摘要：22年资本市场低迷+会计准则切换同比减少投资收益24.6亿元，及人民币贬值导致公司以美元计价的应付债券产生汇兑损失约5.6亿元，使得公司归母净亏损13.6亿元高于预期，但COR98.5%好于预期。展望2023，预计保费同比约+18%，COR进一步优化至约98.3%，归母净利润约9.5亿元。受益于利润修复高弹性+平台经济政策向好，公司估值修复动力强劲。
　　整体业绩：营收233.5亿元，同比+6.4%，其中H2同比-0.2%；归母净利润-13.6亿元（去年同期+11.6亿元），其中H2 -7.3亿元（去年同期+4.1亿元）。2022年保险、科技、银行业务净利润分别为-7.7、-2.2、-4.3亿元，较21年分别-25.6、+1.7、+0.4亿元。净亏损主要源于：①切换至I9准则导致投资端波动增大，资本市场低迷使得投资收益同比减少24.6亿元（其中会计准则切换减少13亿元），22年总投资收益率-0.2%，同比-6.2pct；②人民币贬值导致公司以美元计价的应付债券产生汇兑损失约5.6亿元。
　　保险业务：保费同比+16.1%至237亿元，其中H2同比+22.4%，整体综合成本率-1.1pct至98.5%超预期，实现承保盈利3.3亿元，同比+338%，主要由赔付率同比-2.4pct至55.2%带来，但费用率同比+1.3pct至43.3%。
　　1）健康生态：总保费同比+16.8%至90亿元，其中H2同比+23.7%，主要由个人客户人均保费收入提升以及团险高增长带来。健康生态个险付费客户数1615万人，同比-11%，但人均保费同比+27.8%至527元；团险保费同比+68.3%至4.75亿元。公司产品矩阵不断丰富，以百万医疗险为核心，陆续推出重疾险、门急诊险、慢病医疗等细分产品，带来百万医疗险保费同比+29.3%，重疾险同比+146%。并且附加服务不断扩容，如重疾险附加疾病住院护工及重疾长期上门照护等增值服务，急诊险创新加入了线上问诊、购药等医疗服务、直赔服务。
　　赔付率同比-2.8pct至48.5%，主要源于公司理赔风控水平进一步提升。22年末百万医疗险用户平均年龄仍维持40岁，预计出险率短期提升压力不大。渠道费用率同比-2.5pct至26.3%，主要得益于公司自营渠道保费同比高增+117%，且自营渠道续保率稳定在85%。
　　2）数字生活生态：总保费同比+21.7%至89亿元，其中H2同比+28.0%。①电商板块总保费同比+25.7%至52.6亿元，占比59%；②创新型险种高增长+39.1%至19亿元，包括宠物险、碎屏险、多场景意外险和家财险等，占比21%。其中宠物险年化保费近2亿元，同比+约100%，公司通过持续融入宠物生态链，依托强大的线下医院与服务机构资源（已链接1万家）及O2O模式，宠物险保费预计将保持高增；③受疫情影响航旅板块同比-1.6%至17亿元，今年随着旅客出行增加保费增速有望提升。赔付率同比-3.0pct至64.6%，渠道费率同比-1.9pct至30.2%，主要受益于新渠道电商（抖音快手）退运险和利润较优的创新业务占比不断提升。
　　3）消费金融生态：总保费+1.9%至45亿元，H2同比+20%。赔付率同比+2pct至48%保持较低水平，其中H2赔付率为47.2%，较H1改善1.6 pct；渠道费用率-2.5pct至20.9%。随着经济的修复以及消费复苏，保费收入增速有望提升，赔付率或会下降。
　　4）汽车生态：总保费+34%至12.7亿元，H2同比+29%；续保率改善16pct；赔付率-12.2pct至55.8%，渠道费用率-0.6pct至12.4%。
　　投资端：保险业务净投资收益率3.2%，同比+0.7pct；总投资收益率-1.0%，同比-7.7pct，主要源于资本市场表现低迷+会计准则切换+市场利率波动+减值计提增加等多重因素影响下，总投资收益从21年的+20.8亿元减少至22年的-3.77亿元。年末公司投资资产较年初-2%至400亿元。
　　科技板块：科技输出收入同比+13.8%至5.9亿元，公司持续开拓海内外市场，22年新签约保险产业链客户112家，同比+14.3%，科技业务已累计服务700余家境内外的客户。
　　虚拟银行/寿险：ZABank净收入2.74亿元，同比+106%，其中非息收入占比约30%。截至22年末，ZABank零售客户数突破65万，在香港18岁及以上人口中的渗透率约10%，平均月活跃用户占比近50%，月均卡消费次数近15次，达VISA卡香港市场平均水平的2倍；存款余额约92亿港元，贷款余额约49亿港元，存贷比同比提升17pct至53.2%，驱动净息差由0.91%上升至1.84%。ZAInsure实现总保费4.14亿港元，同比增长约2.16倍。
　　展望后续：公司长短期增长逻辑兼具。
　　1）2023年预期：预计保费同比约+18%，COR进一步优化至约98.3%，归母净利润约9.5亿元，利润修复弹性充足。
　　保费方面：①健康生态：经济修复，疫情激发的居民保障意识提升有望充分释放，公司通过增加增值服务与拓展更多细分人群，健康生态有望实现15%左右增长。②数字生态：预计电商板块、碎屏险宠物险等创新型险种仍将高增；随着旅客出行增加航旅板块保费增速有望提升，将共同支撑保费增速达25%左右。③消费金融：随着消费复苏，居民消费信贷需求将回暖，该业务在低基数下有望实现15%左右的增长。此外，公司持股众安小贷41.18%股份，权益法核算下的利润贡献将提升（22年贡献利润1426万）。④汽车生态：多地政