长强劲。1-5月公司保费同比增长33.8%，较2022全年的增速16%显著提升，我们估计增长主要来自消费金融和数字生活生态。消费金融生态：2022年业务基数较低，年初以来随着经济复苏，在低基数上呈高增长态势，但公司仍重点关注资产质量，谨慎开展消费金融业务。数字生活生态：估计增长主要来自航旅和抖音快手电商业务。此外，健康生态在2022年的高基数上仍保持稳健增长，车险保费亦增长强劲。
　　我们预计综合成本率有望保持稳定。健康生态自营渠道占比仍保持提升趋势，但同时公司也将加大营销投放力度；航旅生态复苏预计将小幅拉升数字生活生态的费用率，但随着经济复苏和疫情影响缓解，我们预计消费金融资产质量有望改善。预计2023年整体综合成本率有望保持稳定。
　　预计科技输出业务收入增长加快，净亏损规模延续收窄趋势。公司科技输出业务在海外市场保持高增长态势，同时今年以来内地市场随着疫情影响缓解，业务有显著恢复，预计科技输出业务收入增长加快。
　　众安国际不再并表，有利于减少投入期业务对盈利的拖累。公司公告，百仕达将增资众安国际，众安科技持股将下降约1.5个百分点至43.22%，公司对众安国际不再并表，改为权益法列账。众安国际包括香港虚拟银行业务及全数字化保险和海外技术输出业务，目前仍处于投入期，会计记账方法的改变有助于减少以上业务对公司当前盈利的拖累。
　　重申买入。我们预计下半年人民币贬值压力有望缓解，公司汇兑损失同比有望收窄；随着内地经济呈复苏态势，股票市场仍有估值修复空间，公司投资收益有望在低基数上显著回升。我们认为公司基本面呈确定性改善的趋势，但年初以来股价并没有充分体现，仍有估值提升空间。我们上调保费增速和盈利预测，预计2023年盈利约为10亿人民币，当前股价对应2023年市净率1.9倍，处于历史低位。维持目标价32港元。