核心观点
　　公司2022年保险业务质量持续改善，承保利润实现强劲增长，商业模式的盈利能力进一步验证。科技输出和虚拟银行业务亏损进一步收窄，发展态势持续向好。展望2023年，资本市场经此前调整后向上空间较大，美联储加息趋缓和国内经济复苏下美元汇率趋稳，投资端和汇兑损失的拖累有望减少，疫情后的消费复苏和公司综合成本率的改善亦有望带动公司业绩修复，看好公司的2023年业绩向上弹性和长期承保盈利的持续性。
　　事件
　　众安在线披露2022年度业绩，承保利润同比+337.7%
　　公司境内保险业务2022年实现总保费236.51亿元，同比+16.1%，综合成本率为98.5%，同比-1.1pct，实现承保利润3.29亿元，同比+337.7%。其中，赔付率和费用率分别同比-2.4pct、+1.3pct至55.2%、43.3%。公司2022年实现归母净亏损13.56亿元，每股亏损为0.92元，权益回报率为-8.5%，同比-15.7pct。
　　简评
　　保险分部：承保利润强劲增长
　　公司境内保险业务2022年实现总保费236.51亿元，综合成本率同比-1.1pct至98.5%，其中赔付率和费用率分别同比-2.4pct、+1.3pct至55.2%、43.3%，赔付率优化主因精细化运营下保险业务各流程的风控水平提高；实现承保利润3.29亿元，同比+337.7%。保险分部2022年实现净亏损7.71亿元，主因资本市场表现疲软、会计准则切换和前期发行美元债产生的汇兑损失。保险分部2022年实现汇兑亏损5.56亿元（上年同期为汇兑收益1.30亿元）。
　　健康生态：自营渠道贡献进一步提升，渠道费率优化
　　健康生态2022年实现总保费89.80亿元，同比+16.8%，占比38%。其中包括“尊享e生”以及好医保在内的百万医疗险2022年总保费同比+29.3%，重疾险产品总保费同比+145.9%。个险付费用户数为1615万人，同比-11.3%，个险多保单用户占比20.8%，整体人均保费为527元，同比+27.8%。团险总保费同比+68.3%至4.75亿元。2022年，健康生态自营渠道保费同比+116.9%，续保率在私域流量精细化运营下持续改善，自营渠道续保率稳定在约85%的水平。2022年综合赔付率为48.5%，同比-2.8pct，主因公司风控水平提升；渠道费率为26.3%，同比-2.5pct，主因自营渠道保费贡献占比提升及续保率的改善。
　　数字生活生态：产品矩阵进一步丰富，创新业务持续高增
　　数字生活生态2022年实现总保费88.74亿元，同比+21.7%，占比38%。电商业务方面，2022年实现总保费52.61亿元，同比+25.7%。航旅业务方面，受疫情下出行减少影响，2022年实现总保费17.16亿元，同比-1.6%。创新业务（宠物险、碎屏险、多场景意外险和家财险等）方面，2022年实现总保费18.97亿元，同比+39.1%，占比同比增长约2.4pct至21.4%，其中宠物险年化保费近2亿元，同比增长约100%，市占率为国内行业头部。数字生活生态2022年赔付率为64.6%，同比-3.0pct，渠道费率为30.2%，同比-1.9pct，主因新渠道电商退运险和利润较好的创新业务占比持续提升。
　　消费金融生态：审慎经营、严格风控下业务质量表现稳健
　　消费金融生态2022年实现总保费45.30亿元，同比+1.9%，占比19%。截至2022年末，消费金融生态所承保的在贷余额为231.81亿元，较上年末+19.5%，底层资产平均期限为10个月。虽然2022年国内宏观经济复苏承压，但公司坚持审慎经营、贯彻严格的风控表现，消费金融生态2022年赔付率仅同比+2.0pct至48.0%，其中22H2为47.2%，较22H1改善1.6pct，资产质量表现优于同业。2022年渠道费率为20.9%，同比-2.5pct。
　　汽车生态：保费增速高于行业，赔付率大幅改善
　　汽车生态2022年实现总保费12.67亿元，同比+33.9%，高于车险行业保费增速（+5.6%），占比5%。2022年汽车生态续保率同比+16pct。汽车生态2022年赔付率为55.8%，同比-12.2pct，预计主因疫情影响导致的出行减少；渠道费率为12.4%，同比-0.6pct。
　　自营渠道：人均总保费实现高增，保费贡献提升
　　自营渠道2022年实现保费58.13亿元，同比+61.1%，占比提升7pct至25%。众安品牌APP2022年平均月活跃用户数为423万。2022年，公司发力打造生态间的交叉渗透，并在自营渠道上丰富了产品矩阵，自营渠道多保单用户占比达46%，同比+22pct；自营渠道付费用户人均保单数达1.6张；2022年自营渠道的用户人均总保费同比+49.2%至755元。
　　科技输出：下半年收入增长亮眼，全年亏损收窄
　　2022年，公司实现科技输出收入5.92亿元，同比+13.8%，其中22H2同比+40.9%。2022年共计新签约了112家保险产业链客户，同比+14.3%；签约了18家来自银行业、证券业的客户。截至2022年末，科技输出业务已累计服务700多家客户。国内方面，2022年，国内科技输出实现收入2.91亿元，其中22H2同比+55.2%。国际方面，ZATech实现科技输出收入3.01亿元，其中可持续性收入占比同比+10pct至44%。整体来看，科技分部2022年实现净亏损2.20亿元，同比-42.9%。
　　虚拟银行：产品和服务矩阵持续完善，收入高增，净亏损率收窄
　　ZABank 2022年实现净收入约2.74亿港元，同比+106